Cuộc chiến giành quyền thống trị stablecoin giữa Đông và Tây: Mỹ và Hồng Kông thúc đẩy lập pháp để tái cấu trúc bối cảnh tài chính toàn cầu
Gần đây, Thượng viện Mỹ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông gần như đồng thời có những hành động quan trọng về quy định đối với stablecoin. Thượng viện Mỹ đã thông qua một cách áp đảo đề xuất quy trình của Đạo luật GENIUS, dọn đường cho dự luật stablecoin liên bang đầu tiên của quốc gia này. Đồng thời, Hồng Kông đã thông qua lần đọc thứ ba của Dự thảo Quy định về Stablecoin, trở thành khu vực tài phán đầu tiên ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin. Sự đồng bộ cao độ trong quá trình lập pháp giữa phương Đông và phương Tây không chỉ là sự trùng hợp về thời gian, mà còn phản ánh sự cạnh tranh gay gắt về quyền phát ngôn tài chính trong tương lai.
Thị trường Stablecoin có tiềm năng to lớn
Dữ liệu cho thấy, hiện nay giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin gần 2500 tỷ USD, đã tăng hơn 22 lần trong 5 năm qua. Từ đầu năm 2025 đến nay, khối lượng giao dịch trên chuỗi đã vượt qua 3.7 triệu tỷ USD, dự kiến cả năm sẽ gần 10 triệu tỷ USD. Các Stablecoin đô la như USDT, USDC đang được sử dụng rộng rãi trong giao dịch và chuyển tiền tại các thị trường mới nổi, ở một số khu vực quy mô thậm chí vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống. Stablecoin đã từ một tài sản bên lề trở thành một nút kết nối quan trọng trong mạng lưới thanh toán toàn cầu và cạnh tranh chủ quyền.
Các tổ chức nghiên cứu dự đoán rằng, trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần hoàn thiện và sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, vào năm 2030, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu có thể đạt 30.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90.000 tỷ USD, và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về quy mô vốn hóa thị trường, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán số và lưu thông tài sản.
Cần lưu ý rằng cấu trúc dự trữ của Stablecoin sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế vĩ mô. Hiện tại, quy mô của Stablecoin đã tiêu thụ khoảng 3% trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn sắp đáo hạn. Nếu tính toán theo tỷ lệ phân bổ 50%, quy mô 3 nghìn tỷ USD sẽ tương ứng với ít nhất 1,5 nghìn tỷ USD nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Quy mô này đã gần với số lượng trái phiếu kho bạc Mỹ hiện có của các nhà đầu tư nước ngoài lớn như Trung Quốc hoặc Nhật Bản, và Stablecoin có khả năng trở thành một chủ nợ quan trọng của tài chính Mỹ.
So sánh khung quy định giữa Mỹ và Hồng Kông
Mặc dù Mỹ và Hồng Kông có sự khác biệt về con đường lập pháp và một số chi tiết, nhưng đã đạt được sự đồng thuận cao về các nguyên tắc cơ bản như "neo giá bằng tiền pháp định, dự trữ đầy đủ, phát hành có giấy phép".
Đạo luật GENIUS tập trung vào "Stablecoin thanh toán", tức là những stablecoin được neo vào các đồng tiền pháp định như đô la Mỹ, cam kết có thể đổi lại 1:1, không kèm theo lợi nhuận lãi suất, nhấn mạnh tính không phải chứng khoán của chúng. Hồng Kông thì chưa hạn chế lợi nhuận lãi suất và cấu trúc neo, trong khi đảm bảo neo 1:1 đầy đủ, để dành không gian cho sự đổi mới trong tương lai.
Về yêu cầu dự trữ, cả Mỹ và Hồng Kông đều yêu cầu phải có đủ tài sản thanh khoản cao làm tài sản đảm bảo, nhưng đạo luật GENIUS đã xác định rõ loại tài sản dự trữ đủ điều kiện, bao gồm trái phiếu kho bạc, tiền mặt và thỏa thuận mua lại, và yêu cầu kiểm toán hàng tháng. Hồng Kông cũng yêu cầu kiểm toán và lưu ký tách biệt, nhưng sự hạn chế về loại tài sản dự trữ thì tương đối linh hoạt.
