O Caminho para as Finanças Descentralizadas Institucionais: Interpretação do Relatório de Pesquisa do Deutsche Bank

Finanças Descentralizadas(DeFi) na aplicação no setor institucional promete criar um novo paradigma financeiro, baseado em princípios de cooperação, combinabilidade e código aberto, fundamentado em uma rede aberta e transparente. Este artigo explora em profundidade a trajetória do DeFi e seu potencial impacto nos serviços financeiros institucionais.

Introdução

A evolução das Finanças Descentralizadas e suas perspectivas de aplicação em cenários institucionais têm chamado a atenção generalizada da indústria. Os apoiadores acreditam que uma nova paradigma financeiro baseado em cooperação, composabilidade, princípios de código aberto e redes abertas e transparentes está surgindo, e essa tendência tem razões suficientes. Como um campo muito observado, o caminho para realizar atividades financeiras regulamentadas utilizando Finanças Descentralizadas está sendo gradualmente pavimentado.

As mudanças no ambiente macroeconômico e na estrutura regulatória global dificultaram o progresso significativo em larga escala, com o desenvolvimento concentrando-se principalmente no setor de varejo ou através de sandbox de incubação. No entanto, espera-se que, nos próximos 1-3 anos, o DeFi institucional tenha um grande avanço, combinado com a ampla adoção de ativos digitais e tokenização, o que as instituições financeiras têm se preparado há anos.

Este caminho foi impulsionado pelo desenvolvimento da infraestrutura de blockchain, apoiando organizações que operam sob requisitos de conformidade regulatória na forma de Global Layer 1 ou Redes Interligadas. Questões-chave de incerteza também estão sendo resolvidas, incluindo requisitos de conformidade e de balanço patrimonial, assim como a anonimidade das carteiras de blockchain e como cumprir os requisitos de KYC/AML em cadeias públicas. À medida que a discussão avança, fica cada vez mais claro que as finanças centralizadas (CeFi) e as finanças descentralizadas (Finanças Descentralizadas) ( não são oposições binárias; a adoção abrangente na parte institucional pode se aplicar apenas àqueles que adotam um modelo de governança de operação centralizada híbrida dentro do ecossistema.

No círculo institucional, explorar este campo é frequentemente visto como uma jornada de descoberta para entrar num domínio com um potencial atraente, onde se podem desenvolver produtos de investimento inovadores, alcançar novos clientes e pools de liquidez anteriormente não explorados, e adotar novos modelos operacionais digitalizados e estruturas de mercado mais eficientes em termos de custo. Apenas o tempo ) e a inovação ( poderão provar se as Finanças Descentralizadas existirão na sua forma mais pura, ou se veremos um compromisso que permita um certo grau de descentralização para atuar como uma ponte no mundo financeiro.

Este artigo revisita a história recente das Finanças Descentralizadas, tentando desvendar alguns termos comuns, e depois explora alguns dos principais fatores que impulsionam o setor DeFi. Por fim, iremos discutir quais desafios o setor de serviços financeiros institucionais enfrentará no caminho para o DeFi institucional.

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Finanças Descentralizadas生态解析

( 1.1 O que é Finanças Descentralizadas?

O núcleo das Finanças Descentralizadas é fornecer serviços financeiros na cadeia, como empréstimos ou investimentos, sem depender de intermediários financeiros centralizados tradicionais. Neste campo em rápida evolução, ainda não há uma definição oficialmente reconhecida, mas os serviços e soluções típicos de Finanças Descentralizadas têm as seguintes características:

• Carteira auto-hospedada, permite que os investidores se tornem seus próprios custodiante.
• Utilizar código para manter e gerir a custódia de ativos digitais através de contratos inteligentes.
• Usar código para calcular e distribuir recompensas de contratos de staking com base no valor do depósito e/ou variáveis
• Permitir a troca de ativos e ser utilizado para empréstimos ou protocolos de troca de ativos em DEX), como Uniswap.
• Emitir a securitização e a estrutura de remortgage de diferentes ativos baseados em ativos "embalados" subjacentes, onde os ativos emitidos podem ter valor de mercado secundário.

1.2 O que é DeFi institucional?

As Finanças Descentralizadas para instituições referem-se à adoção e modificação da estrutura DeFi pelas instituições, bem como à participação institucional em aplicações descentralizadas ( dApps ) ou soluções. Ao explorar este tópico dentro do quadro regulatório do setor financeiro, é possível introduzir as vantagens do DeFi nos mercados financeiros tradicionais, abrindo possibilidades para criar novas eficiências e resultados de custos, ao mesmo tempo que pavimenta o caminho para novas trajetórias de crescimento. Essas novas trajetórias incluem a tokenização de ativos físicos e valores mobiliários, bem como a integração da programabilidade nas classes de ativos e a emergência de novos modelos operacionais.

