Analyse de l'IPO de Circle : le potentiel de hausse derrière un faible taux d'intérêt net
Dans une phase où l'industrie accélère sa clarification, Circle choisit de s'introduire en bourse, cachant derrière elle une histoire apparemment contradictoire mais pleine d'imagination – un taux d'intérêt net en baisse continue, mais avec un potentiel de croissance énorme. D'une part, elle dispose d'une grande transparence, d'une forte conformité réglementaire et de revenus de réserve stables ; d'autre part, sa rentabilité semble curieusement "douce" – le taux d'intérêt net en 2024 n'est que de 9,3 %. Cette "inefficacité" apparente ne découle pas d'un échec du modèle commercial, mais révèle plutôt une logique de croissance plus profonde : dans un contexte où les avantages des taux d'intérêt élevés s'estompent progressivement et où la structure des coûts de distribution est complexe, Circle est en train de construire une infrastructure de stablecoin hautement évolutive et conforme, tandis que ses bénéfices sont stratégiquement "réinvestis" dans l'augmentation de sa part de marché et des jetons réglementaires. Cet article suivra le parcours de sept ans de Circle vers l'introduction en bourse, en analysant en profondeur son potentiel de croissance et sa logique de capitalisation derrière son "taux d'intérêt net bas", à travers la gouvernance d'entreprise, la structure commerciale et le modèle de rentabilité.
1. Sept ans de marathon boursier : une histoire de l'évolution de la régulation des cryptomonnaies
1.1 Migration de paradigme des tentatives de capitalisation à trois reprises (2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle est un véritable exemple du jeu dynamique entre les entreprises de cryptomonnaie et le cadre réglementaire. La première IPO de 2018 était une tentative à un moment où la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis peinait à définir les attributs des cryptomonnaies. À cette époque, l'entreprise a formé un double moteur "paiement + trading" par le biais de l'acquisition d'une certaine bourse, et a obtenu un financement de 110 millions de dollars de plusieurs institutions. Cependant, les doutes des régulateurs concernant la conformité des activités de la bourse et l'impact soudain d'un marché baissier ont conduit à une chute de 75 % de la valorisation, passant de 3 milliards de dollars à 750 millions de dollars, mettant en lumière la vulnérabilité du modèle commercial des entreprises de cryptomonnaie à un stade précoce.
Les tentatives de SPAC en 2021 reflètent les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Bien que la fusion avec Concord Acquisition Corp permette d'éviter le contrôle strict des IPO traditionnelles, les questions de la SEC sur le traitement comptable des stablecoins touchent au cœur du problème - exigeant que Circle prouve que l'USDC ne doit pas être classé comme un titre. Ce défi réglementaire a conduit à l'échec de la transaction, mais a accidentellement poussé l'entreprise à réaliser une transformation clé : se défaire d'actifs non essentiels et établir le "stablecoin en tant que service" comme axe stratégique central. Depuis ce moment jusqu'à aujourd'hui, Circle s'est pleinement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC et demande activement des licences réglementaires dans plusieurs pays à travers le monde.
Le choix d'IPO de 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de cryptographie. Être coté à la Bourse de New York nécessite non seulement de satisfaire à l'ensemble des exigences de divulgation de la Regulation S-K, mais aussi d'accepter l'audit de contrôle interne de la loi Sarbanes-Oxley. Il convient de noter que le document S-1 a dévoilé pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : parmi environ 32 milliards de dollars d'actifs, 85 % sont alloués à des accords de pension livrée overnight via le Circle Reserve Fund d'une société de gestion d'actifs, et 15 % sont déposés auprès d'institutions financières d'importance systémique telles que la Banque Mellon de New York. Cette opération de transparence construit en substance un cadre réglementaire équivalent à celui des fonds de marché monétaire traditionnels.
