ABD borsalarının yeni zirvelerinin arkasındaki endişeler: Enflasyondaki ribaund veya faiz indiriminin ertelenmesi, Bitcoin ETF'sinin onaylanmasının ardından kısa vadede baskı altında kalması.

2024 yılında ABD ekonomisi güçlü bir başlangıç yaptı. Enflasyon baskıları faiz indirim takvimini erteleyebilir, ancak parlak ekonomik veriler piyasa güvenini artırdı, özellikle de tüketici güvenini. Ocak ayında ABD borsa rekor kırmaya devam etti, teknoloji hisseleri yeniden piyasanın odak noktası haline geldi, ancak TSL yıllar sonra ilk kez brüt kar marjında düşüş yaşadı. Asya-Pasifik borsaları göz alıcı bir performans sergiledi, Avrupa borsaları ise sakin dalgalanmalara devam etti. Bitcoin ETF zamanında onaylandı, ancak bazı erken yatırımcıların satma baskısı nedeniyle şifreleme piyasası kısa vadeli baskı altında kaldı. Satış baskısının azalmasıyla piyasa şu anda istikrara kavuşuyor ve belirli bir ribaund gösteriyor.

Amerika Birleşik Devletleri'nin 5 Ocak'ta açıkladığı ilk önemli ekonomik göstergeler, Aralık ayında tarım dışı istihdamın 216 bin arttığını ve bunun beklentilerin çok üzerinde, 175 bin olduğunu gösteriyor. Özel sektörde ise 164 bin artış yaşandı ve bu da 130 bin olan beklentinin oldukça üzerinde. Bu olumlu başlangıç, yatırımcılara yeni yılın ilk olumlu haberini getirdi.

Ancak, güçlü istihdam verileri enflasyon endişelerini de beraberinde getirdi. Çalışma Bakanlığı'nın 11'inde açıkladığı verilere göre, geçen yıl Aralık ayında ABD CPI yıllık bazda %3,4 arttı; bu, bir önceki ay %3,1 ve beklentilerdeki %3,2'nin üzerinde, ABD Merkez Bankası'nın %2'lik enflasyon hedefinin çok üzerinde. Şu anda piyasalarda genel olarak, enflasyonun biraz yükselmiş olmasına rağmen, faiz artırma olasılığının çok düşük olduğu, bunun yerine faiz indirimlerinin daha önce beklenenden daha geç gerçekleşeceği düşünülüyor.

Piyasa, CPI'nin yükseldiğini fark etmeye başladı, bu da ABD tahvilleri hareketlerinden bir nebze görülebiliyor. Ocak boyunca, ABD on yıllık tahvilleri temelde istikrarlı bir yükseliş trendi gösterdi.

Güçlü tarım dışı istihdam verileri ve artan CPI, ABD ekonomisinin iyi bir ivme kazanmaya devam edebileceğini gösteriyor. 24 Ocak'ta açıklanan Markit imalat endeksi bunu daha da doğruladı: ABD'nin Ocak ayı Markit birleşik PMI öncülü 52,3 olarak belirlendi ve bu, 51 olan beklentinin üzerinde. İmalat PMI öncülü ise 50,3 olarak kaydedildi ve bu, Ekim 2022'den bu yana en yüksek seviye, beklenen 47,6'nın çok üzerinde. Bu, hem imalat hem de hizmetler sektöründe siparişlerin arttığını ve işletme koşullarının oldukça olumlu olduğunu gösteriyor.

GDP verileri de beklentileri aştı, ABD'nin dördüncü çeyrek GDP yıllıklandırılmış çeyrek oranı %3.3 büyüdü, beklenti ise %2 idi. Yıl genelinde GDP büyüme hızı %2.5 oldu.

