"Боль + Рефлексия = Прогресс (Pain + Reflection = Progress)". 1 августа по пекинскому времени основатель фонда Bridgewater Рэй Далио (Ray Dalio) поделился своей "прощальной запиской" в социальных сетях, в которой боль и рефлексия закаляют его тернистый инвестиционный путь. В возрасте 75 лет Далио продал все свои оставшиеся акции в Bridgewater и покинул совет директоров, ставший легендой инвестирования "уходит в тень".
!
Основатель фонда Bridgewater Далио (на фото)
На прошлой неделе хедж-фонд Bridgewater в письме своим клиентам сообщил, что выкупил все оставшиеся акции Далия. Bridgewater затем выпустил новые акции для Суверенного фонда Брунея. В этой сделке на десятки миллиардов долларов Суверенный фонд Брунея получил почти 20% акций Bridgewater.
В течение более чем 50 лет своей инвестиционной карьеры Далио многократно успешно предсказывал значительные тенденции, включая финансовый кризис 2008 года и последующий кризис государственного долга в Европе. Он был включен в список "Сотни самых влиятельных людей мира" по версии журнала Time.
Смотрим в будущее, Далио снова предупреждает: в течение следующих 5 лет вероятность глобального долгового кризиса составляет 65%, и долларовая гегемония может быть серьезно подорвана. Если компании, государства и частные лица не смогут распознать свое положение в цикле, они будут поглощены этой мощной "приливной силой".
На этот раз, скажет ли Далио снова что-то предсказательное?
Результаты боев
В 1975 году, в возрасте всего 26 лет, Далийо решил создать собственное инвестиционное учреждение. В своей двухкомнатной квартире он основал фонд Bridgewater и начал реализовывать свою инвестиционную стратегию. С момента основания флагманского фонда в 1991 году под руководством Далийо фонд Bridgewater установил один за другим ряд блестящих достижений и стал крупнейшим хедж-фондом в мире.
В 2008 году Даллийо успешно предсказал финансовый кризис в США, и в том году доходность флагманского фонда Bridgewater выросла на более чем 14%. Затем он снова предсказал европейский долговой кризис, и в 2010 году максимальная доходность фондов Bridgewater превысила 40%.
За выдающимися достижениями скрывается, что инвестиционный путь Далио не был безоблачным. В 1982 году он понес большие убытки из-за неверного прогноза о том, что "американская экономика погрузится в большую депрессию", и даже был вынужден занять деньги у отца для поддержания работы компании. Этот болезненный урок стал водоразделом в его инвестиционной философии.
До 1982 года Далио стремился к научному, строгому "правильному пониманию"; после 1982 года Далио был одержим желанием узнать "как доказать, что его понимание не ошибочно", пытаясь установить систему принципов для борьбы с неопределенностью.
По мнению Далио,** работа этого механизма мира движется пятью основными силами, включая циклы долга/денег/экономики, внутренние циклы порядка и хаоса, внешние циклы порядка и хаоса, природные силы и человеческое творчество**. Когда эти пять сил действуют вместе, они создают большой цикл, в котором мир переходит от «старого порядка» к «новому порядку», чередуя мирное процветание и конфликты с упадком.
Он подчеркивает, что необходимо понять причинно-следственные связи, которые движут изменениями, потому что причины предшествуют последствиям. Это понимание поможет инвесторам предсказать, что произойдет в будущем. Четко определите стандарты принятия решений, проведите их бэктестирование, систематизацию и компьютеризацию, чтобы инвесторы выполняли тщательно продуманный и хорошо протестированный план. "За более чем 50 лет моей профессиональной инвестиционной карьеры я заработал много денег, делая ставки на эти причинно-следственные связи... Несмотря на то, что все еще существуют многие ключевые неизвестные и неопределенности, я уверен, что это самые большие и важные силы."
В последние годы объем активов Bridgewater значительно сократился, снизившись с 168 миллиардов долларов в конце 2019 года до 92,1 миллиарда долларов к концу 2024 года. За пять лет, завершившихся в декабре 2024 года, кумулятивная доходность флагманского фонда Bridgewater Pure Alpha составила всего 5,9%, что значительно ниже уровня американского фондового рынка, который в тот же период постоянно обновлял рекорды. Однако после ограничения объема Pure Alpha показал улучшение, в 2024 году зафиксировав доходность 11,3%, а в первой половине 2025 года доходность достигла 17%.
