Hyperliquid: El futuro del comercio de futuros perpetuos
Han pasado seis meses desde que publiqué por primera vez el marco de valoración HYPE. Durante este tiempo, muchas cosas han cambiado, pero mi optimismo hacia HYPE sigue siendo el mismo.
Vamos a ver algunos datos clave.
Estimación de ingresos
Evaluar uno de los mayores desafíos de HYPE es cómo hacer una valoración razonable de los ingresos anuales. Hyperliquid es una startup en fase temprana que está creciendo rápidamente, pero también se encuentra en una industria cíclica. Creo que el rápido crecimiento de usuarios y la entrada de capital en Hyperliquid serán suficientes para compensar la disminución del volumen de operaciones que trae el mercado bajista. A partir del crecimiento de los últimos seis meses, los ingresos diarios promedio han aumentado considerablemente, lo que valida esto.
Incluso si Bitcoin entra en un mercado bajista a corto plazo en el futuro, la disminución del volumen de comercio no será tan drástica como antes, ya que hay flujos de fondos de ETF continuos, además de que la política actual de EE. UU. es más amigable con las criptomonedas. Sin embargo, los ingresos podrían reducirse en aproximadamente un 50% en unos años, por lo que utilizaremos de manera conservadora el volumen de comercio promedio reciente del mercado alcista como referencia (300 millones de dólares ), es decir, sin considerar el crecimiento.
El ratio precio-beneficio calculado sobre la base de datos de 7 días es el siguiente:
El PER calculado por capitalización de mercado es de aproximadamente 12.3 veces
El ratio precio-beneficio ajustado por la cantidad de suministro totalmente diluida es de aproximadamente 21.9 veces
Creo que el valor de referencia más razonable debería estar entre estos dos, aproximadamente 17.1 veces.
Comparación con empresas que cotizan en bolsa
El precio actual de HYPE es muy barato. Muchas personas no han entendido la lógica detrás, especialmente cómo se contabilizan los tokens del equipo en el suministro total completamente diluido, y cómo debería alinearse este enfoque con las empresas que cotizan en bolsa tradicionales.
Las empresas que cotizan en bolsa suelen otorgar incentivos de acciones, principalmente a los equipos ejecutivos y empleados clave. Muchos analistas tienden a considerar estos como costos únicos, sin incluirlos en los gastos operativos de la empresa. Pero creo que es extremadamente irracional tratar un gasto que se repite cada año y que asciende a cientos de millones de dólares como un costo único.
El incentivo de capital de Coinbase, Robinhood y Circle representa aproximadamente el 25% de su EBITDA ajustado, y esta proporción se ha mantenido durante varios años. No se trata de emisiones únicas, sino de gastos de capital reales y continuos. A través de la emisión adicional de acciones, estos beneficios entran directamente en los bolsillos de los ejecutivos, mientras que también diluyen los derechos de los accionistas existentes. Este es un costo tangible.
Por lo tanto, si queremos incluir estos gastos en la valoración, debemos excluir las opciones sobre acciones que ya se han contabilizado en el capital, ya que se desbloquearán gradualmente en los próximos años. Hice los ajustes correspondientes en la columna "Múltiplos LTM ( menos incentivos de capital )", excluyendo las acciones "por emitir" y reintegrando el monto de los incentivos de capital como gasto.
¿Por qué es esto tan crucial? Porque muchas personas evalúan el HYPE considerando el 100% de los tokens que posee el equipo como parte del suministro totalmente diluido, pero ignoran que las empresas que cotizan en bolsa en realidad tienen un "suministro totalmente diluido infinito", ya que cada año pueden seguir otorgando incentivos de acciones a sus ejecutivos.
Mi método de valoración es el siguiente:
Si se compara con el flujo de efectivo neto recibido por los accionistas reales, entonces se debe usar "Múltiplos LTM ( menos incentivos de capital )" para comparar la valoración de la empresa que cotiza en bolsa, y al mismo tiempo incluir el 100% del token del equipo de Hyperliquid en la oferta total.
Si se utiliza el enfoque de informe "EBITDA ajustado" común en empresas cotizadas, entonces se utiliza el "múltiplo de suministro mixto": el token en circulación ( no incluye el token del equipo ) + el token del equipo contabilizado al 50%. Esto equivale a suponer que el equipo ya ha recibido la mitad de ellos, y la otra mitad se liberará gradualmente en los próximos años, al igual que las incentivos de acciones.
Cabe mencionar que el incentivo de acciones es de emisión ilimitada, mientras que los tokens del equipo son de cantidad limitada. Independientemente del método de valoración utilizado, HYPE resulta extremadamente atractivo.
