Stablecoins soutenus par la dette américaine : reproduction blockchain de la masse monétaire et reconstruction du système financier
Vue d'ensemble
Les stablecoins basés sur les obligations d'État américaines construisent discrètement un écosystème de masse monétaire (M2) sur la blockchain. Actuellement, la circulation des stablecoins dominants atteint 2200-2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % du M2 américain (21,8 billions de dollars). Environ 80 % des réserves de ces stablecoins sont allouées aux obligations d'État américaines à court terme et aux accords de rachat, ce qui fait des émetteurs des acteurs importants du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a des répercussions profondes :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus les principaux acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, un montant comparable à celui des pays de taille moyenne.
Le volume des transactions Blockchain a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant déjà le total des principales sociétés de cartes de crédit ;
Le nouveau projet de loi sur les finances proposé par le gouvernement américain devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, les stablecoins pourraient être en mesure d'absorber cette nouvelle offre de dette publique ;
Les réglementations à venir classeront explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, institutionnalisant ainsi l'expansion budgétaire et la base d'approvisionnement en stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité du dollar à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins élargissent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars légaux à l'émetteur de stablecoin ;
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations d'État américaines et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actifs de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement sur la Blockchain.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de copie de jeton". La masse monétaire de base (fonds de virement) a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même a été utilisé comme outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la masse monétaire de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de la masse monétaire M2, chaque augmentation de 10 points de base injectera environ 22 milliards de dollars de "liquidité d'ombre" dans le système financier. Selon les prévisions des institutions financières, le volume total des stablecoins devrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si la masse monétaire M2 reste constante, cette taille représenterait environ 9 % de la masse monétaire M2, ce qui correspond à peu près à la taille actuelle des fonds du marché monétaire exclusivement institutionnels.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves conformes par le biais de la législation, les États-Unis ont en réalité transformé l'expansion des stablecoins en une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé une partie du financement de la dette américaine, faisant des émetteurs de stablecoins des soutiens financiers systémiques. En même temps, il a également propulsé l'internationalisation du dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars sur la blockchain, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et d'échanger des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché crypto. Ils dominent les paires de trading sur les échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt de la finance décentralisée, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements des obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel avec les fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins mainstream et participer à des instruments de trésorerie traditionnels est essentiellement un compromis entre liquidité 24/7 et rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations du Trésor à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations du Trésor prévues pour l'exercice fiscal 2025 dans le cadre du nouveau projet de loi fiscal. Si la demande de stablecoins augmente de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations à 3 mois diminuera de 6 à 12 points de base, rendant la courbe des rendements à court terme plus raide, ce qui contribuera à réduire le coût de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines introduisent un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à un pouvoir d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes d'épargne traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle accumule également une dette extérieure longue durée en dollars pour les États-Unis, car de plus en plus d'actifs blockchain se transforment finalement en droits de réclamation sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également entraîné la formation d'un marché d'achat stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a comprimé l'écart entre les obligations d'État à court terme et les swaps sur indices overnight, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Fed pourrait devoir recourir à un resserrement quantitatif plus agressif ou à des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour atteindre le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année passée, le montant total des transactions sur la Blockchain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent des capacités de règlement quasi instantanées, de la programmabilité et des transactions transfrontalières à très faible coût (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts en finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts de protocole. Les obligations d'État à court terme blockchainisées - un outil en chaîne de rendement qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système binaire de dollars" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons avec intérêt pour la détention, brouillant davantage les frontières entre liquidités et titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de grandes banques ont publiquement exprimé leur volonté d'émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra, montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients vers la Blockchain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des obligations du Trésor américain pour des centaines de milliards de dollars en une seule journée. Le marché des obligations du Trésor américain n'a pas encore été soumis à des tests de résistance dans un environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations futures
Reconnaissance monétaire restructurée : les stablecoins doivent être considérés comme la nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la réglementation, difficiles à quantifier, mais ayant un puissant impact sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission d'obligations d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette des stablecoins principaux et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies des taux d'intérêt et les distorsions de prix ;
Configuration du portefeuille :
Pour les investisseurs en cryptomonnaie : utilisez des stablecoins à zéro intérêt pour le trading quotidien, et allouez des fonds inactifs à des produits d'obligations d'État à court terme blockchainisés pour générer des revenus ;
Pour les investisseurs traditionnels : se concentrer sur la détention d'actions des émetteurs de stablecoins et leur lien avec les billets structurés liés aux rendements des actifs de réserve ;
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés de la dette souveraine et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une montée en flèche des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ne sont plus de simples outils pratiques pour le commerce des cryptomonnaies. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies de l'ombre" ayant un impact macroéconomique – finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et restructurant la circulation du dollar à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en matière de stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.