Спор
В последние годы широко распространенная теория долгов Далия столкнулась с некоторыми сомнениями.
Даллийо считает, что экономическая система, будь то компания или государство, столкнется с проблемами долгового кризиса, если она чрезмерно накапливает долги. Чтобы снизить риск возникновения долгового кризиса, необходимо применять меры "долгового сокращения" для уменьшения объема долгов.
По мнению главного экономиста China Merchants Bank Сюй Гао, Далийо допустил две ошибки в методологии анализа макроэкономических проблем: он ошибочно использовал микроэкономическое мышление для анализа макроэкономических вопросов и ошибочно представлял макроэкономику как машину, в результате чего не смог увидеть различия в логике функционирования при разных макроэкономических условиях.
С одной стороны,核心逻辑达利о分析国家债务在 том, что если国家积累了 слишком много долга, это приведет к долговому危机. Его标准判断是否 слишком много долга заключается в том, могут ли доходы, создаваемые долгом, покрыть его стоимость. Это микроэкономическое мышление анализа долга, применимое к таким микроэкономическим субъектам, как физические лица и предприятия. Сюй Гао сказал журналистам, что эта логика, безусловно, соответствует интуиции людей, но ее не следует слепо применять к анализу государственного долга. Работа макроэкономики иногда противоречит интуиции и общепринятым представлениям.
США являются страной-эмитентом доллара, который в настоящее время является основной международной резервной валютой, и поэтому могут занимать средства в иностранной валюте. Ограничения по долгам США зависят не столько от производственных возможностей страны, сколько от «гегемонии доллара». По словам Сюй Гао, пока доллар продолжает принимать во всем мире как международную резервную валюту и страны мира по-прежнему хотят держать доллары, долг США может быть устойчивым. Соответственно, только угроза «гегемонии доллара» может создать долговые риски для США. Обезличивание американской промышленности и так называемая политика «паритетных тарифов», введенная США в этом году, угрожают «гегемонии доллара» и являются долгосрочными и краткосрочными факторами, способствующими долговым рискам для США.
С другой стороны, Даллий рассматривает макроэкономику как машину, поэтому ошибочно полагает, что определенные действия обязательно приведут к определенным последствиям. Сюй Гао напоминает, что ни в коем случае нельзя представлять макроэкономику как машину — различные причинно-следственные связи и реакционные поведения в макроэкономике могут изменяться в зависимости от изменений в макроэкономической среде. Макроэкономика состоит из живых людей, которые имеют ожидания на будущее и могут изменять свое поведение в зависимости от этих ожиданий. Как только ожидания изменяются, поведение людей соответственно меняется, что, в свою очередь, приводит к изменению структуры макроэкономики.
С точки зрения СюйГао, механистическое понимание макроэкономики Даллия приводит к некоторым ошибочным представлениям. Например, в 18-й главе книги «Почему государства разоряются» Даллии предлагает свое «решение 3%» — он считает, что долю бюджетного дефицита США в ВВП следует сократить до 3%.
Каков должен быть размер государственного дефицита и долга в стране? Сюй Гао заявил, что это зависит от макроэкономической ситуации в данной стране. В разных условиях разумный размер государственного дефицита и долга различен. Пытаться найти стандарты дефицита и долга, которые не меняются со временем и являются универсальными, не только бесполезно, но и крайне опасно. Задавая такой вопрос, предполагается существование ответа на него, что приводит к игнорированию действительно важного состояния макроэкономической деятельности и необходимости конкретного анализа конкретных проблем.
Прощай
Что было, то прошло. В 2011 году Далио впервые объявил о своем плане преемственности. 4 октября 2022 года Далио передал контроль совету директоров компании, официально отошёл на второй план и больше не имел окончательного решения. После этого Далио продолжал работать на фонд «Бриджвотер» в качестве наставника главного инвестиционного директора и члена операционного совета.
