加密貨幣行業的未來走向

過去一年，加密貨幣行業呈現出與傳統金融企業、互聯網巨頭和全球政界人士相互靠攏的趨勢。某位政界人士推出的數字貨幣標志着加密流動性的終結，而行業間的融合才剛剛開始。

從巴基斯坦到不丹再到中東，各地的加密相關項目和融資最終都成爲壓垮散戶的最後一根稻草。在這種情況下，或許將希望寄托於虛無縹緲的願望反而更有意義。

加密行業的停滯期

人類似乎總是在追求與現狀相反的事物。當比特幣現貨ETF獲批時，許多人認爲比特幣將改變世界。然而，現在人們普遍認爲比特幣僅僅是M2的映射資產，既無法有效對抗通脹和保值增值，被ETF抽離後也失去了作爲牛市助推器的作用。

某政界人士推出數字貨幣後，市場經歷了短暫的暴漲後陷入沉寂。各種加密項目的自救行動和錢包平台的動作，以及關於某交易所高管身分的爭議，都變成了無法盈利的鬧劇。

目前，加密貨幣市場陷入了停滯狀態。以太坊這個曾被譽爲"人類文明級別的創新"的項目，也難以抵擋價格的大幅回落。它試圖通過引入Risc-V重回Layer 1戰場，但如果連EVM都可以改頭換面，不如直接將共識機制從PoS改回PoW。以太坊押注L1和新增Risc-V能否真正拯救自己還是未知數。

另一方面，某公鏈在交易所倒閉前後都在押注L1賽道。從本質上講，該公鏈的L2或擴展層也是對其本身的吸血行爲，就像鯨魚身上的鮒魚。相比之下，以太坊上的L2更像是以太坊自己招來的藤壺。

我們熟悉的市場模式已經一去不復返。現在，穩定幣才是真正的貨幣。

市場信息質量下降

無效信息正在侵蝕整個市場。KOL熱潮很快會演變成KOL代理商熱潮，然後是中心化交易所的時代。從迪拜音樂節的盛況就可以看出，項目方、KOL和交易所最終都是以交易爲導向，而交易所本身就是交易行爲的承接點，這是一個無解的局面。

這並非對KOL的批評，而是對市場規律的認可。從最早的社群AMA、社區化平台，再到多媒體平台的競爭，KOL影響力達到頂峯也意味着終點，導向交易就是信任和影響力的出清時刻。

本輪週期中，無效信息呈現出新的分化趨勢：一類是針對下沉市場的低質量喊單，另一類是老牌投資者站臺、宣揚存在感的行爲。

投資環境的變化

傳統風投正經歷破滅與堅守並存的階段。依靠美元資本，各地風投都在布局下一階段。而孤立無援的某些地區風投，在LP和ROI的雙重壓力下，已經與創新無關，快速向做市商轉型。反正最終都要導向交易，不如直接參與其中。

真正的創新可能會出現在新興的科技園區。創始人可能需要在全球範圍內尋找資金，但真正滿足市場下一階段需求的項目，可能不會被現有投資框架所認可。

加密貨幣市場不再需要傳統的財務分析，而Meme幣也難以做空。這是因爲交易路徑太短，交易所對任何流量都虎視眈眈，寧可浪費資源也不願錯過潛在機會。唯一的受益者可能是從互聯網大廠逃入加密交易所的人才。

值得一提的是，某互聯網巨頭的平均在職時間從2018年的4個月增長到了2024年的7-8個月。但更多的人仍需要被輸送到社會中，而加密行業的大型交易所成爲他們的首選。

風投的受益人是頂尖學校畢業生，而交易所的受益人是大廠淘汰人員。他們不僅帶來專業知識和亮眼履歷，還帶來更深層次的運作標準，以及中介成本增加後資本效率的下降。

加密貨幣行業那種充滿活力、百花齊放、只想賺錢的時代和人已經一去不復返。持續的體制化成爲了行業的緊箍咒，使其越來越像傳統互聯網行業，而互聯網行業則越來越像其他傳統行業。

新的資產發行方式

盡管對加密行業的未來持樂觀態度，但對個人前途仍有擔憂。這已不再是一個小衆的、充滿暴富機會的行業，從業者正在被互聯網和金融業的人才大量替代。

在加密行業的每次危機中，都會誕生新的資產發行方式。例如，ERC-20標準支撐了DeFi的發展，NFT支撐了BAYC等項目的興起，現在來到了穩定幣階段。

生息穩定幣（YBS）成爲新的發明，它們可能會創造新的需求。這不是因爲現有穩定幣無法滿足需求，而是YBS提供了一種新的可能性。

YBS可能成爲新的資產發行形式。對於未來，有三種可能的預測：

1. YBS成爲新的資產發行方式，以太坊成功升級。ETH取代BTC成爲新的加密貨幣發動機，Restaking ETH成爲真正的貨幣。

2. YBS成爲新的資產發行方式，但以太坊走向衰落。YBS被美元資產吞噬，金融科技2.0成爲現實，Web 3.0成爲泡影。

3. YBS未能成爲新的資產發行方式，以太坊悄然消失。區塊鏈技術"去幣存鏈"，最多達到金融科技1.5的水平。

穩定幣正在成爲新的資產發行模式，這是許多機構都未預料到的發展。如果我們認爲市場本身就是最優解，那麼風投和交易所最大的問題不是過分關注技術敘事，而是不尊重市場規律。

在當前的加密貨幣格局下，交易所、穩定幣和公鏈三足鼎立。某交易所、USDT和以太坊構成了主要力量，其他參與者都是圍繞這三者的供應商和分銷渠道。目前，戰火集中在穩定幣領域，不僅有USDC、某資管巨頭等參與競爭，鏈上給出的答案就是YBS。

從真實的資產發行量來看，ETH和ERC-20 USDT仍然佔據主導地位。這也是認爲以太坊基本面沒有問題的主要原因。

對比各鏈增長速率，我們可以發現基本同步，除了某公鏈在2022年幾近崩潰外，其餘時間大家與以太坊保持一致。這表明，在相關性上，各鏈穩定幣沒有走出獨立行情，仍然是以太坊的外溢效應。

YBS必須成爲新的資產發行方式，才能將ETH的資產屬性傳導到貨幣層面，否則，實物資產代幣化（RWA）的春天就可能成爲加密貨幣的寒冬。

結語

以太坊僅有技術敘事，而用戶只青睞穩定幣。

我們希望用戶選擇的是YBS，而不是USDT，這是目前的現狀，也是我們與市場的分歧所在。

在加密原生資產支撐的YBS成爲主流之前，強推區塊鏈支付是本末倒置的。支付應該是YBS的發展方向，而不是先於它出現。

加密貨幣不應成爲金融科技2.0，我們的道路不能越走越窄。