"Đau đớn + Suy ngẫm = Tiến bộ (Pain + Reflection = Progress)". Vào lúc 8 giờ sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 1 tháng 8, người sáng lập quỹ Bridgewater, Ray Dalio, đã chia sẻ "thư từ biệt" của mình trên mạng xã hội, khắc họa hành trình đầu tư thăng trầm qua đau đớn và suy ngẫm. Với việc 75 tuổi, Dalio đã bán toàn bộ cổ phần còn lại của mình tại quỹ Bridgewater và rời khỏi ban giám đốc, một huyền thoại đầu tư của thế hệ đã "ẩn mình".
Người sáng lập quỹ Bridgewater, Dalio (hình tư liệu)
Tuần trước, Quỹ Bridgewater đã thông báo với khách hàng rằng họ đã mua lại tất cả cổ phần còn lại của Dalio. Bridgewater sau đó đã phát hành cổ phiếu mới cho Quỹ Tài sản Quốc gia Brunei. Trong giao dịch trị giá hàng tỷ đô la này, Quỹ Tài sản Quốc gia Brunei đã nhận được gần 20% cổ phần của Bridgewater.
Trong hơn 50 năm sự nghiệp đầu tư, Dalio đã nhiều lần dự đoán thành công các xu hướng lớn, bao gồm cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu sau đó, ông đã được tạp chí Time đưa vào danh sách "100 người có ảnh hưởng nhất thế giới".
Hướng tới tương lai, Dalio lại cảnh báo: trong 5 năm tới, xác suất bùng phát khủng hoảng nợ toàn cầu lên đến 65%, quyền lực đồng đô la có thể vì vậy mà bị tổn thương nặng nề. Nếu doanh nghiệp, quốc gia và cá nhân không thể nhận biết vị trí của mình trong chu kỳ, họ sẽ bị sức mạnh "thủy triều" mạnh mẽ này nuốt chửng.
Lần này, liệu Dalio có lại một lần nữa nói đúng như lời đã nói?
Thành tích
Năm 1975, ở tuổi 26, Dalio quyết định thành lập tổ chức đầu tư của riêng mình. Tại căn hộ hai phòng ngủ của mình, Dalio đã thành lập Quỹ Bridgewater và bắt đầu thực hiện chiến lược đầu tư của mình. Từ khi quỹ flagship được thành lập vào năm 1991 đến nay, dưới sự lãnh đạo của Dalio, Quỹ Bridgewater đã ghi nhận một thành tích rực rỡ sau một thành tích khác, trở thành quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới.
Năm 2008, Dalio đã dự đoán thành công cuộc khủng hoảng tài chính của Mỹ, vào năm đó hiệu suất của quỹ đầu tư Bridgewater tăng hơn 14%. Sau đó, ông lại dự đoán cuộc khủng hoảng nợ châu Âu, vào năm 2010, quỹ thuộc Bridgewater có tỷ suất lợi nhuận cao nhất vượt quá 40%.
Dưới những thành tích rực rỡ, con đường đầu tư của Dalio không hề suôn sẻ. Năm 1982, ông đã chịu tổn thất nặng nề vì dự đoán sai rằng "nền kinh tế Mỹ sẽ rơi vào một cuộc đại suy thoái", và thậm chí phải mượn tiền từ cha mình để duy trì hoạt động của công ty, bài học đau thương này trở thành mốc quan trọng trong triết lý đầu tư của ông.
Trước năm 1982, Dalio theo đuổi "nhận thức đúng đắn" một cách khoa học và nghiêm túc; sau năm 1982, Dalio chỉ muốn biết "làm thế nào để chứng minh rằng nhận thức của mình không sai", cố gắng xây dựng một bộ nguyên tắc hệ thống để đối phó với sự không chắc chắn.
Theo Dalio, hoạt động của cỗ máy thế giới được thúc đẩy bởi năm sức mạnh lớn, bao gồm chu kỳ nợ/tài chính/kinh tế, chu kỳ trật tự và hỗn loạn nội bộ, chu kỳ trật tự và hỗn loạn bên ngoài, sức mạnh tự nhiên và sự sáng tạo của con người. Khi năm sức mạnh này tác động lẫn nhau, chúng tạo thành một chu kỳ lớn trong quá trình tiến hóa từ "trật tự cũ" sang "trật tự mới", trong đó sự thịnh vượng hòa bình và xung đột suy thoái xen kẽ xuất hiện.
