SEC的Project Crypto計劃：擁抱加密貨幣新時代

1929年的經濟大蕭條促使1934年證券交易法和美國證券交易委員會(SEC)成立。然而，此後SEC未能有效阻止金融創新或危機的發生。1998年，長期資本管理公司(LTCM)在俄羅斯債券市場遭遇重創，幾乎引發類似1929年的大危機。盡管如此，1999年電子交易系統(ATS)條例仍然如期生效，量化、對沖和套利交易開始全面融合信息技術。

2008年金融危機後，監管機構針對暗池交易採取了一系列措施，但暗池交易依然存在。到2025年，SEC在新領導層的帶領下，決心擁抱區塊鏈技術帶來的新趨勢——全面鏈上化和合規化。這意味着未來的交易、資產分配和收益管理都將圍繞區塊鏈進行，就像人們習慣使用計算機一樣自然地接受區塊鏈技術。同時，空投、質押、首次交易所發行(IXO)和獎勵計劃等活動都將在合規框架下進行。

SEC面臨生存危機，加密貨幣的崛起似乎預示着SEC時代的終結。SEC的監管轉向可以分爲三個階段：新主席上任、成立加密貨幣特別工作組，以及最終推出Project Crypto計劃。這一系列變化源於多方面因素，包括與加密貨幣公司的訴訟案件需要體面結束，以及一些主要加密貨幣交易平台要求放松監管。

批準比特幣和以太坊ETF的實物質押和贖回是一個重大進步，但對於更多加密貨幣種類和形式的監管仍處於逐案審查階段。爲了應對這一局面，監管機構開始考慮擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權限，並推動相關立法。

SEC不得不主動作爲，以防被CFTC完全取代。它開始在行政實踐層面採取行動，試圖在新法案正式生效前劃分監管勢力範圍。然而，在現有框架下SEC能做的有限，主要集中在批準更多類型的ETF、代幣化股票等領域。

最終，SEC和CFTC在加密貨幣時代的分管局面可能將終結。爲了最大化部門利益，SEC別無選擇，只能擁抱新時代，放棄舊有的監管教條。

Project Crypto計劃從人員、資金和規則三個方面詳細規定了去中心化金融(DeFi)的監管框架。這意味着，過去需要在海外進行的加密貨幣相關活動現在可以在美國本土合法進行。SEC承諾不會輕易以非法證券發行爲由起訴，只要事先溝通好即可。同時，SEC將保證開發人員的安全，鼓勵他們首選在美國進行開發。

在資金方面，不再需要海外套殼操作，也不必過度糾結於去中心化程度。DeFi涉及的代幣發行、鏈上活動和獎勵分發都將合規化。特別是自托管交易被提升到"美國自由主義價值觀"的高度，各類加密質押ETF將全面放開。

對於實物資產代幣化(RWA)，Project Crypto計劃制定了更具體的規定，涵蓋股票、債券、權益和實物等各類型資產。這次變革可能比計算機化更爲深刻，從紙質憑證到電子化交易，再到全面鏈上化，任何可被金融化的資產都有可能被代幣化。這一過程可能需要多年時間，但最終將消除少數人對多數人的信息優勢。

未來，DeFi可能成爲新的主流金融形式，而不僅僅是傳統金融的補充。以太坊很可能成爲美國金融霸權的新載體。這次的RWA將不再局限於合成資產或虛擬化的托管發行，而是直接打通任意資產上鏈的可能性。

Project Crypto計劃可以說是DeFi的證券法時刻。雖然具體原則能落實多少，以及能被政府和國會接受多少還有待觀察，但可以預見的是，CFTC和SEC將逐漸融爲一體，因爲未來的數字商品和數字證券將難以界定。這一變革究竟是金融泡沫的助推器，還是資產創新的必經之路，只有時間能給出答案。