Diskusi tentang Sifat Linier dan Non-Linier Operator Perdagangan DEX

Saat mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), inti dari desain adalah merancang operator transaksi. Operator ini bisa berupa linier atau non-linier, mirip dengan situasi saat merancang operator suku bunga. Namun, perbedaan ini mungkin tidak begitu mudah dipahami oleh banyak orang.

Operator perdagangan linier menggunakan harga seimbang untuk menyelesaikan transaksi, pada dasarnya merupakan transformasi linier sederhana dari portofolio aset. Dengan mengadopsi harga seimbang, secara teori menerima asumsi tanpa arbitrase, dalam hal ini, transaksi keuangan yang wajar seharusnya bersifat linier. Jika hasil non-linier muncul, misalnya dalam STP = Y di mana T bersifat non-linier, maka Y yang diperoleh adalah portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau terdapat peluang arbitrase. Secara prinsip, model perdagangan yang menggunakan oracle harus menggunakan operator perdagangan linier, jika tidak, mudah untuk dimanfaatkan arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan keadaan penetapan harga yang efektif, hanya operator perdagangan linier yang dapat mewujudkan tanpa arbitrase.

Namun, operator linier juga memiliki keterbatasan. Ini berarti bahwa semua kolam dana adalah setara, dan operator ini tidak dapat merealisasikan tokenisasi, karena setelah disalin, semuanya identik. Hal ini menyebabkan kesulitan dalam menangkap nilai di blockchain. Ketika setiap aset di blockchain menerima harga keseimbangan yang diberikan, aset-aset ini setara dalam menyelesaikan transaksi dalam kontrak manapun, tanpa perlu dilakukan dalam kontrak yang ditentukan. Oleh karena itu, setiap kontrak transaksi atau operator sulit untuk menangkap nilai dan merealisasikan tokenisasi.

Sebaliknya, operator perdagangan non-linear berusaha untuk mencapai tiga tujuan sekaligus: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai ( tokenisasi ). Operator non-linear dapat dirancang dengan atribut self-enhancing yang terkait dengan skala, sehingga dapat mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah: ketika pasar semakin lengkap, operator perdagangan non-linear pada dasarnya mencoba menyesuaikan operator linear dalam skala perdagangan yang sangat kecil; ketika pasar tidak lengkap, apakah desain operator perdagangan non-linear ini cukup dalam hal biaya dan efisiensi? Siapa yang akan menyediakan input nilai non-linear ini? Apakah input nilai ini akan hilang secara bertahap di bawah persaingan operator perdagangan linear?

Saat ini, banyak Automated Market Makers ( AMM ) yang mengadopsi model perdagangan hasil tetap ( XY = K ), yang merupakan operator perdagangan non-linear terkait skala yang khas. Hanya ketika kolam likuiditas pembuat pasar cukup besar, simulasi perdagangan linear lokal menjadi mungkin. Jika objek perdagangan AMM adalah pasar lengkap, arti intinya terletak pada efektivitas fitting setelah efek skala ( kerugian arbitrase kecil ).

Menempatkan kekuasaan penetapan harga sepenuhnya di blockchain mungkin merupakan ilusi. Dalam pasar yang lengkap, keuntungan bursa terpusat sangat jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah produk dari lelang, yang memiliki jarak yang cukup besar dari permintaan layanan perdagangan penetapan harga. Untuk pasar yang tidak lengkap ( seperti aset ekor, proyek baru ), kebutuhan inti haruslah membentuk harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah besar. Kondisi pembatas utama adalah dua biaya: biaya untuk membentuk harga dengan cepat dan biaya untuk menyelesaikan transaksi dalam skala besar.

Operator perdagangan non-linier secara bersamaan menangani penetapan harga dan perdagangan, dan juga harus menghadapi persaingan model perdagangan linier dari operator harga oracle ( ). Dalam persaingan ini, efisiensi perdagangan operator di bawah oracle jauh melampaui operator perdagangan non-linier. Sisa keuntungan komparatif adalah biaya penetapan harga dan efisiensi, tetapi secara intuitif operator linier juga berada dalam posisi yang menguntungkan.

Masalah input nilai dari operator perdagangan non-linear juga sangat penting. Di pasar yang lengkap, diperlukan sejumlah besar perdagangan kecil ( untuk menyesuaikan operator linear ) input nilai, untuk mengkompensasi kerugian arbitrase dari operator non-linear saat fluktuasi harga seimbang. Kondisi pembatas ini sangat ketat, karena sejumlah besar permintaan kecil sering kali akan tereliminasi dari pasar karena meningkatnya biaya marginal di on-chain. Jika pasar sangat tidak lengkap, ada banyak trader yang tidak peduli dengan slippage harga, maka setiap operator non-linear dapat memenuhi permintaan perdagangan ini.

Secara keseluruhan, non-linearitas operator perdagangan bukanlah arah yang berharga. Dalam kelompok protokol yang mengendapkan nilai terdesentralisasi di rantai, operator perdagangan non-linear mungkin bukan jenis operator non-linear yang kita cari.

Operator perdagangan non-linear juga dapat ditingkatkan, misalnya dengan memperkenalkan informasi rekursif ( dari komponen berharga dalam informasi transaksi historis ), untuk mengurangi risiko arbitrase. Bidang ini saat ini masih kurang diteliti, tetapi beberapa orang telah menyadari bahwa kombinasi antara operator rekursif dan operator perdagangan non-linear dapat digunakan untuk mengurangi masalah kerugian tidak permanen pada DEX saat ini.

Tantangan di masa depan terletak pada analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, serta pemodelan yang jelas terhadap tujuan perdagangan. Ini akan membantu menyatukan semua layanan keuangan di bawah teori operator, menghasilkan lebih banyak persamaan matematis yang efektif, sehingga desain produk menjadi lebih efisien dan komprehensif, mendorong perkembangan dunia keuangan di blockchain.