Kripto Varlıklar ETF düzenlemelerinde önemli bir atılım, piyasa yeni bir gelişim fırsatıyla karşılaşabilir

Son zamanlarda, ABD Kripto Varlıklar ETF piyasası, düzenleyici alanda önemli bir atılım yaşadı. Düzenleyici kurumlar, kripto ETF'lerinin fiziksel alım satım mekanizmasını serbest bıraktı ve bu da işlem verimliliğini ve piyasa likiditesini büyük ölçüde artırdı. Aynı zamanda, genel kripto ETP listelenme standartları da gündeme geliyor ve bu da kripto varlıkların ETF piyasasına hızlı bir geçiş yolu açacak.

Düzenleyici Kurumlar Kripto ETP Fiziksel İade ve Talep Onayladı

30 Temmuz'da, ABD düzenleyici kurumları, yetkilendirilmiş katılımcıların fiziksel olarak Kripto Varlıklar ETP'sinin alım satımını yapmalarına izin veren önemli bir karar aldılar. Bu karar, şifreleme düzenlemesinin önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor.

Şifreleme ETP'leri ve ETF'leri, şifreleme varlıklarını geleneksel borsa üzerinde menkul kıymetleştirilmiş bir şekilde işlem gören finansal araçlardır ve yatırımcılara şifreleme varlıklarına kolay ve uyumlu bir yatırım kanalı sunar. Her ikisi de yatırımcıların hisse senedi alım satımı yapar gibi işlem yapmalarına olanak tanır, doğrudan şifreleme cüzdanı veya özel anahtar yönetimi ile temas etmeden, yüksek likidite ve şeffaflık sağlar. Ancak, ikisi arasında yapı ve düzenleme açısından bazı farklılıklar vardır. Şifreleme ETF'leri, genellikle fiziksel destekli ürünler olan fon yapısına aittir ve daha sıkı bilgi açıklama gereksinimlerine ve daha yüksek varlık güvenliğine sahiptir; şifreleme ETP'leri ise daha geniş bir kavramdır, mutlaka bir fon değildir, yapısı ihraççı kredi riski taşıyabilir, ancak bazı piyasalarda daha kolay sunulabilir ve daha esnek bir biçimde olabilir.

Önceki dönemde, Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri nakit alım satım mekanizmasını kullanıyordu. Bu modelde, yetkilendirilmiş katılımcılar öncelikle ETF ihraççısına nakit ödemesi yapmalı, ardından ihraççı, spot piyasalarda eşdeğer miktarda şifreleme varlık satın alarak yeni çıkarılan ETF paylarını desteklemelidir; geri alımda ise tersine işlem yapılır. Bu dolaylı işlem modeli, yüksek işlem maliyetlerine, gecikmeli uzlaşmalara ve büyük piyasa kayma risklerine yol açarak ürünün çekiciliğini ve birincil piyasa likiditesini sınırlamaktadır.

Fiziksel talep ve arz mekanizmasının serbest bırakılmasıyla, yetkilendirilmiş katılımcılar artık ETF ihraççısına doğrudan kripto varlık teslim edebilirler, böylece ETF payları oluşturulabilir veya geri alınabilir. Bu, işletim verimliliğini artırmakla kalmayıp, aynı zamanda kripto varlıkların uyumlu likiditesine yeni bir kanal açmakta ve daha fazla ETF katılımcısını çekebilir.

Regülatörlerin başkanları, bu onayın ürün maliyetlerini düşüreceğini, operasyon verimliliğini artıracağını ve nihayetinde yatırımcılara fayda sağlayacağını belirtti. Bu, rasyonel ve net bir şifreleme düzenleme sisteminin inşasını daha da ileriye taşıyacaktır.

Bir analiste göre, Bitcoin ve Ethereum spot ETF'lerinin fiziksel alım/satım mekanizmasının onaylandığı düşünülüyor. Yakında onaylanması beklenen diğer Kripto Varlıklar ETF'lerinin de başlangıçta fiziksel alım/satım işlemlerine izin vermesi muhtemel. Bu, doğru yönde atılmış bir adım daha.