1.2 Collaboration avec une plateforme de trading : de la co-construction de l'écosystème à des relations délicates
Dès le lancement de l'USDC, les deux parties ont collaboré via l'alliance Centre. Lors de la création de l'alliance Centre en 2018, une plateforme d'échange détenait 50 % des actions, ouvrant rapidement le marché grâce à un modèle de "transfert de technologie contre points d'entrée de trafic". Selon les documents d'introduction en bourse de Circle en 2023, elle a acquis les 50 % restants des actions du Centre Consortium auprès d'une plateforme d'échange pour 210 millions de dollars en actions, et l'accord de partage concernant l'USDC a également été redéfini.
L'accord de partage actuel est une condition de jeu dynamique. Selon la divulgation S-1, les deux parties partagent les revenus des réserves USDC selon un certain ratio, ce ratio étant lié à la quantité de USDC fournie par une plateforme de trading. D'après les données publiques, en 2024, cette plateforme détient environ 20 % de l'offre totale de USDC. En prenant environ 55 % des revenus de réserve avec une part d'offre de 20 %, cette plateforme de trading crée certains risques pour Circle : lorsque le USDC s'étend en dehors de son écosystème, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves USDC et structure des actions et des participations
2.1 Gestion par couches des réserves
La gestion des réserves de l'USDC présente des caractéristiques évidentes de "stratification de la liquidité" :
Liquidités (15 %) : déposées auprès de banques d'importance systémique mondiale (GSIBs) comme la Bank of New York Mellon, pour faire face à des rachats imprévus.
Fonds de réserve (85%) : configuration du Circle Reserve Fund géré par une société de gestion d'actifs.
Depuis 2023, les réserves USDC se limitent au solde de liquidités sur les comptes bancaires et au fonds de réserve de Circle, dont le portefeuille d'actifs comprend principalement des titres du Trésor américain dont la durée résiduelle ne dépasse pas trois mois, ainsi que des accords de rachat du Trésor américain à un jour. La durée moyenne pondérée en dollars des actifs ne doit pas dépasser 60 jours et la durée de vie moyenne pondérée en dollars ne doit pas excéder 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance en couches
Selon le dossier S-1 soumis à la SEC, Circle adoptera une structure de capital en trois couches après son introduction en bourse :
Actions de classe A : actions ordinaires émises lors du processus d'IPO, chaque action ayant un droit de vote par action ;
Actions de classe B : détenues par les cofondateurs Jeremy Allaire et Patrick Sean Neville, chaque action possède cinq voix de vote, mais le plafond total des droits de vote est limité à 30 %, ce qui garantit que même après l'introduction en bourse, l'équipe fondatrice centrale conserve le pouvoir de décision.
Actions de classe C : sans droit de vote, pouvant être converties sous certaines conditions, garantissant que la structure de gouvernance de l'entreprise est conforme aux règles de la Bourse de New York.
Cette structure de capital vise à équilibrer le financement sur le marché public et la stabilité de la stratégie à long terme de l'entreprise, tout en garantissant au comité exécutif le contrôle des décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les cadres et les institutions
Le document S-1 révèle que l'équipe de direction détient une part importante des actions, tandis que plusieurs capital-risqueurs et investisseurs institutionnels connus détiennent plus de 5 % des actions, ces institutions détenant au total plus de 130 millions d'actions. Un IPO valorisé à 5 milliards peut leur apporter des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de revenus et indicateurs opérationnels
Sources de revenus : Les revenus de réserve sont la principale source de revenus de Circle, chaque jeton USDC étant soutenu par un dollar équivalent. Les actifs de réserve investis comprennent principalement des obligations d'État américaines à court terme et des accords de rachat, générant des revenus d'intérêts stables en période de taux d'intérêt élevés. Selon les données S-1, le chiffre d'affaires total pour 2024 atteindra 1,68 milliard de dollars, dont 99 % (environ 1,661 milliard de dollars) proviennent des revenus de réserve.
