VC如何看待当前Memecoin热潮?

在一次饭局上，有人问我是否对当前市场感到焦虑。这个问题让我略感意外，原来是因为许多人认为Meme币大行其道，可能会对VC造成冲击。在最近的DeVCon大会上，Meme确实成为了最热门的话题，甚至有人开玩笑说讨论一级市场会耽误炒作Meme币。

事实上，我们并不感到特别焦虑。作为一家自主运营的长期基金，我们可以从更长远的角度看待这个行业。我们没有外部资金压力，也不需要向不了解行业的投资人解释我们的投资决策。我们所做的一切都是出于对行业价值和人才流动的好奇心。

在加密货币这个一级二级市场高度融合且二级市场泡沫化的环境中，VC的定义反而更接近其本质：押注具有风险回报的事物。追随任何意识形态或参与任何政治斗争都是没有意义的，关键是向市场学习。

行业结构性变化

年初时，我们对行业结构变化进行了深入分析。我们发现，行业的两极化趋势越来越明显。一方面，传统金融通过ETF等合规方式将大量加密资产纳入华尔街，这部分流动性被抽离，很难再转化为场内资金。另一方面，大众资本主义强烈扩张，注意力经济进一步压缩，金融化过程变得更加简单粗暴，直接炒作Meme币成为了最原生的加密方式，这也是传统金融无法涉足的领域。

在这种宏观经济和社会背景下，场内流动性不断减少。过去我们谈论的"哑铃策略"原本希望两端能够融合，但结果却恰恰相反，两极化越来越严重。因此，行业中间地带变得愈发困难。

这些中间地带包括哪些？包括所有依靠早期红利崛起的机构，如离岸交易所、交易公司、加密金融服务提供商以及VC，没有一个能够幸免。

这种结构性变化会让离岸交易所感到焦虑。芝加哥商品交易所的期货未平仓合约量已经超过某交易平台，如果主流币因为传统金融入场而越来越多地在合规交易场所交易，而Meme币也可以在链上炒作出10亿美元以上的项目，那么某些交易平台的生存空间是否正在被挤压？

除了离岸交易所，那些过去依靠加密货币崛起的做市商看到华尔街的高频量化团队带着基础设施和资金进场，又该如何突破困境？随着他们的衰落，那些为他们提供服务的第三方金融机构的存在感也越来越弱，更不用说无法主动交易的VC了。

这种两极分化和流动性挤压才是我们行业根本性的变化。谁找到了突破口，谁才能胜出。

VC Token的问题所在

我非常理解市场对VC Token的情绪。项目以超高的完全稀释估值上市，上线后不断解锁抛售获利。既然都是在赌博，为什么不去一个相对更公平的赌场，玩Meme PVP，输了只能怪自己手慢，而不是去帮估值几十亿美元的VC币接盘。

这个问题的本质是什么？是我们行业的流动性供应链出现了问题。

为什么某公链能不断创新高？因为他们有真正的产品落地，而且产品能让用户持续赚钱，于是用户社区转变为交易社区，二者形成了正向循环，这是形成买入压力的关键。

上个周期的DeFi其实也是如此，产品上线有创新有趣，去中心化交易所创造流动性持续发现价值，当产品社区与投机社区达成共识时，中心化交易所上市进一步释放流动性，项目、社区与交易所实现三方共赢。

一个健康的生态系统是：在链上活跃的人都愿意买币，更愿意传播，这条流动性供应链就形成了正循环。

而现在呢？VC Token面临的问题就是这两个社区的割裂，主网刚上线就进行代币生成事件，产品根本没有落地，社区都是来领空投的，带来的都是卖盘。上个周期我们还有一些人帮我们加杠杆买入山寨币，但这个周期杠杆基本被清除。同时，在上个牛市很多VC募集了大量资金，有投资压力，为了给投资人看到漂亮的账面回报，不得不一轮轮抬高项目的估值。