С продажей Далией оставшихся акций в Bridgewater он теперь действительно считается "на пенсии".
Многие спрашивают его, каково это — передать мостовой фонд после 50 лет его создания и управления? Воспоминания Даллия нахлынули: "Я чувствую невероятное волнение! Это был потрясающий путь, каждый момент я помню как сейчас — от совместного создания мостового фонда с другом по команде по американскому футболу в двухкомнатной квартире, до работы с отличной командой над его превращением в крупнейший хедж-фонд в мире (число сотрудников достигало около 1500 человек), и до получения доходов для клиентов, превышающих любые другие хедж-фонды."
С завершением передачи власти Далией, он ожидает, что новое поколение талантливых специалистов сможет сделать Бриджвотер выдающимся в следующие 50 лет. "Мне приятно видеть, что Бриджвотер продолжает процветать даже без меня, и даже становится лучше, чем когда я был там. На мой взгляд, это идеальный жизненный цикл. В качестве 76-летнего человека, который любит Бриджвотер и его сотрудников (на самом деле мне еще немного не хватает до 76), это как видеть, как твои дети остаются сильными и здоровыми без твоей помощи, что намного лучше, чем если бы мне в 76 лет пришлось заботиться о них."
Оглядываясь на успехи Bridgewater за последние 50 лет, Даллий считает, что есть четыре важных «принципа работы»: «Люди и культура, которых вы выбираете, определяют все; выбирайте людей с хорошим характером и выдающимися способностями, создавайте культуру «интеллектуальной элиты», в которой значимая работа и значимые отношения достигаются через крайнюю правдивость и крайнюю прозрачность; создавайте культуру, которая допускает ошибки, но не допускает непонимания уроков из ошибок; боль + размышления = прогресс."
Прилив
Смотря на инвестиционное путешествие Далио за десятилетия, семь инвестиционных принципов привлекают особое внимание:
Реальность похожа на машину, инвесторы должны понять, как работает эта машина, и овладеть проверенными хорошими принципами, которые могут эффективно с ней справляться;
Понимание причинно-следственных отношений, движущих изменениями, поскольку причины предшествуют последствиям, поможет инвесторам предсказать, что произойдет в будущем;
Ясно определить критерии принятия решений, провести их бэктестирование, систематизацию и компьютеризацию, таким образом, инвестор будет выполнять хорошо продуманный и тщательно протестированный план;
Осознайте, что незнание гораздо больше, чем знание;
Понимать, как правильно осуществлять диверсификацию, потому что, сделав это правильно, инвесторы могут снизить риски примерно на 80% без снижения ожидаемой доходности;
Найдите самых умных людей, которые имеют отличные от ваших мнения, и позвольте им протестировать ваши идеи через глубокие разногласия. Это повысит вероятность правильного решения и позволит вам многому научиться;
Убедитесь, что вероятность возникновения неприемлемых убытков равна нулю.
Смотря на прошлые успехи и неудачи, в словах Даллия полное уважение к инвестициям. "Сбалансированный инвестиционный портфель — это самая важная вещь, правильный подход заключается в создании разумного инвестиционного портфеля с надлежащей диверсификацией, и в идеале портфель должен всегда содержать от 10 до 15 взаимно слабо связанных активов. Если это будет сделано, инвесторы смогут снизить риск примерно на 80% без снижения ожидаемой доходности."
Он также напомнил инвесторам, что не следует слепо увеличивать свои вложения, когда рыночные настроения чрезмерно оптимистичны, и призвал быть осторожными с покупками на рост. "В инвестициях основной проблемой большинства людей является то, что они склонны считать, что лучшие инвестиции в прошлом будут лучшими и в будущем. На самом деле, лучшие компании не обязательно являются лучшими инвестициями, так же как в скачках, самые лучшие лошади не всегда являются самыми выгодными для ставок, потому что коэффициенты уже отражают все. Когда какой-то актив становится слишком дорогим, он, скорее всего, упадет в цене, а не продолжит расти."
