【Câmbio】Previsão do dólar americano/iene para agosto e a primeira semana | Semanal de Câmbio de Yoshida Tsunetaka | Monecrie, mídia útil sobre informações de investimento e dinheiro da Monex Securities
Revisão de julho = subida do dólar americano / iene até 150 ienes, mas afundou em 1 de agosto
Dólar／yen, até o pico mais alto desde o final de março de 2025 = desvio da diferença de juros
Em julho, o Dólar americano / iene subiu significativamente, atingindo quase 151 ienes no final do mês, registrando a maior alta desde o final de março. No entanto, após a divulgação dos dados de emprego dos EUA de julho, que ficaram abaixo das expectativas do mercado em 1 de agosto, o valor caiu abruptamente para a faixa dos 147 ienes (ver Gráfico 1).
【Figura 1】Gráfico diário do Dólar/iene (março de 2025 em diante)
Fonte: Manex Trader FX
Em julho, os principais fatores que contribuíram para a grande subida do dólar americano/iene foram o resultado inesperadamente forte dos dados de emprego dos EUA em junho, a grande derrota da coalizão governante nas eleições para a câmara alta do Japão, e as políticas monetárias entre os EUA e o Japão no final do mês. No entanto, essa grande valorização do dólar americano e a desvalorização do iene estavam muito distantes da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão (dólar em vantagem e iene em desvantagem) (ver Gráfico 2). Na verdade, a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão em julho estava em tendência de diminuição.
【Figura 2】Evolução do Dólar americano / Yen e a diferença de rendimento dos títulos de 10 anos entre os EUA e o Japão (Maio de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A justificação para a desvalorização do iene até 150 ienes foi "duas vendas especulativas do iene"
Os protagonistas que justificaram a alta do Dólar e a desvalorização do iene em julho de 2025 foram, provavelmente, duas especulações de compra de Dólar e venda de iene. Uma delas foi a venda de iene relacionada ao fechamento de posições de compra de iene por fundos hedge (daqui em diante, Hedge F). E a outra foi a ampliação das compras de Dólar e vendas de iene por investidores individuais japoneses, entre outros, com base na vantagem do Dólar sobre o iene devido à diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA.
As posições de ienes dos especuladores nas estatísticas CFTC, que refletem as transações do Hedge F, expandiram-se para mais de 170 mil contratos em uma posição comprada (venda do Dólar) até maio de 2025, um nível sem precedentes, mas quase caiu para 89 mil contratos no final de julho (veja o gráfico 3). A venda de ienes associada a essa grande redução nas posições compradas de ienes pode ter contribuído para a alta do Dólar e a desvalorização do iene em julho.
【Figura 3】Posições em ienes de especuladores segundo estatísticas da CFTC (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Por que a posição de compra de ienes do Hedge Fund foi significativamente reduzida? Acredita-se que isso se deve ao fato de ter ficado abaixo do ponto de equilíbrio, o que levou a uma ampliação das perdas não realizadas. O ponto de equilíbrio da posição de compra de ienes do Hedge Fund pode ser uma referência na média móvel de 120 dias do par Dólar/Yen, e a partir de meados de julho de 2025, houve um aumento na tendência de alta do Dólar e baixa do Yen (veja o gráfico 4). Diante disso, pode haver um aumento nas vendas de yen para evitar a ampliação das perdas na posição de compra de yen.
【图表4】Dólar/yen e MA de 120 dias (janeiro de 2022 até agora)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A grande diferença de juros continua a facilitar a expansão da venda do iene em posição desfavorável.
A posição de compra do iene do Hedge F acima mencionada, embora tenha sido reduzida em relação ao que era anteriormente, ainda parece ser irracional quando vista sob a perspectiva da grande diferença de taxa de juros desfavorável ao iene (veja o Gráfico 5). Por isso, a expansão da compra do iene pelo Hedge F pode ser uma exceção mesmo entre os especuladores que realizam negociações de curto prazo. Investidores individuais japoneses e traders de FX podem ter considerado a grande diferença de taxas de juros desfavorável ao iene e, portanto, podem ter ampliado suas vendas de iene ainda favoráveis.
【Figura 5】Posições em ienes de especuladores de acordo com as estatísticas da CFTC e a diferença nas taxas de juros entre o Japão e os EUA (2005 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Organizando tudo isso, a valorização do dólar americano/ien até 150 ienes em julho ultrapassou significativamente o que poderia ser explicado pela diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão. No entanto, a venda de ienes resultante do fechamento das posições de compra de ienes por parte do Hedge F, juntamente com a venda de ienes favorável por investidores individuais japoneses, em relação à desvantagem da diferença de taxas de juros, pode ter se tornado o foco de "duas vendas especulativas de ienes" que ocorreram.