Partage des revenus avec les partenaires : l'accord de collaboration avec une certaine plateforme d'échange stipule que cette plateforme reçoit 50 % des revenus de réserve en fonction du nombre d'USDC détenus, ce qui conduit à des revenus réels relativement faibles pour Circle, ce qui tire vers le bas la performance du bénéfice net. Bien que ce ratio de partage ait pesé sur les bénéfices, il représente également le coût nécessaire pour que Circle co-construise un écosystème avec ses partenaires et promeuve l'utilisation généralisée de l'USDC.
Autres revenus : en plus des intérêts de réserve, Circle augmente également ses revenus grâce à des services aux entreprises, des activités de Mint USDC, des frais de transaction inter-chaînes, etc., mais la contribution est faible, s'élevant seulement à 15,16 millions de dollars.
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des bénéfices (2022-2024)
Derrière les contradictions apparentes se cachent des causes structurelles :
De la diversité à la convergence monocore : de 2022 à 2024, le chiffre d'affaires total de Circle passe de 772 millions de dollars à 1,676 millions de dollars, avec un taux de croissance annuel composé de 47,5 %. Parmi ceux-ci, les revenus de réserve sont devenus la source de revenus la plus essentielle de l'entreprise, la part des revenus passant de 95,3 % en 2022 à 99,1 % en 2024. Cette augmentation de la concentration témoigne du succès de sa stratégie "stablecoin en tant que service", mais signifie également que l'entreprise dépend de plus en plus des variations des taux d'intérêt macroéconomiques.
Les dépenses de distribution en forte hausse compressent l'espace de marge brute : les coûts de distribution et de transaction de Circle ont considérablement augmenté en trois ans, passant de 287 millions de dollars en 2022 à 1,01 milliard de dollars en 2024, soit une hausse de 253 %. Ces coûts sont principalement utilisés pour l'émission, le rachat et les dépenses liées au système de paiement et de règlement de l'USDC, et avec l'augmentation du volume d'USDC en circulation, ces dépenses augmentent rigidement.
En raison de l'incapacité à réduire significativement ces coûts, la marge brute de Circle est passée rapidement de 62,8 % en 2022 à 39,7 % en 2024. Cela reflète que son modèle de stablecoin ToB, bien qu'il ait un avantage d'échelle, sera confronté à un risque systémique de compression des bénéfices durant une période de baisse des taux d'intérêt.
La réalisation des bénéfices a permis de revenir à des bénéfices, mais la hausse est en ralentissement : Circle a officiellement enregistré un retour à la rentabilité en 2023, avec un bénéfice net de 268 millions de dollars et une marge nette de 18,45 %. Bien que la tendance à la rentabilité se poursuive en 2024, après déduction des coûts d'exploitation et des impôts, le revenu disponible ne s'élève qu'à 101 251 000 dollars. Ajouté à 54 416 000 dollars de revenus non opérationnels, le bénéfice net est de 155 millions de dollars, mais la marge nette a chuté à 9,28 %, soit une baisse d'environ la moitié par rapport à l'année précédente.
Rigidité des coûts : Il convient de noter que les dépenses administratives générales (General & Administrative) de l'entreprise pour 2024 s'élèveront à 137 millions de dollars, soit une hausse de 37,1 % par rapport à l'année précédente, marquant ainsi trois années consécutives de croissance. En combinant ces informations avec les données divulguées dans son S-1, il est clair que ces dépenses sont principalement destinées à des demandes de licences à l'échelle mondiale, à l'audit et à l'expansion des équipes de conformité légale, ce qui confirme la rigidité des coûts résultant de sa stratégie "priorité à la conformité".
Dans l'ensemble, Circle s'est complètement débarrassé du "récit des échanges" en 2022, a atteint un point de retournement de rentabilité en 2023 et a réussi à maintenir ses bénéfices en 2024, bien que la hausse ait ralenti. Sa structure financière s'est progressivement rapprochée de celle des institutions financières traditionnelles.
