比特幣減半一年後：本輪週期呈現新特徵

距離比特幣最近一次減半已經過去一年，本輪週期展現出與以往明顯不同的態勢。與過去減半後出現爆發性漲不同，本輪比特幣漲幅相對溫和，僅上漲了31%，而上一周期同期漲幅高達436%。

同時，長期持有者指標如MVRV比率顯示未實現利潤大幅下降，表明市場逐漸成熟，上行空間受到壓縮。綜合來看，這些變化暗示比特幣可能正進入一個新階段，特點不再是拋物線式的峯值，而是更多由機構推動的漸進式增長。

與衆不同的週期表現

本輪比特幣週期發展明顯區別於以往，可能預示市場對減半事件反應方式正在轉變。

早期週期(尤其2012-2016年和2016-2020年)，比特幣往往在減半後出現強勁漲。減半後通常伴隨強烈上行勢頭和拋物線式價格走勢，主要得益於散戶熱情和投機需求。

然而，當前週期呈現不同路徑。價格並未在減半後加速漲，而是提前於2024年10月和12月開始飆升，隨後2025年1月盤整，2月下旬出現回調。這種前期漲行爲與歷史模式截然不同，過去減半通常充當大幅漲催化劑。

造成這一轉變的因素多樣。比特幣不再僅是散戶驅動的投機資產，日益被視爲成熟金融工具。機構投資者參與度不斷提高，加上宏觀經濟壓力和市場結構變化，導致市場反應更加審慎復雜。

這種演變的另一明顯跡象是每個週期強度減弱。隨着比特幣市值增長，早年那種爆發式漲幅越來越難以復制。例如，2020-2024年週期中，比特幣在減半一年後漲436%。相比之下，本週期同期漲幅僅31%，溫和得多。

這一轉變可能意味着比特幣正進入新階段，特點是波動性降低，長期增長更穩定。減半可能不再是主要驅動力，利率、流動性和機構資金等其他因素正發揮更大作用。

值得注意的是，以往週期在恢復上升趨勢前，也都經歷過盤整和回調階段。雖然這個階段可能感覺緩慢或缺乏刺激，但可能代表下一輪漲前的健康調整。

本輪週期仍可能繼續偏離歷史模式。它可能不會出現戲劇性頂部泡沫破裂，而是呈現更持久、結構更穩固的漲趨勢，這種趨勢更多由基本面驅動，而非炒作。

長期持有者MVRV比率揭示市場成熟

長期持有者(LTH)的市值與MVRV比率一直是衡量未實現利潤的可靠指標。它顯示長期投資者在開始拋售前所獲利潤。但隨時間推移，這一數值正在下降。

2016-2020年週期中，LTH MVRV比率峯值達35.8，表明巨大帳面利潤和明顯頂部形成。2020-2024年週期，這一峯值急劇下降至12.2，盡管當時比特幣價格創歷史新高。

本週期迄今爲止LTH MVRV比率最高值僅爲4.35，降幅巨大。這表明長期持有者獲得收益遠低於以往週期，盡管比特幣價格大幅漲。這一趨勢明顯：每個週期收益倍數都在下降。

比特幣爆炸性上行空間正受到壓縮，市場正在成熟。這並非偶然現象。隨市場成熟，爆炸性收益自然更難獲得。極端、週期驅動的利潤倍數時代可能正在消退，取而代之的是更溫和或更穩定的增長。

不斷增長的市場規模意味着需要指數級更多資本才能顯著推動價格漲。不過，這並不能確定本週期已見頂。以往週期通常包括長時間盤整或小幅回調階段，之後才達到新高點。

隨着機構投資者角色日益重要，積累階段可能持續更長時間。因此，峯值利潤拋售可能不會像早期週期那樣突然。

然而，如果MVRV比率峯值下降趨勢持續，可能強化這樣一種觀點：比特幣正從瘋狂、週期性飆升轉向更溫和但結構化的增長模式。

最劇烈漲幅可能已經過去，尤其對週期後期進入市場的投資者而言。