Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về khả năng Lido hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch của đợt "tin đồn mua vào" này. Tuần này, chúng ta sẽ khám phá một chủ đề thú vị - độ nóng của MicroStrategy. Nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu, tôi có một số quan điểm riêng muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do giá cổ phiếu MicroStrategy tăng lên là do hiệu ứng "Davis Double-Click". Thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách tài trợ, công ty đã liên kết sự gia tăng giá trị của Bitcoin với lợi nhuận của công ty và đạt được đòn bẩy tài chính thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt qua sự gia tăng giá trị Bitcoin mà mình nắm giữ. Đồng thời, khi khối lượng nắm giữ mở rộng, công ty đã đạt được một phần quyền định giá Bitcoin, củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, rủi ro cũng xuất phát từ điều này. Khi tình hình giá Bitcoin có sự dao động hoặc có nguy cơ đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của Bitcoin sẽ bị đình trệ. Đồng thời, do ảnh hưởng của chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm đáng kể, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Lúc đó, trừ khi có yếu tố mới có thể thúc đẩy giá Bitcoin thêm nữa, nếu không, giá cổ phiếu MSTR sẽ nhanh chóng hội tụ về mức chênh lệch dương so với việc nắm giữ Bitcoin, quá trình này được gọi là "David's Double Kill".
Đôi chân của Davis và cú tiêu diệt đôi
"Davis Double Click" được sử dụng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của các công ty tăng mạnh do hai yếu tố trong môi trường kinh tế tốt.
Tăng trưởng lợi nhuận công ty: Công ty đạt được tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc sự tối ưu hóa về mô hình kinh doanh, quản lý và các khía cạnh khác dẫn đến việc tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Thị trường lạc quan hơn về triển vọng của công ty, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, thúc đẩy việc nâng cao định giá cổ phiếu.
"Davis Double Kill" thì ngược lại, mô tả việc giá cổ phiếu giảm nhanh chóng do tác động của hai yếu tố tiêu cực.
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lợi giảm có thể do giảm doanh thu, tăng chi phí, sai sót trong quản lý và các yếu tố khác.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm, dẫn đến sự sụt giảm của hệ số định giá.
Nguyên nhân hình thành mức giá cao của MSTR
MicroStrategy đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh từ phần mềm truyền thống sang việc tài trợ để mua Bitcoin. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp đến từ việc huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu, dẫn đến lợi nhuận vốn. Khi Bitcoin gia tăng giá trị, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng tăng lên.
Sự khác biệt giữa MSTR và các quỹ ETF Bitcoin khác nằm ở hiệu ứng đòn bẩy do khả năng huy động vốn của nó mang lại. Kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của công ty đến từ lợi nhuận đòn bẩy có được từ sự tăng trưởng khả năng huy động vốn. Chỉ cần giá trị thị trường tổng cộng của MSTR cao hơn tổng giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ, bất kể là huy động vốn cổ phần hay huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, sẽ càng làm tăng thêm quyền lợi mỗi cổ phiếu.
Đối với Michael Saylor, mức giá trị vốn hóa của MSTR so với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ là yếu tố cốt lõi để mô hình kinh doanh của ông thành công. Do đó, lựa chọn tối ưu của ông là duy trì mức giá trị này trong khi liên tục huy động vốn, tăng thị phần và có được nhiều quyền định giá hơn đối với Bitcoin. Quyền định giá ngày càng tăng sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng trong tương lai, ngay cả trong trường hợp tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao, giúp ông có thể hoàn thành việc huy động vốn.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá Bitcoin, đóng vai trò là bộ khuếch đại cho sự biến động. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn dao động cao, "Davis Double Kill" có thể bắt đầu.
Khi sự tăng trưởng của Bitcoin chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ giảm liên tục, thậm chí có thể về 0. Các chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Sự dao động này sẽ không ngừng làm mòn niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai, chuyển thành sự nghi ngờ về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, làm giảm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ hơn nữa. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp.
Để duy trì mô hình kinh doanh của mình, Michael Saylor phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn và mua lại cổ phiếu trở thành hoạt động cần thiết, đây là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán ra đồng Bitcoin đầu tiên.
Xét đến tỷ lệ sở hữu hiện tại của Michael Saylor, cũng như sự tham gia của các tập đoàn hàng đầu khác, giá trị lâu dài của công ty cao hơn nhiều so với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ. Việc bán Bitcoin trong giai đoạn biến động và mua lại cổ phiếu để duy trì mức giá cao có những lợi ích nhất định. Khi có sự thu hẹp về mức giá cao, nếu Michael Saylor đánh giá rằng P/E của MSTR đang bị định giá thấp do sự hoảng loạn, thì việc bán Bitcoin để thu hồi vốn và mua lại MSTR từ thị trường là một động thái hợp lý.