С 2024 года Даллас неоднократно подчеркивает, что пять великих сил в будущем изменят мир, и в течение следующих трех-пяти лет, благодаря воздействию этих сил,"мы будем переживать изменения, похожие на путешествие во времени, входя в совершенно другой мир".
Кроме "эволюции" в мире нет ничего вечного. По мнению Даллина, в процессе эволюции существуют циклические колебания, подобные приливам и отливам — их трудно остановить или обратить вспять.
Сила прилива不可抗拒, или на гребне волны, или быть поглощённым, готовы ли инвесторы?
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Основатель Bridgewater Далий уходит в тень, семь инвестиционных принципов вызывают следовать
Автор: У Бин
"Боль + Рефлексия = Прогресс (Pain + Reflection = Progress)". 1 августа по пекинскому времени основатель фонда Bridgewater Рэй Далио (Ray Dalio) поделился своей "прощальной запиской" в социальных сетях, в которой боль и рефлексия закаляют его тернистый инвестиционный путь. В возрасте 75 лет Далио продал все свои оставшиеся акции в Bridgewater и покинул совет директоров, ставший легендой инвестирования "уходит в тень".
!
Основатель фонда Bridgewater Далио (на фото)
На прошлой неделе хедж-фонд Bridgewater в письме своим клиентам сообщил, что выкупил все оставшиеся акции Далия. Bridgewater затем выпустил новые акции для Суверенного фонда Брунея. В этой сделке на десятки миллиардов долларов Суверенный фонд Брунея получил почти 20% акций Bridgewater.
В течение более чем 50 лет своей инвестиционной карьеры Далио многократно успешно предсказывал значительные тенденции, включая финансовый кризис 2008 года и последующий кризис государственного долга в Европе. Он был включен в список "Сотни самых влиятельных людей мира" по версии журнала Time.
Смотрим в будущее, Далио снова предупреждает: в течение следующих 5 лет вероятность глобального долгового кризиса составляет 65%, и долларовая гегемония может быть серьезно подорвана. Если компании, государства и частные лица не смогут распознать свое положение в цикле, они будут поглощены этой мощной "приливной силой".
На этот раз, скажет ли Далио снова что-то предсказательное?
Результаты боев
В 1975 году, в возрасте всего 26 лет, Далийо решил создать собственное инвестиционное учреждение. В своей двухкомнатной квартире он основал фонд Bridgewater и начал реализовывать свою инвестиционную стратегию. С момента основания флагманского фонда в 1991 году под руководством Далийо фонд Bridgewater установил один за другим ряд блестящих достижений и стал крупнейшим хедж-фондом в мире.
В 2008 году Даллийо успешно предсказал финансовый кризис в США, и в том году доходность флагманского фонда Bridgewater выросла на более чем 14%. Затем он снова предсказал европейский долговой кризис, и в 2010 году максимальная доходность фондов Bridgewater превысила 40%.
За выдающимися достижениями скрывается, что инвестиционный путь Далио не был безоблачным. В 1982 году он понес большие убытки из-за неверного прогноза о том, что "американская экономика погрузится в большую депрессию", и даже был вынужден занять деньги у отца для поддержания работы компании. Этот болезненный урок стал водоразделом в его инвестиционной философии.
До 1982 года Далио стремился к научному, строгому "правильному пониманию"; после 1982 года Далио был одержим желанием узнать "как доказать, что его понимание не ошибочно", пытаясь установить систему принципов для борьбы с неопределенностью.
По мнению Далио,** работа этого механизма мира движется пятью основными силами, включая циклы долга/денег/экономики, внутренние циклы порядка и хаоса, внешние циклы порядка и хаоса, природные силы и человеческое творчество**. Когда эти пять сил действуют вместе, они создают большой цикл, в котором мир переходит от «старого порядка» к «новому порядку», чередуя мирное процветание и конфликты с упадком.
Он подчеркивает, что необходимо понять причинно-следственные связи, которые движут изменениями, потому что причины предшествуют последствиям. Это понимание поможет инвесторам предсказать, что произойдет в будущем. Четко определите стандарты принятия решений, проведите их бэктестирование, систематизацию и компьютеризацию, чтобы инвесторы выполняли тщательно продуманный и хорошо протестированный план. "За более чем 50 лет моей профессиональной инвестиционной карьеры я заработал много денег, делая ставки на эти причинно-следственные связи... Несмотря на то, что все еще существуют многие ключевые неизвестные и неопределенности, я уверен, что это самые большие и важные силы."