Cependant, sa structure de revenus fortement dépendante des écarts de taux d'intérêt des obligations américaines et de la taille des transactions signifie que, dès qu'il rencontre un cycle de baisse des taux d'intérêt ou un ralentissement de la croissance de l'USDC, cela impactera directement sa performance bénéficiaire. À l'avenir, Circle devra maintenir une rentabilité durable en recherchant un équilibre plus solide entre "réduction des coûts" et "augmentation des volumes".
Les contradictions profondes résident dans les défauts du modèle commercial : lorsque la propriété d'USDC en tant qu'"actif inter-chaînes" s'intensifie (volume des transactions en chaîne de 20 000 milliards de dollars en 2024), l'effet multiplicateur de sa monnaie affaiblit en revanche la rentabilité de l'émetteur. Cela est similaire au dilemme du secteur bancaire traditionnel.
3.3 faible Taux d'intérêt derrière la hausse du potentiel de croissance
Bien que la marge bénéficiaire nette de Circle soit sous pression en raison des coûts de distribution élevés et des dépenses de conformité (la marge bénéficiaire nette en 2024 n'étant que de 9,3 %, soit une baisse de 42 % par rapport à l'année précédente), son modèle commercial et ses données financières cachent encore de multiples moteurs de hausse.
La hausse continue de l'offre en circulation stimule une augmentation stable des revenus de réserve :
Selon les données d'une certaine plateforme, à début avril 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a franchi les 60 milliards de dollars, juste derrière celle d'un certain stablecoin à 144,4 milliards de dollars ; d'ici la fin de 2024, la part de marché de l'USDC aura augmenté à 26 %. D'autre part, la croissance de la capitalisation boursière de l'USDC en 2025 reste forte. En 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 16 milliards de dollars. Étant donné qu'en 2020, sa capitalisation boursière était inférieure à 1 milliard de dollars, le taux de croissance annuel composé (CAGR) de 2020 à début avril 2025 a atteint 89,7 %. Même si la croissance de l'USDC ralentit au cours des 8 mois restants, sa capitalisation boursière devrait atteindre 90 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, et le CAGR augmentera à 160,5 %. Bien que les revenus de réserves soient très sensibles aux taux d'intérêt, des taux d'intérêt bas pourraient stimuler la demande pour l'USDC, une forte expansion de l'échelle pouvant partiellement compenser les risques à la baisse des taux d'intérêt.
Optimisation structurelle des coûts de distribution : bien que des frais de répartition élevés soient versés à une certaine plateforme de trading en 2024, ce coût présente une relation non linéaire avec la hausse du volume. Par exemple, la collaboration avec une grande bourse n'implique qu'un paiement unique de 60,25 millions de dollars, ce qui a permis d'augmenter l'offre de USDC sur sa plateforme de 1 milliard à 4 milliards de dollars, le coût d'acquisition par client étant nettement inférieur à celui d'une certaine plateforme de trading. En tenant compte du document S-1, le plan de collaboration de Cirlce avec cette grande bourse laisse espérer que Cirlce pourra réaliser une hausse de sa capitalisation à moindres coûts.
Évaluation conservatrice ne tenant pas compte de la rareté du marché : l'évaluation de l'introduction en bourse de Circle se situe entre 4 et 5 milliards de dollars, basée sur un bénéfice net ajusté de 200 millions de dollars, avec un P/E entre 20 et 25x. Cela est proche de certaines entreprises de paiement traditionnelles, semblant refléter le positionnement du marché sur sa "croissance faible avec des bénéfices stables", mais ce système d'évaluation n'a pas encore pleinement pris en compte la valeur de rareté de son statut en tant que seul actif en stablecoin pur et stable sur le marché américain. Les actifs uniques dans des segments de marché spécifiques bénéficient généralement d'une prime d'évaluation.
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ConsensusDissenter
· Il y a 19h
Les profits, ça ne veut rien dire, la régulation est la clé.