Ayrıca, düzenleyici kurumlar, kripto varlıklar pazarının gelişimini destekleyen diğer önerileri de onayladı. Bunlar arasında karışık spot Bitcoin ve Ethereum ETP'sinin listeleme ticaret başvurusu, belirli Bitcoin spot ETP opsiyon ticareti, esnek borsa opsiyon ticareti ve belirli Bitcoin ETP opsiyonlarının pozisyon sınırlamalarının 250.000 sözleşmeye çıkarılması yer alıyor. Bu, piyasa araçlarını zenginleştirir ve esnekliği artırır.

Şifreleme ETP genel standartlarının 60 gün içinde piyasaya sürülmesi bekleniyor

Şifreleme ETP'nin işletim modeli önemli bir adım atarak, piyasa girişi için de önemli bir optimizasyon sağladı.

Son günlerde, bir borsa düzenleyici kuruma, emtia bazlı güven fonu payları (CBTS) için genel listeleme standartlarını belirlemeyi amaçlayan önemli bir kural revizyonu önerisi sundu. Bu önerinin merkezinde, mevcut kuralların sistematik bir şekilde gözden geçirilmesi ve piyasanın yeni gelişmelerine uyum sağlanması yer alıyor.

2013 yılında, bu borsa CBTS'nin listeleme sistemini kurdu, ancak bu kural esasen geleneksel ürün ETF'leri için tasarlanmıştı ve esas olarak tek bir ürün destekli güven yapısına yöneliktir. Pazarın evrimi ile birlikte, örneğin kripto varlıkların yükselişi ve karmaşık yatırım portföylerinin ortaya çıkmasıyla, orijinal kuralın dezavantajları giderek gün yüzüne çıkmaya başladı; bunlar arasında varlık türlerinin sınırlı olması, onay süreçlerinin karmaşık olması ve yenilik verimliliğinin düşük olması gibi sorunlar bulunmaktadır.

Bitcoin ve Ethereum spot ETF'leri, nihai onaydan önce yıllar süren, onlarca tur değişiklik ve müzakere yaşanan tipik örneklerdir. Mevcut kurallara göre, her bir kripto ETF'si için ayrı ayrı başvuru dosyası sunulması gerekmektedir ve onay süreci en fazla 240 güne kadar uzayabilir. Bu model, hem düzenleyici kaynakları tüketmekte hem de piyasa güvenini zedelemektedir.

Yeni teklifin temel mantığı, "bir coin bir inceleme" ETF上市流程的制度化和标准化, belirli koşulları karşılayan CBTS ürünlerinin doğrudan listeleme yapılabilmesidir.

Bu revizyon, CBTS tanımını kapsamlı bir şekilde güncelleyerek, önceki tek ürün kısıtlamasını aşmıştır. Yeni düzenleme, güvenin hisselerinin güvenler, limited şirketler veya diğer benzer varlıklar tarafından ihraç edilebileceğini netleştirerek esnekliği önemli ölçüde artırmıştır. Varlık kapsamı da birden fazla ürün, ürün temelli varlıklar, menkul kıymetler, nakit ve nakit benzeri varlıklar bulundurulmasına izin verilmektedir.

Aynı zamanda, öneri doğrudan listeleme yapılabilecek üç tür temel varlık yolunu belirtiyor:

1. Belirli bir piyasada işlem yaparken, borsa işlem bilgilerini elde edebilir ve düzenleyici görünürlüğü sağlayabilir;
2. Bu ürünün vadeli işlemler sözleşmesi, düzenleyici kurumların denetlediği belirlenen sözleşme piyasasında en az 6 ay süreyle sürekli işlem görmeli ve izleme protokolleri olmalıdır;
3. Ürün, belirli bir listelenmiş ETF'nin net varlık değerinin %40'ından fazlasını oluşturuyorsa ve bu ETF ulusal borsa üzerinde işlem görüyorsa.

Bu üç yol, varlıkların likiditesini, uyumluluğunu ve düzenleyici görünürlüğünü etkili bir şekilde sabitler ve "listeleme ile kabul" mekanizmasını oluşturur, bu da çift inceleme ve düzenleyici arbitrajı önler.

