7月美国就业数据解读:市场反应或过度,经济韧性仍存

观点摘要

• 市场对就业数据的反应可能过度,反映了对降息落空的失望情绪
• 7月失业率上升部分受飓风等临时因素影响
• 就业数据不及预期存在结构性原因,但未必完全是坏事:移民和劳动力回流有助长期抑制通胀

一、市场可能过度解读7月就业数据,美联储或不认为存在巨大衰退风险

历史上,美国市场对降息的反应往往比对加息更敏感,对通胀风险的偏好高于对通缩风险的偏好。

7月货币政策会议未如部分乐观预期那样提前降息,加之就业数据不及预期,导致市场大幅下跌,反映了对美联储"行动迟缓"的不满。然而,这种情绪化反应并不意味着美国经济已陷入衰退。

美联储很可能并不认为当前面临巨大衰退风险。美联储主席在7月会议后仍保留部分鹰派立场,表明其对经济前景并无过度担忧。

美联储此次对降息的谨慎态度,可能是为避免重蹈2020年过度宽松的覆辙。过早大幅降息可能导致通胀卷土重来,美联储显然不希望多年抗通胀努力前功尽弃。

二、单月数据疲软不等同于衰退风险

当前美国经济状况更像是"增长放缓",而非深度衰退。从收入和消费数据看,6月个人消费和可支配收入同比仍有增长,仅就业一项大幅下滑。这表明经济距离真正衰退尚有缓冲空间。

其他近期数据也显示经济仍具韧性。7月非制造业指数和8月初首次申请失业救济人数数据均好于预期,缓解了市场对断崖式衰退的担忧。

三、7月就业数据下滑存在偶然因素

7月初,一级飓风"贝丽尔"登陆美国,成为自1851年以来同期最强飓风。它导致数百万家庭和企业长时间停电,严重影响了就业。

数据显示,7月因恶劣天气未参与劳动的非农职工达43.6万名,创历史新高。还有逾百万人因天气原因只能做兼职。这些因素无疑对就业数据产生了重大影响。

四、移民增加和劳动力回流是失业率上升的结构性原因

疫情后非法移民大量涌入,在低技能劳动市场与本土工人形成竞争,推高了失业率。

同时,疫情初期离开劳动市场的工人正逐步回流。这虽是经济复苏信号,但短期内可能导致失业率上升。

政府救济措施的逐步缩减,也迫使更多人重返劳动市场。

这些因素导致的劳动力供给增加,实际上是经济复苏的信号,长期看有助于抑制通胀,为美联储降息创造更多政策空间。