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AirdropSkeptic
· Il y a 6h
Après avoir recherché l'adresse, je viens m'amuser dans ce marché brisé.
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MetaverseLandlord
· Il y a 6h
C'est encore une nouvelle série de pièges pour se faire prendre pour des cons.
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¯\_(ツ)_/¯
· Il y a 6h
On y est déjà ~ l'avenir dépend de cela.
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RugPullSurvivor
· Il y a 6h
天量嗯prendre les gens pour des idiots的机会来了
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degenonymous
· Il y a 6h
M2 est entièrement numérisé.
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DeadTrades_Walking
· Il y a 7h
Pas grand-chose à dire, je joue encore avec la dette américaine.
Obligations américaines soutenant les stablecoins : l'écosystème M2 sur la Blockchain et la reconstruction du système financier
Stablecoins soutenus par la dette américaine : reproduction blockchain de la masse monétaire et reconstruction du système financier
Vue d'ensemble
Les stablecoins basés sur les obligations d'État américaines construisent discrètement un écosystème de masse monétaire (M2) sur la blockchain. Actuellement, la circulation des stablecoins dominants atteint 2200-2560 milliards de dollars, représentant environ 1 % du M2 américain (21,8 billions de dollars). Environ 80 % des réserves de ces stablecoins sont allouées aux obligations d'État américaines à court terme et aux accords de rachat, ce qui fait des émetteurs des acteurs importants du marché de la dette souveraine.
Cette tendance a des répercussions profondes :
Les émetteurs de stablecoins sont devenus les principaux acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, détenant au total entre 1500 et 2000 milliards de dollars, un montant comparable à celui des pays de taille moyenne.
Le volume des transactions Blockchain a explosé, atteignant 27,6 billions de dollars en 2024, et devrait atteindre 33 billions de dollars en 2025, dépassant déjà le total des principales sociétés de cartes de crédit ;
Le nouveau projet de loi sur les finances proposé par le gouvernement américain devrait entraîner une augmentation de la dette publique d'environ 3,3 billions de dollars, les stablecoins pourraient être en mesure d'absorber cette nouvelle offre de dette publique ;
Les réglementations à venir classeront explicitement les obligations d'État à court terme comme des actifs de réserve légaux, institutionnalisant ainsi l'expansion budgétaire et la base d'approvisionnement en stablecoins, formant un mécanisme de rétroaction où le secteur privé absorbe le déficit public et étend la liquidité du dollar à l'échelle mondiale.
Comment les stablecoins élargissent la masse monétaire
Le processus d'émission des stablecoins est simple mais a un impact macroéconomique important :
L'utilisateur envoie des dollars légaux à l'émetteur de stablecoin ;
L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des obligations d'État américaines et émet des stablecoins équivalents.
Les obligations d'État sont conservées en tant qu'actifs de garantie sur le bilan de l'émetteur, tandis que les stablecoins circulent librement sur la Blockchain.
