全球資本市場波動下的比特幣和黃金

近期全球資本市場出現了巨幅波動，日元升值引發了套息交易的變化，VIX指數飆升，連黃金也受到一些流動性衝擊而出現小幅回調。比特幣則跟隨風險資產出現了較大幅度的下跌。盡管這似乎與比特幣和黃金的"雙生"屬性相矛盾，但我們仍然相信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將會更加緊密。

自1970年以來，黃金價格（相對美元）經歷了三次主要的漲週期。70年代是真正的"黃金時代"，黃金兌美元最高漲幅超過17倍。這一時期恰逢布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，加上兩次石油危機和地緣政治緊張局勢，黃金的保值和避險屬性得到充分體現。80年代後，黃金價格進入盤整階段，90年代走弱，這與全球通脹得到控制和經濟重拾增長態勢相對應。

21世紀初的十年是第二輪漲週期，黃金兌美元價格最高漲幅超過5倍。這一時期互聯網泡沫破裂，中國加入WTO引發通脹預期，而次貸危機和歐債危機的爆發導致發達國家央行開啓無限量化寬松政策，實際利率不斷下行，提升了黃金的吸引力。2010年後，隨着美元走強和美國收緊貨幣政策，黃金再次進入盤整期。

當前正處於第三輪漲週期，始於2019年，至今黃金兌美元價格漲幅接近1倍。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦和疫情影響，各國採取寬松貨幣政策，實際利率快速下行；2022年至今，盡管美國爲應對高通脹而快速加息，黃金價格仍然上漲了超過30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率呈負相關，但這一理論在後疫情時代似乎不再適用。黃金的真正價值在於"共識"，其貨幣屬性正在加強，成爲對美元信用體系的防御性選擇。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。

比特幣與黃金有許多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造、易分割和便捷性。SEC最近批準了首批在美國上市的比特幣ETF，標志着比特幣進一步走向主流。過去幾年，比特幣價格與納斯達克指數高度正相關，但近期與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在向"商品貨幣"演進。

展望未來，國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加大的背景下，黃金仍處於漲週期。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在積極參與。隨着比特幣的主流化加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能與黃金並駕齊驅，共同應對未來金融市場的挑戰。