Analyse des stratégies de réserve de cryptoactifs des sociétés cotées en bourse
Introduction
Récemment, de plus en plus de sociétés cotées en bourse commencent à adopter des stratégies de réserve de cryptoactifs, cette tendance ne se limite pas au Bitcoin et à l'Ethereum. Certaines entreprises voient cela comme une dernière tentative pour sauver leurs affaires, d'autres se contentent de copier les pratiques des pionniers, mais il y a aussi quelques projets véritablement innovants qui se démarquent.
Cet article explorera les leaders du domaine des réserves stratégiques de Bitcoin et d'Ethereum, analysera comment ils offrent des alternatives aux ETF au comptant, déploient des structures de financement complexes, réalisent des optimisations fiscales, créent des rendements de staking, intègrent l'écosystème DeFi et exercent des avantages concurrentiels uniques.
Stratégie de réserve de Bitcoin
Vue d'ensemble
Selon les statistiques, parmi les entités ayant divulgué publiquement leurs avoirs, MicroStrategy a rapidement grimpé pour devenir le plus grand détenteur d'entreprise, juste derrière le fonds iShares Bitcoin Trust, contrôlant près de 2,865 % de l'offre totale de 21 millions.
Néanmoins, les ETF et les fiducies dominent toujours, avec iShares, Fidelity et Grayscale en tête. Au niveau des États souverains, les États-Unis détiennent le plus de bitcoins, et l'Ukraine maintient également des réserves considérables. Dans le secteur privé, Block.one et Tether Holdings figurent parmi les premiers.
Parmi toutes les entités détenant des bitcoins, les États-Unis et le Canada occupent les premières places, suivis du Royaume-Uni. Il convient également de noter que Metaplanet( du Japon se classe 5) et Next Technology Holding( de Chine se classe 12).
La liste suivante montre la situation des 30 principales entreprises cotées en bourse détenant des bitcoins, avec MicroStrategy en tête avec un avantage significatif. Même en excluant MicroStrategy, MARA et Twenty One Capital restent en tête, mais la distribution des participations reste fortement concentrée.
Lors de l'évaluation des réserves de Bitcoin des sociétés cotées en bourse, deux indicateurs méritent particulièrement d'être surveillés :
Ratio valeur actuelle/coût : compare la valeur actuelle en dollars américains d'une position Bitcoin avec le coût initial payé. Un ratio plus élevé signifie des gains non réalisés importants.
Multiplicateur d'actif net Bitcoin ( BTC NAV Multiple ) : valeur en dollars de la réserve de Bitcoin de l'entreprise divisée par la capitalisation boursière de l'entreprise. Ce multiplicateur reflète l'évaluation de la prime par les investisseurs de l'activité principale de l'entreprise en dehors des cryptoactifs.
L'analyse des multiples NAV des 30 premières entreprises montre qu'il existe des groupes de différences significatives, comme Tesla et Coinbase. Après avoir exclu les entreprises qui ne détiennent pas de réserves de Bitcoin, il est clair que la plupart des entreprises se négocient en réalité à des multiples NAV plus élevés, beaucoup dépassant 2. Seules quatre entreprises sont en dessous de NAV=1, tandis que de grands détenteurs tels que MSTR et MARA n'affichent pas les multiples extrêmes observés parmi les petites entreprises.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Parmi les nombreuses sociétés cotées qui imitent la stratégie de MicroStrategy, la société japonaise Metaplanet se distingue. À ce jour, elle a acheté un total de 16 352 jetons de Bitcoin, se classant parmi les cinq plus grandes sociétés cotées en bourse détenant des Bitcoin.
Metaplanet a adopté une structure de financement innovante :
Lever des fonds en émettant des obligations zéro coupon à six mois à parité.
Accorder au fonds EVO le nombre correspondant de droits d'appréciation des actions (SARs).
À l'échéance des obligations, l'argent en espèces utilisé pour exercer les SARs via le fonds EVO sera la seule source de financement pour le rachat des obligations.
Cette arrangement évite toute dépense d'intérêts réguliers. Les revenus du fonds EVO proviennent de la protection du capital et des gains à la hausse.
