Le chemin vers la Finance décentralisée institutionnelle : interprétation du rapport de recherche de Deutsche Bank

Finance décentralisée ( DeFi ) dans le domaine institutionnel pourrait créer un tout nouveau paradigme financier, basé sur les principes de coopération, de modularité et de code source ouvert, sur un réseau ouvert et transparent. Cet article explore en profondeur l'évolution de DeFi et son impact potentiel sur les services financiers institutionnels.

Introduction

L'évolution de la Finance décentralisée et ses perspectives d'application dans les scénarios institutionnels suscitent un large intérêt au sein de l'industrie. Les partisans estiment qu'un nouveau paradigme financier basé sur la coopération, la modularité, les principes open source et un réseau ouvert et transparent est en train d'émerger, et cette tendance est pleinement justifiée. En tant que domaine très en vue, le chemin vers la réalisation d'activités financières réglementées utilisant la Finance décentralisée est progressivement en cours.

Les changements dans l'environnement macroéconomique et le cadre réglementaire mondial ont entravé des progrès significatifs à grande échelle, le développement étant principalement concentré dans le secteur de la vente au détail ou par le biais de bacs à sable d'incubation. Cependant, il est prévu que la Finance décentralisée institutionnelle connaisse un essor dans les 1 à 3 prochaines années, en combinaison avec l'adoption généralisée des actifs numériques et de la tokenisation, pour laquelle les institutions financières se préparent depuis des années.

Ce chemin a été propulsé par le développement des infrastructures blockchain, soutenant les organisations opérant sous des exigences de conformité réglementaire sous la forme de Global Layer 1 ou de réseaux interconnectés. Les problèmes clés d'incertitude sont également en train d'être résolus, y compris les exigences de conformité et de bilan, ainsi que l'anonymat des portefeuilles blockchain et comment répondre aux exigences KYC/AML sur une chaîne publique. À mesure que les discussions avancent, il devient de plus en plus clair que la Finance centralisée (CeFi) et la Finance décentralisée (DeFi) ne sont pas des oppositions binaires ; l'adoption complète par le secteur institutionnel ne pourrait s'appliquer qu'aux organisations adoptant un modèle de gouvernance opérationnelle hybride centralisé dans l'écosystème.

Dans le cercle institutionnel, explorer ce domaine est souvent considéré comme un voyage de découverte dans un secteur à potentiel d'attraction, où il est possible de développer des produits d'investissement innovants, d'atteindre de nouveaux clients et des pools de liquidités auparavant inexploités, et d'adopter de nouveaux modèles opérationnels numériques et une structure de marché plus rentable. Seul le temps ( et l'innovation ) pourront prouver si la Finance décentralisée existera sous sa forme la plus pure, ou si nous verrons un compromis permettant à un certain degré de décentralisation de jouer le rôle de pont dans le monde financier.

Cet article passe en revue l'histoire récente de la Finance décentralisée, tente de percer le mystère de certains termes couramment utilisés, puis explore en profondeur certains des facteurs clés qui animent le domaine de la Finance décentralisée. Enfin, nous examinerons les défis auxquels le secteur des services financiers institutionnels sera confronté sur la route vers la Finance décentralisée institutionnelle.

Analyse de l'écosystème de la Finance décentralisée

1.1 Qu'est-ce que la Finance décentralisée?

Le cœur de la Finance décentralisée réside dans la fourniture de services financiers sur la chaîne, tels que l'emprunt ou l'investissement, sans avoir besoin de dépendre d'intermédiaires financiers centralisés traditionnels. Dans ce domaine en rapide évolution, il n'existe pas encore de définition officiellement reconnue, mais les services et solutions typiques de la Finance décentralisée présentent les caractéristiques suivantes :

• Portefeuille auto-hébergé, permettant aux investisseurs de devenir leur propre dépositaire.
• Utiliser des contrats intelligents pour maintenir et gérer la garde d'actifs numériques.
• Utiliser le code pour calculer et distribuer les récompenses des contrats de staking en fonction de la valeur du dépôt et/ou des variables.
• Permet l'échange d'actifs et leur utilisation pour le prêt ou des protocoles d'échange d'actifs sur des échanges décentralisés (DEX), comme Uniswap
• Émettre des titres et des structures de refinancement basés sur différents actifs "emballés" sous-jacents, où les actifs émis peuvent avoir une valeur sur le marché secondaire.

1.2 Qu'est-ce que l'institution Finance décentralisée ?

Le DeFi institutionnel fait référence à l'adoption et à la transformation de la structure DeFi par les institutions, ainsi qu'à la participation des institutions dans les applications décentralisées ( dApps ) ou les solutions. En explorant ce sujet dans le cadre réglementaire de l'industrie financière, il est possible d'introduire les avantages du DeFi sur les marchés financiers traditionnels, ouvrant des possibilités pour créer de nouvelles efficacités et résultats, tout en préparant la voie à de nouvelles voies de croissance. Ces nouvelles voies incluent la tokenisation des actifs physiques et des titres, ainsi que l'intégration de la programmabilité dans les classes d'actifs, et l'émergence de nouveaux modèles opérationnels.

