宏观压力与资金疲软并存，加密市场进入防御期

近期加密货币市场呈现出防御性整理态势，主要受宏观经济不确定性增强和资金流入减弱的双重影响。

主要特征包括:

1. 宏观环境变数增加，抑制风险偏好。美联储降息预期推迟，关税和地缘风险上升，打压市场风险偏好。

2. 资金动能边际修复但结构分化。ETF资金流入转为流出，稳定币增发温和，场外USDT折价，反映资金态度谨慎。

3. 主流币表现分化。比特币保持相对强势但动能减弱，以太坊呈弱势筑底迹象，ETH/BTC比价走弱。

4. 小市值币种流动性枯竭，风险持续释放。TOTAL2与TVL同步下滑，OTHERS市值占比破位下行。

在此阶段，建议维持防御型配置，关注以太坊走势拐点和资金回流节奏，适时布局高β资产。

宏观与市场环境分析

1. 关税引发的通胀担忧可能推迟美联储降息进程，对比特币价格形成短期压力。

2. 日元升值引发全球市场波动，可能导致比特币短期回调。

3. 若某些政策预期未能兑现，比特币可能面临调整风险。

资金流向与主流币市场结构

外部资金流:

• ETF资金:本周流出6.97亿美元，由上周强势流入转为净流出。
• 稳定币:本周增发23亿，日均增发3.21亿，增发水平相对较高。

场内情绪指标:

• 场外溢价:稳定币溢价持续回落，跌破100%进入折价区间。

比特币(BTC):

• 技术面:市场处于震荡上行区间。
• 链上筹码:10.3万美元以上筹码增强。

以太坊(ETH):

• 走势弱于BTC，ETH/BTC维持震荡，资金持续回流至BTC。
• 链上指标:活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

1. 美国债务与财政赤字:

美国债务规模36万亿美元，利息支出8800亿美元，未来10年预计新增3万亿赤字。信用评级下调引发市场担忧。高债务可能削弱美元长期信心，推动投资者转向比特币等避险资产。

2. 美联储降息预期:

市场预期2025年下半年降息概率增加。降息1%可为美国节省超1000亿美元利息支出。降息将增加流动性，利好比特币等风险资产。

3. 美元趋势:

5月美元走软，但预计下半年可能企稳。美元与比特币呈负相关，美元走弱有利于比特币上涨。若美元企稳，比特币短期可能承压；若美元信心下降，比特币长期看涨。

链上数据分析

1. 稳定币资金流: 本周稳定币增发量为10.05亿，环比+82%，日均增发1.43亿。资金回流趋势有所回暖，但仍属中性偏谨慎节奏。

2. ETF资金流: 5/31-6/6出现净流出6.97亿美元，为近期首次明显资金撤离，反映机构投资者短期谨慎情绪。

3. 场外折溢价: USDT和USDC场外溢价率双双跌破100%，进入折价区间，显示资金流入动力减弱，投资者风险偏好下降。

4. 大型机构购买: 某大型机构6月2日增持705枚BTC，较此前大幅放缓，显示在当前市场缺乏明确上涨催化剂时趋于谨慎。

5. 长短期持有者行为: 长期持有者供应创近半年新高，短期持有者供应自年初高点下滑后近期轻微回升。

总体来看，市场呈现震荡整理态势。技术面仍有反弹空间，但资金面和情绪面表现不佳。建议关注大型机构购买力度和小市值币种表现能否重新点燃市场热情。