加密市場的困境與挑戰:當前牛市的特點分析

回顧歷史:A股與加密市場的牛市規律

A股牛市通常遵循一定模式:券商先行,優質藍籌緊隨其後,最後是題材股瘋狂。加密市場2021年的牛市也有類似特徵:從DeFi Summer開始,到BTC和ETH漲,再到各類題材輪動,最後以Meme幣和元宇宙概念收尾。

總結來看,不同領域的牛市都遵循從高確定性資產到熱點板塊,最後到投機性資產的路徑。但隨着區塊鏈快速發展,新的敘事不斷湧現,如Layer、再質押、銘文等。因此我們可以通過市值來總結規律:

核心資產 - 高市值 - 中市值 - 低市值 - Meme幣 - NFT及其他

當前牛市的新特點

與以往不同,本輪牛市呈現出以下特點:

1. 資金流動性不足,賺錢效應較差
2. ETF帶來的流動性難以向其他板塊傳導
3. 核心資產漲,其他市值不變甚至下跌
4. Meme板塊受短期情緒影響有所漲,但持續性不強

這種現象的根本原因是資金流動和傳導機制發生了結構性變化。可以將市場比作一個分層的蓄水池,只有上層滿溢才會向下傳導。

二級市場影響一級市場

以最近的ZK項目爲例,反映出一級市場難以容納過多參與者。在二級市場流動性不足的情況下,大量投資者湧入一級市場,但缺乏二級市場接盤,導致一級市場也難以獲利。

此外,高估值新幣不斷上市也進一步壓縮了流動性。從近期上市表現來看,反映出市場普遍對新幣價值存疑。

高FDV帶來的困境

據某研究機構報告,今年前5個月發行代幣的FDV已接近去年全年。如果要維持當前價格,需要800億美元的流動性。

高FDV對不同參與方影響不同:

• 項目方:可能推高市值,增加潛在收益
• VC:有利於業績表現
• 交易所:影響較小
• 散戶:代表項目持續時間長,但不願接盤

這導致了一種互不接盤的局面:散戶不接VC幣,機構不接Meme幣,市場難以形成共識。

結語

當前市場基本面已發生變化,投資邏輯需要調整。資金不足和高估值低流通是本輪牛市賺錢效應差的核心原因。這進一步影響了一級市場,疊加女巫攻擊等因素,使賺錢效應進一步減弱。

雖然無法準確判斷市場處於何種階段,但只有解決當前問題,真正的加密牛市才可能到來。