以太坊进入机构时代，ETH成为首选战略储备资产

以太坊正在迈入新的十年,开启了一个崭新的时代。作为全球最安全、最去中心化的可编程区块链,它已成为机构的首选平台。正如比特币赢得了"数字黄金"的地位,以太坊的原生资产ETH也正获得"稀缺数字石油"的认可。

越来越多的机构开始将ETH纳入长期战略储备。数据显示,2025年"战略ETH储备"已超过170万枚,价值约59亿美元。随着机构持有量的增加,ETH已成为首个能产生收益的数字商品。

ETH可以被视为一种"互联网债券",质押为机构提供了一种低风险的收益累积方式。随着以太坊的采用率不断提高,ETH变得愈发稀缺,机构的注意力开始转向质押和分布式验证者,以获得更高的安全性。

机构普遍认识到以太坊将推动全球链上经济的发展。这是以太坊未来成为万亿美元级网络的主要催化剂之一。

机构青睐以太坊的原因

随着华尔街主要参与者发现稳定币、DeFi和RWA等创新的潜力,以太坊正成为他们首选的去中心化平台。一些大型金融机构已开始在以太坊上进行建设,看重其在这些垂直领域的主导地位,以及显著的去中心化和安全优势。

ETH正逐渐成为一种储备资产。近年来,已有几家大型企业将BTC纳入储备。最近,一些上市公司、DAO和加密原生基金会也开始将ETH作为长期持有资产。目前超170万枚ETH(约59亿美元)已被锁定为储备资产,储备总额同比增长一倍。

以太坊被视为下一代全球金融基础设施。机构投资者储备ETH,是因为认识到ETH是这一基础设施的货币基础。ETH是首个同时具备可信中立性、稀缺性、实用性和收益性的数字资产。BTC被公认为加密货币的首个储备资产,而ETH则是首个能产生收益的储备资产。

ETH相比BTC的优势

比特币无疑是全球首个数字黄金。作为一种非主权的价值储存手段,比特币具有独特的属性,对机构颇具吸引力。但以太坊是一种更具活力的资产,因为它驱动着全球链上经济。随着全球经济向链上发展,以太坊的实用性和稀缺性将同步提升。如果说比特币是数字黄金,那么以太坊就是数字石油。

机构开始青睐数字石油而非数字黄金,这一趋势预计在未来十年将持续。主要原因有三:

1. ETH参与建设,BTC处于闲置状态。比特币主要作为被动的价值存储工具。相比之下,以太坊之所以成功,是因为它始终保持高效产出。以太坊是全球最去中心化且安全的智能合约区块链不可或缺的燃料。以太坊生态系统中的每一项操作都需要ETH作为交易费。自2021年8月EIP-1559上线以来,以太坊已烧毁约460万枚ETH,价值约156亿美元,彰显其作为链上经济数字石油的角色。目前,以太坊在L1和顶级L2网络中保障了约2370亿美元的价值,随着全球经济向链上迁移,对ETH的需求将持续增长。以太坊在RWA市场和稳定币供应量中均占主导地位。

2. ETH逐渐反通胀,BTC具有通胀倾向。BTC的供应计划是固定的,当前发行率约为0.85%,随时间推移会逐步降低。由于区块奖励每四年减半,矿工将越来越依赖交易手续费收入。有观点认为BTC的安全预算是一个潜在威胁。以太坊采用了不同的货币政策,与经济活动直接挂钩。ETH的总发行上限为1.51%,以激励网络安全,但由于大部分交易手续费通过EIP-1559被销毁,自合并以来ETH的净发行率平均每年仅为0.1%。ETH经常出现净通缩,随着对以太坊区块空间需求的增长,总供应量(目前略低于1.2亿ETH)预计会下降。换言之,随着以太坊普及,ETH会变得越来越稀缺。

3. ETH是收益型资产,BTC不产生收益。比特币本身不产生收益。但ETH是一种高产的数字商品。ETH质押者可以作为验证者锁定以太坊,获得约2.1%的实际收益。质押者可以获得ETH发行量和部分交易费(即不会被销毁的部分),且没有交易对手风险,这激励了长期持有和积极的网络参与。ETH与其他主要加密资产的不同之处在于,随着以太坊经济吞吐量的扩大,验证者的收益率也会增加。

ETH作为全球领先储备资产的优势

ETH之所以成为全球领先的储备资产,是因为其具备多项独特属性:

1. 纯粹的结算抵押品。随着新经济持续构建于承担发行人和司法管辖风险的代币化资产之上,金融体系需要一种可信中立、非主权的抵押资产。这种资产就是ETH。除BTC外,ETH是链上经济中唯一"纯粹"的抵押品,能够完全抵御外部交易对手风险。以太坊2370亿美元的担保价值,使ETH成为下一代金融体系的基石,具有抗审查性。