Pontos de destaque em agosto = "A economia americana mais forte do que o esperado" estava correta?
Após os resultados dos dados de emprego dos EUA, reavaliar a economia dos EUA.
A alta do Dólar e a desvalorização do iene reverteram-se abruptamente logo no início de agosto. O grande catalisador para isso foi o relatório de emprego dos EUA divulgado no dia 1. Dentro desse relatório, o NFP (número de empregos não agrícolas) foi mais fraco do que o esperado para julho, além de as revisões em baixa significativas para os meses de maio e junho, o que fez com que a percepção de um "mercado de trabalho americano mais forte do que o esperado" mudasse completamente (veja o Gráfico 6).
【Gráfico 6】Evolução do NFP (Número de Empregados no Setor Não Agrícola) (2022 em diante)
Fonte: Criado pela Monex Securities a partir de dados da Refinitiv.
A grande razão para o aumento do Dólar e a desvalorização do iene de 139 ienes em abril de 2025 para 150 ienes em julho foi a força inesperada da economia americana, incluindo o mercado de trabalho. A taxa de crescimento do PIB real dos EUA foi negativa em relação ao trimestre anterior no primeiro trimestre de 2025, mas o valor preliminar do segundo trimestre foi de 3%, um número elevado.
Uma vez, devido principalmente às políticas tarifárias do presidente Trump e outros fatores, a inflação parecia ressurgir, enquanto a economia americana desacelerava, e havia até o risco de entrar em "estagflação", onde inflação alta e recessão ocorrem simultaneamente. No entanto, sem que esses fatores fossem confirmados em números reais, as ações estavam, na verdade, atualizando seus máximos históricos.
O relatório de emprego dos EUA, divulgado em 1º de agosto, provocou um questionamento sobre a perspectiva de que a "economia americana está mais forte do que o esperado", que era a visão até recentemente. Nesse sentido, o dólar americano/iene em agosto terá a avaliação da economia americana como o tema principal. Se a economia americana, incluindo o mercado de trabalho, piorar a ponto de necessitar do reinício de cortes nas taxas de juros em um futuro próximo, a alta do dólar americano também será limitada devido à queda nas ações e nas taxas de juros dos EUA.
Previsão do dólar americano/iene para agosto = 143 a 150 ienes, pode haver um retorno ao fortalecimento do iene.
Como outro parâmetro, gostaria de observar se o dólar americano/iene retornará à desvalorização do dólar americano e valorização do iene, com base na média móvel de 120 dias, que atualmente flutua na faixa de 146 ienes. Isso pode ser o ponto de equilíbrio de lucros e perdas da posição de compra de ienes do Hedge F, portanto, se o dólar americano se desvalorizar em relação ao iene em relação à média móvel de 120 dias, a venda de ienes devido ao fechamento da posição de compra de ienes do Hedge F pode se tornar mais lenta. Com isso em mente, prevejo que o dólar americano/iene em agosto estará na faixa de 143 a 150 ienes, retornando à desvalorização do dólar americano e valorização do iene, em contraste com julho.
Intervalo de previsão para o Dólar/E iene de 8/4 a 8/8 = 145 a 150 yen
Após a divulgação dos resultados do relatório de empregos dos EUA de julho, anunciados em 1 de agosto, surgiu a questão da necessidade de rever a avaliação da economia americana, o que faz com que os indicadores econômicos dos EUA, especialmente o índice de gerentes de compras não manufatureiros do ISM (Instituto de Gestão de Fornecimento) e os indicadores relacionados ao emprego, sejam objeto de atenção no dia 5.
O par dólar americano/yen caiu mais de 3 ienes, passando de 150 ienes para a faixa de 147 ienes em um único dia, o que pode limitar a recuperação no curto prazo. Por outro lado, devemos prestar atenção se o suporte vai romper a faixa inferior de 146 ienes do MA de 120 dias. Enquanto se mantiver acima do MA de 120 dias, a venda do iene devido ao encerramento das posições de compra de iene da Hedge F pode limitar a queda do dólar americano/iene, mas se romper essa faixa, o risco de queda se ampliará, tornando mais difícil a especulação de um dólar forte e um iene fraco. Com base nisso, prevejo que o dólar americano/iene ficará entre 145 e 150 ienes nesta semana (semana de 4 de agosto).