Ce processus a formé une sorte de "mécanisme de copie de jeton". La masse monétaire de base (fonds de virement) a été utilisée pour acheter des obligations d'État, tandis que le stablecoin lui-même a été utilisé comme outil de paiement semblable à un dépôt à vue. Ainsi, bien que la masse monétaire de base n'ait pas changé, la masse monétaire a en réalité connu une expansion en dehors du système bancaire.
Les stablecoins représentent actuellement 1 % de la masse monétaire M2, chaque augmentation de 10 points de base injectera environ 22 milliards de dollars de "liquidité d'ombre" dans le système financier. Selon les prévisions des institutions financières, le volume total des stablecoins devrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028. Si la masse monétaire M2 reste constante, cette taille représenterait environ 9 % de la masse monétaire M2, ce qui correspond à peu près à la taille actuelle des fonds du marché monétaire exclusivement institutionnels.
En intégrant de manière contraignante les obligations d'État à court terme dans les réserves conformes par le biais de la législation, les États-Unis ont en réalité transformé l'expansion des stablecoins en une source automatique de demande marginale pour les obligations d'État. Ce mécanisme a privatisé une partie du financement de la dette américaine, faisant des émetteurs de stablecoins des soutiens financiers systémiques. En même temps, il a également propulsé l'internationalisation du dollar à de nouveaux sommets grâce aux transactions en dollars sur la blockchain, permettant aux utilisateurs du monde entier de détenir et d'échanger des dollars sans avoir besoin d'accéder au système bancaire américain.
Impact sur différents types de portefeuilles d'investissement
Pour un portefeuille d'actifs numériques, les stablecoins constituent la couche de liquidité de base du marché crypto. Ils dominent les paires de trading sur les échanges centralisés, sont les principaux collatéraux sur le marché de prêt de la finance décentralisée, et servent également d'unité de compte par défaut. Leur offre totale peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment des investisseurs et de leur appétit pour le risque.
Il est à noter que les émetteurs de stablecoins peuvent obtenir des rendements des obligations d'État à court terme (actuellement de 4,0 % à 4,5 %), mais ne paient pas d'intérêts aux détenteurs de jetons. Cela constitue une différence d'arbitrage structurel avec les fonds du marché monétaire gouvernementaux. Le choix des investisseurs entre détenir des stablecoins mainstream et participer à des instruments de trésorerie traditionnels est essentiellement un compromis entre liquidité 24/7 et rendement.
Pour les investisseurs traditionnels en dollars, les stablecoins deviennent une source de demande continue pour les obligations du Trésor à court terme. Les réserves actuelles de 150 à 200 milliards de dollars peuvent presque absorber un quart des émissions d'obligations du Trésor prévues pour l'exercice fiscal 2025 dans le cadre du nouveau projet de loi fiscal. Si la demande de stablecoins augmente de 1 000 milliards de dollars avant 2028, le modèle prévoit que le rendement des obligations à 3 mois diminuera de 6 à 12 points de base, rendant la courbe des rendements à court terme plus raide, ce qui contribuera à réduire le coût de financement à court terme des entreprises.
L'impact des stablecoins sur l'économie macroéconomique
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines introduisent un canal d'expansion monétaire contournant les mécanismes bancaires traditionnels. Chaque unité de stablecoin soutenue par des obligations d'État équivaut à un pouvoir d'achat disponible, même si ses réserves sous-jacentes n'ont pas encore été libérées.
De plus, la vitesse de circulation des stablecoins dépasse largement celle des comptes d'épargne traditionnels - environ 150 fois par an. Dans les régions à forte adoption, cela peut amplifier la pression inflationniste, même si la masse monétaire de base n'a pas augmenté. Actuellement, la préférence mondiale pour la conservation du dollar numérique freine la transmission de l'inflation à court terme, mais elle accumule également une dette extérieure longue durée en dollars pour les États-Unis, car de plus en plus d'actifs blockchain se transforment finalement en droits de réclamation sur des actifs souverains américains.