Ông nhấn mạnh rằng, cần phải hiểu mối quan hệ nhân quả thúc đẩy sự thay đổi, vì nguyên nhân xuất hiện trước kết quả, sự hiểu biết này sẽ giúp các nhà đầu tư dự đoán những gì sẽ xảy ra. Cần xác định tiêu chí quyết định rõ ràng, thực hiện kiểm tra lại, hệ thống hóa và máy tính hóa, như vậy những gì các nhà đầu tư thực hiện chính là một kế hoạch đã được suy nghĩ kỹ lưỡng và thử nghiệm đầy đủ. "Trong hơn 50 năm sự nghiệp đầu tư chuyên nghiệp của tôi, tôi đã kiếm được rất nhiều tiền bằng cách đặt cược vào mối quan hệ nhân quả này... Mặc dù vẫn còn nhiều điều chưa biết và không chắc chắn, nhưng tôi tin rằng đây là những lực lượng lớn nhất và quan trọng nhất."
Trong những năm gần đây, quy mô tài sản của Bridgewater đã giảm mạnh, từ 168 tỷ USD vào cuối năm 2019 xuống còn 92,1 tỷ USD vào cuối năm 2024. Trong năm năm tính đến tháng 12 năm 2024, quỹ flagship của Bridgewater, Pure Alpha, chỉ đạt tỷ suất lợi nhuận tích lũy là 5,9%, thấp hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ đã liên tục lập đỉnh trong cùng thời gian. Tuy nhiên, sau khi hạn chế quy mô, Pure Alpha đã có sự cải thiện về hiệu suất, đạt 11,3% lợi nhuận trong năm 2024 và tỷ suất lợi nhuận đạt 17% trong nửa đầu năm 2025.
Tranh chấp
Trong những năm gần đây, lý thuyết nợ của Dalio đã gặp phải một số nghi ngờ.
Dalio cho rằng, một nền kinh tế, dù là doanh nghiệp hay quốc gia, chỉ cần tích lũy nợ quá mức sẽ gặp phải rắc rối với cuộc khủng hoảng nợ. Để giảm thiểu rủi ro bùng phát khủng hoảng nợ, cần phải thực hiện các biện pháp "giảm đòn bẩy" để thu hẹp quy mô nợ.
Theo quan điểm của nhà kinh tế trưởng Xu Gao tại Zhongyin Securities, Dalio đã mắc phải hai sai lầm trong phương pháp phân tích các vấn đề kinh tế vĩ mô, ông đã sai khi sử dụng tư duy vi mô để phân tích các vấn đề vĩ mô và sai khi hình dung kinh tế vĩ mô như một cỗ máy, do đó không nhận thấy sự khác biệt trong logic vận hành dưới các trạng thái kinh tế vĩ mô khác nhau.
Một mặt, phân tích logic cốt lõi của Dalio về nợ quốc gia là khi quốc gia tích lũy quá nhiều nợ, một cuộc khủng hoảng nợ sẽ bùng nổ. Còn tiêu chí của ông để đánh giá nợ có quá nhiều hay không là liệu lợi nhuận mà nợ tạo ra có thể bù đắp chi phí của nợ hay không. Đây là tư duy vi mô trong phân tích nợ, áp dụng cho các chủ thể kinh tế vi mô như cá nhân và doanh nghiệp. Xu Cao cho biết với phóng viên rằng logic này tuy phù hợp với trực giác của con người, nhưng không thể mù quáng áp dụng vào phân tích nợ quốc gia. Hoạt động của kinh tế vĩ mô đôi khi là phản trực giác và phi lý.
Mỹ là quốc gia phát hành đồng đô la, loại tiền tệ dự trữ quốc tế chính hiện nay, do đó có thể vay nợ nước ngoài bằng tiền tệ của mình. Ràng buộc nợ của Mỹ không nằm ở khả năng cung cấp của Mỹ mà ở "độc quyền đô la". Xú Cao phân tích rằng, chỉ cần đô la vẫn được các quốc gia trên thế giới chấp nhận làm tiền tệ dự trữ quốc tế, và các quốc gia trên thế giới vẫn sẵn sàng nắm giữ đô la, nợ của Mỹ sẽ có thể duy trì. Tương ứng, chỉ những sự việc đe dọa đến "độc quyền đô la" mới mang lại rủi ro nợ cho Mỹ. Sự rỗng tuếch của ngành công nghiệp Mỹ và chính sách "thuế tương đương" mà Mỹ vừa đưa ra trong năm nay đang gây ra mối đe dọa cho "độc quyền đô la", lần lượt là những yếu tố dài hạn và ngắn hạn gây ra rủi ro nợ cho Mỹ.