В последние годы объем активов Bridgewater значительно сократился, снизившись с 168 миллиардов долларов в конце 2019 года до 92,1 миллиарда долларов к концу 2024 года. За пять лет, завершившихся в декабре 2024 года, кумулятивная доходность флагманского фонда Bridgewater Pure Alpha составила всего 5,9%, что значительно ниже уровня американского фондового рынка, который в тот же период постоянно обновлял рекорды. Однако после ограничения объема Pure Alpha показал улучшение, в 2024 году зафиксировав доходность 11,3%, а в первой половине 2025 года доходность достигла 17%.
Спор
В последние годы широко распространенная теория долгов Далия столкнулась с некоторыми сомнениями.
Даллийо считает, что экономическая система, будь то компания или государство, столкнется с проблемами долгового кризиса, если она чрезмерно накапливает долги. Чтобы снизить риск возникновения долгового кризиса, необходимо применять меры "долгового сокращения" для уменьшения объема долгов.
По мнению главного экономиста China Merchants Bank Сюй Гао, Далийо допустил две ошибки в методологии анализа макроэкономических проблем: он ошибочно использовал микроэкономическое мышление для анализа макроэкономических вопросов и ошибочно представлял макроэкономику как машину, в результате чего не смог увидеть различия в логике функционирования при разных макроэкономических условиях.
С одной стороны,核心逻辑达利о分析国家债务在 том, что если国家积累了 слишком много долга, это приведет к долговому危机. Его标准判断是否 слишком много долга заключается в том, могут ли доходы, создаваемые долгом, покрыть его стоимость. Это микроэкономическое мышление анализа долга, применимое к таким микроэкономическим субъектам, как физические лица и предприятия. Сюй Гао сказал журналистам, что эта логика, безусловно, соответствует интуиции людей, но ее не следует слепо применять к анализу государственного долга. Работа макроэкономики иногда противоречит интуиции и общепринятым представлениям.
США являются страной-эмитентом доллара, который в настоящее время является основной международной резервной валютой, и поэтому могут занимать средства в иностранной валюте. Ограничения по долгам США зависят не столько от производственных возможностей страны, сколько от «гегемонии доллара». По словам Сюй Гао, пока доллар продолжает принимать во всем мире как международную резервную валюту и страны мира по-прежнему хотят держать доллары, долг США может быть устойчивым. Соответственно, только угроза «гегемонии доллара» может создать долговые риски для США. Обезличивание американской промышленности и так называемая политика «паритетных тарифов», введенная США в этом году, угрожают «гегемонии доллара» и являются долгосрочными и краткосрочными факторами, способствующими долговым рискам для США.
С другой стороны, Даллий рассматривает макроэкономику как машину, поэтому ошибочно полагает, что определенные действия обязательно приведут к определенным последствиям. Сюй Гао напоминает, что ни в коем случае нельзя представлять макроэкономику как машину — различные причинно-следственные связи и реакционные поведения в макроэкономике могут изменяться в зависимости от изменений в макроэкономической среде. Макроэкономика состоит из живых людей, которые имеют ожидания на будущее и могут изменять свое поведение в зависимости от этих ожиданий. Как только ожидания изменяются, поведение людей соответственно меняется, что, в свою очередь, приводит к изменению структуры макроэкономики.
С точки зрения СюйГао, механистическое понимание макроэкономики Даллия приводит к некоторым ошибочным представлениям. Например, в 18-й главе книги «Почему государства разоряются» Даллии предлагает свое «решение 3%» — он считает, что долю бюджетного дефицита США в ВВП следует сократить до 3%.
Каков должен быть размер государственного дефицита и долга в стране? Сюй Гао заявил, что это зависит от макроэкономической ситуации в данной стране. В разных условиях разумный размер государственного дефицита и долга различен. Пытаться найти стандарты дефицита и долга, которые не меняются со временем и являются универсальными, не только бесполезно, но и крайне опасно. Задавая такой вопрос, предполагается существование ответа на него, что приводит к игнорированию действительно важного состояния макроэкономической деятельности и необходимости конкретного анализа конкретных проблем.
Прощай
Что было, то прошло. В 2011 году Далио впервые объявил о своем плане преемственности. 4 октября 2022 года Далио передал контроль совету директоров компании, официально отошёл на второй план и больше не имел окончательного решения. После этого Далио продолжал работать на фонд «Бриджвотер» в качестве наставника главного инвестиционного директора и члена операционного совета.
С продажей Далией оставшихся акций в Bridgewater он теперь действительно считается "на пенсии".
Многие спрашивают его, каково это — передать мостовой фонд после 50 лет его создания и управления? Воспоминания Даллия нахлынули: "Я чувствую невероятное волнение! Это был потрясающий путь, каждый момент я помню как сейчас — от совместного создания мостового фонда с другом по команде по американскому футболу в двухкомнатной квартире, до работы с отличной командой над его превращением в крупнейший хедж-фонд в мире (число сотрудников достигало около 1500 человек), и до получения доходов для клиентов, превышающих любые другие хедж-фонды."
С завершением передачи власти Далией, он ожидает, что новое поколение талантливых специалистов сможет сделать Бриджвотер выдающимся в следующие 50 лет. "Мне приятно видеть, что Бриджвотер продолжает процветать даже без меня, и даже становится лучше, чем когда я был там. На мой взгляд, это идеальный жизненный цикл. В качестве 76-летнего человека, который любит Бриджвотер и его сотрудников (на самом деле мне еще немного не хватает до 76), это как видеть, как твои дети остаются сильными и здоровыми без твоей помощи, что намного лучше, чем если бы мне в 76 лет пришлось заботиться о них."
Оглядываясь на успехи Bridgewater за последние 50 лет, Даллий считает, что есть четыре важных «принципа работы»: «Люди и культура, которых вы выбираете, определяют все; выбирайте людей с хорошим характером и выдающимися способностями, создавайте культуру «интеллектуальной элиты», в которой значимая работа и значимые отношения достигаются через крайнюю правдивость и крайнюю прозрачность; создавайте культуру, которая допускает ошибки, но не допускает непонимания уроков из ошибок; боль + размышления = прогресс."
Прилив
Смотря на инвестиционное путешествие Далио за десятилетия, семь инвестиционных принципов привлекают особое внимание:
Смотря на прошлые успехи и неудачи, в словах Даллия полное уважение к инвестициям. "Сбалансированный инвестиционный портфель — это самая важная вещь, правильный подход заключается в создании разумного инвестиционного портфеля с надлежащей диверсификацией, и в идеале портфель должен всегда содержать от 10 до 15 взаимно слабо связанных активов. Если это будет сделано, инвесторы смогут снизить риск примерно на 80% без снижения ожидаемой доходности."
Он также напомнил инвесторам, что не следует слепо увеличивать свои вложения, когда рыночные настроения чрезмерно оптимистичны, и призвал быть осторожными с покупками на рост. "В инвестициях основной проблемой большинства людей является то, что они склонны считать, что лучшие инвестиции в прошлом будут лучшими и в будущем. На самом деле, лучшие компании не обязательно являются лучшими инвестициями, так же как в скачках, самые лучшие лошади не всегда являются самыми выгодными для ставок, потому что коэффициенты уже отражают все. Когда какой-то актив становится слишком дорогим, он, скорее всего, упадет в цене, а не продолжит расти."
С 2024 года Даллас неоднократно подчеркивает, что пять великих сил в будущем изменят мир, и в течение следующих трех-пяти лет, благодаря воздействию этих сил,"мы будем переживать изменения, похожие на путешествие во времени, входя в совершенно другой мир".
Кроме "эволюции" в мире нет ничего вечного. По мнению Даллина, в процессе эволюции существуют циклические колебания, подобные приливам и отливам — их трудно остановить или обратить вспять.
Сила прилива不可抗拒, или на гребне волны, или быть поглощённым, готовы ли инвесторы?