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TrustlessMaximalist
· Il y a 19h
Seulement 9,3 % pour être coté ? C'est stable ou pas ?
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token_therapist
· Il y a 19h
Conformité a un coût.
Voir l'originalRépondre0
VirtualRichDream
· Il y a 20h
Gagner peu et vouloir être coté ? Vous voulez aussi couper les coupons, n'est-ce pas !
Analyse de l'IPO de Circle : le potentiel de hausse des stablecoins derrière un faible taux de marge bénéficiaire
Analyse de l'IPO de Circle : le potentiel de hausse derrière un faible taux d'intérêt net
Dans une phase où l'industrie accélère sa clarification, Circle choisit de s'introduire en bourse, cachant derrière elle une histoire apparemment contradictoire mais pleine d'imagination – un taux d'intérêt net en baisse continue, mais avec un potentiel de croissance énorme. D'une part, elle dispose d'une grande transparence, d'une forte conformité réglementaire et de revenus de réserve stables ; d'autre part, sa rentabilité semble curieusement "douce" – le taux d'intérêt net en 2024 n'est que de 9,3 %. Cette "inefficacité" apparente ne découle pas d'un échec du modèle commercial, mais révèle plutôt une logique de croissance plus profonde : dans un contexte où les avantages des taux d'intérêt élevés s'estompent progressivement et où la structure des coûts de distribution est complexe, Circle est en train de construire une infrastructure de stablecoin hautement évolutive et conforme, tandis que ses bénéfices sont stratégiquement "réinvestis" dans l'augmentation de sa part de marché et des jetons réglementaires. Cet article suivra le parcours de sept ans de Circle vers l'introduction en bourse, en analysant en profondeur son potentiel de croissance et sa logique de capitalisation derrière son "taux d'intérêt net bas", à travers la gouvernance d'entreprise, la structure commerciale et le modèle de rentabilité.
1. Sept ans de marathon boursier : une histoire de l'évolution de la régulation des cryptomonnaies
1.1 Migration de paradigme des tentatives de capitalisation à trois reprises (2018-2025)
Le parcours d'introduction en bourse de Circle est un véritable exemple du jeu dynamique entre les entreprises de cryptomonnaie et le cadre réglementaire. La première IPO de 2018 était une tentative à un moment où la SEC (Securities and Exchange Commission) des États-Unis peinait à définir les attributs des cryptomonnaies. À cette époque, l'entreprise a formé un double moteur "paiement + trading" par le biais de l'acquisition d'une certaine bourse, et a obtenu un financement de 110 millions de dollars de plusieurs institutions. Cependant, les doutes des régulateurs concernant la conformité des activités de la bourse et l'impact soudain d'un marché baissier ont conduit à une chute de 75 % de la valorisation, passant de 3 milliards de dollars à 750 millions de dollars, mettant en lumière la vulnérabilité du modèle commercial des entreprises de cryptomonnaie à un stade précoce.
Les tentatives de SPAC en 2021 reflètent les limites de la pensée d'arbitrage réglementaire. Bien que la fusion avec Concord Acquisition Corp permette d'éviter le contrôle strict des IPO traditionnelles, les questions de la SEC sur le traitement comptable des stablecoins touchent au cœur du problème - exigeant que Circle prouve que l'USDC ne doit pas être classé comme un titre. Ce défi réglementaire a conduit à l'échec de la transaction, mais a accidentellement poussé l'entreprise à réaliser une transformation clé : se défaire d'actifs non essentiels et établir le "stablecoin en tant que service" comme axe stratégique central. Depuis ce moment jusqu'à aujourd'hui, Circle s'est pleinement engagé dans la construction de la conformité de l'USDC et demande activement des licences réglementaires dans plusieurs pays à travers le monde.
Le choix d'IPO de 2025 marque la maturité du chemin de capitalisation des entreprises de cryptographie. Être coté à la Bourse de New York nécessite non seulement de satisfaire à l'ensemble des exigences de divulgation de la Regulation S-K, mais aussi d'accepter l'audit de contrôle interne de la loi Sarbanes-Oxley. Il convient de noter que le document S-1 a dévoilé pour la première fois en détail le mécanisme de gestion des réserves : parmi environ 32 milliards de dollars d'actifs, 85 % sont alloués à des accords de pension livrée overnight via le Circle Reserve Fund d'une société de gestion d'actifs, et 15 % sont déposés auprès d'institutions financières d'importance systémique telles que la Banque Mellon de New York. Cette opération de transparence construit en substance un cadre réglementaire équivalent à celui des fonds de marché monétaire traditionnels.
1.2 Collaboration avec une plateforme de trading : de la co-construction de l'écosystème à des relations délicates
Dès le lancement de l'USDC, les deux parties ont collaboré via l'alliance Centre. Lors de la création de l'alliance Centre en 2018, une plateforme d'échange détenait 50 % des actions, ouvrant rapidement le marché grâce à un modèle de "transfert de technologie contre points d'entrée de trafic". Selon les documents d'introduction en bourse de Circle en 2023, elle a acquis les 50 % restants des actions du Centre Consortium auprès d'une plateforme d'échange pour 210 millions de dollars en actions, et l'accord de partage concernant l'USDC a également été redéfini.
L'accord de partage actuel est une condition de jeu dynamique. Selon la divulgation S-1, les deux parties partagent les revenus des réserves USDC selon un certain ratio, ce ratio étant lié à la quantité de USDC fournie par une plateforme de trading. D'après les données publiques, en 2024, cette plateforme détient environ 20 % de l'offre totale de USDC. En prenant environ 55 % des revenus de réserve avec une part d'offre de 20 %, cette plateforme de trading crée certains risques pour Circle : lorsque le USDC s'étend en dehors de son écosystème, le coût marginal augmentera de manière non linéaire.
2. Gestion des réserves USDC et structure des actions et des participations
2.1 Gestion par couches des réserves
La gestion des réserves de l'USDC présente des caractéristiques évidentes de "stratification de la liquidité" :
Depuis 2023, les réserves USDC se limitent au solde de liquidités sur les comptes bancaires et au fonds de réserve de Circle, dont le portefeuille d'actifs comprend principalement des titres du Trésor américain dont la durée résiduelle ne dépasse pas trois mois, ainsi que des accords de rachat du Trésor américain à un jour. La durée moyenne pondérée en dollars des actifs ne doit pas dépasser 60 jours et la durée de vie moyenne pondérée en dollars ne doit pas excéder 120 jours.
2.2 Classification des actions et gouvernance en couches
Selon le dossier S-1 soumis à la SEC, Circle adoptera une structure de capital en trois couches après son introduction en bourse :
Cette structure de capital vise à équilibrer le financement sur le marché public et la stabilité de la stratégie à long terme de l'entreprise, tout en garantissant au comité exécutif le contrôle des décisions clés.
2.3 Répartition des actions détenues par les cadres et les institutions
Le document S-1 révèle que l'équipe de direction détient une part importante des actions, tandis que plusieurs capital-risqueurs et investisseurs institutionnels connus détiennent plus de 5 % des actions, ces institutions détenant au total plus de 130 millions d'actions. Un IPO valorisé à 5 milliards peut leur apporter des retours significatifs.
3. Modèle de profit et décomposition des revenus
3.1 Modèle de revenus et indicateurs opérationnels
3.2 Paradoxe de la hausse des revenus et de la contraction des bénéfices (2022-2024)
Derrière les contradictions apparentes se cachent des causes structurelles :
Dans l'ensemble, Circle s'est complètement débarrassé du "récit des échanges" en 2022, a atteint un point de retournement de rentabilité en 2023 et a réussi à maintenir ses bénéfices en 2024, bien que la hausse ait ralenti. Sa structure financière s'est progressivement rapprochée de celle des institutions financières traditionnelles.
