Şifreleme devlerinin "boğa koşusu motoru"ndan "Ayı Piyasası itici gücü"ne dönüşümü

Şifreleme alanında önemli bir kurum, kuruluşundan itibaren sektörde belirleyici bir rol oynamaktadır. En büyük şifreleme yönetim kurumlarından biri olarak, yıllardır yatırımcılara uyumlu şifreleme yatırım kanalları sağlamaktadır.

Ancak, 11 Ocak'ta bu kuruluşun Bitcoin trust'ı başarıyla spot Bitcoin ETF'sine dönüştükten sonra, sürekli BTC satışı baskısı oluşturmaya başladı. Şu ana kadar, bu ETF toplamda 34.5 milyar dolar çıkış yaşarken, diğer 10 ETF net giriş durumunda.

Bu, bu ETF'nin şu anda Bitcoin ETF'sinin toplam fon çıkışlarının temel nedeni haline geldiği ve kısa vadede en büyük satış kaynağı olduğu anlamına geliyor.

Eski Şifreleme Devleri

2019'dan beri, bu kurum kripto dünyasında önemli bir aktör olan büyük bir balina olmuştur. 2013 yılında büyük bir dijital para grubu tarafından özel olarak kurulan bir yan kuruluş olarak, spot Bitcoin ETF'sinin işlem görmeden önce, yatırımcılara uyumlu yatırım kanalları sunmak için bir güven fonu şeklinde hizmet vermiştir ve fonların %90'ından fazlası kurumsal yatırımcılar ve emeklilik fonlarından gelmektedir.

Bu yıl 11 Ocak'ta Bitcoin Trust'ı ETF'ye dönüştüğünde, yönetim ölçeği (AUM) 250 milyar dolara ulaştı ve o dönemdeki en büyük şifreleme varlık yönetim kurumu oldu.

Şu anda bu kurumun tek bir güven fonunda, ETH, BCH, LTC, XLM, ETC, ZEC, ZEN, SOL, BAT gibi varlıklar da bulunmaktadır. Bu da "kurum dostu"nun yatırım tercihlerinin oldukça sağlam olduğunu, temel olarak ana akım varlıklar ve eski paralarla sınırlı olduğunu göstermektedir.

Bu yatırım fonları "çıplak boğa fonları"dır ve kısa vadede sadece para girişi vardır. Yatırımcılar, arbitraj amacıyla BTC ve ETH yatırmayı tercih ediyor, bu sadece ilgili fonların büyüklüğünün sürekli artmasına neden olmakla kalmıyor, aynı zamanda spot piyasa için de kesinlikle olumlu bir durum yaratıyor, arz tarafında ilgili kripto para birimlerini güçlü bir şekilde alarak satış baskısını dengelemektedir.

Bugün bu kurumun Bitcoin ETF'sinin eleştirilen bir Ayı Piyasası nedeni haline gelmesine rağmen, daha önce 2020 boğa koşusunun ana itici güçlerinden biri olarak görülüyordu. Bitcoin ETF başvurularının uzun süre onaylanmaması bağlamında, bu kurum kendine neredeyse tek uyumlu giriş kanalı konumunu sağlamlaştırdı, nitelikli yatırımcılar ile kurumların şifreleme pazarına girişi arasında bir ara kanal işlevi gördü ve yatırımcılar ile ETH spotu arasında zayıf bir bağlantı durumu sağladı, ek piyasa dışı fonların doğrudan girişi için kanalları açtı.

Negatif prim yavaş yavaş siliniyor

2023 Haziran'ında bazı büyük varlık yönetim şirketlerinin spot Bitcoin ETF'si hakkında haberler çıkmasından bu yana, bu kurumun Bitcoin tröstünün negatif priminin yavaş yavaş daralmaya başladığı görüldü.

2023 yılının 1 Temmuz tarihli verilerine göre, bu kurumun Bitcoin ve Ethereum güven ürünlerinin negatif primleri neredeyse tarihsel olarak en düşük seviyede - Bitcoin güveninin negatif primi %30, Ethereum güveninin de %30'a kadar yükseldi, ETC güveninin negatif primi ise %50'den fazla.

Ve son altı aydaki ETF beklenti oyununda, Bitcoin Trust'ın negatif prim oranı %30'dan %0'a kadar daraldı, önceden pozisyon alan fonların büyük çoğunluğu artık kar elde etme fırsatına geldi.

Negatif prim açısından bakıldığında, birinci piyasada nakit veya BTC, ETH ile güvenceye katılan özel yatırımcılar için bu çok zarar verici, çünkü bu şifreleme varlıkları doğrudan varlıklarını geri alamazlar - belirgin bir çıkış mekanizması yoktur, geri alma veya azaltma yoktur.

