MEV套利机器人从CEX-DEX套利中获利分析

近期，一项新的研究论文采用形式化方法，首次对MEV套利机器人在CEX-DEX套利中的盈利能力进行了深入分析。以下是该研究的主要发现：

核心发现

1. 利润虽然可观，但低于普遍预期
2. 顶级交易者的超额收益大多在0.5-2秒内迅速衰减
3. MEV市场呈现高度集中化趋势，区块构建者领域尤其明显
4. 随着区块构建者竞争加剧，CEX-DEX套利利润空间逐年压缩
5. 套利机器人正深度融入区块构建流程
6. 与区块构建者绑定越深，表面利润越低（实际利润转移至关联方）
7. 区块构建者市场份额越小，其关联套利者保留的实际利润率反而越高
8. 即使是行业前二的区块构建者，利润率也极其微薄

详细分析

研究团队对19个头部CEX-DEX套利机器人进行了为期1年7个月的数据分析，得出以下结果：

• 交易总量：2410亿美元
• 总利润：2.338亿美元
• 净收益：9010万美元（支付给区块构建者1.437亿美元）
• 平均利润率：38.5%

数据显示，CEX-DEX的MEV市场集中度已达"高度垄断"水平。

研究还发现，多数CEX-DEX套利信号在数秒内迅速消失。最佳对冲时机通常出现在0.5-1.5秒区间。

区块构建者分析

排名第三的区块构建者rsync自去年中放弃"订单流战争"后，市场份额虽然下降，但利润率从5%快速回升至25%以上，综合利润率（套利+区块构建）达到约27%。

然而，排名前两位的区块构建者盈利能力有限：

• beaverbuild（排名第一）：18个月内综合利润率仅7.92%（含套利收益）
• Titan（排名第二）：利润率仅5.85%（无自营套利）

研究还揭示了一些区块构建者与套利者之间的排他性合作关系，如beaverbuild与SCP、rsync与Wintermute等。

结论

1. 区块构建是一项低利润业务，没有高价值MEV订单流，当前市场已无入场机会。
2. 现有区块拍卖机制效率低下，一方面压榨区块构建者利润，另一方面导致订单流割裂，延长交易上链时间。
3. Flashbots推出的BuilderNet可能有助于改善当前局面，提升区块构建者收益。