Hisse Senetlerinden Token'lara: Kamu Piyasası Düzenlemesinin Yeni Zorlukları

Amerika Birleşik Devletleri'nin halka açık hisse senedi piyasasının evrimi dalgalı bir seyir izlemiştir. Erken dönemlerde, herkes projeler için finansman sağlamak amacıyla hisse senedi satışı yapabiliyordu ama bu uygulama genellikle sahte vaatlerle doluydu. 1920'lerde hisse senedi spekülasyonunun zirveye ulaşmasıyla birlikte, sonrasında gelen çöküş Büyük Buhran'a yol açtı. Piyasa güvenini yeniden tesis etmek için Kongre, 1933 ve 1934 yıllarında sırasıyla Menkul Kıymetler Yasası ve Menkul Kıymetler Borsa Yasası'nı kabul etti ve halka açık hisse senedi piyasasını düzenlemeye yönelik adımlar attı. Bu yasalar halka açık şirketlerin iş detaylarını açıklamasını, denetimden geçmiş mali tablolar yayınlamasını ve önemli olayları zamanında kamuya duyurmasını zorunlu kılarak yatırımcıların haklarını korumayı amaçlamaktadır.

Ancak, zamanla finansman yöntemlerinde önemli değişiklikler oldu. Artık birçok ünlü teknoloji şirketi, halka açılmadan büyük miktarda fon elde etmek için özel piyasalarda finansman sağlama yolunu tercih ediyor. Bu trend, sıradan yatırımcıların popüler özel şirketlere yatırım fırsatlarına katılmasını zorlaştırdı ve mevcut sisteme yönelik eleştirileri artırdı.

Bu sorunu çözmek için insanlar, halka arz süreçlerini basitleştirmek, özel şirketlere yönelik denetimleri güçlendirmek ve hatta ekonomik yapıyı yeniden şekillendirmek de dahil olmak üzere çeşitli önerilerde bulundular. Ancak en dikkat çekici olanı radikal bir yaklaşımdır: Mevcut halka açık şirket kurallarının kaldırılması ve herhangi bir şirketin zorunlu bilgi açıklamaksızın halka hisse satmasına izin verilmesi.

Kripto para endüstrisi, "Token" çıkararak menkul kıymetler yasasını aşmanın bir yolunu buldu. Bu uygulama sürekli tartışmalara yol açsa da son yıllarda yeniden bir canlanma göstermektedir. Bazı finansal kurumlar, özel şirket hisselerini blok zincirindeki Token'lara dönüştürmeyi ve halka satmayı hedefleyen "hisse senedi tokenizasyonunu" teşvik etmeye başladı.

Son zamanlarda, bir ticaret platformu tokenleştirilmiş hisse senedi hizmetini duyurdu, başlangıçta esas olarak ABD dışındaki kullanıcılara yönelik. Daha dikkat çekici olanı, bu platformun bazı kullanıcılara tanınmış özel şirketlerin tokenlerini promosyon olarak hediye etmesidir. Bu hareket, yatırım fırsatları eşitsizliği sorununu çözmeyi ve sıradan yatırımcıların kaliteli özel şirket yatırımlarına katılmasını sağlamayı amaçlıyor.

Ancak, "kamuoyunun özel şirketlere yatırım yapmasına izin vermek" esasen bir paradokstur. Özel şirketlerin temel özelliği, kamuya açık olmamaları ve halka açık şirketlerin açıklama kurallarına tabi olmamalarıdır. Bu nedenle, bu uygulama aslında şirketlerin bilgi açıklamadan kamuya hisse satmalarına izin vermekle eşdeğerdir.

Bu uygulama ABD'de henüz tam olarak gerçekleşmemiş olsa da, birçok finans dünyası lideri bunu aktif bir şekilde destekliyor. Onlar, tokenleştirmenin yatırım engellerini ortadan kaldırabileceğine ve daha fazla insanın yüksek getiri fırsatlarına erişimini sağlayabileceğine inanıyor. Ancak bunun arkasında mevcut menkul kıymet açıklama kurallarına yönelik bir meydan okuma yatıyor.

Tarihe bakıldığında, benzer döngüler yaşadığımızı görüyoruz. 2020 civarında, kripto projeleri sahte vaatlerle büyük miktarda fon topladı ve bu da nihayetinde balonun patlamasına ve "kripto kışı"na yol açtı. Bu durumu göz önünde bulundurarak, insanlar daha katı bir düzenlemenin ortaya çıkmasını bekleyebilir. Ancak, mevcut gelişme eğilimi başka bir yöne doğru ilerliyor gibi görünüyor: finans sektörü, hisse senedi piyasasının bilgi açıklama ve ticaret kurallarını zayıflatmanın yollarını arıyor ve bu da onu kripto para piyasası modeline daha yakın hale getiriyor.

Bu trend, kuşkusuz düzenleyici kurumlar için yeni zorluklar getirecektir. Yeniliği teşvik etme ve yatırımcı haklarını koruma arasında nasıl bir denge bulunacağı, gelecekteki finansal düzenlemenin anahtarı olacaktır.