Về cấu trúc chế độ, dự luật GENIUS áp dụng hệ thống "liên bang - tiểu bang" hai đường, cung cấp nhiều con đường cho việc phát hành Stablecoin. Tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tiền tệ yêu cầu cấp phép thống nhất, và yêu cầu bất kể tổ chức phát hành có đặt tại Hồng Kông hay không, chỉ cần neo giá trị vào đô la Hồng Kông hoặc chủ động cung cấp dịch vụ cho công chúng Hồng Kông đều phải xin giấy phép.
Về quản lý nhà phát hành nước ngoài, Đạo luật GENIUS rõ ràng cấm lưu thông các Stablecoin nước ngoài không có giấy phép trên thị trường Mỹ, ủy quyền cho Bộ Tài chính thiết lập "Danh sách Stablecoin không tuân thủ". Hồng Kông thì chủ yếu tập trung vào các Stablecoin neo theo đồng đô la Hồng Kông, giữ thái độ cởi mở đối với các Stablecoin không phải đồng đô la Hồng Kông.
Những khác biệt trong hệ thống này phản ánh những yêu cầu khác nhau về vị trí của stablecoin tại hai khu vực. Hoa Kỳ cam kết duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, thúc đẩy stablecoin trở thành một phần mở rộng của đô la trên chuỗi; trong khi đó, Hong Kong hy vọng vừa duy trì sự ổn định tài chính địa phương vừa thu hút các dự án Web3 toàn cầu, tạo ra một sân chơi đổi mới tuân thủ có kiểm soát nhưng mở ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương.
Ảnh hưởng của quy định stablecoin đến hệ sinh thái Web3
Việc quản lý stablecoin đã tạo nền tảng cho việc áp dụng quy mô lớn Web3 trong thanh toán và thanh toán. Trong lĩnh vực DeFi, stablecoin được phát hành tuân thủ sẽ trở thành lõi thanh toán của "DeFi tuân thủ", các giao thức sẽ tích hợp nhiều chức năng KYC, AML và nhận diện tài sản hơn, tài chính phi tập trung sẽ dần dần tiến hóa thành "mạng tài chính trên chuỗi có thể kiểm toán".
Trong hệ thống thanh toán Web3, việc quản lý stablecoin sẽ biến nó từ "trung gian giao dịch" thành "kênh thanh toán" thực sự. Ngày càng nhiều công ty công nghệ thanh toán bắt đầu tích hợp stablecoin vào quy trình thanh toán của thương nhân; ví Web3 thì mở rộng các tình huống thanh toán vi mô với stablecoin làm tài sản thanh toán mặc định. Thanh toán trên chuỗi đang chuyển đổi từ "công cụ chuyển tiền trong thế giới tiền điện tử" sang "giao diện tài chính cấp doanh nghiệp".
Sự thay đổi sâu sắc hơn nằm ở việc tái cấu trúc hệ thống thanh toán toàn cầu. Stablecoin được neo 1:1 với tiền pháp định, kết nối giữa tiền tệ và tài sản trên chuỗi, đồng thời không phụ thuộc vào hệ thống tài khoản ngân hàng, cho phép thanh toán điểm đến điểm. Điều này có nghĩa là trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại trên chuỗi, và phân phối tài sản vật chất, stablecoin có thể thay thế ngân hàng truyền thống trở thành trung tâm lưu thông tiền tệ.
Stablecoin hợp pháp cung cấp hỗ trợ quan trọng cho việc phổ biến quy mô lớn Web3: nó vừa là tài sản giao dịch được hệ thống công nhận, vừa có tính năng lập trình lưu chuyển trên chuỗi; vừa là hình ảnh kỹ thuật số của tiền tệ hợp pháp, vừa có thể được áp dụng trực tiếp vào các giao thức DeFi và giao dịch NFT. Dưới sự hỗ trợ của stablecoin hợp pháp, từ giao dịch tài sản vật chất đến việc phát lương trên chuỗi, từ thanh toán xuyên biên giới đến giao diện thanh toán Web3, stablecoin sẽ trở thành tài sản cơ sở hạ tầng thúc đẩy việc phổ biến quy mô lớn kinh tế trên chuỗi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
6 thích
Phần thưởng
6
2
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DAOdreamer
· 7giờ trước
Bắt kịp chuyến xe cuối cùng, coi như bạn ở Hồng Kông còn có chút lý trí.
