Doğu ve Batı'nın Stabilcoin Egemenliği Mücadelesi: ABD ve Hong Kong Küresel Finansal Düzeni Yeniden Şekillendirmek İçin Yasaları Hızlandırıyor

Son günlerde, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi neredeyse aynı anda stablecoin düzenlemesine yönelik önemli adımlar attı. ABD Senatosu, GENIUS yasasının usulüne ilişkin önerisini ezici bir çoğunlukla kabul ederek, ülkenin ilk federal stablecoin yasasının önünü açtı. Bu arada, Hong Kong, Stabilcoin Yönetmeliği Taslağı'nı üçüncü okumada kabul ederek, Asya-Pasifik bölgesinde stabilcoin lisans sistemi kuran ilk yargı yetkisi oldu. Doğu ve batı yasama süreçlerinin yüksek derecede senkronizasyonu, sadece bir tesadüf değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söz hakkı için yoğun bir rekabeti yansıtıyor.

Stablecoin pazarının potansiyeli büyük

Veriler, şu anda dünya genelinde stabilcoin piyasa değerinin 250 milyar dolara yaklaştığını ve son 5 yılda %2200'den fazla büyüdüğünü gösteriyor. 2025'in başından bu yana, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aşmış olup, yıl sonuna kadar 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. USDT, USDC gibi dolar stabilcoin'leri, gelişen pazarlarda ticaret ve para transferi için yaygın olarak kullanılmakta ve bazı bölgelerde ölçekleri geleneksel ödeme sistemlerini bile aşmaktadır. Stabilcoinler, kenar varlıklardan küresel ödeme ağları ve egemenlik mücadelesinin anahtar düğümüne sıçramıştır.

Araştırma kuruluşları, küresel uyum çerçevesinin giderek geliştiği, kurumların ve bireylerin geniş çapta benimsediği iyimser senaryoda, 2030 yılı itibarıyla küresel stabilcoin pazarının arzının 30 trilyon dolara ulaşabileceğini, aylık zincir üzerindeki işlem hacminin 90 trilyon dolara, yıllık işlem toplamının ise 100 trilyon doları aşabileceğini öngörüyor. Bu, stabilcoinlerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleri ile rekabet etmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel clearing ağında yapısal bir temel konum alacağını gösteriyor. Piyasa değeri açısından, stabilcoinlerin kamu tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü temel para varlık sınıfı" haline gelmesi ve dijital ödemeler ile varlık akışının önemli bir aracı olması bekleniyor.

Dikkat edilmesi gereken bir nokta, stablecoinlerin rezerv yapısının makroekonomi üzerinde önemli bir etki yaratacağıdır. Şu anda, stablecoinlerin büyüklüğü yaklaşık %3'lük bir süre sonunda vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerini absorbe etmiştir. %50'lik bir dağılım oranına göre tahmin edildiğinde, 3 trilyon dolarlık piyasa değeri en az 1.5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD tahvili talebine karşılık gelmektedir. Bu büyüklük, Çin veya Japonya gibi büyük yurtdışı alıcıların mevcut ABD tahvili pozisyonlarına yaklaşmaktadır ve stablecoinler, ABD Hazine'sinin önemli bir alacaklısı olma potansiyeline sahiptir.

Amerika ve Hong Kong Düzenleyici Çerçevesinin Karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong arasında yasal yollar ve bazı detaylarda farklılıklar olmasına rağmen, "fiat para teminatı, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensipler üzerinde yüksek bir uzlaşma sağlanmıştır.

GENIUS yasası, "ödeme tipi stablecoin" üzerine odaklanmaktadır; bu, dolar gibi yasal para birimlerine sabitlenen, 1:1 geri dönme taahhüdü bulunan ve faiz getirisi olmayan stablecoin'leri ifade eder ve bunların menkul kıymet niteliğini vurgular. Hong Kong ise 1:1 yeterli sabitlemenin sağlanması şartıyla, faiz getirisi ve sabitleme yapısına herhangi bir kısıtlama getirmemektedir, bu da gelecekteki yenilikler için bir alan bırakmaktadır.

