Análise do IPO da Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase em que a indústria acelera a liquidação, a Circle escolheu listar-se, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas repleta de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim abriga um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não resulta do fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os dividendos das altas taxas de juros estão gradualmente se esvaindo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de moeda estável altamente escalável e com conformidade em primeiro lugar, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e na acumulação de capital regulatório. Este artigo analisará o caminho de sete anos da Circle para a listagem, examinando a governança corporativa, a estrutura de negócios e o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1. Sete anos de corrida para a bolsa: uma história da evolução da regulamentação das criptomoedas
1.1 A migração do paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e o quadro regulatório. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na definição das propriedades das criptomoedas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou um impulso duplo de "pagamento + negociação" através da aquisição de uma exchange e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da exchange e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
As tentativas de SPAC em 2021 refletem as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa análise do IPO tradicional, as perguntas da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Este desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas impulsionou inesperadamente a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer como eixo estratégico a "stablecoin como serviço". Desde então até hoje, a Circle tem se dedicado totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
As escolhas de IPO de 2025 marcam a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Lei Sarbanes-Oxley. É importante notar que o arquivo S-1 divulga pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através do Circle Reserve Fund de uma certa empresa de gestão de ativos, enquanto 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação de transparência construiu, na prática, uma estrutura de regulamentação equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o início do lançamento do USDC, as duas partes colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi estabelecida em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entradas de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os 50% restantes da participação do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma plataforma de negociação, e um novo acordo sobre a divisão dos lucros do USDC também foi estabelecido.
O atual acordo de divisão é um termo de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos se dividem a receita de reservas de USDC em uma proporção específica, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. De dados públicos, pode-se saber que em 2024, essa plataforma detém cerca de 20% do total de circulação de USDC. Uma plataforma de negociação que, com uma participação de 20% no fornecimento, leva cerca de 55% da receita de reservas, cria alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas de reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características evidentes de "estratificação de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em bancos GSIB, como o Bank of New York Mellon, para enfrentar resgates inesperados.
Fundo de reserva (85%): alocação do Circle Reserve Fund gerido por uma empresa de gestão de ativos
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo em conta bancária e ao fundo de reservas da Circle, com uma carteira de ativos que inclui principalmente títulos do governo dos EUA com um prazo restante não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do governo dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura acionária em três camadas após a sua listagem:
Ações da Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, com direito a um voto por ação;
Ações da Classe B: Detidas pelos cofundadores Jeremy Allaire e Patrick Sean Neville, com cinco votos por ação, mas com um limite máximo de votação total definido em 30%, garantindo que a equipe fundadora central mantenha a liderança na tomada de decisões mesmo após a listagem da empresa;
Ações Classe C: sem direitos de voto, podem ser convertidas sob certas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revela que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, totalizando mais de 130 milhões de ações. Um IPO avaliado em 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
Fonte de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC tem um suporte equivalente em dólares, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável durante períodos de altas taxas de juros. De acordo com os dados do S-1, a receita total em 2024 atinge 1,68 mil milhões de dólares, dos quais 99% (cerca de 1,661 mil milhões de dólares) provêm de receitas de reservas.
Partilha com parceiros: O acordo de colaboração com uma determinada plataforma de negociação estipula que essa plataforma recebe 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC detida, resultando numa receita real atribuída à Circle relativamente baixa, o que afeta negativamente o desempenho do lucro líquido. Embora esta proporção de partilha tenha pressionado os lucros, também é um custo necessário para a construção de um ecossistema em conjunto com os parceiros da Circle e para promover a ampla utilização do USDC.
Outras receitas: além dos juros de reservas, a Circle também aumenta a receita através de serviços empresariais, negócios de Mint USDC, taxas de transação cross-chain, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 1516 mil dólares.
3.2 Paradoxo do aumento de receita e contração de lucros (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De múltiplo para núcleo único: De 2022 a 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento composta anual de 47,5%. Dentre isso, a receita de reservas tornou-se a fonte de receita mais central da empresa, com a participação da receita a aumentar de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento na concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a dependência da empresa em relação às mudanças nas taxas de juros macroeconômicas aumentou significativamente.
Aumento das despesas de distribuição comprime a margem bruta: Os custos de distribuição e transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, passando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1,01 bilhão de dólares em 2024, um aumento de 253%. Esses custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC se expande, essas despesas crescem rigidamente.
