加密貨幣ETF監管出現重大突破，市場或迎來新一輪發展機遇

近期，美國加密貨幣ETF市場迎來監管方面的重大突破。監管機構放開了加密ETF的實物申購與贖回機制，大幅提升了交易效率和市場流動性。同時，通用加密ETP上市標準也呼之欲出，這將爲加密資產進入ETF市場開闢快速通道。

監管機構批準加密ETP實物申贖

7月30日，美國監管機構做出一項重要決定，允許授權參與者以實物方式進行加密ETP的申購和贖回。這一決定標志着加密監管迎來重要轉折。

加密ETP和ETF都是將加密資產以證券化形式在傳統證券交易所上市交易的金融工具，爲投資者提供便捷、合規的加密資產投資渠道。兩者均允許投資者像買賣股票一樣進行交易，無需直接接觸加密錢包或私鑰管理，具備較高的流動性與透明度。然而，兩者在結構與監管上存在一些差異。加密ETF屬於基金結構，通常爲實物支持型產品，具備更嚴格的信息披露要求和更高的資產安全性；加密ETP則是更寬泛的概念，不一定是基金，其結構可能帶有發行人信用風險，但在某些市場更易推出、形式也更靈活。

此前，比特幣與以太坊現貨ETF採用的是現金申贖機制。在這一模式下，授權參與者需先向ETF發行方交付現金，再由後者在現貨市場上購入等值的加密資產用於支持新發行的ETF份額；贖回時則反向操作。這種間接操作模式導致交易成本高、結算延遲、市場滑點風險大，限制了產品吸引力和一級市場流動性。

隨着實物申贖機制的放開，授權參與者現在可直接向ETF發行方交付加密資產，以創建或贖回ETF份額。這不僅增強了運作效率，也爲加密資產的合規流動性打開新通道，或將吸引更多ETF參與方。

監管機構負責人表示，這項批準將降低產品成本、提升運作效率，並最終讓投資者受益。這將進一步推動理性、清晰的加密監管體系建設。

某分析師認爲，比特幣和以太坊現貨ETF的實物申購/贖回機制已經獲得批準。預計即將獲批的其他加密貨幣ETF也很可能一開始就允許實物申贖。這是朝着正確方向邁出的又一步。

此外，監管機構還批準了其他促進加密資產市場發展的提案，包括混合現貨比特幣和以太坊ETP的上市交易申請、特定比特幣現貨ETP期權交易、靈活交易所期權交易，以及將特定比特幣ETP期權的持倉限額提高至25萬張合約，豐富市場工具並提升靈活性。

加密ETP通用標準有望在60天內推出

除了加密ETP的運作模式邁出關鍵一步，其上市通道也迎來了重要優化。

近日，某交易所向監管機構提交了一項具有裏程碑意義的規則修訂提案，旨在確立商品基礎信托份額（CBTS）通用上市標準。這一提案的核心是對現有規則的系統性修訂，以適應市場的新發展。

早在2013年，該交易所就設立了CBTS的上市制度，但該規則本質上是爲傳統商品ETF設計，主要面向單一商品支持的信托結構。隨着市場演進，比如加密資產崛起、復合型投資組合頻出，原規則的弊端逐漸暴露，包括資產類型受限、審批流程繁瑣以及創新效率低下等。

比特幣與以太坊現貨ETF便是典型案例，在最終獲批前歷經數年、數十輪的修改與博弈。根據現有規則，每個加密ETF都需要單獨提交申請文件，審批週期最長可達240天。這種模式既耗費監管資源，也打擊市場信心。

新提案的核心邏輯是，將"一幣一審"的ETF上市流程進行制度化和標準化，凡符合特定條件的CBTS產品可直接上市。

此次修訂全面升級了CBTS的定義，突破了原來單一商品的限制。新規明確信托份額可由信托、有限責任公司或其他類似實體發行，靈活性大幅提升。資產範圍也被允許持有多種商品、商品基礎資產、證券、現金及現金等價物。

同時，提案明確三類可直接上市的底層資產路徑：

1. 在特定市場交易，交易所可獲取交易信息，確保監管可視性；
2. 基於該商品的期貨合約在監管機構監管的指定合約市場連續交易至少6個月，並有監控協議；
3. 商品在某已上市ETF中佔淨資產值的40%以上，且該ETF在國家證券交易所交易。

這三條路徑有效錨定了資產的流動性、合規性與監管可視性，形成了統一且透明的"上市即準入"機制，避免了重復審核與監管套利。

另外，提案還強化了市場透明度與投資者保護要求，規定CBTS發行人必須在公開網站上每日免費披露核心信息，包括每日持倉、淨資產值與市場價格、歷史數據和交易量等，大幅提升了ETF產品的可讀性與核查性。

值得一提的是，該提案支持了加密質押機制。只要ETF能確保充足流動性或建立穩健的質押風險控制體系，質押機制即可被合法引入加密ETF產品結構之中，爲產品設計和收益模型提供更多可能。

目前，該提案尚未正式落地。據某法律顧問披露，這一規定仍需接受公衆評論和審查，評論期或在聯邦公報發布後的21天內結束，這意味着該規則很可能會在不到60天的時間內走向最終確定。一旦通過，將爲加密資產在內的商品類ETP開闢高效、透明的上市通道。

新規帶來的機遇

加密ETP通用上市標準呼之欲出，交易平台、監管機構和山寨幣ETF或將成爲最大受益方。

在新規架構下，只要某資產期貨在特定合約市場有6個月以上合規交易記錄，即具備通用上市資格。這意味着某些交易平台或成山寨幣通往ETF的"認證中心"。不僅如此，由於新提案中支持質押機制，也讓相關機構受益。

在提案中明確指出，CBTS產品的發行實體不註冊爲投資公司，但需接受商品期貨交易委員會的監管框架。這意味着，未來哪些加密資產能進入ETF，由監管機構控制其期貨能否上市，從而變相影響ETF入場資格。

同時，新規也將推動更多山寨幣ETF產品快速獲批上市。據某ETF分析師表示，根據標準，在特定衍生品交易所有超過6個月期貨交易跟蹤記錄的加密貨幣將獲準納入ETP。目前符合條件的加密資產約有十餘種，與此前市場預期獲批可能性較高的主流加密貨幣相符。關於具體獲批時間，該分析師表示可能在今年9月或10月。

另一位法律專家表示，預計其他主要交易所也將很快跟進。還有一些待審批的ETP申請，包括Solana和XRP的ETP。監管機構可以選擇在特定截止日期之前直接對這些ETP申請採取行動，或者也可能將它們納入新的上市標準流程進行審批。這些新的ETP有望在第四季度推出，包括實物交割以及質押收益等特性。