Rủi ro trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy
Mặc dù trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy không có rủi ro thanh toán trực tiếp trước khi đáo hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể phản ánh qua giá cổ phiếu trước thời hạn. Trái phiếu chuyển đổi mà công ty phát hành về cơ bản là một trái phiếu có kèm theo quyền chọn mua không tốn phí. Khi đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu công ty hoàn trả bằng cổ phiếu tương đương theo tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận, nhưng công ty cũng có thể chọn hoàn trả bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai.
Loại trái phiếu chuyển đổi này chủ yếu được các quỹ đầu tư phòng hộ sử dụng để thực hiện Delta hedge, kiếm lợi từ việc biến động. Cách thức cụ thể là mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống lượng cổ phiếu MSTR tương đương, nhằm phòng ngừa rủi ro do sự biến động giá cổ phiếu. Khi giá thay đổi, các quỹ đầu tư phòng hộ cần liên tục điều chỉnh vị thế để thực hiện việc phòng ngừa động.
Khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để thực hiện việc phòng ngừa Delta một cách linh hoạt, từ đó làm giảm giá cổ phiếu MSTR hơn nữa. Điều này sẽ có tác động tiêu cực đến mức chênh lệch giá, ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản hồi sớm thông qua giá cổ phiếu. Tuy nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu cơ sẽ mua nhiều MSTR hơn, vì vậy cơ chế này cũng là một con dao hai lưỡi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BlockchainBouncer
· 9giờ trước
Mua rồi mua rồi cũng không biết đúng sai
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBard
· 08-04 09:41
Chơi đòn bẩy thật là hấp dẫn.
Xem bản gốcTrả lời0
LostBetweenChains
· 08-04 09:32
thế giới tiền điện tử đồ ngốc chơi đùa với mọi người xong thì bỏ chạy
Xem bản gốcTrả lời0
ContractSurrender
· 08-04 09:29
Saler cái thằng già này thật là bull.
Xem bản gốcTrả lời0
WealthCoffee
· 08-04 09:19
Giao dịch coin với đòn bẩy, thao tác này thật sự quá dũng cảm.
Cách tạo ra giá trị thặng dư của MicroStrategy: Quyền định giá BTC và hiệu ứng Davis cùng nhảy múa
Cơ hội và rủi ro của MicroStrategy: Lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về khả năng Lido hưởng lợi từ sự thay đổi trong môi trường quy định, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch của đợt "tin đồn mua vào" này. Tuần này, chúng ta sẽ khám phá một chủ đề thú vị - độ nóng của MicroStrategy. Nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của công ty này. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu, tôi có một số quan điểm riêng muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi cho rằng lý do giá cổ phiếu MicroStrategy tăng lên là do hiệu ứng "Davis Double-Click". Thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách tài trợ, công ty đã liên kết sự gia tăng giá trị của Bitcoin với lợi nhuận của công ty và đạt được đòn bẩy tài chính thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt qua sự gia tăng giá trị Bitcoin mà mình nắm giữ. Đồng thời, khi khối lượng nắm giữ mở rộng, công ty đã đạt được một phần quyền định giá Bitcoin, củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, rủi ro cũng xuất phát từ điều này. Khi tình hình giá Bitcoin có sự dao động hoặc có nguy cơ đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của Bitcoin sẽ bị đình trệ. Đồng thời, do ảnh hưởng của chi phí hoạt động và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm đáng kể, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Lúc đó, trừ khi có yếu tố mới có thể thúc đẩy giá Bitcoin thêm nữa, nếu không, giá cổ phiếu MSTR sẽ nhanh chóng hội tụ về mức chênh lệch dương so với việc nắm giữ Bitcoin, quá trình này được gọi là "David's Double Kill".
Đôi chân của Davis và cú tiêu diệt đôi
"Davis Double Click" được sử dụng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu của các công ty tăng mạnh do hai yếu tố trong môi trường kinh tế tốt.
Tăng trưởng lợi nhuận công ty: Công ty đạt được tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, hoặc sự tối ưu hóa về mô hình kinh doanh, quản lý và các khía cạnh khác dẫn đến việc tăng lợi nhuận.
Mở rộng định giá: Thị trường lạc quan hơn về triển vọng của công ty, nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao hơn, thúc đẩy việc nâng cao định giá cổ phiếu.
"Davis Double Kill" thì ngược lại, mô tả việc giá cổ phiếu giảm nhanh chóng do tác động của hai yếu tố tiêu cực.
Lợi nhuận của công ty giảm: Khả năng sinh lợi giảm có thể do giảm doanh thu, tăng chi phí, sai sót trong quản lý và các yếu tố khác.
Sự thu hẹp định giá: Do lợi nhuận giảm hoặc triển vọng thị trường xấu đi, niềm tin của nhà đầu tư vào tương lai của công ty giảm, dẫn đến sự sụt giảm của hệ số định giá.