Mặt khác, Dalio hiểu kinh tế vĩ mô như một cỗ máy, vì vậy ông đã nhầm tưởng rằng những hành vi cụ thể nhất định sẽ dẫn đến những hậu quả cụ thể. Xu Gao nhắc nhở rằng tuyệt đối không nên tưởng tượng kinh tế vĩ mô như một cỗ máy - các mối quan hệ nguyên nhân và phản ứng trong kinh tế vĩ mô có thể thay đổi do sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Kinh tế vĩ mô được cấu thành từ những con người sống động, có dự đoán về tương lai và sẽ thay đổi hành vi của họ theo những dự đoán đó. Khi dự đoán thay đổi, hành vi của con người sẽ thay đổi tương ứng, từ đó dẫn đến sự thay đổi trong cấu trúc kinh tế vĩ mô.
Theo Xu Gao, sự hiểu biết cơ học của Dalio về kinh tế vĩ mô đã dẫn đến một số nhận thức sai lầm. Chẳng hạn, trong chương 18 của cuốn sách "Tại sao các quốc gia lại phá sản", Dalio đã đưa ra "Giải pháp 3%" của mình - ông cho rằng tỷ lệ thâm hụt ngân sách của Mỹ so với GDP nên được giảm xuống còn 3%.
Quốc gia nên có thâm hụt ngân sách và quy mô nợ công bao nhiêu là hợp lý? Xu Cao cho biết, điều này phụ thuộc vào tình trạng kinh tế vĩ mô của quốc gia đó. Trong những tình huống khác nhau, thâm hụt ngân sách và quy mô nợ công hợp lý là khác nhau. Cố gắng tìm kiếm một tiêu chuẩn về thâm hụt và quy mô nợ không thay đổi theo thời gian, thậm chí là áp dụng cho mọi nơi, không chỉ là vô ích mà còn gây hại nghiêm trọng. Đặt ra câu hỏi như vậy cũng đồng nghĩa với việc giả định rằng có tồn tại câu trả lời cho câu hỏi, do đó sẽ khiến người ta bỏ qua trạng thái vận hành kinh tế vĩ mô thực sự quan trọng, và bỏ qua sự cần thiết phải phân tích vấn đề cụ thể một cách cụ thể.
Tạm biệt
Thành bại đều hư không. Năm 2011, Dalio lần đầu tiên công bố kế hoạch kế nhiệm của mình. Vào ngày 4 tháng 10 năm 2022, Dalio đã chuyển giao quyền kiểm soát cho hội đồng quản trị của công ty, chính thức lui về hậu trường và không còn quyền quyết định cuối cùng. Sau đó, Dalio vẫn tiếp tục phục vụ quỹ Bridgewater với tư cách là giám đốc đầu tư chính kiêm thành viên hội đồng quản trị điều hành.
Với việc Dalio bán tất cả cổ phần còn lại của mình tại Bridgewater, giờ đây ông mới thực sự "nghỉ hưu".
Nhiều người đã hỏi ông, sau 50 năm sáng lập và điều hành Quỹ Bridgewater, cảm giác của ông khi trao nó đi là gì? Những ký ức của Dalio trào dâng trong tâm trí: "Tôi cảm thấy vô cùng phấn khích! Đây là một hành trình tuyệt vời, mỗi khoảnh khắc tôi đều nhớ mãi - từ việc sáng lập Bridgewater cùng một người bạn chơi bóng bầu dục trong một căn hộ hai phòng ngủ, đến việc xây dựng nó thành quỹ đầu tư phòng hộ lớn nhất thế giới (đã có lúc quy mô nhân sự lên tới khoảng 1500 người), và sau đó là lợi nhuận mà chúng tôi đã kiếm được cho khách hàng vượt xa bất kỳ quỹ đầu tư phòng hộ nào khác."