Ekonominin iyileşmesi yalnızca istatistik verilerle değil, aynı zamanda Ocak ayında ABD tüketici güven endeksindeki artışla da kendini göstermektedir. Bu arada, Michigan Üniversitesi güven endeksi bir buçuk yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Geçen ay Dow Jones tarihinin en yüksek seviyesine ulaştıktan sonra, bu ay S&P 500 onu izleyerek 4 Ocak 2022'deki önceki zirveyi aştı. Şu anda ABD borsasının üç ana endeksi arasında yalnızca Nasdaq yeni bir zirveye ulaşmadı, ancak yeni zirveye yaklaşık %5 uzaklıkta. Dikkate değer olan, Nasdaq 100 endeksinin öncü olarak yeni bir zirveye ulaşmış olmasıdır.

Piyasa odak noktası teknoloji hisselerine yeniden yöneldi, Nvidia ve Microsoft tarihi zirvelere bir kez daha ulaştı. AI dalgası, genel olarak yıllar hatta onlarca yıl sürecek bir insan devrimi olarak kabul edilmektedir. 2023'e geri dönüldüğünde, ABD borsa büyük teknoloji hisseleri dikkat çekici bir performans sergiledi ve piyasanın ana α getiri kaynağı haline geldi.

Geçen yıl, kurumlar belirgin bir şekilde büyük ölçekli hisse senetlerine yöneldi. S&P 500 ile Russell 2000 endekslerini karşılaştırdığımızda, büyük ölçekli hisse senetlerinin küçük ölçekli hisse senetlerinden belirgin şekilde daha iyi performans gösterdiğini görebiliriz. Bir yandan, faiz artırımı ortamında, iyi performans gösteren büyük ölçekli hisse senetleri (özellikle AI konsepti ile desteklenen büyük teknoloji hisseleri) yüksek bir riskten korunma özelliğine sahiptir; diğer yandan, piyasa faiz indirimine yönelik beklentilere dönmeye başladıkça, eğer ABD ekonomisi yumuşak bir iniş gerçekleştirebilirse, küçük ölçekli hisse senetlerinin daha iyi bir performans göstermesi mümkün olabilir. Aksi takdirde, fonlar geçen yılki riskten korunma eğilimini sürdürebilir ve büyük ölçekli hisse senetlerinde yoğunlaşmaya devam edebilir.

Dikkate değer bir nokta, Nvidia ve Microsoft'un rekorlar kırmasına rağmen TSL'nin üst üste düşmesidir. 25 Ocak'ta boşlukla düşük açılıp düşük seyir izleyerek yüzde 12'den fazla düştü. Bunun nedeni, TSL'nin küresel elektrikli araç liderliği konumunun tehdit altında olmasıdır. Ayın başındaki verilere göre, TSL dördüncü çeyrekte 484,5 bin araç teslim etti, bu beklenenden fazla ama aynı dönemdeki bir Çin şirketinin 526,4 bin elektrikli araç teslimatının gerisinde kalıyor. 24'ünde açıklanan mali rapor daha fazla sorunu gösterdi: 2023 yılındaki brüt kâr toplamı yıllar sonra ilk kez düştü, 22 yılına göre yüzde 15 azaldı, nakit akışı da yüzde 42 düştü.

Ocak ayında diğer ülkelerin piyasaları da aktif bir şekilde performans gösterdi, özellikle Japonya ve Hindistan. Hindistan'ın Mumbai Sensex30 endeksi bu ay 73400 puanın üzerine çıkarak tarihsel olarak yeni bir zirveye ulaştı; Japonya'nın Nikkei 225 endeksi 37000 puana yaklaşıyor ve 1990'daki 38957 puanlık zirveye oldukça yakın; Almanya DAX ve Fransa CAC40 şu anda yüksek seviyelerde yatay seyrediyor, teknik açıdan belirgin bir risk görünmüyor.

Bu ayın 11'inde, 11 şirketin spot ETF'leri beklenildiği gibi onaylandı. Bu, sıradan ABD borsa yatırımcılarının Bitcoin varlıklarını hisse senedi alım satımı yapar gibi satın alabilecekleri anlamına geliyor ve kuşkusuz kripto piyasasına büyük miktarda ek fon sağlayacak.

Ancak, piyasa genel olarak Bitcoin'in bu nedenle yükselmesini beklerken, kripto piyasası bir ayarlama içine girdi. Bunun başlıca nedeni, erken dönemlerde büyük bir fon olan GBTC'nin yatırımcılarının satmalarıdır.