Nguyên nhân hình thành mức giá cao của MSTR
MicroStrategy đã chuyển đổi hoạt động kinh doanh từ phần mềm truyền thống sang việc tài trợ để mua Bitcoin. Điều này có nghĩa là nguồn lợi nhuận của doanh nghiệp đến từ việc huy động vốn để mua Bitcoin thông qua việc pha loãng cổ phần và phát hành trái phiếu, dẫn đến lợi nhuận vốn. Khi Bitcoin gia tăng giá trị, quyền lợi của tất cả các nhà đầu tư sẽ tương ứng tăng lên.
Sự khác biệt giữa MSTR và các quỹ ETF Bitcoin khác nằm ở hiệu ứng đòn bẩy do khả năng huy động vốn của nó mang lại. Kỳ vọng của nhà đầu tư về sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của công ty đến từ lợi nhuận đòn bẩy có được từ sự tăng trưởng khả năng huy động vốn. Chỉ cần giá trị thị trường tổng cộng của MSTR cao hơn tổng giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ, bất kể là huy động vốn cổ phần hay huy động vốn trái phiếu chuyển đổi, sẽ càng làm tăng thêm quyền lợi mỗi cổ phiếu.
Đối với Michael Saylor, mức giá trị vốn hóa của MSTR so với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ là yếu tố cốt lõi để mô hình kinh doanh của ông thành công. Do đó, lựa chọn tối ưu của ông là duy trì mức giá trị này trong khi liên tục huy động vốn, tăng thị phần và có được nhiều quyền định giá hơn đối với Bitcoin. Quyền định giá ngày càng tăng sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào sự tăng trưởng trong tương lai, ngay cả trong trường hợp tỷ lệ giá trên lợi nhuận cao, giúp ông có thể hoàn thành việc huy động vốn.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy sẽ làm tăng đáng kể sự biến động của giá Bitcoin, đóng vai trò là bộ khuếch đại cho sự biến động. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn dao động cao, "Davis Double Kill" có thể bắt đầu.
Khi sự tăng trưởng của Bitcoin chậm lại và bước vào giai đoạn dao động, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ giảm liên tục, thậm chí có thể về 0. Các chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ càng thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí dẫn đến thua lỗ. Sự dao động này sẽ không ngừng làm mòn niềm tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai, chuyển thành sự nghi ngờ về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, làm giảm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ hơn nữa. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MSTR sẽ nhanh chóng thu hẹp.
Để duy trì mô hình kinh doanh của mình, Michael Saylor phải duy trì trạng thái chênh lệch dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn và mua lại cổ phiếu trở thành hoạt động cần thiết, đây là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán ra đồng Bitcoin đầu tiên.
Xét đến tỷ lệ sở hữu hiện tại của Michael Saylor, cũng như sự tham gia của các tập đoàn hàng đầu khác, giá trị lâu dài của công ty cao hơn nhiều so với giá trị Bitcoin mà nó nắm giữ. Việc bán Bitcoin trong giai đoạn biến động và mua lại cổ phiếu để duy trì mức giá cao có những lợi ích nhất định. Khi có sự thu hẹp về mức giá cao, nếu Michael Saylor đánh giá rằng P/E của MSTR đang bị định giá thấp do sự hoảng loạn, thì việc bán Bitcoin để thu hồi vốn và mua lại MSTR từ thị trường là một động thái hợp lý.
Rủi ro trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy
Mặc dù trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy không có rủi ro thanh toán trực tiếp trước khi đáo hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể phản ánh qua giá cổ phiếu trước thời hạn. Trái phiếu chuyển đổi mà công ty phát hành về cơ bản là một trái phiếu có kèm theo quyền chọn mua không tốn phí. Khi đến hạn, chủ nợ có thể yêu cầu công ty hoàn trả bằng cổ phiếu tương đương theo tỷ lệ chuyển đổi đã thỏa thuận, nhưng công ty cũng có thể chọn hoàn trả bằng tiền mặt, cổ phiếu hoặc sự kết hợp của cả hai.
Loại trái phiếu chuyển đổi này chủ yếu được các quỹ đầu tư phòng hộ sử dụng để thực hiện Delta hedge, kiếm lợi từ việc biến động. Cách thức cụ thể là mua trái phiếu chuyển đổi MSTR, đồng thời bán khống lượng cổ phiếu MSTR tương đương, nhằm phòng ngừa rủi ro do sự biến động giá cổ phiếu. Khi giá thay đổi, các quỹ đầu tư phòng hộ cần liên tục điều chỉnh vị thế để thực hiện việc phòng ngừa động.
Khi giá MSTR giảm, các quỹ đầu cơ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MSTR hơn để thực hiện việc phòng ngừa Delta một cách linh hoạt, từ đó làm giảm giá cổ phiếu MSTR hơn nữa. Điều này sẽ có tác động tiêu cực đến mức chênh lệch giá, ảnh hưởng đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ được phản hồi sớm thông qua giá cổ phiếu. Tuy nhiên, trong xu hướng tăng của MSTR, các quỹ đầu cơ sẽ mua nhiều MSTR hơn, vì vậy cơ chế này cũng là một con dao hai lưỡi.