Galaxy Digital：加密市場槓杆率快速增長，導致市場脆弱性提升

8 月 18 日，據 Coindesk 報道，Galaxy Research 報告顯示，加密市場 Q2 抵押貸款規模增長了 27%，達到 531 億美元，爲 2022 年初以來最高水平，主要受 DeFi 借貸需求及風險偏好回升推動。比特幣從 12.4 萬美元回落至 11.8 萬美元，引發了加密衍生品市場超過 10 億美元的爆倉，這是自 8 月初以來最大規模的多頭清算。分析師認爲這更像是一次健康的獲利了結，而非反轉的開始，但也凸顯出當槓杆快速累積時，市場的脆弱性。Galaxy 分析師指出，壓力點已經開始顯現。7 月，Aave 出現大量提款，推動 ETH 借貸利率升至以太坊質押收益率之上，打破了「循環套利」交易邏輯——即用質押的 ETH 作爲抵押再借入更多 ETH。這一去槓杆過程引發了質押倉位的擠兌，使以太坊信標鏈的退出隊列創下 13 天的歷史紀錄。Galaxy 表示，自 7 月以來，場外市場 USDC 的借貸成本持續攀升，而鏈上借貸利率卻保持平穩。二者之間的利差已擴大至自 2024 年底以來的最高水平。這種背離意味着鏈下對美元的需求已超過鏈上的流動性，如果市場環境進一步收緊，可能加劇波動。在貸款規模激增、借貸力量集中、DeFi 流動性喫緊，以及鏈上與鏈下美元市場的差距不斷擴大的情況下，系統正顯露出更多壓力點。周四這筆 10 億美元的清算，提醒人們槓杆帶來的影響是雙向的。