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【Câmbio】Previsão do dólar americano/iene para agosto e a primeira semana | Semanal de Câmbio de Yoshida Tsunetaka | Monecrie, mídia útil sobre informações de investimento e dinheiro da Monex Securities
Revisão de julho = subida do dólar americano / iene até 150 ienes, mas afundou em 1 de agosto
Dólar／yen, até o pico mais alto desde o final de março de 2025 = desvio da diferença de juros
Em julho, o Dólar americano / iene subiu significativamente, atingindo quase 151 ienes no final do mês, registrando a maior alta desde o final de março. No entanto, após a divulgação dos dados de emprego dos EUA de julho, que ficaram abaixo das expectativas do mercado em 1 de agosto, o valor caiu abruptamente para a faixa dos 147 ienes (ver Gráfico 1).
【Figura 1】Gráfico diário do Dólar/iene (março de 2025 em diante)
Fonte: Manex Trader FX
Em julho, os principais fatores que contribuíram para a grande subida do dólar americano/iene foram o resultado inesperadamente forte dos dados de emprego dos EUA em junho, a grande derrota da coalizão governante nas eleições para a câmara alta do Japão, e as políticas monetárias entre os EUA e o Japão no final do mês. No entanto, essa grande valorização do dólar americano e a desvalorização do iene estavam muito distantes da diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão (dólar em vantagem e iene em desvantagem) (ver Gráfico 2). Na verdade, a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão em julho estava em tendência de diminuição.
【Figura 2】Evolução do Dólar americano / Yen e a diferença de rendimento dos títulos de 10 anos entre os EUA e o Japão (Maio de 2025 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A justificação para a desvalorização do iene até 150 ienes foi "duas vendas especulativas do iene"
Os protagonistas que justificaram a alta do Dólar e a desvalorização do iene em julho de 2025 foram, provavelmente, duas especulações de compra de Dólar e venda de iene. Uma delas foi a venda de iene relacionada ao fechamento de posições de compra de iene por fundos hedge (daqui em diante, Hedge F). E a outra foi a ampliação das compras de Dólar e vendas de iene por investidores individuais japoneses, entre outros, com base na vantagem do Dólar sobre o iene devido à diferença de taxas de juros entre o Japão e os EUA.
As posições de ienes dos especuladores nas estatísticas CFTC, que refletem as transações do Hedge F, expandiram-se para mais de 170 mil contratos em uma posição comprada (venda do Dólar) até maio de 2025, um nível sem precedentes, mas quase caiu para 89 mil contratos no final de julho (veja o gráfico 3). A venda de ienes associada a essa grande redução nas posições compradas de ienes pode ter contribuído para a alta do Dólar e a desvalorização do iene em julho.
【Figura 3】Posições em ienes de especuladores segundo estatísticas da CFTC (de janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Por que a posição de compra de ienes do Hedge Fund foi significativamente reduzida? Acredita-se que isso se deve ao fato de ter ficado abaixo do ponto de equilíbrio, o que levou a uma ampliação das perdas não realizadas. O ponto de equilíbrio da posição de compra de ienes do Hedge Fund pode ser uma referência na média móvel de 120 dias do par Dólar/Yen, e a partir de meados de julho de 2025, houve um aumento na tendência de alta do Dólar e baixa do Yen (veja o gráfico 4). Diante disso, pode haver um aumento nas vendas de yen para evitar a ampliação das perdas na posição de compra de yen.
【图表4】Dólar/yen e MA de 120 dias (janeiro de 2022 até agora)
Fonte: Dados da Refinitiv elaborados pela Monex Securities
A grande diferença de juros continua a facilitar a expansão da venda do iene em posição desfavorável.
A posição de compra do iene do Hedge F acima mencionada, embora tenha sido reduzida em relação ao que era anteriormente, ainda parece ser irracional quando vista sob a perspectiva da grande diferença de taxa de juros desfavorável ao iene (veja o Gráfico 5). Por isso, a expansão da compra do iene pelo Hedge F pode ser uma exceção mesmo entre os especuladores que realizam negociações de curto prazo. Investidores individuais japoneses e traders de FX podem ter considerado a grande diferença de taxas de juros desfavorável ao iene e, portanto, podem ter ampliado suas vendas de iene ainda favoráveis.
【Figura 5】Posições em ienes de especuladores de acordo com as estatísticas da CFTC e a diferença nas taxas de juros entre o Japão e os EUA (2005 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Organizando tudo isso, a valorização do dólar americano/ien até 150 ienes em julho ultrapassou significativamente o que poderia ser explicado pela diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão. No entanto, a venda de ienes resultante do fechamento das posições de compra de ienes por parte do Hedge F, juntamente com a venda de ienes favorável por investidores individuais japoneses, em relação à desvantagem da diferença de taxas de juros, pode ter se tornado o foco de "duas vendas especulativas de ienes" que ocorreram.
