Tổng hợp các chủ đề nóng trên thị trường vĩ mô gần đây

Bối cảnh kinh tế vĩ mô

Gần đây, môi trường kinh tế vĩ mô khá thuận lợi cho thị trường tài sản rủi ro:

• Lạm phát đang giảm nhiệt toàn diện, chỉ số CPI tháng 6 của Mỹ lần đầu tiên giảm so với tháng trước trong bốn năm.
• Thị trường lao động có phần suy yếu, nhưng nhìn chung vẫn khá cân bằng và ổn định
• Chỉ số bất ngờ kinh tế đang ở đáy, dữ liệu kinh tế nói chung thấp hơn mong đợi.
• Điều kiện tài chính tiếp tục nới lỏng, là mức nới lỏng nhất kể từ cuối năm 2022

Các yếu tố này thuận lợi cho Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thực hiện các chính sách hỗ trợ sự mở rộng kinh tế. Lo ngại về lạm phát đã giảm bớt, đặc biệt là lạm phát hàng hóa giảm rõ rệt. Trong bối cảnh không xảy ra suy thoái, việc đồng đô la Mỹ suy yếu và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất có thể có lợi cho các thị trường mới nổi và tiền điện tử.

Áp lực mùa báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp

Hiện tại, thị trường đang chú ý đến mùa báo cáo tài chính quý hai. Thị trường kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quý này đạt 8,9%, cao hơn đáng kể so với mức 5,9% của quý trước. Dự đoán lạc quan này có thể khó đạt được, trong quá trình mùa báo cáo tài chính có thể xuất hiện việc hiện thực hóa lợi nhuận hoặc luân chuyển các nhóm ngành.

Từ hiệu suất quý một, mức tăng giá cổ phiếu do báo cáo tài chính tốt mang lại không bằng mức giảm do báo cáo tài chính xấu gây ra. Các báo cáo tài chính của cổ phiếu tài chính đã công bố trong quý hai phản ứng của thị trường còn tồi tệ hơn.

Thị trường ngày càng nghi ngờ về khả năng sinh lời của trí tuệ nhân tạo. Các cổ phiếu công nghệ lớn có thể khó duy trì sức mạnh, các ngành có thể chuyển từ Magnificent 7 sang các cổ phiếu khác, hoặc chủ đề AI có thể chuyển sang các lĩnh vực như robot hình người, lái xe tự động và các nhánh khác.

Công ty Boeing nhận tội

Boeing đồng ý nhận tội trong hai vụ tai nạn của 737 Max và sẽ phải đối mặt với khoản phạt lên tới 487,2 triệu USD. Điều này đại diện cho việc các yếu tố tiêu cực của Boeing đã được giải quyết, có lợi cho việc phục hồi giá trị. Tình huống này tương tự như việc giá BNB tăng mạnh sau khi Binance nhận tội vào tháng 11 năm 2023.

Dự đoán cuộc bầu cử tổng thống Mỹ

Thị trường phái sinh bi quan về khả năng tái đắc cử của Biden, xác suất Trump thắng cử tăng lên khoảng 60%. Xác suất Đảng Cộng hòa cùng giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống và kiểm soát cả hai viện Quốc hội là khoảng 50%.

Thị trường chuyển sự chú ý từ chính sách tiền tệ sang chính trị, tập trung vào những thay đổi về thuế, thuế suất và chính sách quản lý mà Trump có thể thực hiện. Dự kiến thuế quan sẽ kéo nhẹ tăng trưởng GDP nhưng có thể làm tăng lạm phát.

Sự không chắc chắn về chính sách có thể khiến các doanh nghiệp trì hoãn các dự án đầu tư. Cuộc thắng lợi lớn của Đảng Cộng hòa có thể mang lại giảm thuế và tăng chi tiêu tài chính, có lợi cho thị trường chứng khoán.

Ảnh hưởng kinh tế Trung Quốc

Trung Quốc đang ở trong trạng thái giảm phát, là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, đang gây áp lực giảm phát. Điều này giúp giảm lạm phát ở Châu Âu và Mỹ, tạo ra nhiều không gian cắt giảm lãi suất cho ngân hàng trung ương, có lợi cho thị trường chứng khoán và tiền điện tử.

Trung Quốc chiếm lĩnh thị trường trong nhiều lĩnh vực sản phẩm xuất khẩu quan trọng, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và sản phẩm công nghệ cao. Mô hình tăng trưởng kinh tế dựa vào đầu tư dài hạn đã dẫn đến tình trạng dư thừa công suất, mức chi tiêu vốn cao hơn nhiều so với các nền kinh tế lớn khác.

Morgan Stanley dự đoán rằng tình trạng giảm phát PPI ở Trung Quốc sẽ tiếp diễn đến nửa cuối năm 2025. Điều này sẽ tạo áp lực giảm đối với CPI cơ bản của Mỹ. Mặc dù thị phần của Trung Quốc trên thị trường Mỹ giảm, nhưng giá trị xuất khẩu ròng bằng đô la lại tăng, có thể làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ.

Hiệu suất Bitcoin

Từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin thấp hơn đáng kể so với chứng khoán Mỹ, tình huống này hiếm khi xảy ra trong lịch sử. Nguyên nhân chủ yếu là do sự sụt giảm mạnh bất ngờ gần đây, vào đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe hàng năm của Bitcoin còn cao hơn chỉ số S&P 500.

Tiến triển phát triển RWA

BUIDL của BlackRock ra mắt chưa đầy bốn tháng, quy mô nắm giữ trái phiếu quốc gia token hóa đã vượt quá 500 triệu USD. MakerDAO có kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD vào sản phẩm trái phiếu quốc gia Mỹ token hóa, điều này sẽ làm tăng quy mô token RWA hiện tại lên 55%.

Cảm xúc thị trường và dòng tiền

• Tỷ lệ bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ gần đạt mức cao nhất trong 4 năm qua, nhưng nhìn chung vẫn không cao.
• Vị thế CTA của chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 cao hơn, trong khi vị thế của chỉ số cổ phiếu nhỏ Russell 2000 là trung tính.
• Dòng vốn Bắc hướng tuần này đã mua ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ, đạt mức cao nhất trong 11 tuần.