As diferenças entre DeFi institucional e DeFi tradicional são as seguintes:

| Características | Finanças Descentralizadas Tradicionais | Finanças Descentralizadas Institucionais | |------|---------|----------| | Custódia de Ativos | Carteira Autocustodial | Instituições Financeiras Regulamentadas | | Acesso | Sem Acesso | Através da KYC/AML da identidade digital | | Governança | Gerido por organizações DAO | Gerido por organizações especializadas e profissionais | | Contrato Inteligente | Open source e auditável | Open source e auditável | | Regulamentação e Conformidade | Limitado | Regulamentado |

1.3 História do Desenvolvimento das Finanças Descentralizadas

Os projetos relacionados a Finanças Descentralizadas explodiram no mercado de criptomoedas no verão de 2020, inaugurando uma nova era. Devido à sua alta liquidez, ativos de alto valor e altos retornos de mineração, as Finanças Descentralizadas rapidamente surgiram durante o período em que o Federal Reserve reiniciou a grande flexibilização quantitativa (QE) em resposta à pandemia de COVID-19, com o valor total bloqueado (TVL) nos serviços DeFi subindo de 1 bilhão de dólares no início do ano para mais de 15 bilhões de dólares no final do ano.

Durante este período, novos projetos de Finanças Descentralizadas receberam um enorme apoio financeiro, com um aumento explosivo no número de projetos e tokens relacionados. No final de 2021, o número de usuários de Finanças Descentralizadas disparou para mais de 7,5 milhões, um aumento de 2550% em relação ao ano anterior, e o TVL atingiu um pico de 169 bilhões de dólares em novembro de 2021. Novos termos como Uniswap e Yield Farming entraram no vocabulário financeiro cotidiano.

Em 2022, devido a múltiplos aumentos das taxas de juros e ao aumento significativo da inflação, juntamente com algumas atividades ilegais dentro do ecossistema, as Finanças Descentralizadas (DeFi) enfrentaram muitos problemas, incluindo alguns eventos de colapso bem conhecidos. Isso levou todo o mercado a entrar em uma fase de prudência e racionalidade no segundo semestre de 2022.

Esta tendência tornou-se mais evidente no início de 2023, devido ao aumento dos custos de financiamento e à exaustão do financiamento privado no setor de Finanças Descentralizadas, refletindo uma queda de 69% nas atividades de negociação no primeiro trimestre de 2023 em comparação com o ano anterior. Isso levou a uma queda no TVL nos sistemas DeFi para menos de 50 mil milhões de dólares em abril de 2023, e caiu para um mínimo de 37 mil milhões de dólares no final de outubro de 2023.

Apesar de ter enfrentado uma queda significativa e o "inverno cripto" do mesmo período, com a desvalorização dos ativos cripto (, os fundamentos da comunidade DeFi permanecem resilientes, o número de usuários continua a crescer de forma constante, e muitos projetos DeFi persistem, focando na construção de produtos e capacidades.

No final de 2023, devido à aprovação inicial dos produtos de ETF de criptomoedas à vista nos Estados Unidos, foi amplamente visto como um marco significativo para a integração dos ativos digitais nos produtos financeiros tradicionais, o que levou a um crescimento do mercado. Mais importante ainda, isso abriu as portas para uma participação mais profunda dos participantes institucionais nesses novos ecossistemas, o que trará a liquidez tão necessária para este setor.

) 1.4 Implementação das promessas iniciais das Finanças Descentralizadas

No campo dos ativos criptográficos nativos, o movimento DeFi levou ao surgimento de estruturas de codificação, demonstrando como o DeFi funciona sem a participação de certos intermediários, geralmente envolvendo contratos inteligentes e/ou infraestrutura ponto a ponto ###P2P(. Devido ao baixo custo de acesso, os serviços DeFi foram rapidamente adotados em seus estágios iniciais e rapidamente provaram seu valor em fornecer pools de ativos eficientes e reduzir taxas de intermediação, aplicando tecnologias financeiras de comportamento econômico para gerenciar demanda, oferta e preços.

Essas novas vantagens são possíveis porque as Finanças Descentralizadas redesenham ou substituem as atividades de intermediação existentes através da programação de contratos inteligentes, alcançando maior eficiência e, assim, mudando fluxos de trabalho e transformando papéis e responsabilidades. Na "última milha" com investidores e usuários, as aplicações DeFi ), ou DApps (, são as ferramentas que fornecem esses novos serviços financeiros. Portanto, a estrutura de mercado existente pode mudar.

Atividades de Finanças Descentralizadas de Instituições Pioneiras

Podem ser extraídos muitos casos de uso institucional do espaço DeFi, utilizando a tokenização de ativos reais e valores mobiliários. Abaixo estão alguns exemplos que tentam resumir a ligação entre produtos e serviços financeiros e a combinação de tecnologia e regulamentação para criar novo valor, ilustrando por que o DeFi institucional é atraente.

