Ш探ування моделей оцінки шифрувальних активів: від публічних ланцюгів до Децентралізованих фінансів
Шифрування валюта стала одним з найбільш перспективних секторів у сфері фінансових технологій. Зі значними потоками інституційних коштів, питання про те, як адекватно оцінити шифрувальні проекти, стало ключовим. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за ціною/прибутком.
Проекти шифрування різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени біржових платформ, Децентралізовані фінанси, мем-криптовалюти тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Тому необхідно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної з підсистем.
1. Оцінка публічних блокчейнів: Закон МетиКефа
Основна думка закону Меткалфа: цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N²(, V - мережеве значення, N - кількість дійсних вузлів, K - константа )
Цей закон широко використовується в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показують, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість деяких основних соціальних мереж корелює з кількістю користувачів відповідно до закону Мерткафа.
Так само, закон Метакафа також застосовується до оцінки проектів блокчейн-публічних ланцюгів. Дослідження показали, що ринкова капіталізація Ethereum має логарифмічно-лінійний зв'язок з числом активних користувачів, що в основному відповідає закону Метакафа. Проте, ринкова капіталізація мережі Ethereum пропорційна 1,43 степеню кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула обчислення:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з фактичною динамікою ринкової вартості Ethereum.
Однак закон Метьюса має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для публічних блокчейнів, які перебувають на початковому етапі розвитку та мають невелику базу користувачів, таких як ранні Solana та Tron, цей підхід може бути менш доречним.
Крім того, закон Ме́ткарфа не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, а також не може показати довгостроковий вплив певних технічних оновлень (, таких як Ethereum EIP1559), на економічну модель токена, а також фактори, що можуть виникнути в екосистемі публічних ланцюгів, на основі гри з безпековими коефіцієнтами для загальної заблокованої вартості.
Два, оцінка токенів торгових платформ: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних сертифікатів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі (, які включають комісії за торгівлю, збори за листинг тощо ), станом розвитку екосистеми публічних блокчейнів, а також часткою ринку біржі. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають функцію знищення комісій у публічному блокчейні.
Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи, оцінюючи внутрішню вартість токена через дисконтування майбутніх грошових потоків, а також враховувати вплив механізму знищення токенів на їхню рідкісність. Тому зміни ціни токенів платформи зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції токенів. Спрощена модель оцінки прибуткових викупів & знищення може бути представлена як:
Показник зростання вартості токенів платформи = Kтемп зростання обсягу торгівлітемп знищення обсягу постачання(K - це константа)
Платформний токен відомої біржі є типовим представником цього типу токенів. Від моменту його запуску в 2017 році він пройшов через два основні етапи:
Перший етап ( 2017-2020 роки ): впровадження механізму викупу прибутку, щоквартально використовувати 20% прибутку для викупу та знищення токенів.
Другий етап ( з 2021 року до сьогодні ): впровадження механізму автоматичного знищення, який більше не базується на прибутку біржі, а розраховується на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну. Одночасно впроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок буде знищено.
При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку певної біржі постійно знижується, навіть якщо поточні прибуткові показники хороші, майбутні очікування прибутку також можуть бути під загрозою, що призведе до зниження оцінки токена платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів торгових платформ, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, оцінка проектів DeFi: метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна ідея методу оцінки грошових потоків токенів для проектів Децентралізовані фінанси ( DCF ) полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів та їх дисконтовані на поточну вартість за певною ставкою дисконту.
Основна формула DCF-моделі така:
ПВ = Σ(FCFt / (1+r)^t) + ТБ / (1+r)^н
де FCFt – це вільний грошовий потік у t-му році, r – ставка дисконту, n – період прогнозування, TV – остаточна вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токена через очікування майбутніх доходів від Децентралізовані фінанси.
Однак, оцінка DeFi-протоколів стикається з кількома основними викликами:
Токени управління зазвичай не можуть ефективно захопити доходну вартість протоколу. Щоб уникнути визнання регуляторами як цінних паперів, ці токени не можуть безпосередньо розподіляти дивіденди.
Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним. Ринкові цикли бичків і ведмедів у сфері шифрування змінюються швидко, грошові потоки DeFi-протоколів значно коливаються, а поведінка конкурентів і користувачів є мінливою.
Визначення ставки дисконту є складним. Необхідно враховувати безліч факторів, таких як ринковий ризик, ризик проекту тощо, вибір різних ставок дисконту може суттєво вплинути на результати оцінки.
Частина проектів Децентралізовані фінанси використовує механізм прибуткового викупу та знищення, реалізація таких механізмів може вплинути на обіг токенів та їхню вартість, що може бути непридатним для використання методу оцінки дисконтування грошових потоків.
Чотири, оцінка біткоїна: комплексний аналіз різних методів
оцінка вартості витрат на видобуток
Дані показують, що за останні п'ять років ціна біткойна була нижчою, ніж вартість майнінгу основних майнстрімних установок лише приблизно в 10% випадків, що підкреслює важливість вартості майнінгу для підтримки ціни біткойна.
Отже, вартість видобутку біткойнів можна вважати його ціновою межею. Історично, періоди, коли ціна біткойна була нижчою за вартість видобутку на основних шахтарських машинах, зазвичай вважаються кращими інвестиційними можливостями.
Модель золотих замінників
Біткоїн часто вважається "цифровим золотом", має потенціал часткової заміни золота в функції "зберігання вартості". Наразі ринкова капіталізація біткоїна становить приблизно 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33% і 100%, відповідна ціна біткоїна досягне 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів і 925,226 доларів. Ця модель базується на аналогії між обома в їхніх властивостях зберігання вартості, надаючи макроекономічну справку для оцінки біткоїна.
Однак біткоїн і золото все ще мають значні відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування та інших аспектах. Золото, пройшовши через тисячолітню історію, стало визнаним у всьому світі активом-убежищем, має широке промислове використання та фізичну підтримку. У порівнянні з цим, біткоїн як віртуальний актив на основі технології блокчейн має вартість, яка більше ґрунтується на ринковій консенсусу та технологічних інноваціях. Тому при застосуванні цієї моделі необхідно повністю враховувати вплив цих відмінностей на фактичну вартість біткоїна.
Висновок
Дослідження моделей оцінки шифрування проектів є вкрай важливим для сприяння здоровому розвитку цінних проектів у галузі, а також допомагає залучити більше інституційних інвесторів до розподілу шифрованих активів.
У періоди ринкової депресії нам більше потрібно використовувати суворі стандарти та основну логіку для пошуку проектів з довгостроковою цінністю. За допомогою розумних моделей оцінки ми сподіваємося виявити потенційні акції в сфері шифрування під час ведмежого ринку, як це було з виявленням таких технологічних гігантів, як Google та Apple після краху інтернет-бульбашки 2000 року.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
TrustlessMaximalist
· 23год тому
Закон Меткалфа справді чудовий!
Переглянути оригіналвідповісти на0
MysteryBoxOpener
· 23год тому
Модель оцінки? Сміюся, все залежить від k, який тебе розкрутить, і все.
Переглянути оригіналвідповісти на0
BearMarketSurvivor
· 23год тому
Яка користь? Хто ще дивиться на ці дані, щоб приймати рішення?
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeePhobia
· 23год тому
Формули виглядають заплутано, краще подивитися на тренди свічок.
Публічні ланцюги, токени біржі, проекти децентралізованих фінансів: дослідження моделей оцінки криптоактивів
Ш探ування моделей оцінки шифрувальних активів: від публічних ланцюгів до Децентралізованих фінансів
Шифрування валюта стала одним з найбільш перспективних секторів у сфері фінансових технологій. Зі значними потоками інституційних коштів, питання про те, як адекватно оцінити шифрувальні проекти, стало ключовим. Традиційні фінансові активи мають зрілі системи оцінки, такі як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за ціною/прибутком.
Проекти шифрування різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени біржових платформ, Децентралізовані фінанси, мем-криптовалюти тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Тому необхідно досліджувати моделі оцінки, які підходять для кожної з підсистем.
1. Оцінка публічних блокчейнів: Закон МетиКефа
Основна думка закону Меткалфа: цінність мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.
Вираз: V = K*N²(, V - мережеве значення, N - кількість дійсних вузлів, K - константа )
Цей закон широко використовується в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показують, що протягом 10-річного статистичного періоду вартість деяких основних соціальних мереж корелює з кількістю користувачів відповідно до закону Мерткафа.
Так само, закон Метакафа також застосовується до оцінки проектів блокчейн-публічних ланцюгів. Дослідження показали, що ринкова капіталізація Ethereum має логарифмічно-лінійний зв'язок з числом активних користувачів, що в основному відповідає закону Метакафа. Проте, ринкова капіталізація мережі Ethereum пропорційна 1,43 степеню кількості користувачів, константа K дорівнює 3000. Формула обчислення:
V = 3000 * N^1,43
Статистичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з фактичною динамікою ринкової вартості Ethereum.
Однак закон Метьюса має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для публічних блокчейнів, які перебувають на початковому етапі розвитку та мають невелику базу користувачів, таких як ранні Solana та Tron, цей підхід може бути менш доречним.
Крім того, закон Ме́ткарфа не може відобразити вплив ставки стейкінгу на ціну токена, а також не може показати довгостроковий вплив певних технічних оновлень (, таких як Ethereum EIP1559), на економічну модель токена, а також фактори, що можуть виникнути в екосистемі публічних ланцюгів, на основі гри з безпековими коефіцієнтами для загальної заблокованої вартості.
Два, оцінка токенів торгових платформ: модель прибуткового викупу та знищення
Токени платформи централізованих бірж подібні до акційних сертифікатів, їхня вартість тісно пов'язана з доходами біржі (, які включають комісії за торгівлю, збори за листинг тощо ), станом розвитку екосистеми публічних блокчейнів, а також часткою ринку біржі. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають функцію знищення комісій у публічному блокчейні.
Оцінка вартості токенів платформи повинна враховувати загальний дохід платформи, оцінюючи внутрішню вартість токена через дисконтування майбутніх грошових потоків, а також враховувати вплив механізму знищення токенів на їхню рідкісність. Тому зміни ціни токенів платформи зазвичай пов'язані з темпами зростання обсягу торгів на торговій платформі та темпами зменшення пропозиції токенів. Спрощена модель оцінки прибуткових викупів & знищення може бути представлена як:
Показник зростання вартості токенів платформи = Kтемп зростання обсягу торгівлітемп знищення обсягу постачання(K - це константа)
Платформний токен відомої біржі є типовим представником цього типу токенів. Від моменту його запуску в 2017 році він пройшов через два основні етапи:
Перший етап ( 2017-2020 роки ): впровадження механізму викупу прибутку, щоквартально використовувати 20% прибутку для викупу та знищення токенів.
Другий етап ( з 2021 року до сьогодні ): впровадження механізму автоматичного знищення, який більше не базується на прибутку біржі, а розраховується на основі ціни токена та кількості квартальних блоків блокчейну. Одночасно впроваджується механізм реального знищення, 10% винагороди за кожен блок буде знищено.
При фактичному застосуванні цього методу оцінки необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі. Якщо частка ринку певної біржі постійно знижується, навіть якщо поточні прибуткові показники хороші, майбутні очікування прибутку також можуть бути під загрозою, що призведе до зниження оцінки токена платформи.
Крім того, зміни в регуляторній політиці також мають значний вплив на оцінку токенів торгових платформ, невизначеність політики може призвести до зміни очікувань ринку щодо токенів платформ.