L'avantage fiscal constitue une autre valeur fondamentale : au Japon, les gains en capital sur les actions et les dividendes sont soumis à un taux d'imposition unique d'environ 20 %, tandis que les bénéfices des transactions au comptant en Bitcoin sont classés comme des revenus divers, avec un taux d'imposition global pouvant atteindre 55 %. Pour les investisseurs des tranches d'imposition élevées cherchant une exposition au Bitcoin, Metaplanet devient une alternative très attrayante.
autres entreprises de réserve de bitcoins
De nombreuses entreprises s'efforcent d'imiter la stratégie de réserve de Bitcoin de MicroStrategy. Il convient de noter que des sociétés SPAC comme Twenty One Capital et ProCap Finance, grâce à des structures de collecte de fonds complexes, deviennent immédiatement des principaux détenteurs après la finalisation de leur fusion.
Le chemin SPAC de Twenty One Capital combine l'engagement en bitcoins physiques, le PIPE et le financement par obligations convertibles, ainsi qu'une structure de fusion en deux étapes, permettant à l'entreprise de disposer dès son premier jour de cotation au NASDAQ d'une réserve de 42 000 jetons entièrement financée.
ProCap Financial a levé un total de 1,008 milliards de dollars pour lancer sa plateforme de réserve de Bitcoin, dont 256 millions proviennent d'un trust SPAC, 517 millions de PIPE d'actions préférentielles et 235 millions d'une série d'obligations convertibles prioritaires à zéro coupon. Près de 95 % du montant total levé (9,5 milliards de dollars ) a immédiatement été investi dans l'acquisition de 9,498 Bitcoins.
En même temps, certaines plateformes de chiffrement disposant de liquidités abondantes continuent d'investir de manière solide dans les actifs numériques :
Tether a commencé à intégrer activement le Bitcoin dans ses réserves à la fin de 2022, en utilisant jusqu'à 15 % de ses bénéfices nets chaque trimestre pour des achats directs sur le marché et des investissements dans le minage d'énergie renouvelable.
Block a investi 50 millions de dollars dans Bitcoin pour la première fois en octobre 2020 et a depuis maintenu sa position en Bitcoin. En avril 2024, un plan de moyenne de coût en dollars de niveau entreprise sera lancé, consacrant 10 % du bénéfice brut des produits Bitcoin à des achats systématiques.
Coinbase a officiellement confirmé sa stratégie d'entreprise en matière de Bitcoin en août 2021, le conseil d'administration ayant approuvé un achat unique d'actifs numériques de 500 millions de dollars, et s'engageant à investir 10 % des bénéfices nets trimestriels dans un portefeuille incluant le Bitcoin.
Stratégie de réserve Ethereum
De nombreuses entreprises ont rejoint le camp de réserve d'Ethereum avec le même enthousiasme que la stratégie Bitcoin de MicroStrategy. Le moteur derrière cela est l'optimisme concernant ETH, les récompenses de staking, ainsi que le fait qu'à ce stade, les ETF ETH ne peuvent pas participer au staking.
Les entreprises leaders participant à la stratégie de réserve d'Ethereum incluent BitMine, SharpLink, Big Digital et BTCS, qui ont toutes connu une augmentation significative de leur position au cours des 30 derniers jours.
SharpLink Gaming (SBET)
SharpLink Gaming est une société d'affiliation iGaming cotée au Nasdaq, qui a annoncé le lancement d'une stratégie de réserve d'Ethereum en 2025 par le biais d'une levée de fonds privée de 425 millions de dollars.
SharpLink a construit cette stratégie autour de deux canaux de financement : un mécanisme PIPE de grande taille et un mécanisme d'équité ATM. Le 27 mai 2025, SharpLink a annoncé la clôture d'une émission PIPE de 425 millions de dollars, dirigée par Consensys ainsi que par des principaux fonds de capital-risque en chiffrement comme ParaFi Capital et Electric Capital.
Après la conclusion de la transaction, Joseph Lubin a rejoint le conseil d'administration de SharpLink en tant que président, responsable de l'orientation stratégique du projet de réserve Ethereum.