En términos de rentabilidad, los márgenes de flujo de caja libre de Coinbase, Robinhood y Circle son significativamente más bajos que los de Hyperliquid. Esto significa que, cuando los ingresos disminuyen, el EBITDA se reduce drásticamente, mientras que los gastos siguen siendo enormes. En cambio, el flujo de caja libre de Hyperliquid es más "limpio", más sostenible y tiene una mayor capacidad de defensa.
Coinbase tiene 4300 empleados, Robinhood tiene 2500 personas, y el equipo central de Hyperliquid solo cuenta con 12 personas.
Expectativa de mercado alcista de HYPE
La mayoría de las personas subestiman seriamente el potencial de HYPE. Solo valoran en función de los ingresos actuales y simplemente aplican un descuento al prima del mercado alcista.
¿Pero han considerado cuán grande es realmente el mercado total disponible?
Los futuros perpetuos son uno de los mayores mercados en el ámbito de las criptomonedas, solo superados por las stablecoins. Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 10% del mercado de futuros perpetuos. En el mercado de libros de órdenes de límite centralizados de criptomonedas, su proporción es aún más baja.
Lo más importante es que HyperEVM acaba de comenzar. Y HIP-3, junto con varios nuevos Futuros perpetuos que se lanzarán en el futuro, ampliará Hyperliquid de "plataforma de Futuros perpetuos de criptomonedas" a "plataforma de comercio de Futuros perpetuos de todos los activos del mundo". Algunas de las direcciones más esperadas incluyen acciones, empresas privadas antes de la IPO, mercados de predicción, divisas, productos básicos, etc.
Los futuros perpetuos son el mejor producto financiero en la Tierra, y Hyperliquid es "AWS de los futuros perpetuos", con una escalabilidad extremadamente alta, completamente descentralizado y transparente.
El mundo financiero tradicional y otros sectores no criptográficos aún no han comprendido realmente el poder de los futuros perpetuos. Pero una vez que este producto sea descubierto, su potencial será enorme.
Hace seis meses, Hyperliquid generaba aproximadamente un millón de dólares en ingresos diarios. Ahora, esta cifra se ha estabilizado entre 2.5 y 3 millones de dólares diarios, creciendo más del doble. Los usuarios y el flujo de fondos también han crecido en sincronía.
Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 5% del volumen de transacciones en todos los intercambios centralizados. Si este número alcanza el 25% en los próximos años, significaría que los ingresos diarios podrían aumentar a 15 millones de dólares. A partir de esto, el múltiplo de valoración del flujo de caja libre de HYPE caería a 5 veces.
Comparación con otros tokens criptográficos
Comparar HYPE con otros tokens no es realmente justo, ya que no hay muchos proyectos verdaderamente comparables.
Actualmente, la única referencia son algunas plataformas de lanzamiento de memecoin que tienen una fuerte adecuación al mercado de productos y pueden generar flujos de efectivo de manera estable, como BONK, GP, PUMP.
BONK y GP pueden ser actualmente uno de los proyectos más subestimados, aparte de HYPE. El modelo de PUMP carece de una barrera de entrada, siendo fácilmente sustituido por otras plataformas. Por otro lado, el modelo no explotador de BONK está ganando terreno, como se puede ver en los datos de diversas cadenas.
Enfoque de las finanzas tradicionales
Las finanzas tradicionales están entrando en el ámbito de las criptomonedas. Desde el lanzamiento del ETF, Bitcoin y Ethereum han atraído flujos de fondos de entre 500 y 1000 mil millones de dólares, estableciendo un récord histórico para los ETF.
Las finanzas tradicionales probablemente prefieran los tokens que puedan generar un flujo de efectivo considerable, que tengan un foso sostenible y que cuenten con un modelo defensivo fuerte.
HYPE aún no ha sido ampliamente descubierto en el círculo financiero tradicional, simplemente porque el equipo no ha hecho ninguna marketing. Pero Wall Street tarde o temprano descubrirá HYPE.
El lanzamiento de SONN se convertirá en un gran punto de inflexión. SONN tiene 300 millones de dólares en fondos de reserva disponibles para la compra de HYPE y promoverá HYPE en colaboración con Paradigm y Galaxy Digital.
Este poder de compra equivale a 48 mil millones de dólares en poder de compra de Bitcoin (. Este año, el ETF de Bitcoin solo ha absorbido 15 mil millones de dólares en flujos de fondos ). Se puede decir que es un super catalizador.
Distribución de tokens
Actualmente, HYPE solo tiene alrededor de 150,000 direcciones de tenedores, un número que es más bajo que el de muchas memecoins en Solana.