2. 流动性强。ETH是DeFi交易对中流动性最强、最主要的资产。ETH在链上经济中的作用类似于美元在传统外汇市场中的作用。ETH的深度流动性和广泛的实用性促使机构竞相囤积ETH作为战略资产。"战略ETH储备"正在迅速扩张,而囤积者也受益于其可编程性。BTC在金库中闲置,而ETH可以通过质押和抵押借贷等用例部署。

3. 协议原生收益。企业财务主管追求收益,但在不承担重大信用或交易对手风险的情况下获取收益并非易事。ETH质押提供了2-4%的低风险收益,收益直接来源于L1质押。这意味着财务主管可以获得一种高效的、能够产生现金流的工具来储备,使其资产负债表与新经济基础层的增长和安全直接挂钩。

ETH质押:互联网债券

由于质押产生了原生协议收益,ETH已成为全球首个"互联网债券"。历史上,企业财务主管通常将资金配置于主权债券和公司债券。ETH质押创造了一种新的债券类别,对发行、风险和收益状况有着广泛的理解。目前这一市场规模虽小,但与公司债券和主权债券不同,ETH没有到期日,收益是永久产生的。由于收益由协议生成,ETH质押还消除了交易对手风险,不存在债券发行人违约风险。

ETH是一种全球性的、抗审查的商品,其收益不受传统利率周期的影响。目前,美联储基金利率在4.25%至4.5%之间,而ETH质押者的实际收益率约为2.1%。尽管短期国债收益率更高,机构仍对以太坊质押表现出浓厚兴趣,表明他们对此有坚定的信念。如果利率下降,这些机构可以从基础资产的更高收益率中获益,同时随着市场风险偏好上升,基础资产也会升值。

机构竞相囤积ETH

加密货币已牢固确立其作为合法资产类别的地位,比特币是机构进入该领域的门户。但以太坊是其自然演进的结果。以太坊兼具比特币的价值储存吸引力,同时提供原生收益,并保障稳定币、RWA和DeFi等不断发展的链上经济的安全。战略以太坊储备凸显了这一重大转变:机构正在囤积ETH作为长期战略储备资产。

许多上市公司和以太坊原生组织都已实施ETH资金管理策略。大多数策略旨在创造收益,另一些策略则将ETH视为长期运营的基础货币。许多组织两者兼顾。

数据显示,目前约有170万枚ETH(价值约59亿美元,约占供应量的1.44%)被持有在战略储备中。

自第二季度初战略储备竞赛开始升温以来,机构囤积的ETH数量已远超支付给验证者的ETH发行量。随着这场竞赛的加剧,ETH正承受着越来越大的通缩压力。

ETH质押的优势

显然,各机构正在采用以太坊网络,而ETH也成为了它们首选的配套资产。种种迹象表明,随着国债收益率的下降,机构对ETH质押的需求将会飙升,因为这些机构希望其资本能获得实际收益,而质押能以最低风险为其提供这一收益。分布式验证者在这一过程中发挥着关键作用,因为机构在其资本配置策略中非常注重安全性和降低交易对手风险。

ETH质押在结构上与其他所有ETH收益选项都不同。这是因为其提供了一种与安全激励和网络采用挂钩的可预测的协议级收益。在所有以太坊持有者可能采用的收益策略中,质押是唯一不会产生借款人、交易对手或信用风险的选择。

一些与以太坊相关的机构已经认识到,质押是其持有资产获取收益的最佳方式。随着越来越多的机构采用战略性ETH储备策略,质押反过来也会吸引更多的机构,因为其提供了一种低风险的方式从"互联网债券"中获得收益。

对于寻求收益的机构而言,ETH质押是最佳途径,因为它相较于其他策略提供了近乎无风险的收益率。不过,尽管财务主管们认识到原生质押显然是战略上的明智选择,但他们还有其他因素需要考虑。对于这些机构而言,问题不仅在于是否应该质押,还在于如何质押才能实现机构级别的安全性和弹性。

分布式验证者(DVs)解决了传统验证者的单点故障问题,具有以下特点:

• 单个以太坊验证器分散在多个节点上
• 使用分布式密钥生成(DKG)来避免单点私钥风险
• 即使多达一半的节点离线,也能保持功能正常
• 实现与传统验证器相同或更优的性能

尽管DV领域仍处于起步阶段,但许多构建战略以太坊储备的机构已开始使用DV。其能够带来以下好处:

• 机构级密钥安全:DV的密钥永远不会存储在单一位置,且任何单一操作员都无法访问
• 容错性:用户不会面临单个操作员带来的风险,如罚金或错失奖励
• 中间件设计:顶级质押运营商可以利