Devido a estes custos não poderem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que o seu modelo de stablecoin ToB, embora tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistemáticos de compressão de lucros durante um ciclo de queda das taxas de juros.
Rentabilidade alcançou lucro, mas margem desacelerou: A Circle já alcançou lucro em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares e uma taxa de lucro de 18,45%. Embora a tendência de lucro continue em 2024, após deduzir custos operacionais e impostos, a renda disponível é de apenas 101.251.000 dólares. Com a adição de 54.416.000 de receitas não operacionais, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a taxa de lucro caiu para 9,28%, uma diminuição de cerca de metade em comparação ao ano anterior.
Rigidez de custos: É digno de nota que a empresa investiu 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais (General & Administrative) em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando o terceiro ano consecutivo de crescimento. Com base nas informações divulgadas no seu S-1, essa despesa destina-se principalmente a pedidos de licenciamento em todo o mundo, auditoria, expansão da equipe de conformidade legal, etc., o que confirma a rigidez de custos resultante da sua estratégia de "conformidade em primeiro lugar".
De uma forma geral, a Circle desvinculou-se completamente da "narrativa de troca" em 2022, alcançando um ponto de viragem em lucros em 2023, mantendo o lucro em 2024, mas com um crescimento mais lento, e a sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do spread dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de transações, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração do crescimento do USDC, isso impactará diretamente o desempenho dos seus lucros. No futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade" para manter a rentabilidade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: à medida que a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" se intensifica (20 trilhões de dólares em volume de transações on-chain em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário, por sua vez, enfraquece a capacidade de lucro dos emissores. Isso é semelhante ao dilema enfrentado pelo setor bancário tradicional.
3.3 Taxa de juros baixa por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas.
De acordo com os dados de uma plataforma de dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou os 60 mil milhões de dólares, ficando apenas atrás de uma stablecoin com 1444 mil milhões de dólares; até ao final de 2024, a quota de mercado do USDC já tinha aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte ímpeto. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já aumentou em 16 mil milhões de dólares. Considerando que em 2020 a sua capitalização de mercado era inferior a 1 mil milhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 a abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos restantes 8 meses, a sua capitalização de mercado ainda deverá alcançar os 90 mil milhões de dólares no final do ano, e a CAGR também subirá para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode, em parte, compensar o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: embora em 2024 haja o pagamento de altas comissões a uma certa plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume circulante. Por exemplo, a colaboração com uma grande bolsa envolveu apenas um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, que aumentou a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, resultando em um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma certa plataforma de negociação. Juntamente com o plano de colaboração entre a Circle e essa grande bolsa, conforme mencionado no documento S-1, podemos esperar que a Circle consiga aumentar seu valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas de pagamento tradicionais e parece refletir o posicionamento de "crescimento baixo e lucro estável" no mercado, mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente o valor de escassez de ser o único ativo de stablecoin puro e estável no mercado de ações dos EUA, sendo que ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação.
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
14 gostos
Recompensa
14
5
Partilhar
Comentar
0/400
ConsensusDissenter
· 16h atrás
Lucro o que é? A regulamentação é que é o caminho.
Ver originalResponder0
TrustlessMaximalist
· 16h atrás
Só 9,3% para ser listado? É estável?
Ver originalResponder0
token_therapist
· 16h atrás
Conformidade é um pouco caro, né?
Ver originalResponder0
VirtualRichDream
· 16h atrás
Ganha pouco e ainda quer listar? Também quer Cupões de Recorte, não é?
Análise do IPO da Circle: Potencial de crescimento das moedas estáveis por trás da baixa taxa de lucro líquido
Análise do IPO da Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase em que a indústria acelera a liquidação, a Circle escolheu listar-se, escondendo por trás uma história que parece contraditória, mas repleta de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim abriga um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece estranhamente "moderada" — a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não resulta do fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os dividendos das altas taxas de juros estão gradualmente se esvaindo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de moeda estável altamente escalável e com conformidade em primeiro lugar, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e na acumulação de capital regulatório. Este artigo analisará o caminho de sete anos da Circle para a listagem, examinando a governança corporativa, a estrutura de negócios e o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1. Sete anos de corrida para a bolsa: uma história da evolução da regulamentação das criptomoedas
1.1 A migração do paradigma das três tentativas de capitalização (2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser considerado um exemplo vivo da dinâmica entre empresas de criptomoedas e o quadro regulatório. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na definição das propriedades das criptomoedas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou um impulso duplo de "pagamento + negociação" através da aquisição de uma exchange e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da exchange e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoedas em estágio inicial.
