Monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU.: Copia en cadena de bloques del dinero en sentido amplio y reconstrucción del sistema financiero
Visión general
Las monedas estables basadas en bonos del tesoro de EE. UU. están construyendo silenciosamente un ecosistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena de bloques. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, una escala comparable a la de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones en la Cadena de bloques se ha disparado, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva ley fiscal propuesta por el gobierno de los Estados Unidos aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del suministro adicional de deuda pública;
La próxima regulación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legítimos, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses al emisor de la moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña monedas estables equivalentes.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena de bloques.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base (fondos de transferencia electrónica) se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará alrededor de 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Según las instituciones financieras, se espera que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno en Estados Unidos. Este mecanismo ha privatizado la parte de financiamiento de la deuda de Estados Unidos, transformando a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena de bloques, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de Estados Unidos.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con respecto a los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre poseer moneda estable de referencia y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista por el Tesoro para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva ley fiscal. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo predice que el rendimiento de los bonos a 3 meses caerá entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento en el extremo frontal se inclinará, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macro
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales: alrededor de 150 veces al año. En las regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por la acumulación de dólares digitales está reprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos de cadena de bloques se convierten en derechos de reclamación en cadena sobre los activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial entre los bonos del Tesoro a corto plazo y el swap de tasa de interés a un día, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no se puede ignorar. En el último año, el monto total de las transferencias en cadena de bloques alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza extremadamente bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para el préstamo en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo en forma de cadena de bloques - una herramienta en línea que genera ingresos y rastrea bonos a corto plazo - están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares dual": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos CEOs de grandes bancos han expresado públicamente su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la Cadena de bloques.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacople, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Para los inversores en criptomonedas: utilizar moneda estable sin interés para el comercio diario, asignar fondos ociosos a productos de bonos del gobierno a corto plazo basados en la cadena de bloques para obtener rendimientos;
Para los inversores tradicionales: centrarse en la propiedad de los emisores de moneda estable y su relación con los instrumentos estructurados vinculados a los ingresos de los activos de reserva;
Prevención del riesgo sistémico: la volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente a los mercados de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento del déficit fiscal, reestructuración de la estructura de tasas de interés y reconstrucción de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y enfrentar esta tendencia ya no es una opción, sino una necesidad urgente.
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AirdropSkeptic
· 08-04 00:28
Buscando la DIRECCIÓN, vuelvo a disfrutar de este maldito mercado.
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MetaverseLandlord
· 08-04 00:26
Esto es otra ronda de tomas a la gente por tonta.
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¯\_(ツ)_/¯
· 08-04 00:25
Ya se siente el sabor~ El futuro depende de esto.
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RugPullSurvivor
· 08-04 00:18
La oportunidad de tomar a la gente por tonta ha llegado.
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degenonymous
· 08-04 00:15
M2 ya está digitalizado.
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DeadTrades_Walking
· 08-04 00:07
No hay mucho que decir, estoy jugando con los bonos del tesoro estadounidense.
Bonos del Tesoro de EE. UU. respaldan moneda estable: ecosistema M2 en la cadena de bloques y reconstrucción del sistema financiero
Monedas estables respaldadas por deuda pública de EE. UU.: Copia en cadena de bloques del dinero en sentido amplio y reconstrucción del sistema financiero
Visión general
Las monedas estables basadas en bonos del tesoro de EE. UU. están construyendo silenciosamente un ecosistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena de bloques. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables principales ha alcanzado entre 2200 y 2560 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Aproximadamente el 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, lo que convierte a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un profundo impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en los principales compradores de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, una escala comparable a la de un país de tamaño mediano;
El volumen de transacciones en la Cadena de bloques se ha disparado, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma de las principales compañías de tarjetas de crédito;
Se espera que la nueva ley fiscal propuesta por el gobierno de los Estados Unidos aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y las monedas estables tienen la posibilidad de absorber esta parte del suministro adicional de deuda pública;
La próxima regulación clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legítimos, institucionalizando así la expansión fiscal y la provisión de moneda estable, formando un mecanismo de retroalimentación donde el sector privado absorbe el déficit público y expande la liquidez en dólares a nivel global.
¿Cómo las monedas estables expanden el dinero en sentido amplio?
El proceso de emisión de moneda estable es simple pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares estadounidenses al emisor de la moneda estable;
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de EE. UU. y acuña monedas estables equivalentes.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance de la entidad emisora, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena de bloques.
Este proceso ha formado un cierto mecanismo de "copia de moneda". La moneda base (fondos de transferencia electrónica) se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Actualmente, las monedas estables representan el 1% de M2, y cada aumento de 10 puntos básicos inyectará alrededor de 22 mil millones de dólares en "liquidez en la sombra" al sistema financiero. Según las instituciones financieras, se espera que el total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares para 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale más o menos al tamaño actual de los fondos del mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, la inclusión obligatoria de los bonos del gobierno a corto plazo en las reservas de cumplimiento ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del gobierno en Estados Unidos. Este mecanismo ha privatizado la parte de financiamiento de la deuda de Estados Unidos, transformando a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también ha llevado la internacionalización del dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares en la cadena de bloques, permitiendo a los usuarios globales poseer y comerciar dólares sin necesidad de acceder al sistema bancario de Estados Unidos.
Impacto en diferentes tipos de carteras de inversión
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de negociación en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos de finanzas descentralizadas, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento y la aversión al riesgo de los inversores.
Cabe destacar que los emisores de moneda estable pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente del 4.0% al 4.5%), pero no pagan intereses a los tenedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con respecto a los fondos del mercado monetario del gobierno. La elección entre poseer moneda estable de referencia y participar en instrumentos de efectivo tradicionales es, en esencia, una compensación entre liquidez 24/7 y rendimiento.
Para los inversores tradicionales en activos en dólares, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente de demanda continua para los bonos del gobierno a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del gobierno prevista por el Tesoro para el año fiscal 2025 en el contexto de la nueva ley fiscal. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo predice que el rendimiento de los bonos a 3 meses caerá entre 6 y 12 puntos básicos, la curva de rendimiento en el extremo frontal se inclinará, lo que ayudará a reducir los costos de financiamiento a corto plazo para las empresas.
El impacto de las monedas estables en la economía macro
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales: alrededor de 150 veces al año. En las regiones de alta adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por la acumulación de dólares digitales está reprimiendo la transmisión inflacionaria a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa a largo plazo en dólares para Estados Unidos, ya que cada vez más activos de cadena de bloques se convierten en derechos de reclamación en cadena sobre los activos soberanos de EE. UU.
La demanda de moneda estable por los bonos del Tesoro estadounidense a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento del frente. Esta demanda continua ha comprimido el diferencial entre los bonos del Tesoro a corto plazo y el swap de tasa de interés a un día, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que aumenta la circulación de moneda estable, la Reserva podría necesitar implementar un endurecimiento cuantitativo más agresivo o tasas de política más altas para lograr el mismo efecto de endurecimiento.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de monedas estables ya no se puede ignorar. En el último año, el monto total de las transferencias en cadena de bloques alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las principales compañías de tarjetas de crédito. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos de transacción transfronteriza extremadamente bajos (mínimo 0.05%), muy superiores a los canales de remesas tradicionales (6-14%).
Al mismo tiempo, las monedas estables se han convertido en el activo colateral preferido para el préstamo en finanzas descentralizadas, respaldando más del 65% de los préstamos de protocolos. Los bonos del gobierno a corto plazo en forma de cadena de bloques - una herramienta en línea que genera ingresos y rastrea bonos a corto plazo - están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual superior al 400%. Esta tendencia está dando lugar a un "sistema de dólares dual": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre efectivo y valores.
El sistema bancario tradicional también ha comenzado a reaccionar. Algunos CEOs de grandes bancos han expresado públicamente su disposición a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita, lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes a la Cadena de bloques.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacople, el emisor puede vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en un solo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones futuras
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euros y dólares estadounidenses: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de cuantificar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar;
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE. UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente el aumento neto de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno, para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en los precios;
Configuración de la cartera de inversión:
Prevención del riesgo sistémico: la volatilidad de los reembolsos masivos puede transmitirse directamente a los mercados de deuda soberana y de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluidos el aumento de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del gobierno de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas sombra" con un impacto macroeconómico: financiamiento del déficit fiscal, reestructuración de la estructura de tasas de interés y reconstrucción de la forma en que el dólar circula a nivel global. Para los inversores de múltiples activos y los formuladores de estrategias macroeconómicas, comprender y enfrentar esta tendencia ya no es una opción, sino una necesidad urgente.