Yatırımcılar 6 veya 12 ay sonra (kilitlenme süresi geçtikten sonra), ellerindeki serbest bırakılan güven fonu paylarını ABD borsa ikincil pazarında, o dönemdeki negatif primle yalnızca zarar ederek satabilir.

Negatif prim nedeniyle, bazı insanlar ikincil pazarda büyük miktarda Bitcoin trust satın alıyor. Bir şifreleme kredi platformu, tanınmış bir hedge fonuna yaklaşık 1 milyar dolar kredi sağlamış, teminat olarak ise iki üçte biri Bitcoin ve üçte biri Bitcoin trust kullanılmıştır.

Bu hedge fonu, Bitcoin tröstü olarak büyük bir alıcı olarak, gelecekte tröstün ETF'ye dönüşeceğine veya değişim açıldığında negatif primlerin dengeleneceğine bahis yapıyor, böylece bu süre zarfındaki kazanç farkını elde edebilecek.

Bu nedenle, bu ETF başvuru dalgasından önce, kurum açıkça Bitcoin, Ethereum gibi güven ürünlerinin ETF'ye dönüşümünü aktif bir şekilde teşvik ediyordu. Böylece fon ve değişim kanallarını açarak negatif prim farkını kapatmayı ve yatırımcılara açıklamada bulunmayı amaçlıyordu.

Etki ne zaman sona erecek?

Eskiden olumlu olan faktörler, bugün piyasanın yükü haline geldi. 11 Ocak'ta bu kurumun Bitcoin tröstü, spot ETF'ye başarıyla dönüşmesinin ardından sürekli BTC satışı baskısı oluşturmaya başladı:

Yazının yazıldığı tarihte, bu ETF bir günde 6,4 milyar dolardan fazla çıkış yaptı ve şimdiye kadarki en büyük tek günlük para çıkışını kaydetti, ETF'ye geçtikten sonra toplamda 34,5 milyar dolar çıkış oldu, bu ETF haricindeki diğer 10 ETF ise net giriş durumunda.

23 Ocak itibarıyla, tüm spot Bitcoin ETF'lerinin ilk 7 işlem günündeki toplam işlem hacmi yaklaşık 19 milyar dolar olup, bu ETF'nin bunların yarısından fazlasını oluşturduğu anlamına geliyor. Bu da, şu anda ETF'nin getirdiği ek fonların, genel olarak bu ETF'nin sürekli fon çıkışlarına karşı bir hedge aşamasında olduğu anlamına geliyor.

Elbette, iflas sürecinde olan bir ticaret platformunun satışları da büyük bir paya sahip - bu platformun elden çıkardığı 22 milyon adet Bitcoin ETF'nin değeri neredeyse 1 milyar dolar.

Genel olarak, bu kuruluşun Bitcoin tröstü son boğa koşusunun en büyük motorlarından biri olmasına rağmen, yıllardır yatırımcılara uyumlu şifreleme yatırım kanalları sunan bir tröst fonu olarak faaliyet göstermiştir, ancak ETF onaylandıktan sonra, fon akışı ve satış baskısının izleri bulunabilir:

Bu ETF'nin %1.5'lik yönetim ücreti, diğerlerinin %0.2%-0.9'luk ücret aralığından çok daha yüksektir.

Bir bakıma, bu önümüzdeki süre zarfında bir açık kart oyunu olacak: Şu anda bu ETF hala 500.000'den fazla BTC (yaklaşık 20 milyar dolar) tutuyor, piyasaya girecek olan kurumlar ve fonlar kesinlikle uygun zamanı bekleyecekler, hisseleri toplamak ve pay almak için.

Bu, gelecekte bir süre boyunca, bu ETF'nin satış baskısının muhtemelen fonların subjektif olarak girmeye istekli olma arzusunu hâlâ aşabileceği anlamına geliyor.

Şu anda geriye dönüp baktığımızda, 2020'de dışarıdan ek fonları çekmek için "boğa koşusu motorları" olarak kullanılanların, mevcut büyük ortamda artık işe yaramadığını, hatta sektörde tsunamiye neden olabilecek potansiyel risk noktaları haline geldiğini görüyoruz.

Rüzgarın arkasındaki olumlu faktörler büyütülecek, sadece gelirin azalması sırasında gösterilen azim daha değerlidir. Hala hızlı gelişen bir sektör için, büyük balinaların stratejilerine takıntıdan kurtulmak ve kurumsal etkileri azaltmak, belki de bu özel dönemde elde edebileceğimiz en büyük deneyimlerden biri olacaktır.