MEV套利機器人從CEX-DEX套利中獲利分析

近期，一項新的研究論文採用形式化方法，首次對MEV套利機器人在CEX-DEX套利中的盈利能力進行了深入分析。以下是該研究的主要發現：

核心發現

1. 利潤雖然可觀，但低於普遍預期
2. 頂級交易者的超額收益大多在0.5-2秒內迅速衰減
3. MEV市場呈現高度集中化趨勢，區塊構建者領域尤其明顯
4. 隨着區塊構建者競爭加劇，CEX-DEX套利利潤空間逐年壓縮
5. 套利機器人正深度融入區塊構建流程
6. 與區塊構建者綁定越深，表面利潤越低（實際利潤轉移至關聯方）
7. 區塊構建者市場份額越小，其關聯套利者保留的實際利潤率反而越高
8. 即使是行業前二的區塊構建者，利潤率也極其微薄

詳細分析

研究團隊對19個頭部CEX-DEX套利機器人進行了爲期1年7個月的數據分析，得出以下結果：

• 交易總量：2410億美元
• 總利潤：2.338億美元
• 淨收益：9010萬美元（支付給區塊構建者1.437億美元）
• 平均利潤率：38.5%

數據顯示，CEX-DEX的MEV市場集中度已達"高度壟斷"水平。

研究還發現，多數CEX-DEX套利信號在數秒內迅速消失。最佳對沖時機通常出現在0.5-1.5秒區間。

區塊構建者分析

排名第三的區塊構建者rsync自去年中放棄"訂單流戰爭"後，市場份額雖然下降，但利潤率從5%快速回升至25%以上，綜合利潤率（套利+區塊構建）達到約27%。

然而，排名前兩位的區塊構建者盈利能力有限：

• beaverbuild（排名第一）：18個月內綜合利潤率僅7.92%（含套利收益）
• Titan（排名第二）：利潤率僅5.85%（無自營套利）

研究還揭示了一些區塊構建者與套利者之間的排他性合作關係，如beaverbuild與SCP、rsync與Wintermute等。

結論

1. 區塊構建是一項低利潤業務，沒有高價值MEV訂單流，當前市場已無入場機會。
2. 現有區塊拍賣機制效率低下，一方面壓榨區塊構建者利潤，另一方面導致訂單流割裂，延長交易上鏈時間。
3. Flashbots推出的BuilderNet可能有助於改善當前局面，提升區塊構建者收益。