Xem bản gốcTrả lời0
CryptoTherapist
· 7giờ trước
phát hiện các mẫu lo âu lớn trong quy định về stablecoin toàn cầu... đã đến lúc cho một phiên trị liệu thị trường thật lòng
Mỹ và Hồng Kông tăng tốc lập pháp về Stablecoin để tranh giành quyền lãnh đạo tài chính Web3
Cuộc chiến giành quyền thống trị stablecoin giữa Đông và Tây: Mỹ và Hồng Kông thúc đẩy lập pháp để tái cấu trúc bối cảnh tài chính toàn cầu
Gần đây, Thượng viện Mỹ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông gần như đồng thời có những hành động quan trọng về quy định đối với stablecoin. Thượng viện Mỹ đã thông qua một cách áp đảo đề xuất quy trình của Đạo luật GENIUS, dọn đường cho dự luật stablecoin liên bang đầu tiên của quốc gia này. Đồng thời, Hồng Kông đã thông qua lần đọc thứ ba của Dự thảo Quy định về Stablecoin, trở thành khu vực tài phán đầu tiên ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương thiết lập hệ thống giấy phép cho stablecoin. Sự đồng bộ cao độ trong quá trình lập pháp giữa phương Đông và phương Tây không chỉ là sự trùng hợp về thời gian, mà còn phản ánh sự cạnh tranh gay gắt về quyền phát ngôn tài chính trong tương lai.
Thị trường Stablecoin có tiềm năng to lớn
Dữ liệu cho thấy, hiện nay giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin gần 2500 tỷ USD, đã tăng hơn 22 lần trong 5 năm qua. Từ đầu năm 2025 đến nay, khối lượng giao dịch trên chuỗi đã vượt qua 3.7 triệu tỷ USD, dự kiến cả năm sẽ gần 10 triệu tỷ USD. Các Stablecoin đô la như USDT, USDC đang được sử dụng rộng rãi trong giao dịch và chuyển tiền tại các thị trường mới nổi, ở một số khu vực quy mô thậm chí vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống. Stablecoin đã từ một tài sản bên lề trở thành một nút kết nối quan trọng trong mạng lưới thanh toán toàn cầu và cạnh tranh chủ quyền.
Các tổ chức nghiên cứu dự đoán rằng, trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần hoàn thiện và sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, vào năm 2030, nguồn cung thị trường stablecoin toàn cầu có thể đạt 30.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90.000 tỷ USD, và tổng giao dịch hàng năm có thể vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ ngang hàng với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về quy mô vốn hóa thị trường, stablecoin dự kiến sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán số và lưu thông tài sản.
Cần lưu ý rằng cấu trúc dự trữ của Stablecoin sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế vĩ mô. Hiện tại, quy mô của Stablecoin đã tiêu thụ khoảng 3% trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn sắp đáo hạn. Nếu tính toán theo tỷ lệ phân bổ 50%, quy mô 3 nghìn tỷ USD sẽ tương ứng với ít nhất 1,5 nghìn tỷ USD nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Quy mô này đã gần với số lượng trái phiếu kho bạc Mỹ hiện có của các nhà đầu tư nước ngoài lớn như Trung Quốc hoặc Nhật Bản, và Stablecoin có khả năng trở thành một chủ nợ quan trọng của tài chính Mỹ.
So sánh khung quy định giữa Mỹ và Hồng Kông
Mặc dù Mỹ và Hồng Kông có sự khác biệt về con đường lập pháp và một số chi tiết, nhưng đã đạt được sự đồng thuận cao về các nguyên tắc cơ bản như "neo giá bằng tiền pháp định, dự trữ đầy đủ, phát hành có giấy phép".
Đạo luật GENIUS tập trung vào "Stablecoin thanh toán", tức là những stablecoin được neo vào các đồng tiền pháp định như đô la Mỹ, cam kết có thể đổi lại 1:1, không kèm theo lợi nhuận lãi suất, nhấn mạnh tính không phải chứng khoán của chúng. Hồng Kông thì chưa hạn chế lợi nhuận lãi suất và cấu trúc neo, trong khi đảm bảo neo 1:1 đầy đủ, để dành không gian cho sự đổi mới trong tương lai.
Về yêu cầu dự trữ, cả Mỹ và Hồng Kông đều yêu cầu phải có đủ tài sản thanh khoản cao làm tài sản đảm bảo, nhưng đạo luật GENIUS đã xác định rõ loại tài sản dự trữ đủ điều kiện, bao gồm trái phiếu kho bạc, tiền mặt và thỏa thuận mua lại, và yêu cầu kiểm toán hàng tháng. Hồng Kông cũng yêu cầu kiểm toán và lưu ký tách biệt, nhưng sự hạn chế về loại tài sản dự trữ thì tương đối linh hoạt.