Khi Dalio hoàn thành việc chuyển giao, ông mong đợi thế hệ tài năng tiếp theo sẽ giúp Bridgewater tạo ra thành công rực rỡ trong 50 năm tới. "Tôi rất vui khi thấy Bridgewater vẫn tràn đầy sức sống mà không có tôi, thậm chí còn xuất sắc hơn cả khi có tôi. Theo tôi, đây là một chu kỳ sống tuyệt vời. Là một người 76 tuổi yêu quý Bridgewater và các nhân viên của nó (thực tế còn chưa đầy 76 tuổi vài ngày), điều này giống như việc nhìn thấy những đứa trẻ của mình vẫn khỏe mạnh mà không có tôi, điều này tốt hơn nhiều so với việc tôi, ở tuổi 76, vẫn phải chăm sóc chúng."
Nhìn lại 50 năm thành công của Bridgewater, Dalio cho rằng có bốn "nguyên tắc làm việc" quan trọng: "Những người và văn hóa mà bạn chọn quyết định mọi thứ; chọn những người có phẩm chất tốt và năng lực xuất sắc, xây dựng một văn hóa "hệ thống tinh hoa tư tưởng", nơi mà công việc có ý nghĩa và mối quan hệ có ý nghĩa được thực hiện thông qua sự tìm kiếm sự thật cực độ và sự minh bạch cực độ; tạo ra một văn hóa cho phép mắc sai lầm nhưng không cho phép không học hỏi từ sai lầm; Đau đớn + Phản ánh = Tiến bộ."
Thủy triều
Xuyên suốt hành trình đầu tư hàng chục năm của Dalio, bảy nguyên tắc đầu tư đã thu hút sự chú ý:
Thực tế giống như một cỗ máy, các nhà đầu tư cần hiểu cách hoạt động của cỗ máy này và nắm vững các nguyên tắc tốt đã được kiểm chứng để có thể ứng phó tốt với nó;
Hiểu mối quan hệ nhân quả thúc đẩy sự thay đổi, vì nguyên nhân xuất hiện trước kết quả, sự hiểu biết này sẽ giúp các nhà đầu tư dự đoán những gì sắp xảy ra;
Xác định tiêu chuẩn quyết định rõ ràng, tiến hành kiểm tra lại, hệ thống hóa và tin học hóa, như vậy nhà đầu tư thực hiện sẽ là một kế hoạch đã được suy nghĩ kỹ lưỡng và kiểm tra đầy đủ;
Nhận ra rằng những điều không biết nhiều hơn rất nhiều so với những điều đã biết;
Hiểu cách thực hiện đa dạng hóa danh mục đầu tư, bởi vì nếu làm tốt điều này, nhà đầu tư có thể giảm khoảng 80% rủi ro mà không làm giảm kỳ vọng lợi nhuận.
Tìm những người thông minh nhất, có quan điểm khác với bạn, và để họ kiểm tra ý tưởng của bạn thông qua những bất đồng sâu sắc. Điều này sẽ tăng xác suất đúng và giúp bạn học hỏi được nhiều điều.
Đảm bảo xác suất xảy ra tổn thất không thể chấp nhận bằng không.
Khi đối diện với những thành công và thất bại trong quá khứ, lời nói của Dalio tràn đầy sự tôn trọng đối với đầu tư. "Cân bằng danh mục đầu tư là điều quan trọng nhất, cách làm đúng là xây dựng một danh mục đầu tư hợp lý, thực hiện phân bổ đa dạng phù hợp, tốt nhất là trong danh mục đầu tư nên luôn nắm giữ từ 10 đến 15 tài sản có mối tương quan thấp với nhau. Nếu làm tốt điều này, nhà đầu tư có thể giảm rủi ro khoảng 80% mà không làm giảm kỳ vọng lợi nhuận."
Ông cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng không nên mù quáng gia tăng đầu tư khi tâm lý thị trường quá nóng, hãy cảnh giác với việc mua đuổi. "Trong đầu tư, vấn đề lớn nhất của hầu hết mọi người là họ có xu hướng nghĩ rằng những khoản đầu tư có hiệu suất tốt nhất trong quá khứ sẽ là những khoản đầu tư tốt nhất trong tương lai. Thực tế là, những công ty tốt nhất không nhất thiết là những khoản đầu tư tốt nhất, cũng như trong đua ngựa, những con ngựa xuất sắc nhất cũng chưa chắc là những con ngựa đáng để đặt cược, vì tỷ lệ cược đã phản ánh tất cả. Khi một tài sản trở nên quá đắt, nó có khả năng giảm giá hơn là tiếp tục tăng giá."
Bắt đầu từ năm 2024, Dalio nhấn mạnh rằng năm sức mạnh lớn trong tương lai sẽ tái định hình thế giới, trong ba đến năm năm tới, do tác động của những lực lượng này, "chúng ta sẽ trải qua những thay đổi giống như trong một đường hầm thời gian, bước vào một thế giới hoàn toàn khác biệt."