Rezerve gereksinimleri açısından, hem ABD hem de Hong Kong yeterli şekilde yüksek likiditeye sahip varlıkları teminat altına almayı talep etmektedir, ancak GENIUS yasası, devlet tahvilleri, nakit ve geri alım anlaşmaları gibi uygun rezerv varlık türlerini açıkça sınırlamakta ve her ay denetim yapılmasını gerektirmektedir. Hong Kong da denetim ve ayrılmış saklama talep etmektedir, ancak rezerv varlık türleri üzerindeki kısıtlama nispeten daha gevşektir.

Sistem yapısı olarak, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemi benimsemekte ve stabilcoin ihraçına çeşitli yollar sunmaktadır. Hong Kong'da ise, para otoritesi lisansları tek elden vermekte ve ihraççıların Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, eğer Hong Kong Doları'na sabitleniyor veya Hong Kong kamuoyuna hizmet veriyorsa izin başvurusu yapmaları gerekmektedir.

Yurtdışı ihraççılar yönetimi açısından, GENIUS yasası, lisanssız yurtdışı stablecoin'lerin ABD pazarında dolaşımını açıkça yasaklamakta ve Hazine'ye "uygun olmayan stablecoin listesi" oluşturma yetkisi vermektedir. Hong Kong ise esasen Hong Kong Doları'na sabitlenmiş stablecoin'lere odaklanmakta ve Hong Kong Doları olmayan stablecoin'lere karşı açık bir tutum sergilemektedir.

Bu sistem farklılıkları, iki bölgenin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. Amerika, doların hakimiyetini korumaya çalışırken, stablecoin'in zincir üzerindeki doların bir uzantısı haline gelmesini teşvik ediyor; Hong Kong ise yerel finansal istikrarı korurken küresel Web3 projelerinin hayata geçirilmesini sağlamak ve kontrollü ama açık bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı oluşturmak istemektedir.

Stabilcoin düzenlemesinin Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemelerinin uygulanması, Web3'ün geniş çapta benimsenmesi için ödeme ve uzlaşma temellerini sağlamlaştırdı. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde çıkarılan stablecoinler, "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecek. Protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma işlevini entegre edecek ve merkeziyetsiz finans, zamanla "denetlenebilir zincir üzerindeki finansal ağ" haline gelecektir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemesinin uygulanması, onun "işlem aracısı" olmasından gerçek bir "ödeme kanalı" haline dönüşmesini sağlayacaktır. Daha fazla ödeme teknolojisi şirketi, stablecoin'i tüccar hesaplama sürecine entegre etmeye başlamaktadır; Web3 cüzdanları ise stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak çeşitli mikro ödeme senaryolarını genişletmektedir. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto dünyasında para transfer aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz" haline dönüşmektedir.

Daha derin değişim, küresel likidite yapısının yeniden şekillenmesindedir. Stabilcoin'ler, 1:1 oranında fiat parayı temin ederek yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasında bağlantı kurmaktadır ve aynı zamanda banka hesap sistemine bağımlı olmadan, eşler arası likidite sağlamaktadır. Bu, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman, fiziksel varlık temettüleri gibi senaryolar içinde, stabilcoin'lerin geleneksel bankaları fon akışının merkezi olarak değiştirebileceği anlamına gelmektedir.

Uyumlu stablecoin, Web3'ün geniş çapta benimsenmesine kritik destek sağlamaktadır: hem kurumsal olarak tanınan bir ticaret varlığıdır, hem de zincir üzerinde döngüsel programlanabilirliğe sahiptir; hem yasal para biriminin dijital yansımasıdır, hem de doğrudan DeFi protokolleri ve NFT ticaretinde kullanılabilir. Uyumlu stablecoin'in desteğiyle, fiziksel varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi havale işlemlerinden Web3 ödeme arayüzlerine kadar, stablecoin zincir üzerindeki ekonominin büyük ölçekte benimsenmesinin altyapı varlığı haline gelecektir.