全球资本市场波动下的比特币和黄金

近期全球资本市场出现了巨幅波动，日元升值引发了套息交易的变化，VIX指数飙升，连黄金也受到一些流动性冲击而出现小幅回调。比特币则跟随风险资产出现了较大幅度的下跌。尽管这似乎与比特币和黄金的"双生"属性相矛盾，但我们仍然相信，随着新国际货币体系的加速演进，比特币与黄金的双生关系将会更加紧密。

自1970年以来，黄金价格（相对美元）经历了三次主要的上涨周期。70年代是真正的"黄金时代"，黄金兑美元最高涨幅超过17倍。这一时期恰逢布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，加上两次石油危机和地缘政治紧张局势，黄金的保值和避险属性得到充分体现。80年代后，黄金价格进入盘整阶段，90年代走弱，这与全球通胀得到控制和经济重拾增长态势相对应。

21世纪初的十年是第二轮上涨周期，黄金兑美元价格最高涨幅超过5倍。这一时期互联网泡沫破裂，中国加入WTO引发通胀预期，而次贷危机和欧债危机的爆发导致发达国家央行开启无限量化宽松政策，实际利率不断下行，提升了黄金的吸引力。2010年后，随着美元走强和美国收紧货币政策，黄金再次进入盘整期。

当前正处于第三轮上涨周期，始于2019年，至今黄金兑美元价格涨幅接近1倍。这轮上涨可分为两个阶段：2018年底至2022年初，受中美贸易摩擦和疫情影响，各国采取宽松货币政策，实际利率快速下行；2022年至今，尽管美国为应对高通胀而快速加息，黄金价格仍然上涨了超过30%。

传统经济学认为黄金价格与实际利率呈负相关，但这一理论在后疫情时代似乎不再适用。黄金的真正价值在于"共识"，其货币属性正在加强，成为对美元信用体系的防御性选择。全球央行和私人部门都在增加黄金储备，以分散美元风险。

比特币与黄金有许多相似之处，如稀缺性、去中心化、不可伪造、易分割和便捷性。SEC最近批准了首批在美国上市的比特币ETF，标志着比特币进一步走向主流。过去几年，比特币价格与纳斯达克指数高度正相关，但近期与黄金价格的正相关性显著提高，暗示其可能正在向"商品货币"演进。

展望未来，国际货币体系将进入新阶段，储备货币多元化趋势明显。在全球通胀中枢上移和地缘政治不确定性加大的背景下，黄金仍处于上涨周期。值得注意的是，储备货币多元化不仅发生在国家层面，私人部门也在积极参与。随着比特币的主流化加速，其作为储备货币的价值很可能与黄金并驾齐驱，共同应对未来金融市场的挑战。