以太坊上海升级后的影响与机遇

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,上海升级后将有100多万ETH流入市场。

本文将探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD相关代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同升级实现,包括"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款仅提取收益,全部提款则退出验证者节点并提取全部资金。只要满足必要条件,这两种提款方式将自动执行。

提款的必要条件是验证者具备0x01 Credential。部分提款要求验证者处于Active状态且余额超过32ETH。全部提款要求验证者处于Withdrawable状态。

信标链每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足条件并申请后,会创建提款列表,包含提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,无需支付gas费。

ETH抛售压力分析

根据当前质押ETH数量,理论上全部提取需要约5天。但实际执行过程需要时间,退出的验证者至少要等待27.3小时才能开始提款。

2020年11月开始质押的用户可能急于提取ETH和奖励。而2021年2月之后质押的用户相对当前价格处于亏损状态。预计大部分会选择部分提款,抛压不会太严重。

提款过程可能遇到一些障碍,如只有0x00 Credential的验证者需要先进行凭证转换。极端情况下全部退出验证者节点不太可能发生,各协议都有流失限制。预计上海升级后第3-4天抛压较大。

由于监管原因,通过中心化机构质押的ETH(如Kraken和Binance)可能会大规模解锁,但这些资金很可能继续存入其他质押协议。

LSD协议现状及提款设计

目前LSD协议的ETH质押量占总量的42.97%,仅Lido就超过30%。LSD代币早已在二级市场流通,在DeFi中收益表现良好。上海升级对LSD价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

Lido

Lido v2版本已通过社区投票。提款设计包括Turbo和Bunker两种模式,并建立提款缓冲区。Turbo模式下提款时间为1小时至3/4天不等。Bunker模式在节点大规模惩罚时触发,提款可能需要36天以上。

用户提款请求进入队列后获得NFT,可在二级市场交易。为避免套利,处于队列中的stETH不享有奖励。

Rocket Pool

Rocket Pool引入minipools降低验证者资本要求。提款设计包括存款池和部分提款,rETH也可从二级市场折换成ETH。Minipools运营商可自主选择是否退出或提取奖励。

Frax Finance

frxETH本身不累积奖励,需存入协议获得sfrxETH才有收益。Frax的赎回不受上海升级直接影响,关键是协议能否提供足够ETH应对大量赎回。

StakeWise

StakeWise提供Pool和Solo两种质押机制。Pool用户需在上海升级后在协议内销毁sETH2和rETH2赎回ETH。Solo用户可选择自愿退出,完全退出需要几天时间。

结论与展望

上海升级将影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押方式,市场份额将重新分布。Rocket Pool等协议可能快速上升。

新的DeFi应用可能包括:

• 基于LSD的指数代币
• 锚定ETH收益率的期货产品
• 基于质押ETH的稳定币项目
• 再质押机制带来的高收益借贷协议

上海升级将为以太坊生态带来新的机遇与挑战。