El problema radica en que los canales de distribución de HYPE no son fluidos, lo que dificulta la compra para los usuarios comunes. La mayoría de los actuales poseedores ya han obtenido grandes beneficios, por lo que no necesariamente tienen un fuerte incentivo para seguir aumentando sus posiciones. Esto puede suprimir el aumento de precios.
Pero todo está cambiando. Muchos frontends y entradas de moneda fiduciaria están construyendo para Hyperliquid. Phantom ha lanzado un frontend de futuros perpetuos basado en el código de constructores de Hyperliquid, atrayendo entre 15,000 y 20,000 usuarios en dos semanas. Aprovechar esta red de distribución podría ser un gran catalizador para HYPE. Además, hay otras redes de distribución en construcción. Empresas de tesorería como SONN y HYPD también se convertirán en buenas redes de distribución, no solo grandes capitales del financiamiento tradicional.
Rendimiento de datos
El rendimiento de los datos de Hyperliquid es impresionante, incluso es uno de los mejores entre todas las criptomonedas. La tasa de crecimiento de usuarios ha alcanzado un nuevo máximo desde el TGE, los flujos de capital se han acelerado y han alcanzado un punto histórico, y los contratos no liquidados también han alcanzado un punto histórico.
Comparación de datos entre Hyperliquid y los intercambios centralizados: el volumen de comercio en los intercambios centralizados está en su punto más alto histórico; la cantidad de posiciones en los intercambios centralizados continúa rompiendo el récord histórico.
Al mismo tiempo, el indicador de prima relativa se encuentra en su nivel más bajo desde abril, lo que sugiere que el precio actual es atractivo.
Los motores de crecimiento para la próxima ronda
Los factores clave que impulsan el crecimiento de HYPE incluyen:
Distribución frontal: El código del constructor es una de las mejores innovaciones de Hyperliquid. La parte frontal también se encargará del marketing.
Construcción de la entrada de moneda fiduciaria: próximamente.
HIP-3: un nuevo producto que solo puede implementarse en Hyperliquid, el cual traerá una gran quema de tokens para HYPE.
SONN: traerá fondos de Wall Street a HYPE y inyectará 300 millones de dólares en presión de compra a HYPE.
Bienes colaterales al contado utilizados para el comercio de futuros perpetuos: esto parece estar en marcha, y es posible que veamos la entrega.
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PumpingCroissant
· 08-03 06:43
La perla en el mercado bajista
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retroactive_airdrop
· 08-03 03:59
¡La emoción está a tope, vamos a hacerlo!
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OnchainHolmes
· 08-03 03:57
Mantenido el hype, introduje una posición por la mañana.
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BlockchainWorker
· 08-03 03:41
Siguió muy temprano, pero no tiene posición pesada.
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All-InQueen
· 08-03 03:39
¡No seguir la corriente ni encajar, solo hacer lo que hay que hacer!
Análisis de valoración y perspectivas de HYPE sobre el potencial ilimitado de los Futuros perpetuos de Hyperliquid
Hyperliquid: El futuro del comercio de futuros perpetuos
Han pasado seis meses desde que publiqué por primera vez el marco de valoración HYPE. Durante este tiempo, muchas cosas han cambiado, pero mi optimismo hacia HYPE sigue siendo el mismo.
Vamos a ver algunos datos clave.
Estimación de ingresos
Evaluar uno de los mayores desafíos de HYPE es cómo hacer una valoración razonable de los ingresos anuales. Hyperliquid es una startup en fase temprana que está creciendo rápidamente, pero también se encuentra en una industria cíclica. Creo que el rápido crecimiento de usuarios y la entrada de capital en Hyperliquid serán suficientes para compensar la disminución del volumen de operaciones que trae el mercado bajista. A partir del crecimiento de los últimos seis meses, los ingresos diarios promedio han aumentado considerablemente, lo que valida esto.
Incluso si Bitcoin entra en un mercado bajista a corto plazo en el futuro, la disminución del volumen de comercio no será tan drástica como antes, ya que hay flujos de fondos de ETF continuos, además de que la política actual de EE. UU. es más amigable con las criptomonedas. Sin embargo, los ingresos podrían reducirse en aproximadamente un 50% en unos años, por lo que utilizaremos de manera conservadora el volumen de comercio promedio reciente del mercado alcista como referencia (300 millones de dólares ), es decir, sin considerar el crecimiento.
El ratio precio-beneficio calculado sobre la base de datos de 7 días es el siguiente:
Creo que el valor de referencia más razonable debería estar entre estos dos, aproximadamente 17.1 veces.