Bu fon, doğduğu günden itibaren kripto dünyasının önemli alım kurumu temsilcisi olmuş ve aynı zamanda en büyük "açık kart dev balinalarından" biri olmuştur. Yıllar boyunca yatırımcılara uyumlu kripto para yatırım kanalları sunmak için bir güven fonu biçiminde faaliyet göstermektedir. Başlangıçta, bu fon, özel bir yatırım fonu olarak piyasaya eşiği olmayan Bitcoin yatırım yöntemi sunmuştur; kullanıcılar doğrudan GBTC satın alabilir veya Bitcoin ile eşit miktarda GBTC hissesi alabilirler. GBTC'nin uzun süreli bir prim göstermesi, birçok arbitrajcının katılımını çekmiştir. Ancak 2014'ten sonra, bu fon GBTC'nin geri alım mekanizmasını durdurmuş ve yatırımcıların geri alım yapamamasına neden olmuştur; "sadece alım yapılıyor, satış yok" durumu ortaya çıkmıştır.

Bugün, GBTC başarıyla ETF'ye dönüştü, erken yatırımcılar daha önceki paylarını ETF aracılığıyla satabilirler. Bu erken yatırımcılar yüksek karlar elde ettikleri ve uzun süre geri çekim yapamadıkları için büyük bir satış baskısı oluştu. Pozisyon verilerinden, büyük ölçekli pozisyon azaltmanın 11'inde başladığı görülüyor.

Bu nedenle, mevcut piyasanın satış baskısı esas olarak erken dönem yatırımlardan kaynaklanmakta olup, şifreleme camiasının piyasa hakkında genel bir görüşünü yansıtmamaktadır, ayrıca bu döngüde yeni giren Bitcoin ETF yatırımcılarının tutumunu da temsil etmemektedir. Pozisyon verilerinden de görülebileceği gibi, bu fon dışında diğer Bitcoin ETF'leri dip avlamakta.

Piyasanın baskı altında kalma sebebi netleştiğine göre, asıl mesele bu satış baskısının ne zaman sona ereceğini tahmin etmektir. Önceki bir büyük yatırım bankası, GBTC'nin net çıkışının yaklaşık 3 milyar dolara ulaşacağını tahmin etmişti. 24'ünde yayınlanan en son araştırma raporunda, "GBTC'nin net çıkışının 4.3 milyar dolara ulaştığını göz önünde bulundurarak, GBTC'nin kar alım aşamasının temel olarak tamamlandığını düşünüyoruz, bu da Bitcoin üzerindeki aşağı yönlü baskının büyük ölçüde sona erdiği anlamına geliyor" denildi. Bu kurum, bu noktada satış baskısının yeterince hafiflediğini düşünüyor. Bu haberin etkisiyle, Bitcoin fiyatı 40 bin ile 41 bin dolar arasında istikrar kazanmaya başladı ve belirli bir ölçüde bir ribaund yaşandı.

Fiyatların kısa vadeli hareketleri çeşitli olaylardan etkilenebilir, ancak boğa piyasasının temel mantığı - artan fonların akışı - nettir. ETF, perakende ve kurumsal yatırımcılara Bitcoin satın almak için daha kolay bir yol sunuyor, bu nedenle 2024 boğa piyasasının gelmesi konusunda hala büyük bir güvenimiz var.

Yeni yılın ilk ayında, borsa yatırımcıları kayda değer getiriler elde ederken, kripto piyasası katılımcıları pek de başarılı bir başlangıç yaşamadı. Şu anda genel piyasa likiditesinde belirgin bir risk yok, ABD ekonomisi hala iyi bir durumda. Bu ortamda, kripto piyasasının satım baskısı nedeniyle yaşadığı kayıpları geri kazanması ve yeniden yükselişe geçmesi beklenebilir. Artan fon akışı mantığı nettir, bu nedenle bu soğuk Ocak ayını geçtikten sonra, muhtemelen sıcak bir bahar bizi bekliyor.