Từ cổ phiếu đến Token: Thách thức mới trong quản lý thị trường công khai

Lịch sử phát triển của thị trường chứng khoán công khai Mỹ có thể nói là đầy thăng trầm. Những năm đầu, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu, nhưng phương pháp này thường đi kèm với những hứa hẹn giả dối. Vào những năm 1920, cơn sốt đầu cơ trên thị trường chứng khoán đạt đỉnh, dẫn đến sự sụp đổ và gây ra Đại suy thoái. Để khôi phục niềm tin vào thị trường, Quốc hội đã thông qua Đạo luật Chứng khoán và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán vào năm 1933 và 1934, nhằm quy định thị trường chứng khoán công khai. Những đạo luật này yêu cầu các công ty niêm yết phải công bố chi tiết kinh doanh, phát hành báo cáo tài chính đã được kiểm toán và kịp thời công khai các sự kiện quan trọng để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Tuy nhiên, theo thời gian, phương thức tài trợ đã có sự thay đổi đáng kể. Ngày nay, nhiều công ty công nghệ nổi tiếng chọn cách huy động vốn trên thị trường tư nhân, không cần niêm yết công khai để thu hút số tiền lớn. Xu hướng này khiến cho các nhà đầu tư bình thường khó tham gia vào các cơ hội đầu tư vào các công ty tư nhân nổi bật, gây ra sự nghi ngờ về hệ thống hiện tại.

Để giải quyết vấn đề này, người ta đã đưa ra nhiều giải pháp khác nhau, bao gồm đơn giản hóa quy trình niêm yết, tăng cường giám sát đối với các doanh nghiệp tư nhân, thậm chí tái cấu trúc nền kinh tế. Nhưng ý tưởng nổi bật nhất là một tư duy cấp tiến: bãi bỏ các quy tắc hiện tại về công ty niêm yết, cho phép bất kỳ công ty nào tự do bán cổ phiếu cho công chúng mà không cần phải công khai thông tin.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã tìm ra cách để vượt qua luật chứng khoán thông qua việc phát hành "Token". Mặc dù hành động này gây ra nhiều tranh cãi, nhưng trong những năm gần đây đã có xu hướng phục hồi. Một số tổ chức tài chính bắt đầu thúc đẩy "đô la hóa cổ phiếu", cố gắng chuyển đổi cổ phiếu của các công ty tư nhân thành Token trên blockchain và bán cho công chúng.

Gần đây, một nền tảng giao dịch đã công bố ra mắt dịch vụ cổ phiếu token hóa, ban đầu chủ yếu hướng đến người dùng không phải ở Mỹ. Điều đáng chú ý hơn là nền tảng này còn tặng một số người dùng token của các doanh nghiệp tư nhân nổi tiếng như một hình thức khuyến mãi. Hành động này nhằm giải quyết vấn đề bất bình đẳng trong cơ hội đầu tư, cho phép nhà đầu tư bình thường cũng có thể tham gia vào việc đầu tư vào các doanh nghiệp tư nhân chất lượng.

Tuy nhiên, chúng ta phải nhận thức rõ rằng, "cho phép công chúng đầu tư vào doanh nghiệp tư nhân" về bản chất là một mâu thuẫn. Đặc điểm cốt lõi của doanh nghiệp tư nhân là không mở cửa cho công chúng, không chịu sự ràng buộc của các quy tắc công bố của công ty niêm yết. Do đó, hành động này thực chất tương đương với việc cho phép doanh nghiệp bán cổ phiếu cho công chúng mà không công bố thông tin.

Mặc dù phương pháp này chưa hoàn toàn được thực hiện ở Mỹ, nhưng nhiều ông lớn trong ngành tài chính đang tích cực thúc đẩy. Họ tin rằng việc token hóa có thể loại bỏ rào cản đầu tư, cho phép nhiều người hơn có cơ hội thu lợi cao. Tuy nhiên, điều này ẩn chứa thách thức đối với các quy định công bố chứng khoán hiện hành.

Nhìn lại lịch sử, chúng ta đã trải qua các chu kỳ tương tự. Vào khoảng năm 2020, các dự án tiền điện tử đã huy động vốn lớn thông qua những lời hứa giả mạo, cuối cùng dẫn đến sự đổ vỡ của bong bóng và "mùa đông tiền điện tử". Đối mặt với tình huống này, người ta có thể kỳ vọng sẽ có sự quản lý chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, xu hướng phát triển hiện tại dường như đang đi theo một hướng khác: ngành tài chính đang tìm kiếm cách để làm yếu đi các quy tắc công bố thông tin và giao dịch của thị trường chứng khoán, khiến nó gần giống với mô hình của thị trường tiền điện tử.

Xu hướng này chắc chắn sẽ mang lại những thách thức mới cho các cơ quan quản lý. Cách tìm ra sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư sẽ trở thành vấn đề then chốt trong quản lý tài chính tương lai.