frxETH 总价值锁定量下降的原因及其未来发展

在过去的三个月里，作为收益率最高的以太坊流动性质押衍生品(LSD)，Frax Finance 推出的 frxETH 却出现了约 10 万枚 ETH 的总价值锁定量(TVL)减少。这一现象背后反映了当前 ETH 质押市场的激烈竞争以及更深层次的因素。

frxETH 是由 ETH 直接质押生成的以太坊稳定币，采用双代币设计。自 2022 年 11 月推出以来，其衍生代币 sfrxETH 的年化收益率(APY)一直优于其他主流 LSD 产品，比同期的 stETH 高出 24%，比 rETH 高出 40%。

然而，尽管收益率较高，frxETH 的 TVL 仍出现大幅下跌。这主要是由于再质押热潮的兴起，特别是 Eigenlayer 的出现。Eigenlayer 向锁定 ETH 的用户提供奖励积分，吸引了大量资金。数据显示，2 月 5 日 Eigenlayer 开放存款的时间点，恰好也是 frxETH TVL 的峰值。

Frax Finance 为 frxETH 用户提供了两种主要的收益路径：一是将 frxETH 存入 Curve 的 frxETH/ETH 流动性池获取 LP 收益；二是将 frxETH 再次质押为 sfrxETH 获得额外收益。这两种选择因收益率差异形成动态套利平衡，使两种方式的收益率保持在相近水平。

在 LSD 的竞争格局中，积分奖励是一种常见的临时激励措施，用于吸引投资者参与项目。然而，这种策略并不可持续，因为积分最终会转换为其他资产，导致用户流失。

为应对这一挑战，Frax Finance 计划在 frxETH v2 中引入原生再质押服务。同时，他们正在开发 Fraxtal，这是一个模块化的 Rollup 区块链，具有"分形扩展"的路线图。Fraxtal 将使用 frxETH 作为 Gas 费用，燃烧 frxETH 可以提高 sfrxETH 的年化收益率。

frxETH v2 还将引入去中心化验证者、更高的节点资本效率和节点运营商绩效激励等新功能。这些创新可能会帮助 frxETH 在以太坊流动性质押赛道中重新崛起，其未来发展值得持续关注。