近期宏觀市場熱點主題回顧

宏觀經濟背景

近期宏觀經濟環境對風險資產市場較爲有利:

• 通脹全面降溫,美國6月CPI環比四年來首次轉負
• 就業市場略有走軟,但總體仍較爲平衡穩定
• 經濟驚喜指數處於低谷,經濟數據普遍低於預期
• 金融條件持續寬松,爲2022年底以來最寬松

這些因素有利於联准会採取支持經濟擴張的政策。通脹擔憂有所緩解,特別是商品類通脹下降明顯。在不發生衰退的背景下,美元走弱和联准会降息預期可能有利於新興市場和加密貨幣。

企業盈利季壓力

當前市場焦點在於第二季度財報季。市場預期本季盈利增速達8.9%,顯著高於上季的5.9%。這一樂觀預期可能難以實現,財報季過程中可能出現盈利兌現或板塊輪動。

從一季度表現看,好的財報帶來的股價漲幅度不及壞財報引發的下跌幅度。二季度已公布的金融股財報市場反應更差。

市場對人工智能盈利能力的質疑增多。大科技股可能難以保持強勢,板塊可能從Magnificent 7向其他股票輪動,或AI主題向人形機器人、自動駕駛等分支賽道轉移。

波音公司認罪

波音同意就兩起737 Max空難案件認罪,將面臨高達4.872億美元罰款。這代表波音的負面因素已經出盡,有利於估值恢復。這種情況類似2023年11月幣安認罪後BNB幣價大漲。

美國大選預期

衍生品市場對拜登連任前景悲觀,川普勝選概率升至約60%。共和黨同時贏得總統和國會兩院控制權的概率約爲50%。

市場關注點從貨幣政策轉向政治,重點關注川普可能實施的關稅、稅收和監管政策變化。預計關稅將輕微拖累GDP增長,但可能推高通脹。

政策不確定性可能導致企業推遲投資項目。共和黨大獲全勝可能帶來減稅和增加財政支出,對股市有利。

中國經濟影響

中國處於通貨緊縮狀態,作爲全球最大商品出口國正在輸出通縮壓力。這有助於降低歐美通脹,爲央行創造更多降息空間,利好股市和加密貨幣。

中國在多個關鍵出口產品領域佔據顯著市場份額,包括傳統制造業和高科技產品。長期投資驅動的經濟增長模式導致產能過剩,資本支出水平遠高於其他主要經濟體。

摩根士丹利預計中國PPI通縮將持續至2025年下半年。這將對美國核心CPI施加下行壓力。盡管中國在美國市場份額下降,但淨出口美元價值上升,可能增加對美債需求。

比特幣表現

年初至今,比特幣的風險回報比顯著低於美股,這種情況歷史上較爲罕見。主要由於近期意外大幅下跌,6月初比特幣的年化夏普比率還高於標普500指數。

RWA發展進展

貝萊德BUIDL推出不到四個月,持有代幣化國債規模已超5億美元。MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美國國債產品,這將使現有RWA代幣規模增長55%。

市場情緒與資金流向

• 美股空頭比重接近4年來最高水平,但總體仍不高
• S&P 500和納斯達克100指數CTA頭寸較高,小盤股指數Russell 2000頭寸中性
• 北向資金本週淨買入159億元人民幣,創11周新高