Ayrıca, teklif piyasa şeffaflığı ve yatırımcı koruma gereksinimlerini güçlendirerek, CBTS ihraççılarının günlük olarak ücretsiz olarak ana bilgileri, günlük pozisyon, net varlık değeri ve piyasa fiyatı, tarih verileri ve işlem hacmi gibi bilgileri kamu web sitesinde açıklamasını zorunlu kıldı ve ETF ürünlerinin okunabilirliğini ve doğrulanabilirliğini önemli ölçüde artırdı.

Özellikle bu önerinin şifreleme stake mekanizmasını desteklediği belirtilmelidir. ETF yeterli likidite sağlayabilir veya sağlam bir stake risk kontrol sistemi kurabilirse, stake mekanizması kripto ETF ürün yapısına yasal olarak dahil edilebilir ve ürün tasarımı ile gelir modeline daha fazla olanak sunabilir.

Şu anda, bu öneri henüz resmi olarak uygulanmamıştır. Bir hukuk danışmanının açıkladığına göre, bu düzenlemenin hala kamu yorumuna ve incelemeye tabi tutulması gerekiyor, yorum süresinin federal gazetenin yayımlanmasından sonraki 21 gün içinde sona erebileceği anlamına geliyor, bu da kuralın muhtemelen 60 günden daha kısa bir sürede nihai hale geleceği anlamına geliyor. Onaylandığında, şifreleme varlıkları da dahil olmak üzere, ürün sınıfındaki ETP'ler için verimli ve şeffaf bir listeleme kanalı açacaktır.

Yeni düzenlemelerin sunduğu fırsatlar

Şifreleme ETP genel listeleme standartları ortaya çıkmak üzere, işlem platformları, düzenleyici kurumlar ve altcoin ETF'leri en büyük faydalananlar olabilir.

Yeni düzenlemeler çerçevesinde, belirli bir varlık vadeli işlem sözleşmesinin belirli bir sözleşme pazarında 6 aydan fazla uyumlu ticaret kaydı varsa, genel listeleme yeterliliğine sahip olacaktır. Bu, bazı ticaret platformlarının veya alternatif kripto paraların ETF'ye giden "sertifika merkezi" haline gelmesi anlamına geliyor. Bununla birlikte, yeni öneride staking mekanizmasının desteklenmesi nedeniyle ilgili kurumlar da fayda sağlıyor.

Teklifte, CBTS ürününün ihraç eden varlığının bir yatırım şirketi olarak kaydedilmeyeceği, ancak Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'nun düzenleyici çerçevesine tabi olacağı açıkça belirtilmiştir. Bu, gelecekte hangi kripto varlıkların ETF'ye girebileceğinin, düzenleyici kurumların vadeli işlemlerinin piyasaya sürülüp sürülmeyeceğini kontrol etmesiyle dolaylı olarak ETF'ye giriş yeterliliğini etkileyeceği anlamına geliyor.

Aynı zamanda, yeni düzenleme daha fazla altcoin ETF ürününün hızlı bir şekilde onaylanıp piyasaya sürülmesini teşvik edecektir. Bir ETF analistine göre, standartlara göre, belirli bir türev ürün borsasında 6 aydan fazla vadeli işlem izleme kaydı olan kripto varlıklar ETP'ye dahil edilmek üzere onaylanacaktır. Şu anda uygun olan kripto varlık sayısı yaklaşık on kadardır ve bu, daha önceki piyasa beklentileriyle uyumlu olarak onaylanma olasılığı yüksek olan ana akım kripto paralarla örtüşmektedir. Kesin onay tarihi hakkında, analist bu yıl Eylül veya Ekim ayında olabileceğini belirtti.

Bir diğer hukuk uzmanı, diğer büyük borsaların da yakında harekete geçmesini beklediklerini belirtti. Solana ve XRP'nin ETP'leri dahil bazı onay bekleyen ETP başvuruları var. Düzenleyici kurumlar, belirli bir son tarih öncesinde bu ETP başvurularına doğrudan müdahale etme seçeneğine sahip olabilir veya bunları yeni listeleme standartları sürecine dahil ederek onaylayabilir. Bu yeni ETP'lerin, fiziksel teslimat ve stake gelirleri gibi özelliklerle birlikte dördüncü çeyrekte piyasaya sürülmesi bekleniyor.