Ngoài "sự tiến hóa", trên thế giới không có gì là vĩnh cửu. Theo Dalio, trong quá trình tiến hóa có những chu kỳ lặp đi lặp lại như thủy triều - lên xuống, khó mà cưỡng lại hoặc đảo ngược.
Sức mạnh của thủy triều không thể cưỡng lại, hoặc là vượt qua sóng gió hoặc bị nuốt chửng, các nhà đầu tư đã sẵn sàng chưa?
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Người sáng lập Bridgewater, Dalio, rút lui, bảy nguyên tắc đầu tư được theo dõi
Tác giả: Ngô Bân
"Đau đớn + Suy ngẫm = Tiến bộ (Pain + Reflection = Progress)". Vào lúc 8 giờ sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 1 tháng 8, người sáng lập quỹ Bridgewater, Ray Dalio, đã chia sẻ "thư từ biệt" của mình trên mạng xã hội, khắc họa hành trình đầu tư thăng trầm qua đau đớn và suy ngẫm. Với việc 75 tuổi, Dalio đã bán toàn bộ cổ phần còn lại của mình tại quỹ Bridgewater và rời khỏi ban giám đốc, một huyền thoại đầu tư của thế hệ đã "ẩn mình".
Người sáng lập quỹ Bridgewater, Dalio (hình tư liệu)
Tuần trước, Quỹ Bridgewater đã thông báo với khách hàng rằng họ đã mua lại tất cả cổ phần còn lại của Dalio. Bridgewater sau đó đã phát hành cổ phiếu mới cho Quỹ Tài sản Quốc gia Brunei. Trong giao dịch trị giá hàng tỷ đô la này, Quỹ Tài sản Quốc gia Brunei đã nhận được gần 20% cổ phần của Bridgewater.
Trong hơn 50 năm sự nghiệp đầu tư, Dalio đã nhiều lần dự đoán thành công các xu hướng lớn, bao gồm cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu sau đó, ông đã được tạp chí Time đưa vào danh sách "100 người có ảnh hưởng nhất thế giới".
Hướng tới tương lai, Dalio lại cảnh báo: trong 5 năm tới, xác suất bùng phát khủng hoảng nợ toàn cầu lên đến 65%, quyền lực đồng đô la có thể vì vậy mà bị tổn thương nặng nề. Nếu doanh nghiệp, quốc gia và cá nhân không thể nhận biết vị trí của mình trong chu kỳ, họ sẽ bị sức mạnh "thủy triều" mạnh mẽ này nuốt chửng.
Lần này, liệu Dalio có lại một lần nữa nói đúng như lời đã nói?
Thành tích
Năm 1975, ở tuổi 26, Dalio quyết định thành lập tổ chức đầu tư của riêng mình. Tại căn hộ hai phòng ngủ của mình, Dalio đã thành lập Quỹ Bridgewater và bắt đầu thực hiện chiến lược đầu tư của mình. Từ khi quỹ flagship được thành lập vào năm 1991 đến nay, dưới sự lãnh đạo của Dalio, Quỹ Bridgewater đã ghi nhận một thành tích rực rỡ sau một thành tích khác, trở thành quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới.
Năm 2008, Dalio đã dự đoán thành công cuộc khủng hoảng tài chính của Mỹ, vào năm đó hiệu suất của quỹ đầu tư Bridgewater tăng hơn 14%. Sau đó, ông lại dự đoán cuộc khủng hoảng nợ châu Âu, vào năm 2010, quỹ thuộc Bridgewater có tỷ suất lợi nhuận cao nhất vượt quá 40%.
Dưới những thành tích rực rỡ, con đường đầu tư của Dalio không hề suôn sẻ. Năm 1982, ông đã chịu tổn thất nặng nề vì dự đoán sai rằng "nền kinh tế Mỹ sẽ rơi vào một cuộc đại suy thoái", và thậm chí phải mượn tiền từ cha mình để duy trì hoạt động của công ty, bài học đau thương này trở thành mốc quan trọng trong triết lý đầu tư của ông.
Trước năm 1982, Dalio theo đuổi "nhận thức đúng đắn" một cách khoa học và nghiêm túc; sau năm 1982, Dalio chỉ muốn biết "làm thế nào để chứng minh rằng nhận thức của mình không sai", cố gắng xây dựng một bộ nguyên tắc hệ thống để đối phó với sự không chắc chắn.
Theo Dalio, hoạt động của cỗ máy thế giới được thúc đẩy bởi năm sức mạnh lớn, bao gồm chu kỳ nợ/tài chính/kinh tế, chu kỳ trật tự và hỗn loạn nội bộ, chu kỳ trật tự và hỗn loạn bên ngoài, sức mạnh tự nhiên và sự sáng tạo của con người. Khi năm sức mạnh này tác động lẫn nhau, chúng tạo thành một chu kỳ lớn trong quá trình tiến hóa từ "trật tự cũ" sang "trật tự mới", trong đó sự thịnh vượng hòa bình và xung đột suy thoái xen kẽ xuất hiện.
Ông nhấn mạnh rằng, cần phải hiểu mối quan hệ nhân quả thúc đẩy sự thay đổi, vì nguyên nhân xuất hiện trước kết quả, sự hiểu biết này sẽ giúp các nhà đầu tư dự đoán những gì sẽ xảy ra. Cần xác định tiêu chí quyết định rõ ràng, thực hiện kiểm tra lại, hệ thống hóa và máy tính hóa, như vậy những gì các nhà đầu tư thực hiện chính là một kế hoạch đã được suy nghĩ kỹ lưỡng và thử nghiệm đầy đủ. "Trong hơn 50 năm sự nghiệp đầu tư chuyên nghiệp của tôi, tôi đã kiếm được rất nhiều tiền bằng cách đặt cược vào mối quan hệ nhân quả này... Mặc dù vẫn còn nhiều điều chưa biết và không chắc chắn, nhưng tôi tin rằng đây là những lực lượng lớn nhất và quan trọng nhất."
Trong những năm gần đây, quy mô tài sản của Bridgewater đã giảm mạnh, từ 168 tỷ USD vào cuối năm 2019 xuống còn 92,1 tỷ USD vào cuối năm 2024. Trong năm năm tính đến tháng 12 năm 2024, quỹ flagship của Bridgewater, Pure Alpha, chỉ đạt tỷ suất lợi nhuận tích lũy là 5,9%, thấp hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ đã liên tục lập đỉnh trong cùng thời gian. Tuy nhiên, sau khi hạn chế quy mô, Pure Alpha đã có sự cải thiện về hiệu suất, đạt 11,3% lợi nhuận trong năm 2024 và tỷ suất lợi nhuận đạt 17% trong nửa đầu năm 2025.
Tranh chấp
Trong những năm gần đây, lý thuyết nợ của Dalio đã gặp phải một số nghi ngờ.
Dalio cho rằng, một nền kinh tế, dù là doanh nghiệp hay quốc gia, chỉ cần tích lũy nợ quá mức sẽ gặp phải rắc rối với cuộc khủng hoảng nợ. Để giảm thiểu rủi ro bùng phát khủng hoảng nợ, cần phải thực hiện các biện pháp "giảm đòn bẩy" để thu hẹp quy mô nợ.
Theo quan điểm của nhà kinh tế trưởng Xu Gao tại Zhongyin Securities, Dalio đã mắc phải hai sai lầm trong phương pháp phân tích các vấn đề kinh tế vĩ mô, ông đã sai khi sử dụng tư duy vi mô để phân tích các vấn đề vĩ mô và sai khi hình dung kinh tế vĩ mô như một cỗ máy, do đó không nhận thấy sự khác biệt trong logic vận hành dưới các trạng thái kinh tế vĩ mô khác nhau.
Một mặt, phân tích logic cốt lõi của Dalio về nợ quốc gia là khi quốc gia tích lũy quá nhiều nợ, một cuộc khủng hoảng nợ sẽ bùng nổ. Còn tiêu chí của ông để đánh giá nợ có quá nhiều hay không là liệu lợi nhuận mà nợ tạo ra có thể bù đắp chi phí của nợ hay không. Đây là tư duy vi mô trong phân tích nợ, áp dụng cho các chủ thể kinh tế vi mô như cá nhân và doanh nghiệp. Xu Cao cho biết với phóng viên rằng logic này tuy phù hợp với trực giác của con người, nhưng không thể mù quáng áp dụng vào phân tích nợ quốc gia. Hoạt động của kinh tế vĩ mô đôi khi là phản trực giác và phi lý.
Mỹ là quốc gia phát hành đồng đô la, loại tiền tệ dự trữ quốc tế chính hiện nay, do đó có thể vay nợ nước ngoài bằng tiền tệ của mình. Ràng buộc nợ của Mỹ không nằm ở khả năng cung cấp của Mỹ mà ở "độc quyền đô la". Xú Cao phân tích rằng, chỉ cần đô la vẫn được các quốc gia trên thế giới chấp nhận làm tiền tệ dự trữ quốc tế, và các quốc gia trên thế giới vẫn sẵn sàng nắm giữ đô la, nợ của Mỹ sẽ có thể duy trì. Tương ứng, chỉ những sự việc đe dọa đến "độc quyền đô la" mới mang lại rủi ro nợ cho Mỹ. Sự rỗng tuếch của ngành công nghiệp Mỹ và chính sách "thuế tương đương" mà Mỹ vừa đưa ra trong năm nay đang gây ra mối đe dọa cho "độc quyền đô la", lần lượt là những yếu tố dài hạn và ngắn hạn gây ra rủi ro nợ cho Mỹ.
Mặt khác, Dalio hiểu kinh tế vĩ mô như một cỗ máy, vì vậy ông đã nhầm tưởng rằng những hành vi cụ thể nhất định sẽ dẫn đến những hậu quả cụ thể. Xu Gao nhắc nhở rằng tuyệt đối không nên tưởng tượng kinh tế vĩ mô như một cỗ máy - các mối quan hệ nguyên nhân và phản ứng trong kinh tế vĩ mô có thể thay đổi do sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Kinh tế vĩ mô được cấu thành từ những con người sống động, có dự đoán về tương lai và sẽ thay đổi hành vi của họ theo những dự đoán đó. Khi dự đoán thay đổi, hành vi của con người sẽ thay đổi tương ứng, từ đó dẫn đến sự thay đổi trong cấu trúc kinh tế vĩ mô.
Theo Xu Gao, sự hiểu biết cơ học của Dalio về kinh tế vĩ mô đã dẫn đến một số nhận thức sai lầm. Chẳng hạn, trong chương 18 của cuốn sách "Tại sao các quốc gia lại phá sản", Dalio đã đưa ra "Giải pháp 3%" của mình - ông cho rằng tỷ lệ thâm hụt ngân sách của Mỹ so với GDP nên được giảm xuống còn 3%.
Quốc gia nên có thâm hụt ngân sách và quy mô nợ công bao nhiêu là hợp lý? Xu Cao cho biết, điều này phụ thuộc vào tình trạng kinh tế vĩ mô của quốc gia đó. Trong những tình huống khác nhau, thâm hụt ngân sách và quy mô nợ công hợp lý là khác nhau. Cố gắng tìm kiếm một tiêu chuẩn về thâm hụt và quy mô nợ không thay đổi theo thời gian, thậm chí là áp dụng cho mọi nơi, không chỉ là vô ích mà còn gây hại nghiêm trọng. Đặt ra câu hỏi như vậy cũng đồng nghĩa với việc giả định rằng có tồn tại câu trả lời cho câu hỏi, do đó sẽ khiến người ta bỏ qua trạng thái vận hành kinh tế vĩ mô thực sự quan trọng, và bỏ qua sự cần thiết phải phân tích vấn đề cụ thể một cách cụ thể.
Tạm biệt
Thành bại đều hư không. Năm 2011, Dalio lần đầu tiên công bố kế hoạch kế nhiệm của mình. Vào ngày 4 tháng 10 năm 2022, Dalio đã chuyển giao quyền kiểm soát cho hội đồng quản trị của công ty, chính thức lui về hậu trường và không còn quyền quyết định cuối cùng. Sau đó, Dalio vẫn tiếp tục phục vụ quỹ Bridgewater với tư cách là giám đốc đầu tư chính kiêm thành viên hội đồng quản trị điều hành.
Với việc Dalio bán tất cả cổ phần còn lại của mình tại Bridgewater, giờ đây ông mới thực sự "nghỉ hưu".
Nhiều người đã hỏi ông, sau 50 năm sáng lập và điều hành Quỹ Bridgewater, cảm giác của ông khi trao nó đi là gì? Những ký ức của Dalio trào dâng trong tâm trí: "Tôi cảm thấy vô cùng phấn khích! Đây là một hành trình tuyệt vời, mỗi khoảnh khắc tôi đều nhớ mãi - từ việc sáng lập Bridgewater cùng một người bạn chơi bóng bầu dục trong một căn hộ hai phòng ngủ, đến việc xây dựng nó thành quỹ đầu tư phòng hộ lớn nhất thế giới (đã có lúc quy mô nhân sự lên tới khoảng 1500 người), và sau đó là lợi nhuận mà chúng tôi đã kiếm được cho khách hàng vượt xa bất kỳ quỹ đầu tư phòng hộ nào khác."