As tentativas de SPAC em 2021 refletem as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa análise do IPO tradicional, as perguntas da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão — exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Este desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas impulsionou inesperadamente a empresa a completar uma transformação crucial: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer como eixo estratégico a "stablecoin como serviço". Desde então até hoje, a Circle tem se dedicado totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
As escolhas de IPO de 2025 marcam a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. A listagem na NYSE não apenas requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulation S-K, mas também deve passar pela auditoria de controle interno da Lei Sarbanes-Oxley. É importante notar que o arquivo S-1 divulga pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através do Circle Reserve Fund de uma certa empresa de gestão de ativos, enquanto 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes, como o Bank of New York Mellon. Essa operação de transparência construiu, na prática, uma estrutura de regulamentação equivalente à dos fundos do mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o início do lançamento do USDC, as duas partes colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi estabelecida em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entradas de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os 50% restantes da participação do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma plataforma de negociação, e um novo acordo sobre a divisão dos lucros do USDC também foi estabelecido.
O atual acordo de divisão é um termo de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos se dividem a receita de reservas de USDC em uma proporção específica, que está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. De dados públicos, pode-se saber que em 2024, essa plataforma detém cerca de 20% do total de circulação de USDC. Uma plataforma de negociação que, com uma participação de 20% no fornecimento, leva cerca de 55% da receita de reservas, cria alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas de reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características evidentes de "estratificação de liquidez":
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo em conta bancária e ao fundo de reservas da Circle, com uma carteira de ativos que inclui principalmente títulos do governo dos EUA com um prazo restante não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do governo dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não excede 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não excede 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura acionária em três camadas após a sua listagem:
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revela que a equipe de executivos possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, totalizando mais de 130 milhões de ações. Um IPO avaliado em 5 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do aumento de receita e contração de lucros (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De uma forma geral, a Circle desvinculou-se completamente da "narrativa de troca" em 2022, alcançando um ponto de viragem em lucros em 2023, mantendo o lucro em 2024, mas com um crescimento mais lento, e a sua estrutura financeira tem-se gradualmente aproximado das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, a sua estrutura de receitas, altamente dependente do spread dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de transações, também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração do crescimento do USDC, isso impactará diretamente o desempenho dos seus lucros. No futuro, a Circle precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade" para manter a rentabilidade sustentável.
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: à medida que a propriedade do USDC como "ativo cross-chain" se intensifica (20 trilhões de dólares em volume de transações on-chain em 2024), o seu efeito de multiplicador monetário, por sua vez, enfraquece a capacidade de lucro dos emissores. Isso é semelhante ao dilema enfrentado pelo setor bancário tradicional.
3.3 Taxa de juros baixa por trás do subir potencial
Apesar de a taxa de lucro líquido da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquido em 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
Aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas.
De acordo com os dados de uma plataforma de dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou os 60 mil milhões de dólares, ficando apenas atrás de uma stablecoin com 1444 mil milhões de dólares; até ao final de 2024, a quota de mercado do USDC já tinha aumentado para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte ímpeto. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já aumentou em 16 mil milhões de dólares. Considerando que em 2020 a sua capitalização de mercado era inferior a 1 mil milhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 a abril de 2025 atingiu 89,7%. Mesmo que a taxa de crescimento do USDC diminua nos restantes 8 meses, a sua capitalização de mercado ainda deverá alcançar os 90 mil milhões de dólares no final do ano, e a CAGR também subirá para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode, em parte, compensar o risco de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: embora em 2024 haja o pagamento de altas comissões a uma certa plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume circulante. Por exemplo, a colaboração com uma grande bolsa envolveu apenas um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, que aumentou a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, resultando em um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma certa plataforma de negociação. Juntamente com o plano de colaboração entre a Circle e essa grande bolsa, conforme mencionado no documento S-1, podemos esperar que a Circle consiga aumentar seu valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação do IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas de pagamento tradicionais e parece refletir o posicionamento de "crescimento baixo e lucro estável" no mercado, mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente o valor de escassez de ser o único ativo de stablecoin puro e estável no mercado de ações dos EUA, sendo que ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação.