Pazar sakin bir döneme girdi, Temmuz'da önemli olaylar yaşanabilir veya "yaz duraklaması" ile karşılaşılabilir.

Pazar sakin bir döneme girdi, işlem hacmi 9 aylık en düşük seviyeye düştü, volatilite ise 21 aylık en düşük seviyeye ulaştı. Bu, Temmuz ayında birçok dinamik olmasına rağmen, pazarın yaz döneminde büyüme yavaşlamasıyla karşılaşabileceğini gösteriyor.

Temmuz olayları yoğun ve haberler bol olmasına rağmen, piyasa yine de sakin kalabilir. Son dört yıla baktığımızda, her Temmuz büyük olaylarla geçti, ancak fiyatlar güçlü kalmaya devam etti; trader'lar daha çok "hayatın tadını çıkarmayı" tercih ediyor gibi görünüyor, işlem yapmak yerine. Bu yıl farklı mı olacak? Bu düşünce belki de sadece bir hayal.

Temmuz İleri Görüş: Yine Sakin Bir Yaz mı?

Bir dizi önemli olay yakında geliyor. Trump'ın eylemleri, piyasa üzerinde sürdürülen etkilerle, risk algısını çarpıtıyor ve Bitcoin fiyatını etkiliyor. Temmuz, Trump'ın potansiyel etkisi altında geçecek: "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısı, gümrük tarifleri askıya alma süresinin sona ermesi ve bu ay içinde takvimde yer alan en son kripto yönetmeliği son tarihleri.

• Bütçe Tasarısı: Trump, 5 Temmuz'da "Büyük ve Güzel" bütçe tasarısını imzalayacak. Bu yasa tasarısı genişletici niteliği nedeniyle tartışmalara neden oldu ve ABD'nin açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçeler, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu bir durum yaratırken, bu olumlu durum yeniden alevlenecek olan tarifelerle ilgili tartışmalar tarafından gölgede kalabilir.

• Gümrük Sorunları: 90 günlük gümrük muafiyeti dönemi 9 Temmuz'da sona erecek ve Trump'ın farklı ülkeler hakkında daha fazla yorum yapması bekleniyor. Yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca kademeli olarak açıklanacak ve ayarlanacak. Şubat ile Nisan arasındaki deneyimlere baktığımızda, gümrük belirsizliğinin piyasa hissiyatını büyük ölçüde baskılayabildiği ve Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki yarattığı görülüyor.

• Kripto İdare Emri: 22 Temmuz, en son kripto idare emrinin nihai son tarihidir; bu tarihte çalışma grubu rapor sunmalı, mevzuat ve düzenleme çerçevesi önermeli ve ABD'nin dijital varlık rezervlerini değerlendirmelidir. Bu rezerv daha önce "stratejik Bitcoin rezervi" adlı bir idare emrinden etkilenmiştir. Söz konusu emrin tüm son tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut ABD hükümetinin sahip olduğu Bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat ödemeleri gibi bilgiler henüz açıklanmamıştır. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilgi açıklanmasa bile, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an yapılabilir.

Bu olaylar BTC'nin seyrini etkileyebilir ve hangi faktörün baskın olduğuna bağlı olarak mali genişleme ve ticaret belirsizliği arasında değişir. Ayrıca, 4 Temmuz'daki Amerika Birleşik Devletleri Bağımsızlık Günü tatili nedeniyle likiditedeki azalma, yakın dönemdeki piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıların risk almaktan kaçınmasına neden olabilir.

Gelişen "Trump İşlemi" ve Piyasa Duygusu

Trump'un eylemleri piyasaları karıştırıyor, bu inkâr edilemez bir gerçek. Göreve geldiği ilk altı ayda, küresel belirsizlik arttı ve bu da piyasaların (özellikle kripto piyasasının) daha da duraklamasına neden oldu. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF maruziyeti, işlem hacmi ve opsiyon eğilimi gibi göstergelere bakıldığında, Bitcoin'in tarihi zirvesinden yalnızca %5 uzaklıkta olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizlikle şekillenen ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor ve bu da fiyatların ve risk alma kabiliyetinin geçmiş boğa piyasası dönemlerinden tamamen farklı bir yapısal durumda olduğunu ortaya koyuyor.

Bu bastırılmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir sinyal olarak yorumlanabilir. Sınırlı coşku, ilerideki piyasa iyileşmelerinde tasfiye riskinin daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasada büyük ölçekli bir kaldıraç azaltma için bir sebep yok, genel kaldıraç seviyesi hala kontrol altında. Bu da mevcut varlıkların tutulmasını ve bu mevsimsel durgunluk döneminde sabırlı kalmayı daha uygun hale getiriyor.

Tarih tekerrür mü ediyor yoksa alışılmışın dışına mı çıkılıyor?

2021'den 2024'e kadar olan dönemde, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az aktif ikinci ayıdır, ancak son birkaç yıldaki Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle dolup taşmıştır.

• Temmuz 2021'de, Çin'in BTC madenciliğini yasaklamasının ardından, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyesine düştü;
• Temmuz 2022'de, Three Arrows Capital ve Celsius iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçmesine rağmen, bir varlık yönetim devi BTC ETF başvurusunda bulundu;
• 2024 yılı özellikle çalkantılı geçecek, ayın başında Mt.Gox varlık dağıtımına başlayacak, Almanya hükümeti Bitcoin satışı yapacak, ay ortasında Trump suikast girişimine uğrayacak ve BTC konferansına katılacak, ay sonunda Biden başkanlık yarışından çekilecek.

Pazarın aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonu tutmaya devam etmek ve sabırlı olmak belki de daha güvenli bir stratejidir.

Piyasa Verileri Derin Analizi

Spot piyasası performansı

Spot piyasa işlemleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azaldı, 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara düştü ve bu, 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük seviyedir. Bu durgun aktivite, dar bir konsolidasyon aralığı ve nispeten sakin haber akışı tarafından yönlendirilmektedir.

Bitcoin spot işlem hacmi, 2025 Haziran'ında 2024 Eylül'ünden bu yana en düşük seviyeye gerileyerek yaz aylarında genel olarak düşük olan işlem eğilimini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran ile Ekim arasının yılın 43%’ünü kapsamasına rağmen, yalnızca yıllık işlem hacminin %32’sini katkı sağladığını göstermektedir. Tarihsel olarak, Temmuz (yıllık işlem hacminin %6,1'i) ve Eylül (yıllık işlem hacminin %6'sı) genellikle yılın en sakin aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergilenmektedir. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düşerek 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyeye ulaşmıştır. Dikkate değer bir nokta, son bir yıl içinde bu kadar düşük 7 günlük dalgalanma oranının ( %1'in altında) ardışık en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır, bu da kısa vadede daha somut piyasa hareketlerinin meydana gelebileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'deki Çin madencilik yasağı, 2022'deki kripto şirket iflasları, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planlarda bile, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarının ortalama dalgalanma oranlarının hala düşük kaldığını göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, fon akışları güçlü. Bitcoin ETP, geçtiğimiz hafta 18,877 BTC net akış kaydetti ve bu neredeyse tamamen ABD spot ETF'sine yapılan büyük fon akışlarından kaynaklandı ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü tek haftalık fon akış rekorunu kırdı. Ancak, güçlü fon akışları ile durağan fiyatlar arasındaki keskin tezat, piyasada önemli bir satıcı baskısının olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz'unda birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modellere göre, piyasanın düşük işlem hacmi ve düşük volatilite ortamında dolaşmaya devam etmesi ve tipik yaz zayıflık durumuna girmesi muhtemeldir.

Türev Pazarları

Genel olarak, bir ticaret platformunda vadeli işlem priminin zayıf olması, kaldıraçlı ETF'lerin sınırlı fon akışı ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ile ılımlı getiri gibi bu işaretler, kaldıraç tarafından yönlendirilen piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Bir ticaret platformu: Bir ticaret platformundaki kripto para vadeli işlemleri geçtiğimiz hafta durgundu, tüccarlar yeni yönlü pozisyonlar almaktan kaçındı, önemli Haziran sözleşmesi vadesi olmasına rağmen genel risk pozisyonu hâlâ sade kalmaya devam etti. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık prim oranı zayıf kalmaya devam etti, %7-8 civarında geziniyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine indi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'lerin faaliyetleri de aynı şekilde ılımlı, geçen haftanın Perşembe gününden bu yana sürekli küçük miktarlarda para çıkışı gözlemleniyor, bu da piyasanın düşük risk tercihinin hala güçlü olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, bir işlem platformunda açık pozisyonlar 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, traderların 8,960 BTC değerindeki Haziran vadeli işlemlerini vadesine kadar tutmasıdır. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde kaldığı sürece, açık pozisyonlar 145,000 ile 160,000 BTC dar bir aralıkta dalgalandı.

• Sürekli Sözleşme: Sürekli sözleşme piyasası da aynı ihtiyatlı duyguları yansıtıyor. 7 günlük yıllık finansman oranı ortalaması yalnızca %2.5, nötr seviyenin çok altında olan %10.95. Bu, piyasada yeni uzun pozisyonlar kurma isteğinin sürekli olarak eksik olduğunu gösteriyor, bu da sürekli sözleşmelerin fiyatlarının sürekli olarak spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyon hacmi, Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında kalmaya devam ediyor ve 266,000 Bitcoin seviyesinde neredeyse duraklama aşamasında, yalnızca geçen haftaki 257,000 Bitcoin dip seviyesinden biraz yukarıda.

• Opsiyon Pazarı: Bu arada, Bitcoin opsiyon pazarında, fiyatın uzun süre yatay seyrinde kalması ve ticaret faaliyetlerinin azalması nedeniyle, yönlü bahis talebinin zayıfladığı görülüyor, vade eğrileri nötr bir hale geliyor. Aynı zamanda, uzun süreli konsolidasyon, örtük volatiliteyi yıllık en düşük seviyeye sıkıştırdı ve piyasa, yaz sezonunun yavaş bir şekilde ilerlemeye devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türevleri pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl, altcoin piyasasındaki göreceli kaldıraç oranı hızla yükseldi. Sürekli sözleşmelerin açık pozisyon hacminin piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 1 Temmuz 2024'te %3'ten bugünkü %5.6'ya yükseldi; bu, bir yıl öncesine göre altcoin'lerin kaldıraçlı işlemlerinin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Ethereum'un nominal açık pozisyon hacmi %68 arttı ve 3,5 milyon ETH'den 6,88 milyon ETH'ye yükseldi. Solana'nın nominal açık pozisyon hacmi ise %115 artarak 13,2 milyon SOL'den 28,3 milyon SOL'a çıktı. Buna karşılık, Bitcoin'in açık pozisyon hacmi neredeyse sabit kaldı ve 1 Temmuz 2024'te 263 bin BTC'den 1 Temmuz 2025'te 266 bin BTC'ye yükseldi. Bu, traderların odak noktasının