Revisão dos temas quentes do mercado macroeconômico recente

Contexto Macroeconómico

Recentemente, o ambiente macroeconómico é favorável ao mercado de ativos de risco:

• A inflação arrefeceu em geral, o CPI dos EUA em junho caiu pela primeira vez em quatro anos.
• O mercado de trabalho apresentou uma leve desaceleração, mas, de modo geral, ainda se mantém relativamente equilibrado e estável.
• O índice de surpresas económicas está em um vale, os dados económicos estão, em geral, abaixo das expectativas.
• As condições financeiras continuam a ser acomodatícias, sendo as mais acomodatícias desde o final de 2022.

Estes fatores favorecem o Federal Reserve a adotar políticas que apoiem a expansão econômica. As preocupações com a inflação diminuíram, especialmente com a queda acentuada da inflação de bens. Num contexto sem recessão, a fraqueza do dólar e as expectativas de redução das taxas de juros pelo Federal Reserve podem beneficiar os mercados emergentes e as criptomoedas.

Pressão da temporada de lucros corporativos

O foco atual do mercado está na temporada de relatórios financeiros do segundo trimestre. O mercado espera que o crescimento dos lucros neste trimestre atinja 8,9%, significativamente acima dos 5,9% do trimestre anterior. Essa expectativa otimista pode ser difícil de alcançar, e pode haver realização de lucros ou rotação setorial durante a temporada de relatórios.

Analisando o desempenho do primeiro trimestre, a subida das ações resultante de bons relatórios financeiros não é tão acentuada quanto a queda provocada por relatórios financeiros ruins. As reações do mercado aos relatórios financeiros do setor bancário já divulgados para o segundo trimestre foram ainda piores.

O mercado está cada vez mais cético quanto à lucratividade da inteligência artificial. As grandes ações tecnológicas podem ter dificuldade em manter-se fortes, e o setor pode rotacionar de Magnificent 7 para outras ações, ou o tema de IA pode se deslocar para ramificações como robôs humanoides e veículos autónomos.

A Boeing reconhece a culpa

A Boeing concordou em se declarar culpada em dois casos de acidentes com o 737 Max, enfrentando uma multa de até 487,2 milhões de dólares. Isso representa que os fatores negativos para a Boeing já se esgotaram, favorecendo a recuperação da avaliação. Essa situação é semelhante ao grande aumento no preço do BNB após a Binance se declarar culpada em novembro de 2023.

Expectativas para as eleições nos EUA

O mercado de derivados é pessimista em relação à reeleição de Biden, com a probabilidade de vitória de Trump a subir para cerca de 60%. A probabilidade de o Partido Republicano vencer simultaneamente a presidência e controlar as duas casas do Congresso é de cerca de 50%.

Os pontos de atenção do mercado mudaram da política monetária para a política, com foco nas possíveis mudanças nas tarifas, impostos e políticas regulatórias que Trump pode implementar. Espera-se que as tarifas afetem levemente o crescimento do PIB, mas possam aumentar a inflação.

A incerteza política pode levar as empresas a adiar projetos de investimento. Uma grande vitória do Partido Republicano pode resultar em cortes de impostos e aumento dos gastos públicos, o que seria benéfico para o mercado de ações.

Impacto da economia chinesa

A China está em um estado de deflação, como o maior exportador de mercadorias do mundo, está exercendo pressão deflacionária. Isso ajuda a reduzir a inflação na Europa e nos EUA, criando mais espaço para cortes nas taxas de juros pelos bancos centrais, o que é benéfico para o mercado de ações e para as criptomoedas.

A China ocupa uma posição significativa em vários setores de exportação chave, incluindo manufatura tradicional e produtos de alta tecnologia. O modelo de crescimento econômico impulsionado por investimentos a longo prazo levou ao excesso de capacidade, com níveis de gastos de capital muito superiores aos de outras economias principais.

O Morgan Stanley prevê que a deflação do PPI na China continuará até a segunda metade de 2025. Isso exercerá pressão para baixo sobre o CPI núcleo dos EUA. Apesar da diminuição da participação da China no mercado dos EUA, o valor líquido das exportações em dólares aumentou, o que pode aumentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.

Desempenho do Bitcoin

Desde o início do ano, a relação risco-retorno do Bitcoin tem sido significativamente inferior à das ações americanas, uma situação historicamente rara. Isso se deve principalmente à queda acentuada inesperada recente; no início de junho, a relação de Sharpe anualizada do Bitcoin ainda era superior à do índice S&P 500.

Progresso no desenvolvimento de RWA

A BUIDL da BlackRock foi lançada há menos de quatro meses e o valor dos títulos tokenizados já ultrapassou 500 milhões de dólares. O MakerDAO planeja investir 1 bilhão de dólares em produtos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, o que fará com que o valor total dos tokens RWA existentes aumente em 55%.

Sentimento do Mercado e Fluxo de Capital

• A proporção de vendedores a descoberto nas ações dos EUA está perto do nível mais alto em 4 anos, mas, no geral, ainda não é alta.
• As posições CTA do S&P 500 e do índice Nasdaq 100 estão elevadas, enquanto as posições do índice de pequenas empresas Russell 2000 estão neutras.
• O capital norte está a comprar líquido 15,9 bilhões de yuan renminbi esta semana, um novo máximo em 11 semanas.