Comparación con empresas que cotizan en bolsa
El precio actual de HYPE es muy barato. Muchas personas no han entendido la lógica detrás, especialmente cómo se contabilizan los tokens del equipo en el suministro total completamente diluido, y cómo debería alinearse este enfoque con las empresas que cotizan en bolsa tradicionales.
Las empresas que cotizan en bolsa suelen otorgar incentivos de acciones, principalmente a los equipos ejecutivos y empleados clave. Muchos analistas tienden a considerar estos como costos únicos, sin incluirlos en los gastos operativos de la empresa. Pero creo que es extremadamente irracional tratar un gasto que se repite cada año y que asciende a cientos de millones de dólares como un costo único.
El incentivo de capital de Coinbase, Robinhood y Circle representa aproximadamente el 25% de su EBITDA ajustado, y esta proporción se ha mantenido durante varios años. No se trata de emisiones únicas, sino de gastos de capital reales y continuos. A través de la emisión adicional de acciones, estos beneficios entran directamente en los bolsillos de los ejecutivos, mientras que también diluyen los derechos de los accionistas existentes. Este es un costo tangible.
Por lo tanto, si queremos incluir estos gastos en la valoración, debemos excluir las opciones sobre acciones que ya se han contabilizado en el capital, ya que se desbloquearán gradualmente en los próximos años. Hice los ajustes correspondientes en la columna "Múltiplos LTM ( menos incentivos de capital )", excluyendo las acciones "por emitir" y reintegrando el monto de los incentivos de capital como gasto.
¿Por qué es esto tan crucial? Porque muchas personas evalúan el HYPE considerando el 100% de los tokens que posee el equipo como parte del suministro totalmente diluido, pero ignoran que las empresas que cotizan en bolsa en realidad tienen un "suministro totalmente diluido infinito", ya que cada año pueden seguir otorgando incentivos de acciones a sus ejecutivos.
Mi método de valoración es el siguiente:
Si se compara con el flujo de efectivo neto recibido por los accionistas reales, entonces se debe usar "Múltiplos LTM ( menos incentivos de capital )" para comparar la valoración de la empresa que cotiza en bolsa, y al mismo tiempo incluir el 100% del token del equipo de Hyperliquid en la oferta total.
Si se utiliza el enfoque de informe "EBITDA ajustado" común en empresas cotizadas, entonces se utiliza el "múltiplo de suministro mixto": el token en circulación ( no incluye el token del equipo ) + el token del equipo contabilizado al 50%. Esto equivale a suponer que el equipo ya ha recibido la mitad de ellos, y la otra mitad se liberará gradualmente en los próximos años, al igual que las incentivos de acciones.
Cabe mencionar que el incentivo de acciones es de emisión ilimitada, mientras que los tokens del equipo son de cantidad limitada. Independientemente del método de valoración utilizado, HYPE resulta extremadamente atractivo.
En términos de rentabilidad, los márgenes de flujo de caja libre de Coinbase, Robinhood y Circle son significativamente más bajos que los de Hyperliquid. Esto significa que, cuando los ingresos disminuyen, el EBITDA se reduce drásticamente, mientras que los gastos siguen siendo enormes. En cambio, el flujo de caja libre de Hyperliquid es más "limpio", más sostenible y tiene una mayor capacidad de defensa.
Coinbase tiene 4300 empleados, Robinhood tiene 2500 personas, y el equipo central de Hyperliquid solo cuenta con 12 personas.
Expectativa de mercado alcista de HYPE
La mayoría de las personas subestiman seriamente el potencial de HYPE. Solo valoran en función de los ingresos actuales y simplemente aplican un descuento al prima del mercado alcista.
¿Pero han considerado cuán grande es realmente el mercado total disponible?
Los futuros perpetuos son uno de los mayores mercados en el ámbito de las criptomonedas, solo superados por las stablecoins. Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 10% del mercado de futuros perpetuos. En el mercado de libros de órdenes de límite centralizados de criptomonedas, su proporción es aún más baja.
Lo más importante es que HyperEVM acaba de comenzar. Y HIP-3, junto con varios nuevos Futuros perpetuos que se lanzarán en el futuro, ampliará Hyperliquid de "plataforma de Futuros perpetuos de criptomonedas" a "plataforma de comercio de Futuros perpetuos de todos los activos del mundo". Algunas de las direcciones más esperadas incluyen acciones, empresas privadas antes de la IPO, mercados de predicción, divisas, productos básicos, etc.
Los futuros perpetuos son el mejor producto financiero en la Tierra, y Hyperliquid es "AWS de los futuros perpetuos", con una escalabilidad extremadamente alta, completamente descentralizado y transparente.
