Son bir ayda, USDe'nin toplam arzı şaşırtıcı bir yükseliş gösterdi ve 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırlayarak aylık artış %58'den fazla oldu. Bu belirgin yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni zirveleri aşmasının ardından piyasada alım yönlü bir hisse artışı ile birlikte, finansman oranlarının yükselmesiyle, USDe'nin staking getirilerinin artmasına sebep oldu. Önceki günlere kıyasla bir miktar düşüş yaşanmış olsa da, 26 Kasım itibarıyla USDe'nin yıllık getirisi hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, bir stablecoin projesi bu yükselişin beklenmedik bir faydalanıcısı haline geldi. Projenin günlük gelirleri bir ay önceye göre %200'den fazla arttı ve tarihsel bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, USDe'nin gelişimi ile yakından ilişkilidir. Bir yandan, USDe'nin yüksek stake getiri oranı sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borç alma talebi yarattı. Bir borç alma platformunda sUSDe ve PT teminatı ile borç alınan toplam stablecoin miktarı 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanımı %80'in üzerinde ve mevduatın yıllık getiri oranı %12'ye kadar çıktı. Geçtiğimiz ay, bu borç alma platformu aracılığıyla verilen toplam kredi miktarı 300 milyon dolardan fazla arttı.
Doğrudan yollar dışında, sUSDe ve PT'nin borç verme talebi, diğer dolaylı yolların stabilcoin kullanım oranını da artırdı. Bir borç verme platformunun stabilcoin mevduat faiz oranı %8.5'e ulaştı. Bilanço, belirli bir modül aracılığıyla iki ana borç verme platformuna toplam 2 milyar dolar kredi veren bir stabilcoin projesini göstermektedir ve bu, varlık tarafının %40'ına yakındır. Bu iki kalem, projeye yıllık 2.03 milyon dolar maliyet yaratmış olup, günlük 550 bin dolar günlük gelir katkısı sağlamaktadır ve toplam yıllık maliyetinin %54'ünü oluşturmaktadır.
USDe'nin yükseliş yolu oldukça netleşti. Bitcoin'in yeni zirvesinin getirdiği yükseliş havası, fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini etkiledi. Bir stablecoin projesi, tam, yüksek likiditeye sahip fon etki zincirinden ve belirli modüllerin sağladığı "merkez bankası özellikleri"nden faydalanarak USDe'nin önemli destekçilerinden biri haline geldi. Bir borç verme platformu ise bu süreçte "yağlayıcı" işlevi gördü. Bu üç protokol, yükselişin çekirdek bileşenlerini oluştururken, diğer çevresel protokoller, örneğin bir önde gelen borç verme platformu, bir önde gelen merkeziyetsiz borsa gibi, USDe'nin büyümesinin sağladığı olumlu etkileri farklı derecelerde emdi.
Bu yükseliş sarmalında, neredeyse her katılımcı fayda sağlamaktadır. USDe'nin kaldıraçlı madencileri ve kredi verenleri, kaldıraç aracılığıyla son derece yüksek ancak dalgalı getiri oranları elde edebilirken, stabil coin mevduat kullanıcıları daha yüksek fakat nispeten istikrarlı getiri oranları elde etmektedir. Düşük seviye arbitrajcılar, Warp BTC, ETH LST stake ederek veya stabil coin alıp borçlanarak faiz marjı kazanırken, üst düzey oyuncular DeFi protokollerinin kombinasyonlarıyla aşırı getiri elde etmektedir. Protokoller ise daha yüksek TVL, gelir ve token fiyatı kazanmaktadır.
Ancak, bu yükselişin sürdürülebilir olup olmayacağının anahtarı, USDe ile bir stablecoin arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasasının yükseliş hissiyatının devam edip etmeyeceği, USDe'nin ekonomik model iyileştirmeleri ve piyasa payı artışı ile daha yüksek APY dağıtım verimliliği elde edip edemeyeceği ve rakiplerin pazardaki rekabetidir.
Dikkate değer bir şekilde, belirli bir stabilcoin projesinin modülü, büyümeyi teşvik etmesine rağmen bazı endişeleri de beraberinde getirmiştir. Bu modül, geleneksel teminata ihtiyaç duymadan stabilcoinlerin doğrudan dinamik olarak üretilmesine olanak tanımaktadır. Varlık-borç dengesi açısından, bu süreç aslında bir tür stabilcoin'in teminat olarak kullanılmasıyla gerçekleşmekte ve nihayetinde "%110'dan fazla LTV oranına sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonları" haline dönüşmektedir.
Bu mekanizma doğrudan bu stabil coin'in yetersiz teminatlı bir stabil coin olmasına yol açmasa da, bazı risk artışlarını beraberinde getirmektedir. Bunlar arasında: modül oranının çok yüksek olması, stabil coin'in yeniden "gölge stabil coin" haline gelmesine neden olabilir; USDe'nin operasyonel riski, sözleşme riski, saklama riski bu stabil coin'e aktarılabilir; ve bu stabil coin'in genel LTV'sini azaltabilir.
Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi mevcut DeFi pazarının aktivitesini yansıtmakta, ancak içindeki potansiyel riskler ve sürdürülebilirlik üzerinde de dikkatle durulması gerekmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
USDe üretim miktarı %58 artış gösterdi, long'cuların faydalandığı yükseliş ve potansiyel riskler
USDe patlayıcı yükselişin ardındaki itici güç
Son bir ayda, USDe'nin toplam arzı şaşırtıcı bir yükseliş gösterdi ve 2.4 milyar USD'den 3.8 milyar USD'ye fırlayarak aylık artış %58'den fazla oldu. Bu belirgin yükseliş, Bitcoin fiyatının yeni zirveleri aşmasının ardından piyasada alım yönlü bir hisse artışı ile birlikte, finansman oranlarının yükselmesiyle, USDe'nin staking getirilerinin artmasına sebep oldu. Önceki günlere kıyasla bir miktar düşüş yaşanmış olsa da, 26 Kasım itibarıyla USDe'nin yıllık getirisi hala %25 civarında yüksek seviyelerde kalmaktadır.