Cependant, sa structure de revenus fortement dépendante des écarts de taux d'intérêt des obligations américaines et de la taille des transactions signifie que, dès qu'il rencontre un cycle de baisse des taux d'intérêt ou un ralentissement de la croissance de l'USDC, cela impactera directement sa performance bénéficiaire. À l'avenir, Circle devra maintenir une rentabilité durable en recherchant un équilibre plus solide entre "réduction des coûts" et "augmentation des volumes".
Les contradictions profondes résident dans les défauts du modèle commercial : lorsque la propriété d'USDC en tant qu'"actif inter-chaînes" s'intensifie (volume des transactions en chaîne de 20 000 milliards de dollars en 2024), l'effet multiplicateur de sa monnaie affaiblit en revanche la rentabilité de l'émetteur. Cela est similaire au dilemme du secteur bancaire traditionnel.
3.3 faible Taux d'intérêt derrière la hausse du potentiel de croissance
Bien que la marge bénéficiaire nette de Circle soit sous pression en raison des coûts de distribution élevés et des dépenses de conformité (la marge bénéficiaire nette en 2024 n'étant que de 9,3 %, soit une baisse de 42 % par rapport à l'année précédente), son modèle commercial et ses données financières cachent encore de multiples moteurs de hausse.
La hausse continue de l'offre en circulation stimule une augmentation stable des revenus de réserve :
Selon les données d'une certaine plateforme, à début avril 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a franchi les 60 milliards de dollars, juste derrière celle d'un certain stablecoin à 144,4 milliards de dollars ; d'ici la fin de 2024, la part de marché de l'USDC aura augmenté à 26 %. D'autre part, la croissance de la capitalisation boursière de l'USDC en 2025 reste forte. En 2025, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 16 milliards de dollars. Étant donné qu'en 2020, sa capitalisation boursière était inférieure à 1 milliard de dollars, le taux de croissance annuel composé (CAGR) de 2020 à début avril 2025 a atteint 89,7 %. Même si la croissance de l'USDC ralentit au cours des 8 mois restants, sa capitalisation boursière devrait atteindre 90 milliards de dollars d'ici la fin de l'année, et le CAGR augmentera à 160,5 %. Bien que les revenus de réserves soient très sensibles aux taux d'intérêt, des taux d'intérêt bas pourraient stimuler la demande pour l'USDC, une forte expansion de l'échelle pouvant partiellement compenser les risques à la baisse des taux d'intérêt.
Optimisation structurelle des coûts de distribution : bien que des frais de répartition élevés soient versés à une certaine plateforme de trading en 2024, ce coût présente une relation non linéaire avec la hausse du volume. Par exemple, la collaboration avec une grande bourse n'implique qu'un paiement unique de 60,25 millions de dollars, ce qui a permis d'augmenter l'offre de USDC sur sa plateforme de 1 milliard à 4 milliards de dollars, le coût d'acquisition par client étant nettement inférieur à celui d'une certaine plateforme de trading. En tenant compte du document S-1, le plan de collaboration de Cirlce avec cette grande bourse laisse espérer que Cirlce pourra réaliser une hausse de sa capitalisation à moindres coûts.
Évaluation conservatrice ne tenant pas compte de la rareté du marché : l'évaluation de l'introduction en bourse de Circle se situe entre 4 et 5 milliards de dollars, basée sur un bénéfice net ajusté de 200 millions de dollars, avec un P/E entre 20 et 25x. Cela est proche de certaines entreprises de paiement traditionnelles, semblant refléter le positionnement du marché sur sa "croissance faible avec des bénéfices stables", mais ce système d'évaluation n'a pas encore pleinement pris en compte la valeur de rareté de son statut en tant que seul actif en stablecoin pur et stable sur le marché américain. Les actifs uniques dans des segments de marché spécifiques bénéficient généralement d'une prime d'évaluation.