Synthetix提議終止SNX通脹：重塑質押者權益，或成爲通縮型藍籌項目

Synthetix近日提出了一項關於終止SNX通脹的重要提案。該提案目前正在進行投票，如果獲得通過，將標志着Synthetix挖礦和通脹時代的結束，SNX也有望成爲一個無通脹甚至可能通縮的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理結構，其核心決策機構是由SNX質押者每四個月選舉產生的斯巴達委員會。該委員會負責對改進提案和參數調整進行投票。截至近期，已有6名委員會成員對該提案投出贊成票，支持率達到100%。這意味着該提案很可能會獲得通過，最終投票將於12月18日結束。值得注意的是，從12月21日開始，該提案已經生效，用戶將無法再領取通脹獎勵。

質押者與普通持幣者利益的變化

在Synthetix生態中，SNX質押者扮演着合成資產和永續合約交易的對手方角色。根據現有規則，他們可以獲得交易手續費獎勵和SNX的通脹獎勵。

如果本次提案通過，SNX質押者的收益結構將發生變化。在此之前，他們的收益包括：作爲交易對手方的損益、通脹獎勵以及通過手續費銷毀的sUSD債務。考慮到Synthetix的Andromeda版本已計劃部署到Base網路，未來SNX質押者的收益將包括：作爲交易對手方的損益、通過交易手續費銷毀的sUSD債務以及Base網路上的交易手續費收入。

相比其他永續合約項目，SNX質押者作爲流動性提供者的收入顯得更爲穩定。數據顯示，SNX質押者的收益（包括交易手續費和作爲交易對手方的損益）一直呈現上升趨勢。

在最近一個統計週期（11月30日至12月6日），通脹產生的年化收益率超過10%，而通過交易手續費銷毀sUSD帶來的年化收益率超過5%。具體數值可能會根據抵押率的不同而有所變化。

此次提案的提出，考慮到目前的通脹率相較早期已大幅降低。此外，Synthetix v3即將在Base網路上線，預計將帶來新的收入來源。同時，另一項正在投票的提案SIP-345建議將Base網路產生的手續費的50%用於回購並銷毀SNX，剩餘50%分配給流動性提供者。不過，該提案目前仍存在分歧，投票將於12月13日結束。

即便沒有了通脹獎勵，上述穩定的質押收益以及Base網路上的新增收入可能仍足以吸引足夠多的用戶繼續質押SNX。

對於普通SNX持有者來說，這項提案將增加他們的權益。通脹帶來的價格下行壓力將消失。如果SIP-345提案也獲得通過，SNX甚至可能進入通縮時代。

SNX質押的重要性

對Synthetix而言，保持較高的質押率比其他項目更爲關鍵。無論是原有的合成資產還是現在的永續合約，都需要有足夠規模的合成資產支撐。

sUSD是一種依賴系統內SNX作爲抵押品的"內生抵押穩定幣"。爲了保持穩定性，Synthetix將鑄造sUSD的抵押率設定爲500%。這意味着即使SNX價格大幅下跌，通常也不會面臨清算風險。

質押的SNX越多，可以鑄造的合成資產就越多。在Synthetix的永續合約交易中，目前只能使用sUSD作爲保證金。sUSD的發行量可能會限制永續合約的交易量。如果sUSD在二級市場上流動性不足，波動較大，用戶在需要購買sUSD進行交易或增加保證金時，可能面臨1%甚至更高的溢價，這將影響交易體驗。這也是此前依靠高通脹來吸引質押的原因之一。

然而，sUSD制約項目發展的規則可能即將改變。Synthetix即將在Base網路上部署的Andromeda版本將使用USDC作爲保證金。從這個角度來看，sUSD的重要性將降低，Synthetix對SNX質押者的依賴程度也將相應降低。

多次通脹調整的歷程

Synthetix在其發展歷程中已經進行過多次通脹調整。它被認爲是最早開啓流動性挖礦的項目之一，逐步降低通脹也是其早期就制定好的計劃。

2019年，當Synthetix從原先名爲Haaven的穩定幣項目轉型爲現在的合成資產業務時，爲了吸引資金質押、鑄造sUSD以及快速分發代幣，Synthetix開始了一段時間的高通脹期，初期一年的質押獎勵可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一個通脹時間表，計劃總共增發2.45億SNX，初始每週發行144萬SNX，每52周獎勵減半一次，持續260周。

考慮到獎勵減半可能帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通脹改爲每週調整，逐漸下降。到2023年8月，通脹率已降至2.5%。

2022年8月，Synthetix曾提出過一項結束SNX通脹，將SNX的總供應量設置爲3億上限的提案，但該提案僅處於草案階段，未進行正式投票。

總結

本次終止通脹的提案意味着SNX質押者和普通持幣者之間權益的重新分配。該提案很可能會獲得通過，SNX質押的通脹激勵將消失，普通持幣者的權益將不再因通脹而不斷削弱。

SNX質押者作爲交易對手方以及收取的交易手續費相對穩定，幾乎一直呈上升趨勢，這部分相對於普通持幣者的額外收入可能仍能吸引足夠的質押量。隨着Andromeda版本即將部署到Base網路，USDC將成爲新的抵押品，對sUSD和質押者的依賴程度將降低，同時這也將爲質押者帶來新的收入來源。