1. Interoperabilidade )2023: através da construção de Finanças Descentralizadas no setor institucional, as carteiras auto-hospedadas podem implementar um modelo de custódia de ativos distribuídos, ao mesmo tempo que oferecem contas digitais integradas e independentes ( endereços ), que podem ser usados para fluxo de transações, liquidação e relatório. Um uso importante é a ponte de contratos inteligentes, que conecta diferentes blockchains para alcançar interoperabilidade e evitar a fragmentação causada pela escolha de blockchain.

Aplicabilidade: como um ponto de conexão entre redes públicas, públicas com licença e privadas, para minimizar a fragmentação, enquanto permite um alto acesso e participação.

2. Usar stablecoins para refinanciar ferramentas financeiras tokenizadas (2023: O sistema DeFi também pode ser utilizado para financiamento em setores tradicionais, embora atualmente ainda não seja amplamente aplicado. Por exemplo, tokens de segurança que representam certos instrumentos financeiros do mundo real podem ser colocados como colateral em um "cofre" de contratos inteligentes, obtendo stablecoins e, em seguida, convertendo-as em moeda fiduciária.

3. Gestão de Ativos em Fundos Tokenizados )2023: As unidades ou tokens de fundos tokenizados podem ser distribuídos através da blockchain, abertos diretamente a investidores qualificados, e manter registros de investidores na cadeia, enquanto as instalações de contratos inteligentes permitem a subscrição e resgate rápidos ou quase instantâneos usando stablecoins regulamentadas. Além disso, as unidades de fundos tokenizados que representam instrumentos financeiros tradicionais de alta qualidade de liquidez podem servir como colateral.

Evolução da Estrutura do Mercado das Instituições de Finanças Descentralizadas

O conceito de mercado impulsionado por Finanças Descentralizadas propõe uma estrutura de mercado envolvente, que é essencialmente dinâmica e aberta, e cujo design nativo desafiará as normas dos mercados financeiros tradicionais. Isso levou a debates sobre como as Finanças Descentralizadas se integrarão ou colaborarão com o ecossistema financeiro mais amplo, bem como as formas que a nova estrutura de mercado pode assumir.

( 2.1 Governança, confiança e centralização

No setor institucional, há uma ênfase maior na governança e na confiança, sendo necessário ter propriedade e responsabilidade nos papéis e funções que desempenham. Embora isso pareça contradizer a natureza descentralizada das Finanças Descentralizadas, muitos acreditam que é um passo necessário para garantir a conformidade regulatória e também um passo necessário para oferecer clareza aos participantes institucionais na adaptação e adoção desses novos serviços. Essa situação gerou o conceito de "ilusão da descentralização", uma vez que a necessidade de governança inevitavelmente levará a um certo grau de centralização e concentração de poder dentro do sistema.

Mesmo com um certo grau de centralização, a nova estrutura de mercado pode ser mais enxuta do que a estrutura de mercado que temos hoje, pois a atividade de intermediação organizacional foi drasticamente reduzida. Como resultado, a interação ordenada tornará-se mais paralela e simultânea. Isso, por sua vez, ajuda a diminuir o número de interações entre entidades, aumentando assim a eficiência operacional e reduzindo custos. Nesta estrutura, as atividades de gestão, incluindo verificações de combate à lavagem de dinheiro )AML(, também se tornarão mais eficazes - pois a redução de intermediários pode aumentar a transparência.

) 2.2 O potencial de novas funções e atividades

Os casos de uso pioneiros listados na Seção 1.4 do ecossistema DeFi institucional destacam como a estrutura do mercado atual pode evoluir na próxima onda de inovações em Finanças Descentralizadas.

Dessa forma, a blockchain pública pode se tornar uma plataforma prática de fato para a indústria, assim como a internet se tornou a infraestrutura de entrega para bancos online. Já existem alguns precedentes para o lançamento de produtos de blockchain institucional em blockchains públicas, especialmente na área de fundos do mercado monetário. A indústria deve esperar progressos adicionais, como na área da tokenização. Ou fundos virtuais, categorias de ativos e serviços de intermediação; e/ou com uma camada de licença.

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Participar no mercado de Finanças Descentralizadas

Executar em redes de blockchain públicas, privadas ou autorizadas é, para as instituições, uma natureza do DeFi que é ao mesmo tempo intimidante e convincente.

Participar, operar e negociar no ecossistema aberto oferecido pelos produtos de Finanças Descentralizadas pode entrar em conflito com o ambiente fechado ou privado das finanças tradicionais. No ambiente financeiro tradicional, os clientes, contrapartes e parceiros são bem conhecidos, e os riscos são aceitos de acordo com o nível apropriado de divulgação e diligência devida. Este é também o motivo pelo qual muitos dos avanços no campo dos ativos digitais institucionais até agora ocorreram em ambientes privados ou restritos.