ETH价格持续上涨的深层原因分析

以太坊近期表现亮眼，市场呈现爆发式增长态势。在今年前四个月持续下跌后，其价格出现了强劲反弹。过去一个月涨幅超过50%，自4月份低点以来更是飙升近150%。

这轮涨势的主要驱动力来自机构投资者和上市公司的大量需求。

回顾过去18个月，比特币价格持续攀升的根本原因在于：ETP和企业资金购买的新比特币数量已超过同期比特币的新增供应总量。数据显示，自2024年1月比特币ETP上市以来，上市公司财库和ETP机构已累计购入150万枚比特币，而同期全网挖矿新生产的比特币数量仅30万枚。需求量是供给的5倍，这种供需失衡直接推动了价格上涨。

相比之下，以太坊直到最近才开始享受类似的市场热度。以太坊ETP于2024年7月面世，但市场初期反应平淡。截至2025年5月15日，以太坊ETP仅购入66万枚ETH（对应约25亿美元资金流入）。同时，市场上也缺乏大型以太坊储备公司。在此期间，以太坊网络净增发54.3万枚ETH，基本与市场需求持平，这解释了ETH价格之前的横盘甚至下行走势。

然而，5月中旬成为转折点。自5月15日以来，以太坊现货ETP持续火爆，吸引资金超50亿美元。多家企业也开始将以太坊纳入财库配置。据估算，自5月15日以来，ETP和公司财库合计购买了283万枚ETH（以当前价格计算价值超100亿美元），相当于同期ETH新增净供应量的32倍。这巨大的供需差距直接导致了以太坊价格的飙升。

展望未来，这种上涨趋势很可能持续。尽管ETH市值约为BTC的19%，但以太坊ETP的总规模尚不及比特币ETP的12%，显示出巨大的增长空间。随着市场对稳定币和代币化的兴趣激增，预计以太坊ETP的资金流入将长期保持强劲态势。

同时，"ETH财库公司"的发展趋势可能加速，主要原因是这些公司的股票市值往往高于其持有的加密资产价值，形成了溢价效应。

预计未来一年，ETP和资管机构可能购入价值200亿美元的以太坊，以当前价格计算约为533万枚ETH，而以太坊网络预计同期将产出约80万枚ETH。

虽然ETH与BTC在供应机制上存在差异，但短期内，任何商品的价格均由供需关系决定。目前市场对ETH的需求量已显著超过新增供应量，这种趋势很可能推动ETH价格继续上涨。