SharpLink s'engage à utiliser presque 100 % de ses avoirs en ETH pour le staking afin de générer des revenus. À la mi-juillet 2025, environ 99,7 % de ses actifs en Ethereum avaient participé au staking.
Le 10 juillet 2025, SharpLink a conclu un accord final avec la Fondation Ethereum pour l'achat direct de 10 000 jetons ETH, pour un prix total de 25 723 680 dollars. C'est la première transaction de gré à gré entre la Fondation Ethereum et une société cotée.
BTCS Inc. (BTCS)
Le 8 juillet 2025, BTCS a annoncé son intention de lever 100 millions de dollars en 2025 pour l'acquisition de ses réserves d'Ethereum.
BTCS a établi un modèle de financement hybride, combinant le financement traditionnel et le financement décentralisé : il financera l'accumulation continue d'ETH par la vente d'actions d'ATM, l'émission d'obligations convertibles et le prêt DeFi en chaîne via Aave.
Dans la partie on-chain, la stratégie de BTCS est centrée sur Aave : l'entreprise emprunte des USDT en utilisant de l'ETH comme garantie sur le protocole Aave, puis utilise les fonds obtenus pour acheter des ETH supplémentaires. Ensuite, BTCS engage ces ETH via son réseau de validateurs NodeOps pour obtenir des récompenses.
autres entreprises
BitMine Immersion Technologies : lancement de la stratégie de réserve Ethereum "light asset" en juillet 2025, et réalisation d'une vente privée de 250 millions de dollars le même jour pour acheter des ETH. En une semaine, BitMine a accumulé environ 300 657 ETH.
Bit Digital : Annonce le 7 juillet 2025 qu'elle a terminé sa transformation vers la stratégie de réserve en Ethereum. Elle a levé environ 172 millions de dollars par le biais d'une émission d'actions et a liquidé 280 BTC de son bilan, réinvestissant les fonds ainsi obtenus dans Ethereum.
GameSquare Holdings : lancement d'un programme de réserve Ethereum d'un maximum de 100 millions de dollars le 10 juillet 2025. Dans l'annonce du jour, il est confirmé un premier investissement de 5 millions de dollars pour l'achat d'environ 1 818 ETH à un prix d'environ 2 749 dollars chacun.
Conclusion
La vague de réserve d'actifs cryptographiques des entreprises a largement dépassé le cadre du Bitcoin et de l'Ethereum, de nombreuses entreprises étendent leurs réserves à SOL, BNB, XRP, HYPE, etc., pour prendre de l'avance.
Cependant, la plupart des projets sont gravement homogènes, manquent d'un avantage concurrentiel durable, et leur prime NAV sera très probablement érodée au fil du temps par des concurrents ayant un avantage stratégique plus fort.
Les entreprises qui disposent réellement d'un avantage ont souvent une structure de financement plus solide et des partenariats stratégiques. Par exemple, Metaplanet bénéficie du traitement fiscal favorable des actions au Japon et du manque d'ETF spot BTC sur le marché ; Twenty One utilise une structure de financement complexe pour exploiter tous les canaux disponibles afin d'acquérir des jetons Bitcoin, et a établi des partenariats stratégiques avec Tether, Bitfinex et SoftBank ; SharpLink est dirigé par Consensys et des VC cryptographiques de premier plan, Joseph Lubin ayant rejoint son conseil d'administration, tandis que BTCS s'implique dans l'écosystème DeFi d'Ethereum.
Pour les investisseurs publics, il est crucial de rester prudent : sous une énorme spéculation, de nombreuses entreprises restent à des niveaux élevés de multiples NAV, et leur prix d'action fluctue souvent en raison des annonces. De plus, le risque de marché plus large, en particulier en période de bear market, peut rapidement éroder toute prime apportée par ces stratégies.
Dans le domaine institutionnel, de plus en plus de fonds de cryptoactifs allouent des actions de réserve en crypto, et certains lancent même des fonds spécialisés. Parallèlement, des professionnels expérimentés de l'industrie interviennent en tant que conseillers stratégiques.