La demande de stablecoins pour les obligations américaines à 3-6 mois a également entraîné la formation d'un marché d'achat stable et insensible aux prix sur la courbe des rendements à court terme. Cette demande persistante a comprimé l'écart entre les obligations d'État à court terme et les swaps sur indices overnight, réduisant ainsi l'efficacité des outils de politique monétaire de la Réserve fédérale. Avec l'augmentation de la circulation des stablecoins, la Fed pourrait devoir recourir à un resserrement quantitatif plus agressif ou à des taux d'intérêt directeurs plus élevés pour atteindre le même effet de resserrement.
Transformation structurelle des infrastructures financières
L'échelle des infrastructures de stablecoin ne peut plus être ignorée aujourd'hui. Au cours de l'année passée, le montant total des transactions sur la Blockchain a atteint 33 000 milliards de dollars, dépassant le montant total des principales sociétés de cartes de crédit. Les stablecoins offrent des capacités de règlement quasi instantanées, de la programmabilité et des transactions transfrontalières à très faible coût (minimum 0,05 %), bien supérieures aux canaux de transfert traditionnels (6-14 %).
En même temps, les stablecoins sont devenus l'actif de garantie préféré pour les prêts en finance décentralisée, soutenant plus de 65 % des prêts de protocole. Les obligations d'État à court terme blockchainisées - un outil en chaîne de rendement qui suit les obligations d'État à court terme - se développent rapidement, avec une croissance annuelle de plus de 400 %. Cette tendance donne naissance à un "système binaire de dollars" : des jetons sans intérêt pour le commerce et des jetons avec intérêt pour la détention, brouillant davantage les frontières entre liquidités et titres.
Les systèmes bancaires traditionnels commencent également à réagir. Certains PDG de grandes banques ont publiquement exprimé leur volonté d'émettre des stablecoins bancaires une fois que la loi le permettra, montrant ainsi les inquiétudes du système bancaire concernant la migration des fonds des clients vers la Blockchain.
Un risque systémique plus important provient du mécanisme de rachat. Contrairement aux fonds monétaires, les stablecoins peuvent être liquidés en quelques minutes. En cas de situations de pression telles que le décrochage, l'émetteur peut vendre des obligations du Trésor américain pour des centaines de milliards de dollars en une seule journée. Le marché des obligations du Trésor américain n'a pas encore été soumis à des tests de résistance dans un environnement de pression de vente en temps réel, ce qui pose des défis à sa résilience et à sa connectivité.
Axes stratégiques et observations futures
Reconnaissance monétaire restructurée : les stablecoins doivent être considérés comme la nouvelle génération d'euros et de dollars - échappant à la réglementation, difficiles à quantifier, mais ayant un puissant impact sur la liquidité mondiale en dollars.
Taux d'intérêt et émission d'obligations d'État : Les taux d'intérêt à court terme des obligations américaines sont de plus en plus influencés par le rythme d'émission des stablecoins. Il est conseillé de suivre simultanément l'émission nette des stablecoins principaux et les enchères de premier niveau des obligations d'État, afin d'identifier les anomalies des taux d'intérêt et les distorsions de prix ;
Configuration du portefeuille :
Prévention des risques systémiques : Les fluctuations de rachat à grande échelle peuvent se transmettre directement aux marchés de la dette souveraine et des opérations de pension. Le département de gestion des risques doit simuler des scénarios connexes, y compris une montée en flèche des taux d'intérêt des obligations d'État, une tension sur les garanties et une crise de liquidité intrajournalière.
Les stablecoins adossés aux obligations d'État américaines ne sont plus de simples outils pratiques pour le commerce des cryptomonnaies. Ils évoluent rapidement pour devenir des "monnaies de l'ombre" ayant un impact macroéconomique – finançant les déficits budgétaires, remodelant la structure des taux d'intérêt et restructurant la circulation du dollar à l'échelle mondiale. Pour les investisseurs multi-actifs et les décideurs en matière de stratégie macroéconomique, comprendre et répondre à cette tendance n'est plus une option, mais une nécessité urgente.