frxETH 總價值鎖定量下降的原因及其未來發展

在過去的三個月裏，作爲收益率最高的以太坊流動性質押衍生品(LSD)，Frax Finance 推出的 frxETH 卻出現了約 10 萬枚 ETH 的總價值鎖定量(TVL)減少。這一現象背後反映了當前 ETH 質押市場的激烈競爭以及更深層次的因素。

frxETH 是由 ETH 直接質押生成的以太坊穩定幣，採用雙代幣設計。自 2022 年 11 月推出以來，其衍生代幣 sfrxETH 的年化收益率(APY)一直優於其他主流 LSD 產品，比同期的 stETH 高出 24%，比 rETH 高出 40%。

然而，盡管收益率較高，frxETH 的 TVL 仍出現大幅下跌。這主要是由於再質押熱潮的興起，特別是 Eigenlayer 的出現。Eigenlayer 向鎖定 ETH 的用戶提供獎勵積分，吸引了大量資金。數據顯示，2 月 5 日 Eigenlayer 開放存款的時間點，恰好也是 frxETH TVL 的峯值。

Frax Finance 爲 frxETH 用戶提供了兩種主要的收益路徑：一是將 frxETH 存入 Curve 的 frxETH/ETH 流動性池獲取 LP 收益；二是將 frxETH 再次質押爲 sfrxETH 獲得額外收益。這兩種選擇因收益率差異形成動態套利平衡，使兩種方式的收益率保持在相近水平。

在 LSD 的競爭格局中，積分獎勵是一種常見的臨時激勵措施，用於吸引投資者參與項目。然而，這種策略並不可持續，因爲積分最終會轉換爲其他資產，導致用戶流失。

爲應對這一挑戰，Frax Finance 計劃在 frxETH v2 中引入原生再質押服務。同時，他們正在開發 Fraxtal，這是一個模塊化的 Rollup 區塊鏈，具有"分形擴展"的路線圖。Fraxtal 將使用 frxETH 作爲 Gas 費用，燃燒 frxETH 可以提高 sfrxETH 的年化收益率。

frxETH v2 還將引入去中心化驗證者、更高的節點資本效率和節點運營商績效激勵等新功能。這些創新可能會幫助 frxETH 在以太坊流動性質押賽道中重新崛起，其未來發展值得持續關注。