Khi Dalio hoàn thành việc chuyển giao, ông mong đợi thế hệ tài năng tiếp theo sẽ giúp Bridgewater tạo ra thành công rực rỡ trong 50 năm tới. "Tôi rất vui khi thấy Bridgewater vẫn tràn đầy sức sống mà không có tôi, thậm chí còn xuất sắc hơn cả khi có tôi. Theo tôi, đây là một chu kỳ sống tuyệt vời. Là một người 76 tuổi yêu quý Bridgewater và các nhân viên của nó (thực tế còn chưa đầy 76 tuổi vài ngày), điều này giống như việc nhìn thấy những đứa trẻ của mình vẫn khỏe mạnh mà không có tôi, điều này tốt hơn nhiều so với việc tôi, ở tuổi 76, vẫn phải chăm sóc chúng."
Nhìn lại 50 năm thành công của Bridgewater, Dalio cho rằng có bốn "nguyên tắc làm việc" quan trọng: "Những người và văn hóa mà bạn chọn quyết định mọi thứ; chọn những người có phẩm chất tốt và năng lực xuất sắc, xây dựng một văn hóa "hệ thống tinh hoa tư tưởng", nơi mà công việc có ý nghĩa và mối quan hệ có ý nghĩa được thực hiện thông qua sự tìm kiếm sự thật cực độ và sự minh bạch cực độ; tạo ra một văn hóa cho phép mắc sai lầm nhưng không cho phép không học hỏi từ sai lầm; Đau đớn + Phản ánh = Tiến bộ."
Thủy triều
Xuyên suốt hành trình đầu tư hàng chục năm của Dalio, bảy nguyên tắc đầu tư đã thu hút sự chú ý:
Khi đối diện với những thành công và thất bại trong quá khứ, lời nói của Dalio tràn đầy sự tôn trọng đối với đầu tư. "Cân bằng danh mục đầu tư là điều quan trọng nhất, cách làm đúng là xây dựng một danh mục đầu tư hợp lý, thực hiện phân bổ đa dạng phù hợp, tốt nhất là trong danh mục đầu tư nên luôn nắm giữ từ 10 đến 15 tài sản có mối tương quan thấp với nhau. Nếu làm tốt điều này, nhà đầu tư có thể giảm rủi ro khoảng 80% mà không làm giảm kỳ vọng lợi nhuận."
Ông cũng nhắc nhở các nhà đầu tư rằng không nên mù quáng gia tăng đầu tư khi tâm lý thị trường quá nóng, hãy cảnh giác với việc mua đuổi. "Trong đầu tư, vấn đề lớn nhất của hầu hết mọi người là họ có xu hướng nghĩ rằng những khoản đầu tư có hiệu suất tốt nhất trong quá khứ sẽ là những khoản đầu tư tốt nhất trong tương lai. Thực tế là, những công ty tốt nhất không nhất thiết là những khoản đầu tư tốt nhất, cũng như trong đua ngựa, những con ngựa xuất sắc nhất cũng chưa chắc là những con ngựa đáng để đặt cược, vì tỷ lệ cược đã phản ánh tất cả. Khi một tài sản trở nên quá đắt, nó có khả năng giảm giá hơn là tiếp tục tăng giá."
Bắt đầu từ năm 2024, Dalio nhấn mạnh rằng năm sức mạnh lớn trong tương lai sẽ tái định hình thế giới, trong ba đến năm năm tới, do tác động của những lực lượng này, "chúng ta sẽ trải qua những thay đổi giống như trong một đường hầm thời gian, bước vào một thế giới hoàn toàn khác biệt."
Ngoài "sự tiến hóa", trên thế giới không có gì là vĩnh cửu. Theo Dalio, trong quá trình tiến hóa có những chu kỳ lặp đi lặp lại như thủy triều - lên xuống, khó mà cưỡng lại hoặc đảo ngược.
Sức mạnh của thủy triều không thể cưỡng lại, hoặc là vượt qua sóng gió hoặc bị nuốt chửng, các nhà đầu tư đã sẵn sàng chưa?