El mundo financiero tradicional y otros sectores no criptográficos aún no han comprendido realmente el poder de los futuros perpetuos. Pero una vez que este producto sea descubierto, su potencial será enorme.
Hace seis meses, Hyperliquid generaba aproximadamente un millón de dólares en ingresos diarios. Ahora, esta cifra se ha estabilizado entre 2.5 y 3 millones de dólares diarios, creciendo más del doble. Los usuarios y el flujo de fondos también han crecido en sincronía.
Actualmente, Hyperliquid representa aproximadamente el 5% del volumen de transacciones en todos los intercambios centralizados. Si este número alcanza el 25% en los próximos años, significaría que los ingresos diarios podrían aumentar a 15 millones de dólares. A partir de esto, el múltiplo de valoración del flujo de caja libre de HYPE caería a 5 veces.
Comparación con otros tokens criptográficos
Comparar HYPE con otros tokens no es realmente justo, ya que no hay muchos proyectos verdaderamente comparables.
Actualmente, la única referencia son algunas plataformas de lanzamiento de memecoin que tienen una fuerte adecuación al mercado de productos y pueden generar flujos de efectivo de manera estable, como BONK, GP, PUMP.
BONK y GP pueden ser actualmente uno de los proyectos más subestimados, aparte de HYPE. El modelo de PUMP carece de una barrera de entrada, siendo fácilmente sustituido por otras plataformas. Por otro lado, el modelo no explotador de BONK está ganando terreno, como se puede ver en los datos de diversas cadenas.
Enfoque de las finanzas tradicionales
Las finanzas tradicionales están entrando en el ámbito de las criptomonedas. Desde el lanzamiento del ETF, Bitcoin y Ethereum han atraído flujos de fondos de entre 500 y 1000 mil millones de dólares, estableciendo un récord histórico para los ETF.
Las finanzas tradicionales probablemente prefieran los tokens que puedan generar un flujo de efectivo considerable, que tengan un foso sostenible y que cuenten con un modelo defensivo fuerte.
HYPE aún no ha sido ampliamente descubierto en el círculo financiero tradicional, simplemente porque el equipo no ha hecho ninguna marketing. Pero Wall Street tarde o temprano descubrirá HYPE.
El lanzamiento de SONN se convertirá en un gran punto de inflexión. SONN tiene 300 millones de dólares en fondos de reserva disponibles para la compra de HYPE y promoverá HYPE en colaboración con Paradigm y Galaxy Digital.
Este poder de compra equivale a 48 mil millones de dólares en poder de compra de Bitcoin (. Este año, el ETF de Bitcoin solo ha absorbido 15 mil millones de dólares en flujos de fondos ). Se puede decir que es un super catalizador.
Distribución de tokens
Actualmente, HYPE solo tiene alrededor de 150,000 direcciones de tenedores, un número que es más bajo que el de muchas memecoins en Solana.
El problema radica en que los canales de distribución de HYPE no son fluidos, lo que dificulta la compra para los usuarios comunes. La mayoría de los actuales poseedores ya han obtenido grandes beneficios, por lo que no necesariamente tienen un fuerte incentivo para seguir aumentando sus posiciones. Esto puede suprimir el aumento de precios.
Pero todo está cambiando. Muchos frontends y entradas de moneda fiduciaria están construyendo para Hyperliquid. Phantom ha lanzado un frontend de futuros perpetuos basado en el código de constructores de Hyperliquid, atrayendo entre 15,000 y 20,000 usuarios en dos semanas. Aprovechar esta red de distribución podría ser un gran catalizador para HYPE. Además, hay otras redes de distribución en construcción. Empresas de tesorería como SONN y HYPD también se convertirán en buenas redes de distribución, no solo grandes capitales del financiamiento tradicional.
Rendimiento de datos
El rendimiento de los datos de Hyperliquid es impresionante, incluso es uno de los mejores entre todas las criptomonedas. La tasa de crecimiento de usuarios ha alcanzado un nuevo máximo desde el TGE, los flujos de capital se han acelerado y han alcanzado un punto histórico, y los contratos no liquidados también han alcanzado un punto histórico.
Comparación de datos entre Hyperliquid y los intercambios centralizados: el volumen de comercio en los intercambios centralizados está en su punto más alto histórico; la cantidad de posiciones en los intercambios centralizados continúa rompiendo el récord histórico.
Al mismo tiempo, el indicador de prima relativa se encuentra en su nivel más bajo desde abril, lo que sugiere que el precio actual es atractivo.
Los motores de crecimiento para la próxima ronda
Los factores clave que impulsan el crecimiento de HYPE incluyen: