USDe o motor por trás do crescimento explosivo

No último mês, a quantidade total emitida de USDe teve um crescimento impressionante, saltando de 2,4 mil milhões de dólares para 3,8 mil milhões de dólares, com um aumento mensal superior a 58%. Este crescimento significativo deve-se principalmente ao aumento do sentimento de mercado após o preço do bitcoin ter atingido novos máximos, o que, por sua vez, elevou a taxa de financiamento, aumentando assim o rendimento do staking de USDe. Embora tenha recuado em relação aos dias anteriores, até 26 de novembro, a taxa de rendimento anualizada de USDe ainda se mantém em cerca de 25%.

Entretanto, um projeto de stablecoin inesperadamente se tornou um beneficiário deste aumento. A receita diária do projeto cresceu mais de 200% em relação a um mês atrás, atingindo um novo recorde histórico. Este crescimento está intimamente relacionado ao desenvolvimento do USDe. Por um lado, a alta taxa de rendimento de staking do USDe trouxe uma enorme demanda de empréstimo para sUSDe e ativos PT. O valor total emprestado em um determinado plataforma de empréstimo, usando sUSDe e PT como colateral, já atingiu 570 milhões de dólares, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80%, e a taxa de rendimento anual dos depósitos chega a 12%. No último mês, o montante total de empréstimos concedidos por meio dessa plataforma de empréstimo ultrapassou 300 milhões de dólares.

Além do caminho direto, a demanda de empréstimos de sUSDe e PT também aumentou a taxa de utilização de stablecoins por outros meios indiretos. A taxa de juros para depósitos em stablecoins de uma plataforma de empréstimos já atinge 8,5%. O balanço patrimonial mostra que um projeto de stablecoin concedeu empréstimos totalizando 2 bilhões de dólares a duas plataformas de empréstimos principais através de módulos específicos, chegando perto de 40% do lado dos ativos. Apenas essas duas iniciativas geraram 203 milhões de dólares em taxas anuais para o projeto, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil dólares em receita diária, representando 54% de suas taxas anuais totais.

O caminho de crescimento do USDe tornou-se muito claro. O sentimento otimista trazido pelos novos máximos do Bitcoin elevou a taxa de financiamento, afetando assim o rendimento do staking do USDe. Um projeto de stablecoin beneficia-se da cadeia de impacto de capital completa e altamente líquida, além das "atribuições de banco central" trazidas por módulos específicos, tornando-se um importante apoiador do USDe. E uma plataforma de empréstimos desempenhou o papel de "lubrificante" nesse processo. Esses três protocolos constituem o núcleo de crescimento, enquanto outros protocolos periféricos, como uma plataforma de empréstimos de destaque e uma exchange descentralizada de destaque, também absorveram, em diferentes graus, os benefícios trazidos pelo crescimento do USDe.

Nesta espiral de crescimento, quase todos os participantes são beneficiários. Os mineradores e credores de USDe podem obter taxas de retorno extremamente altas, mas voláteis, através da alavancagem; os usuários de depósitos em stablecoins obtêm retornos relativamente altos, mas estáveis; os arbitradores de baixo nível ganham com a participação em Warp BTC, ETH LST, emitindo ou emprestando stablecoins e lucrando com a diferença de juros; os jogadores de alto nível obtêm retornos excessivos através da combinação de protocolos DeFi, enquanto os protocolos colhem um TVL, receita e preços de moeda mais altos.

No entanto, a chave para saber se este crescimento pode ser sustentável reside em saber se o diferencial entre o USDe e uma stablecoin permanecerá a existir a longo prazo. Os fatores que influenciam incluem: se o sentimento otimista do mercado em alta pode ser mantido, se o USDe pode obter uma maior eficiência de alocação de APY através de melhorias no modelo econômico e aumento da quota de mercado, e a disputa dos concorrentes pelo mercado.

É importante notar que um determinado módulo de um projeto de stablecoin, embora tenha facilitado o subir, também levantou algumas preocupações. Este módulo permite a geração dinâmica direta de stablecoins, sem a necessidade de garantias tradicionais. Do ponto de vista do balanço patrimonial, este processo é na verdade uma forma de stablecoin como garantia, que acaba se tornando "posições de ativos sintéticos de longo e curto com uma razão LTV superior a 110%".

Embora este mecanismo não leve diretamente a que a stablecoin se torne uma stablecoin não totalmente colateralizada, ele de fato traz alguns riscos adicionais, incluindo: uma proporção excessiva deste módulo pode fazer com que a stablecoin se torne novamente uma "stablecoin sombra"; os riscos operacionais do USDe, riscos de contrato e riscos de custódia podem ser transmitidos para esta stablecoin; e pode também reduzir o LTV geral desta stablecoin.

De um modo geral, o rápido crescimento do USDe reflete a atividade atual do mercado DeFi, mas também é necessário prestar atenção de perto aos riscos potenciais e à sustentabilidade.