Les entreprises cotées en bourse se lancent dans la réserve de monnaie numérique, MicroStrategy et les nouvelles étoiles en compétition.
Analyse des stratégies de réserve de cryptoactifs des sociétés cotées en bourse
Introduction
Récemment, de plus en plus de sociétés cotées en bourse commencent à adopter des stratégies de réserve de cryptoactifs, cette tendance ne se limite pas au Bitcoin et à l'Ethereum. Certaines entreprises voient cela comme une dernière tentative pour sauver leurs affaires, d'autres se contentent de copier les pratiques des pionniers, mais il y a aussi quelques projets véritablement innovants qui se démarquent.
Cet article explorera les leaders du domaine des réserves stratégiques de Bitcoin et d'Ethereum, analysera comment ils offrent des alternatives aux ETF au comptant, déploient des structures de financement complexes, réalisent des optimisations fiscales, créent des rendements de staking, intègrent l'écosystème DeFi et exercent des avantages concurrentiels uniques.
Stratégie de réserve de Bitcoin
Vue d'ensemble
Selon les statistiques, parmi les entités ayant divulgué publiquement leurs avoirs, MicroStrategy a rapidement grimpé pour devenir le plus grand détenteur d'entreprise, juste derrière le fonds iShares Bitcoin Trust, contrôlant près de 2,865 % de l'offre totale de 21 millions.
Néanmoins, les ETF et les fiducies dominent toujours, avec iShares, Fidelity et Grayscale en tête. Au niveau des États souverains, les États-Unis détiennent le plus de bitcoins, et l'Ukraine maintient également des réserves considérables. Dans le secteur privé, Block.one et Tether Holdings figurent parmi les premiers.
Parmi toutes les entités détenant des bitcoins, les États-Unis et le Canada occupent les premières places, suivis du Royaume-Uni. Il convient également de noter que Metaplanet( du Japon se classe 5) et Next Technology Holding( de Chine se classe 12).
La liste suivante montre la situation des 30 principales entreprises cotées en bourse détenant des bitcoins, avec MicroStrategy en tête avec un avantage significatif. Même en excluant MicroStrategy, MARA et Twenty One Capital restent en tête, mais la distribution des participations reste fortement concentrée.
Lors de l'évaluation des réserves de Bitcoin des sociétés cotées en bourse, deux indicateurs méritent particulièrement d'être surveillés :
Ratio valeur actuelle/coût : compare la valeur actuelle en dollars américains d'une position Bitcoin avec le coût initial payé. Un ratio plus élevé signifie des gains non réalisés importants.
Multiplicateur d'actif net Bitcoin ( BTC NAV Multiple ) : valeur en dollars de la réserve de Bitcoin de l'entreprise divisée par la capitalisation boursière de l'entreprise. Ce multiplicateur reflète l'évaluation de la prime par les investisseurs de l'activité principale de l'entreprise en dehors des cryptoactifs.
L'analyse des multiples NAV des 30 premières entreprises montre qu'il existe des groupes de différences significatives, comme Tesla et Coinbase. Après avoir exclu les entreprises qui ne détiennent pas de réserves de Bitcoin, il est clair que la plupart des entreprises se négocient en réalité à des multiples NAV plus élevés, beaucoup dépassant 2. Seules quatre entreprises sont en dessous de NAV=1, tandis que de grands détenteurs tels que MSTR et MARA n'affichent pas les multiples extrêmes observés parmi les petites entreprises.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Parmi les nombreuses sociétés cotées qui imitent la stratégie de MicroStrategy, la société japonaise Metaplanet se distingue. À ce jour, elle a acheté un total de 16 352 jetons de Bitcoin, se classant parmi les cinq plus grandes sociétés cotées en bourse détenant des Bitcoin.
Metaplanet a adopté une structure de financement innovante :
Lever des fonds en émettant des obligations zéro coupon à six mois à parité.
Accorder au fonds EVO le nombre correspondant de droits d'appréciation des actions (SARs).
À l'échéance des obligations, l'argent en espèces utilisé pour exercer les SARs via le fonds EVO sera la seule source de financement pour le rachat des obligations.