Về cấu trúc chế độ, dự luật GENIUS áp dụng hệ thống "liên bang - tiểu bang" hai đường, cung cấp nhiều con đường cho việc phát hành Stablecoin. Tại Hồng Kông, Cơ quan Quản lý Tiền tệ yêu cầu cấp phép thống nhất, và yêu cầu bất kể tổ chức phát hành có đặt tại Hồng Kông hay không, chỉ cần neo giá trị vào đô la Hồng Kông hoặc chủ động cung cấp dịch vụ cho công chúng Hồng Kông đều phải xin giấy phép.
Về quản lý nhà phát hành nước ngoài, Đạo luật GENIUS rõ ràng cấm lưu thông các Stablecoin nước ngoài không có giấy phép trên thị trường Mỹ, ủy quyền cho Bộ Tài chính thiết lập "Danh sách Stablecoin không tuân thủ". Hồng Kông thì chủ yếu tập trung vào các Stablecoin neo theo đồng đô la Hồng Kông, giữ thái độ cởi mở đối với các Stablecoin không phải đồng đô la Hồng Kông.
Những khác biệt trong hệ thống này phản ánh những yêu cầu khác nhau về vị trí của stablecoin tại hai khu vực. Hoa Kỳ cam kết duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, thúc đẩy stablecoin trở thành một phần mở rộng của đô la trên chuỗi; trong khi đó, Hong Kong hy vọng vừa duy trì sự ổn định tài chính địa phương vừa thu hút các dự án Web3 toàn cầu, tạo ra một sân chơi đổi mới tuân thủ có kiểm soát nhưng mở ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương.
Ảnh hưởng của quy định stablecoin đến hệ sinh thái Web3
Việc quản lý stablecoin đã tạo nền tảng cho việc áp dụng quy mô lớn Web3 trong thanh toán và thanh toán. Trong lĩnh vực DeFi, stablecoin được phát hành tuân thủ sẽ trở thành lõi thanh toán của "DeFi tuân thủ", các giao thức sẽ tích hợp nhiều chức năng KYC, AML và nhận diện tài sản hơn, tài chính phi tập trung sẽ dần dần tiến hóa thành "mạng tài chính trên chuỗi có thể kiểm toán".
Trong hệ thống thanh toán Web3, việc quản lý stablecoin sẽ biến nó từ "trung gian giao dịch" thành "kênh thanh toán" thực sự. Ngày càng nhiều công ty công nghệ thanh toán bắt đầu tích hợp stablecoin vào quy trình thanh toán của thương nhân; ví Web3 thì mở rộng các tình huống thanh toán vi mô với stablecoin làm tài sản thanh toán mặc định. Thanh toán trên chuỗi đang chuyển đổi từ "công cụ chuyển tiền trong thế giới tiền điện tử" sang "giao diện tài chính cấp doanh nghiệp".
Sự thay đổi sâu sắc hơn nằm ở việc tái cấu trúc hệ thống thanh toán toàn cầu. Stablecoin được neo 1:1 với tiền pháp định, kết nối giữa tiền tệ và tài sản trên chuỗi, đồng thời không phụ thuộc vào hệ thống tài khoản ngân hàng, cho phép thanh toán điểm đến điểm. Điều này có nghĩa là trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại trên chuỗi, và phân phối tài sản vật chất, stablecoin có thể thay thế ngân hàng truyền thống trở thành trung tâm lưu thông tiền tệ.
Stablecoin hợp pháp cung cấp hỗ trợ quan trọng cho việc phổ biến quy mô lớn Web3: nó vừa là tài sản giao dịch được hệ thống công nhận, vừa có tính năng lập trình lưu chuyển trên chuỗi; vừa là hình ảnh kỹ thuật số của tiền tệ hợp pháp, vừa có thể được áp dụng trực tiếp vào các giao thức DeFi và giao dịch NFT. Dưới sự hỗ trợ của stablecoin hợp pháp, từ giao dịch tài sản vật chất đến việc phát lương trên chuỗi, từ thanh toán xuyên biên giới đến giao diện thanh toán Web3, stablecoin sẽ trở thành tài sản cơ sở hạ tầng thúc đẩy việc phổ biến quy mô lớn kinh tế trên chuỗi.