Relatório Semanal Macroeconômico: A pressão de mercado aumenta, seguir a implementação da política de tarifas recíprocas

I. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Resumo do mercado

O mercado de ativos de risco apresentou um desempenho fraco nesta semana, continuando a tendência de oscilações. Além do ouro, que continuou a subir, as ações dos EUA, as criptomoedas e o mercado de commodities apresentaram uma fraqueza generalizada. Especialmente após a declaração de um político sobre uma postura rígida em relação às tarifas sobre automóveis, o mercado mostrou uma queda significativa na segunda metade da semana.

O mercado de criptomoedas esteve relativamente calmo esta semana, mas com uma dinâmica fraca. Embora a Câmara dos Representantes dos EUA tenha apresentado um novo projeto de lei de regulamentação de stablecoins, a continuidade da política de afrouxamento não conseguiu reverter imediatamente o clima de baixa do mercado. Com a liquidez geral ainda fraca e a incerteza macroeconômica persistente, o mercado ainda precisa esperar a implementação da política de tarifas equivalentes para dar uma nova direção.

2. Análise de dados económicos

A previsão mais recente do GDPNow para o PIB dos Estados Unidos no primeiro trimestre é de -1,8%, mantendo-se inalterada em relação à semana passada. Vale ressaltar que este modelo foi oficialmente ajustado para incluir as importações e exportações de ouro. O modelo ajustado prevê que a taxa de crescimento do investimento total privado real no primeiro trimestre caiu de 9,1% para 8,8%.

A partir de vários dados, a tendência de enfraquecimento da economia dos EUA é clara, mas atualmente não há dados concretos que indiquem uma recessão. No entanto, múltiplos dados do mercado de trabalho e do mercado de crédito indicam que o risco de recessão realmente aumentou.

No que diz respeito ao mercado de trabalho, apesar de o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego divulgados esta semana ter sido ligeiramente inferior ao esperado, a tendência a longo prazo indica claramente um enfraquecimento do mercado de trabalho. Os dados mostram que, em 387 áreas metropolitanas dos EUA, 290 têm taxas de desemprego em aumento. É importante notar que o número de pedidos de subsídio de desemprego em certas regiões está atualmente no nível mais alto desde 2021.

Os dados do PCE divulgados esta semana mostraram que a taxa anual e mensal do PCE de fevereiro superaram as expectativas. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais de fevereiro foi de 0,4%, abaixo do esperado. Isso reflete que, por um lado, os gastos do consumidor estão a diminuir, enquanto, por outro, a inflação continua elevada, tornando difícil a descida na última milha.

3. Liquidez e Taxas de Juros

Nesta semana, a liquidez ampla do Federal Reserve continuou a melhorar, permanecendo em cerca de 6 trilhões até 19 de março.

Do ponto de vista do mercado de taxas de juros, a curva de rendimento dos títulos do governo apresenta uma clara inclinação "bear steepening", com a inclinação das obrigações de longo prazo a aumentar de forma bastante mais acentuada do que a do curto prazo. De acordo com os resultados mais recentes das transações de derivados de taxa de juros, a probabilidade de redução da taxa em junho diminuiu em relação à semana passada, enquanto o diferencial dos títulos protegidos contra a inflação a 10 anos subiu ligeiramente, indicando que o mercado ainda tem preocupações em relação à inflação.

É importante seguir que o spread de crédito dos títulos de alta rentabilidade continua a alargar, o que é diferente da situação refletida nos rendimentos dos títulos do governo dos EUA. Isso indica que os investidores estão sob mais pressão em relação ao ambiente microeconômico das empresas. Se o spread de crédito continuar a alargar, pode haver uma pressão adicional sobre os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, o que é um sinal de alerta extremamente desfavorável, indicando que o risco de recessão na economia dos EUA pode estar a aumentar.

II. Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

O foco atual do mercado ainda são as políticas de tarifas recíprocas que serão anunciadas em 2 de abril, que será a maior variável de risco no mercado recente. Se as tarifas ultrapassarem as expectativas ou se os países afetados pelas tarifas impuserem medidas de retaliação, isso terá um grande impacto no mercado atualmente frágil. Além disso, é necessário acompanhar a taxa de desemprego dos EUA e os dados de emprego não agrícola na próxima semana, para avaliar melhor o risco de recessão.

A visão geral é a seguinte:

1. Prioridade à defesa. O ambiente macroeconômico atual apresenta uma combinação de "economia fraca + inflação persistente + oscilações políticas", com os ativos de risco enfrentando a dupla pressão da pressão das taxas de juros e das expectativas de recessão, recomendando-se uma estratégia conservadora para posições ativas.

2. Do ponto de vista da configuração, pode-se configurar adequadamente ativos de hedging.

3. Se na próxima semana as tarifas de igualação forem inferiores ao esperado ou o grau de retaliação dos países com tarifas adicionais for inferior ao esperado pelo mercado, a aversão ao risco do mercado poderá inverter-se, mas isso não gerará diretamente uma força ascendente. Será necessário um estímulo macroeconômico maior.

4. A vulnerabilidade do mercado esta semana é extremamente alta, recomenda-se evitar seguir a tendência de alta e baixa, e manter a disciplina rigorosamente.