Три, оцінка проектів DeFi: метод дисконтування грошових потоків токенів
Основна ідея методу оцінки грошових потоків токенів для проектів Децентралізовані фінанси ( DCF ) полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів та їх дисконтовані на поточну вартість за певною ставкою дисконту.
Основна формула DCF-моделі така:
ПВ = Σ(FCFt / (1+r)^t) + ТБ / (1+r)^н
де FCFt – це вільний грошовий потік у t-му році, r – ставка дисконту, n – період прогнозування, TV – остаточна вартість.
Цей метод визначає поточну вартість токена через очікування майбутніх доходів від Децентралізовані фінанси.
Однак, оцінка DeFi-протоколів стикається з кількома основними викликами:
Токени управління зазвичай не можуть ефективно захопити доходну вартість протоколу. Щоб уникнути визнання регуляторами як цінних паперів, ці токени не можуть безпосередньо розподіляти дивіденди.
Прогнозування майбутніх грошових потоків є надзвичайно складним. Ринкові цикли бичків і ведмедів у сфері шифрування змінюються швидко, грошові потоки DeFi-протоколів значно коливаються, а поведінка конкурентів і користувачів є мінливою.
Визначення ставки дисконту є складним. Необхідно враховувати безліч факторів, таких як ринковий ризик, ризик проекту тощо, вибір різних ставок дисконту може суттєво вплинути на результати оцінки.
Частина проектів Децентралізовані фінанси використовує механізм прибуткового викупу та знищення, реалізація таких механізмів може вплинути на обіг токенів та їхню вартість, що може бути непридатним для використання методу оцінки дисконтування грошових потоків.
Чотири, оцінка біткоїна: комплексний аналіз різних методів
оцінка вартості витрат на видобуток
Дані показують, що за останні п'ять років ціна біткойна була нижчою, ніж вартість майнінгу основних майнстрімних установок лише приблизно в 10% випадків, що підкреслює важливість вартості майнінгу для підтримки ціни біткойна.
Отже, вартість видобутку біткойнів можна вважати його ціновою межею. Історично, періоди, коли ціна біткойна була нижчою за вартість видобутку на основних шахтарських машинах, зазвичай вважаються кращими інвестиційними можливостями.
Модель золотих замінників
Біткоїн часто вважається "цифровим золотом", має потенціал часткової заміни золота в функції "зберігання вартості". Наразі ринкова капіталізація біткоїна становить приблизно 7,3% від ринкової капіталізації золота. Якщо цей показник підвищиться до 10%, 15%, 33% і 100%, відповідна ціна біткоїна досягне 92,523 доларів, 138,784 доларів, 305,325 доларів і 925,226 доларів. Ця модель базується на аналогії між обома в їхніх властивостях зберігання вартості, надаючи макроекономічну справку для оцінки біткоїна.
Однак біткоїн і золото все ще мають значні відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті, сферах застосування та інших аспектах. Золото, пройшовши через тисячолітню історію, стало визнаним у всьому світі активом-убежищем, має широке промислове використання та фізичну підтримку. У порівнянні з цим, біткоїн як віртуальний актив на основі технології блокчейн має вартість, яка більше ґрунтується на ринковій консенсусу та технологічних інноваціях. Тому при застосуванні цієї моделі необхідно повністю враховувати вплив цих відмінностей на фактичну вартість біткоїна.
Висновок
Дослідження моделей оцінки шифрування проектів є вкрай важливим для сприяння здоровому розвитку цінних проектів у галузі, а також допомагає залучити більше інституційних інвесторів до розподілу шифрованих активів.
У періоди ринкової депресії нам більше потрібно використовувати суворі стандарти та основну логіку для пошуку проектів з довгостроковою цінністю. За допомогою розумних моделей оцінки ми сподіваємося виявити потенційні акції в сфері шифрування під час ведмежого ринку, як це було з виявленням таких технологічних гігантів, як Google та Apple після краху інтернет-бульбашки 2000 року.