Les différences entre la Finance décentralisée des institutions et la Finance décentralisée traditionnelle sont les suivantes :

| Caractéristiques | Finance décentralisée traditionnelle | Finance décentralisée institutionnelle | |------|---------|----------| | Custodie d'actifs | Portefeuille auto-géré | Institutions financières réglementées | | Accès | Pas d'accès | Validation de l'identité numérique KYC/AML | | Gouvernance | Géré par une organisation DAO | Géré par des organisations spécialisées et des professionnels | | Contrat intelligent | Open source et auditables | Open source et auditables | | Conformité réglementaire | Limité | Réglementé |

1.3 Histoire du développement de la Finance décentralisée

Les projets liés à la Finance décentralisée ont explosé sur le marché des cryptomonnaies pendant l'été 2020, ouvrant une nouvelle ère. En raison de sa forte liquidité, de ses actifs de grande valeur et de ses rendements élevés en minage, la Finance décentralisée a rapidement émergé pendant que la Réserve fédérale relançait une vaste politique d'assouplissement quantitatif (QE) en réponse à la pandémie de COVID-19. La valeur totale verrouillée (TVL) dans les services de la Finance décentralisée est passée de 1 milliard de dollars au début de l'année à plus de 15 milliards de dollars à la fin de l'année.

Pendant cette période, de nouveaux projets de Finance décentralisée ont reçu un important soutien financier, et le nombre de projets et de jetons associés a explosé. À la fin de 2021, le nombre d'utilisateurs de la Finance décentralisée a grimpé à plus de 7,5 millions, soit une augmentation de 2550 % par rapport à l'année précédente, et la valeur totale verrouillée (TVL) a atteint un pic de 169 milliards de dollars en novembre 2021. Des termes comme Uniswap et Yield Farming ont intégré le vocabulaire financier quotidien.

En 2022, en raison de plusieurs hausses de taux d'intérêt et d'une inflation significativement accrue, ainsi que de certains comportements illégaux au sein de l'écosystème, la Finance décentralisée a connu de nombreux problèmes, y compris certains événements d'effondrement bien connus. Cela a conduit l'ensemble du marché à entrer dans une phase de prudence et de rationalité au second semestre 2022.

Cette tendance est devenue plus évidente au début de 2023, en raison de l'augmentation des coûts de financement, l'épuisement du financement privé dans le domaine de la Finance décentralisée, ce qui se reflète par une baisse de 69 % des activités de trading au premier trimestre 2023 par rapport à l'année précédente. Cela a conduit à une diminution de la TVL dans les systèmes DeFi à moins de 50 milliards de dollars en avril 2023, atteignant un point bas de 37 milliards de dollars à la fin octobre 2023.

Malgré une baisse significative et le "hiver crypto" pendant la même période (, c'est-à-dire la baisse de la valeur des actifs cryptographiques ), les fondamentaux de la communauté DeFi restent robustes, le nombre d'utilisateurs augmente régulièrement, et de nombreux projets DeFi persévèrent en se concentrant sur la construction de produits et de capacités.

À la fin de 2023, en raison de l'approbation par les États-Unis des premiers produits ETF en cryptomonnaie au comptant, cela a été largement considéré comme un signe majeur de l'intégration accrue des actifs numériques dans les produits financiers traditionnels, le marché a connu une croissance. Plus important encore, cela a ouvert la porte à une participation plus approfondie des acteurs institutionnels dans ces nouveaux écosystèmes émergents, ce qui apportera la liquidité tant attendue dans ce domaine.

1.4 Réaliser les promesses précoces de la Finance décentralisée

Dans le domaine des actifs cryptographiques natifs, le mouvement DeFi a conduit à l'émergence de structures codées, montrant comment DeFi fonctionne sans la participation de certains intermédiaires, impliquant généralement des contrats intelligents et/ou des bases P2P (. En raison des faibles coûts d'accès, les services DeFi ont été rapidement adoptés à leurs débuts et ont rapidement prouvé leur valeur dans la fourniture de pools d'actifs efficaces et la réduction des frais d'intermédiation, en appliquant des technologies financières comportementales économiques pour gérer la demande, l'offre et les prix.

Ces nouveaux avantages sont réalisés grâce à la Finance décentralisée qui redessine ou remplace les activités intermédiaires existantes par la programmation de contrats intelligents, permettant une plus grande efficacité, ce qui modifie les flux de travail et transforme les rôles et responsabilités. Dans le "dernier kilomètre" avec les investisseurs et les utilisateurs, les applications DeFi ), c'est-à-dire les DApps (, sont les outils qui fournissent ces nouveaux services financiers. Par conséquent, la structure du marché existant peut changer.

Activités DeFi des institutions pionnières

De l'espace DeFi, de nombreux cas d'utilisation institutionnels peuvent être extraits, utilisant la tokenisation d'actifs réels et de titres. Voici quelques exemples qui tentent de résumer le lien entre les produits de services financiers, la technologie et la réglementation pour créer une nouvelle valeur, illustrant pourquoi le DeFi institutionnel est attrayant.