Cette arrangement évite toute dépense d'intérêts réguliers. Les revenus du fonds EVO proviennent de la protection du capital et des gains à la hausse.
L'avantage fiscal constitue une autre valeur fondamentale : au Japon, les gains en capital sur les actions et les dividendes sont soumis à un taux d'imposition unique d'environ 20 %, tandis que les bénéfices des transactions au comptant en Bitcoin sont classés comme des revenus divers, avec un taux d'imposition global pouvant atteindre 55 %. Pour les investisseurs des tranches d'imposition élevées cherchant une exposition au Bitcoin, Metaplanet devient une alternative très attrayante.
autres entreprises de réserve de bitcoins
De nombreuses entreprises s'efforcent d'imiter la stratégie de réserve de Bitcoin de MicroStrategy. Il convient de noter que des sociétés SPAC comme Twenty One Capital et ProCap Finance, grâce à des structures de collecte de fonds complexes, deviennent immédiatement des principaux détenteurs après la finalisation de leur fusion.
Le chemin SPAC de Twenty One Capital combine l'engagement en bitcoins physiques, le PIPE et le financement par obligations convertibles, ainsi qu'une structure de fusion en deux étapes, permettant à l'entreprise de disposer dès son premier jour de cotation au NASDAQ d'une réserve de 42 000 jetons entièrement financée.
ProCap Financial a levé un total de 1,008 milliards de dollars pour lancer sa plateforme de réserve de Bitcoin, dont 256 millions proviennent d'un trust SPAC, 517 millions de PIPE d'actions préférentielles et 235 millions d'une série d'obligations convertibles prioritaires à zéro coupon. Près de 95 % du montant total levé (9,5 milliards de dollars ) a immédiatement été investi dans l'acquisition de 9,498 Bitcoins.
En même temps, certaines plateformes de chiffrement disposant de liquidités abondantes continuent d'investir de manière solide dans les actifs numériques :
Tether a commencé à intégrer activement le Bitcoin dans ses réserves à la fin de 2022, en utilisant jusqu'à 15 % de ses bénéfices nets chaque trimestre pour des achats directs sur le marché et des investissements dans le minage d'énergie renouvelable.
Block a investi 50 millions de dollars dans Bitcoin pour la première fois en octobre 2020 et a depuis maintenu sa position en Bitcoin. En avril 2024, un plan de moyenne de coût en dollars de niveau entreprise sera lancé, consacrant 10 % du bénéfice brut des produits Bitcoin à des achats systématiques.
Coinbase a officiellement confirmé sa stratégie d'entreprise en matière de Bitcoin en août 2021, le conseil d'administration ayant approuvé un achat unique d'actifs numériques de 500 millions de dollars, et s'engageant à investir 10 % des bénéfices nets trimestriels dans un portefeuille incluant le Bitcoin.
Stratégie de réserve Ethereum
De nombreuses entreprises ont rejoint le camp de réserve d'Ethereum avec le même enthousiasme que la stratégie Bitcoin de MicroStrategy. Le moteur derrière cela est l'optimisme concernant ETH, les récompenses de staking, ainsi que le fait qu'à ce stade, les ETF ETH ne peuvent pas participer au staking.
Les entreprises leaders participant à la stratégie de réserve d'Ethereum incluent BitMine, SharpLink, Big Digital et BTCS, qui ont toutes connu une augmentation significative de leur position au cours des 30 derniers jours.
SharpLink Gaming (SBET)
SharpLink Gaming est une société d'affiliation iGaming cotée au Nasdaq, qui a annoncé le lancement d'une stratégie de réserve d'Ethereum en 2025 par le biais d'une levée de fonds privée de 425 millions de dollars.
SharpLink a construit cette stratégie autour de deux canaux de financement : un mécanisme PIPE de grande taille et un mécanisme d'équité ATM. Le 27 mai 2025, SharpLink a annoncé la clôture d'une émission PIPE de 425 millions de dollars, dirigée par Consensys ainsi que par des principaux fonds de capital-risque en chiffrement comme ParaFi Capital et Electric Capital.
Après la conclusion de la transaction, Joseph Lubin a rejoint le conseil d'administration de SharpLink en tant que président, responsable de l'orientation stratégique du projet de réserve Ethereum.