Bu arada, bir stablecoin projesi bu yükselişin beklenmedik bir faydalanıcısı haline geldi. Projenin günlük gelirleri bir ay önceye göre %200'den fazla arttı ve tarihsel bir zirveye ulaştı. Bu yükseliş, USDe'nin gelişimi ile yakından ilişkilidir. Bir yandan, USDe'nin yüksek stake getiri oranı sUSDe ve PT varlıkları için büyük bir borç alma talebi yarattı. Bir borç alma platformunda sUSDe ve PT teminatı ile borç alınan toplam stablecoin miktarı 570 milyon dolara ulaştı, borçlanma kullanımı %80'in üzerinde ve mevduatın yıllık getiri oranı %12'ye kadar çıktı. Geçtiğimiz ay, bu borç alma platformu aracılığıyla verilen toplam kredi miktarı 300 milyon dolardan fazla arttı.
Doğrudan yollar dışında, sUSDe ve PT'nin borç verme talebi, diğer dolaylı yolların stabilcoin kullanım oranını da artırdı. Bir borç verme platformunun stabilcoin mevduat faiz oranı %8.5'e ulaştı. Bilanço, belirli bir modül aracılığıyla iki ana borç verme platformuna toplam 2 milyar dolar kredi veren bir stabilcoin projesini göstermektedir ve bu, varlık tarafının %40'ına yakındır. Bu iki kalem, projeye yıllık 2.03 milyon dolar maliyet yaratmış olup, günlük 550 bin dolar günlük gelir katkısı sağlamaktadır ve toplam yıllık maliyetinin %54'ünü oluşturmaktadır.
USDe'nin yükseliş yolu oldukça netleşti. Bitcoin'in yeni zirvesinin getirdiği yükseliş havası, fon maliyet oranlarını artırarak USDe'nin staking getirisini etkiledi. Bir stablecoin projesi, tam, yüksek likiditeye sahip fon etki zincirinden ve belirli modüllerin sağladığı "merkez bankası özellikleri"nden faydalanarak USDe'nin önemli destekçilerinden biri haline geldi. Bir borç verme platformu ise bu süreçte "yağlayıcı" işlevi gördü. Bu üç protokol, yükselişin çekirdek bileşenlerini oluştururken, diğer çevresel protokoller, örneğin bir önde gelen borç verme platformu, bir önde gelen merkeziyetsiz borsa gibi, USDe'nin büyümesinin sağladığı olumlu etkileri farklı derecelerde emdi.
Bu yükseliş sarmalında, neredeyse her katılımcı fayda sağlamaktadır. USDe'nin kaldıraçlı madencileri ve kredi verenleri, kaldıraç aracılığıyla son derece yüksek ancak dalgalı getiri oranları elde edebilirken, stabil coin mevduat kullanıcıları daha yüksek fakat nispeten istikrarlı getiri oranları elde etmektedir. Düşük seviye arbitrajcılar, Warp BTC, ETH LST stake ederek veya stabil coin alıp borçlanarak faiz marjı kazanırken, üst düzey oyuncular DeFi protokollerinin kombinasyonlarıyla aşırı getiri elde etmektedir. Protokoller ise daha yüksek TVL, gelir ve token fiyatı kazanmaktadır.
Ancak, bu yükselişin sürdürülebilir olup olmayacağının anahtarı, USDe ile bir stablecoin arasındaki faiz farkının uzun vadede var olup olmayacağıdır. Etkileyen faktörler arasında: boğa piyasasının yükseliş hissiyatının devam edip etmeyeceği, USDe'nin ekonomik model iyileştirmeleri ve piyasa payı artışı ile daha yüksek APY dağıtım verimliliği elde edip edemeyeceği ve rakiplerin pazardaki rekabetidir.
Dikkate değer bir şekilde, belirli bir stabilcoin projesinin modülü, büyümeyi teşvik etmesine rağmen bazı endişeleri de beraberinde getirmiştir. Bu modül, geleneksel teminata ihtiyaç duymadan stabilcoinlerin doğrudan dinamik olarak üretilmesine olanak tanımaktadır. Varlık-borç dengesi açısından, bu süreç aslında bir tür stabilcoin'in teminat olarak kullanılmasıyla gerçekleşmekte ve nihayetinde "%110'dan fazla LTV oranına sahip uzun-kısa sentetik varlık pozisyonları" haline dönüşmektedir.
Bu mekanizma doğrudan bu stabil coin'in yetersiz teminatlı bir stabil coin olmasına yol açmasa da, bazı risk artışlarını beraberinde getirmektedir. Bunlar arasında: modül oranının çok yüksek olması, stabil coin'in yeniden "gölge stabil coin" haline gelmesine neden olabilir; USDe'nin operasyonel riski, sözleşme riski, saklama riski bu stabil coin'e aktarılabilir; ve bu stabil coin'in genel LTV'sini azaltabilir.
Genel olarak, USDe'nin hızlı yükselişi mevcut DeFi pazarının aktivitesini yansıtmakta, ancak içindeki potansiyel riskler ve sürdürülebilirlik üzerinde de dikkatle durulması gerekmektedir.