Pontos de destaque em agosto = "A economia americana mais forte do que o esperado" estava correta?
Após os resultados dos dados de emprego dos EUA, reavaliar a economia dos EUA.
A alta do Dólar e a desvalorização do iene reverteram-se abruptamente logo no início de agosto. O grande catalisador para isso foi o relatório de emprego dos EUA divulgado no dia 1. Dentro desse relatório, o NFP (número de empregos não agrícolas) foi mais fraco do que o esperado para julho, além de as revisões em baixa significativas para os meses de maio e junho, o que fez com que a percepção de um "mercado de trabalho americano mais forte do que o esperado" mudasse completamente (veja o Gráfico 6).
【Gráfico 6】Evolução do NFP (Número de Empregados no Setor Não Agrícola) (2022 em diante)
Fonte: Criado pela Monex Securities a partir de dados da Refinitiv.
A grande razão para o aumento do Dólar e a desvalorização do iene de 139 ienes em abril de 2025 para 150 ienes em julho foi a força inesperada da economia americana, incluindo o mercado de trabalho. A taxa de crescimento do PIB real dos EUA foi negativa em relação ao trimestre anterior no primeiro trimestre de 2025, mas o valor preliminar do segundo trimestre foi de 3%, um número elevado.
Uma vez, devido principalmente às políticas tarifárias do presidente Trump e outros fatores, a inflação parecia ressurgir, enquanto a economia americana desacelerava, e havia até o risco de entrar em "estagflação", onde inflação alta e recessão ocorrem simultaneamente. No entanto, sem que esses fatores fossem confirmados em números reais, as ações estavam, na verdade, atualizando seus máximos históricos.
O relatório de emprego dos EUA, divulgado em 1º de agosto, provocou um questionamento sobre a perspectiva de que a "economia americana está mais forte do que o esperado", que era a visão até recentemente. Nesse sentido, o dólar americano/iene em agosto terá a avaliação da economia americana como o tema principal. Se a economia americana, incluindo o mercado de trabalho, piorar a ponto de necessitar do reinício de cortes nas taxas de juros em um futuro próximo, a alta do dólar americano também será limitada devido à queda nas ações e nas taxas de juros dos EUA.
Previsão do dólar americano/iene para agosto = 143 a 150 ienes, pode haver um retorno ao fortalecimento do iene.
Como outro parâmetro, gostaria de observar se o dólar americano/iene retornará à desvalorização do dólar americano e valorização do iene, com base na média móvel de 120 dias, que atualmente flutua na faixa de 146 ienes. Isso pode ser o ponto de equilíbrio de lucros e perdas da posição de compra de ienes do Hedge F, portanto, se o dólar americano se desvalorizar em relação ao iene em relação à média móvel de 120 dias, a venda de ienes devido ao fechamento da posição de compra de ienes do Hedge F pode se tornar mais lenta. Com isso em mente, prevejo que o dólar americano/iene em agosto estará na faixa de 143 a 150 ienes, retornando à desvalorização do dólar americano e valorização do iene, em contraste com julho.
Intervalo de previsão para o Dólar/E iene de 8/4 a 8/8 = 145 a 150 yen
Após a divulgação dos resultados do relatório de empregos dos EUA de julho, anunciados em 1 de agosto, surgiu a questão da necessidade de rever a avaliação da economia americana, o que faz com que os indicadores econômicos dos EUA, especialmente o índice de gerentes de compras não manufatureiros do ISM (Instituto de Gestão de Fornecimento) e os indicadores relacionados ao emprego, sejam objeto de atenção no dia 5.
O par dólar americano/yen caiu mais de 3 ienes, passando de 150 ienes para a faixa de 147 ienes em um único dia, o que pode limitar a recuperação no curto prazo. Por outro lado, devemos prestar atenção se o suporte vai romper a faixa inferior de 146 ienes do MA de 120 dias. Enquanto se mantiver acima do MA de 120 dias, a venda do iene devido ao encerramento das posições de compra de iene da Hedge F pode limitar a queda do dólar americano/iene, mas se romper essa faixa, o risco de queda se ampliará, tornando mais difícil a especulação de um dólar forte e um iene fraco. Com base nisso, prevejo que o dólar americano/iene ficará entre 145 e 150 ienes nesta semana (semana de 4 de agosto).