所以就造成了现在VC Token的局面，高估值上市却没有买盘，除了下跌还能做什么。

这就不难理解Meme币产生的逻辑，既然VC投资的项目落不了地，那都是炒作空气为什么不炒个估值低更公平的？

Meme成为不可忽视的机会

在文章开头分析的两极分化背景下，Meme成为了我们行业最不可忽视的赛道之一。

我一直以为Meme是纯投机行为，但直到现在我才意识到自己错了。它是承载文化思潮的载体，它的价值不在于具体功能与技术，而在于承载集体意识、情绪与认同的独特能力，这与宗教的逻辑如出一辙。在荒诞的表象之下，表达的是深刻的社会心理需求和价值观念，它将思潮与情绪产品化和资本化。

换言之，它的产品核心是所承载的思潮与叙事，而这些思潮与叙事的规模决定了一个Meme的上限。前沿科技、偶像崇拜、IP情感、亚文化思潮，我们分析它背后的潜力，就像VC去分析一个产品所处赛道的前景与位置一样。

对Meme来说，代币就是它的产品，那么围绕产品它要做的就是价格与社区的相互促进，价格某种程度上是产品的迭代发展，在价格的波动中构建坚实的社区基础，让短期投机者变成长期持有者，让他们去传播，最终实现自我预言。

在这一点上，Meme Token实际上具有VC Token所没有的巨大优势。因为代币就是产品本身，所以产品社区与投机社区合二为一，二者形成了合力。

Meme因为发行成本低，导致投资信噪比非常低，而且无法从有形的产品形式上去分析，它需要对思潮与市场情绪有极好的理解和品味，我仍在努力学习，是否有可结构化的方法论去研究这个赛道，从而在极低信噪比中选中标的，如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且在什么时机介入。

但我非常相信Meme会成为跨周期级的机会，因为它本质是数字时代下的一种文化现象，思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的是，我一直认为给边缘人暴富机会是我们行业充满活力的源泉。在这波Meme之前，都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止，投资似乎也都被VC吃完了，社区与散户的情绪受到极大压抑。但通过Meme又可以让年轻人通过早期布局实现100倍的机会，反权威是加密货币最核心的精神之一，我相信它永远存在。

这个周期Meme还能持续多久

当所有人都热情高涨，觉得可以为社区奋不顾身，也觉得可以永远赚钱的时候，别忘了获利盘一定会收割，这是金融行业不变的真理。再想想当年NFT社区是不是也这样：每个人都以使用猴子头像为荣，帮助他们联系品牌方，到处举办活动和联名，NFT聚会遍布全球，然后呢？

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现，当觉得持有主流币不如持有Meme币，当各种黑客攻击与跑路事件出现，我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会，BTC开始遇到阻力，一切增强版的Alpha都会更快速度下跌。

顺便说一句，DeSci与上个周期的PeopleDAO以及拯救阿桑奇的逻辑是不是一模一样？在"正义"的名号之下我们是否有能力辨别信仰与投机。

实际上，Meme发生巨大转折是在某交易平台上线小Neiro之后，当时VC Token陷入困境，突破口是发现上了小Neiro，拥抱社区Meme让项目、社区与交易平台用户都赚到了钱，于是就有了后续发展。

但现在链上Meme的盲目流动性是否像当时交易平台上高TVL项目之后的TVL竞争，是否像交易平台上线了拥有庞大用户基础的某生态币之后的竞争。

交易所基于市场期望会改变自己的上币策略，从而引导市场走向，而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象，这个乱象大家一定会麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

短期来看，不要为了押注交易所支持什么就做什么，真正在为行业建设的项目一定会出现。

长期来看，到了熊市一定会让那些无所作为的过度供给被市场出清，然后让市场回归正轨。

市场永远在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，它是一个光谱，主角与Meme会成为两端，随着市场情绪此消彼长。

无需焦虑，找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下注，对了赚钱错了复盘，永远保持好奇、永远保持敬畏。