SharpLink s'engage à utiliser presque 100 % de ses avoirs en ETH pour le staking afin de générer des revenus. À la mi-juillet 2025, environ 99,7 % de ses actifs en Ethereum avaient participé au staking.
Le 10 juillet 2025, SharpLink a conclu un accord final avec la Fondation Ethereum pour l'achat direct de 10 000 jetons ETH, pour un prix total de 25 723 680 dollars. C'est la première transaction de gré à gré entre la Fondation Ethereum et une société cotée.
BTCS Inc. (BTCS)
Le 8 juillet 2025, BTCS a annoncé son intention de lever 100 millions de dollars en 2025 pour l'acquisition de ses réserves d'Ethereum.
BTCS a établi un modèle de financement hybride, combinant le financement traditionnel et le financement décentralisé : il financera l'accumulation continue d'ETH par la vente d'actions d'ATM, l'émission d'obligations convertibles et le prêt DeFi en chaîne via Aave.
Dans la partie on-chain, la stratégie de BTCS est centrée sur Aave : l'entreprise emprunte des USDT en utilisant de l'ETH comme garantie sur le protocole Aave, puis utilise les fonds obtenus pour acheter des ETH supplémentaires. Ensuite, BTCS engage ces ETH via son réseau de validateurs NodeOps pour obtenir des récompenses.
autres entreprises
BitMine Immersion Technologies : lancement de la stratégie de réserve Ethereum "light asset" en juillet 2025, et réalisation d'une vente privée de 250 millions de dollars le même jour pour acheter des ETH. En une semaine, BitMine a accumulé environ 300 657 ETH.
Bit Digital : Annonce le 7 juillet 2025 qu'elle a terminé sa transformation vers la stratégie de réserve en Ethereum. Elle a levé environ 172 millions de dollars par le biais d'une émission d'actions et a liquidé 280 BTC de son bilan, réinvestissant les fonds ainsi obtenus dans Ethereum.
GameSquare Holdings : lancement d'un programme de réserve Ethereum d'un maximum de 100 millions de dollars le 10 juillet 2025. Dans l'annonce du jour, il est confirmé un premier investissement de 5 millions de dollars pour l'achat d'environ 1 818 ETH à un prix d'environ 2 749 dollars chacun.
Conclusion
La vague de réserve d'actifs cryptographiques des entreprises a largement dépassé le cadre du Bitcoin et de l'Ethereum, de nombreuses entreprises étendent leurs réserves à SOL, BNB, XRP, HYPE, etc., pour prendre de l'avance.
Cependant, la plupart des projets sont gravement homogènes, manquent d'un avantage concurrentiel durable, et leur prime NAV sera très probablement érodée au fil du temps par des concurrents ayant un avantage stratégique plus fort.
Les entreprises qui disposent réellement d'un avantage ont souvent une structure de financement plus solide et des partenariats stratégiques. Par exemple, Metaplanet bénéficie du traitement fiscal favorable des actions au Japon et du manque d'ETF spot BTC sur le marché ; Twenty One utilise une structure de financement complexe pour exploiter tous les canaux disponibles afin d'acquérir des jetons Bitcoin, et a établi des partenariats stratégiques avec Tether, Bitfinex et SoftBank ; SharpLink est dirigé par Consensys et des VC cryptographiques de premier plan, Joseph Lubin ayant rejoint son conseil d'administration, tandis que BTCS s'implique dans l'écosystème DeFi d'Ethereum.
Pour les investisseurs publics, il est crucial de rester prudent : sous une énorme spéculation, de nombreuses entreprises restent à des niveaux élevés de multiples NAV, et leur prix d'action fluctue souvent en raison des annonces. De plus, le risque de marché plus large, en particulier en période de bear market, peut rapidement éroder toute prime apportée par ces stratégies.
Dans le domaine institutionnel, de plus en plus de fonds de cryptoactifs allouent des actions de réserve en crypto, et certains lancent même des fonds spécialisés. Parallèlement, des professionnels expérimentés de l'industrie interviennent en tant que conseillers stratégiques.
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