1. Interopérabilité ) 2023 : en construisant des solutions DeFi dans le domaine institutionnel, les portefeuilles auto-hébergés peuvent réaliser un modèle de conservation d'actifs distribué, tout en offrant des comptes numériques intégrés et indépendants (, pouvant être utilisés pour le flux de transactions, le règlement et le reporting. Une utilisation importante est le pont de contrats intelligents, reliant différentes blockchains pour réaliser l'interopérabilité et éviter la fragmentation causée par le choix de blockchain.

Applicabilité : en tant que point de connexion entre les réseaux publics, les réseaux à licence publique et les réseaux privés, pour minimiser la fragmentation tout en permettant un accès et une participation élevés.

2. Utiliser des stablecoins pour le refinancement d'instruments financiers tokenisés )2023 : Le système de Finance décentralisée peut également être utilisé pour le financement dans des secteurs traditionnels, bien qu'il n'ait pas encore été largement appliqué. Par exemple, des tokens de sécurité représentant certains instruments financiers du monde réel peuvent être placés en tant que garantie dans le "coffre-fort" des contrats intelligents, afin d'obtenir des stablecoins, puis être convertis en monnaie fiduciaire.

3. Fonds tokenisés dans la gestion d'actifs ( 2023 ) : Les unités ou tokens des fonds tokenisés peuvent être distribués via la blockchain, ouverts directement aux investisseurs qualifiés, et maintenus en ligne avec les enregistrements des investisseurs, tandis que les installations de contrats intelligents permettent des souscriptions et des rachats rapides ou quasi instantanés en utilisant des stablecoins réglementés. De plus, les unités de fonds tokenisés représentant des outils financiers traditionnels de haute qualité et de liquidité peuvent servir de garantie.

Évolution de la structure du marché des institutions DeFi

Le concept de marché alimenté par la Finance décentralisée propose une structure de marché fascinante, qui est essentiellement dynamique et ouverte, et dont la conception native remettra en question les normes des marchés financiers traditionnels. Cela a conduit à des spéculations sur la façon dont la Finance décentralisée pourrait s'intégrer ou collaborer avec l'écosystème plus large de l'industrie financière, ainsi que sur les formes que pourrait prendre la nouvelle structure de marché.

( 2.1 Gouvernance, confiance et centralisation

Dans le domaine institutionnel, l'accent est davantage mis sur la gouvernance et la confiance, nécessitant une propriété et une responsabilité dans les rôles et fonctions joués. Bien que cela semble contradictoire avec la nature décentralisée de la Finance décentralisée, beaucoup estiment que c'est une étape nécessaire pour garantir la conformité réglementaire et également une étape essentielle pour fournir de la clarté aux participants institutionnels afin qu'ils s'adaptent et adoptent ces nouveaux services. Cette situation a donné naissance au concept de "l'illusion de la décentralisation", car le besoin de gouvernance entraînera inévitablement un certain degré de centralisation et de concentration du pouvoir au sein du système.

Même s'il existe un certain degré de centralisation, la nouvelle structure de marché pourrait être plus rationalisée que notre structure de marché actuelle, car les activités d'intermédiation organisationnelle ont considérablement diminué. En conséquence, les interactions ordonnées deviendront plus parallèles et simultanées. Cela, à son tour, contribue à réduire le nombre d'interactions entre entités, améliorant ainsi l'efficacité opérationnelle et réduisant les coûts. Dans cette structure, les activités de gestion, y compris les contrôles anti-blanchiment )AML(, deviendront également plus efficaces, car la réduction des intermédiaires peut améliorer la transparence.

) 2.2 Le potentiel des nouvelles fonctions et activités

Les cas d'utilisation pionniers énumérés dans la section 1.4 de l'écosystème DeFi institutionnel soulignent comment la structure du marché d'aujourd'hui pourrait évoluer lors de la prochaine vague d'innovations en finance décentralisée.

Ainsi, la blockchain publique peut devenir une plateforme pratique de facto pour l'industrie, tout comme Internet est devenu l'infrastructure de livraison pour les banques en ligne. Le lancement de produits de blockchain institutionnelle sur la blockchain publique a déjà des précédents, en particulier dans le domaine des fonds de marché monétaire. L'industrie doit s'attendre à des avancées supplémentaires, par exemple dans le domaine de la tokenisation. Ou des fonds virtuels, des classes d'actifs et des services intermédiaires ; et/ou avec une couche de permission.

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Participer au marché de la Finance décentralisée

Dans les réseaux de blockchain publics, privés ou autorisés, le fonctionnement de DeFi est à la fois intimidant et convaincant pour les institutions.

Participer, opérer et échanger dans l'écosystème ouvert proposé par les produits de Finance décentralisée peut entrer en conflit avec l'environnement fermé ou privé de la finance traditionnelle. Dans l'environnement financier traditionnel, les clients, les contreparties et les partenaires sont bien connus, et les risques sont acceptés en fonction du niveau approprié de divulgation et de diligence raisonnable. C'est également là que de nombreux progrès dans le domaine des actifs numériques institutionnels ont eu lieu jusqu'à présent dans des environnements privés ou autorisés.