# イーサリアムの困難：三盤理論下の分析最近、イーサリアムは幾つかの課題に直面しているようです。技術基盤や開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスはあまり良くありません。この現象を供給と需要の2つの観点から深く探ってみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内生的と外部的の2つの側面に分けることができます。内生需要は主にイーサリアム技術の進歩によってもたらされた新しいアプリケーション、例えば過去のICOやDeFiの波から生じています。しかし、今回のブル市場では、L2とRestakingは期待通りに需要を刺激できませんでした。L2プロジェクトはメインチェーンと高度に重複しており、取引の熱狂を引き起こすのが難しいです。Restakingは一部のETHをロックしていますが、新しいETH建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトは多くが取引所でUSDTで価格設定されており、チェーン上のETHでの価格設定ではないため、ETHへの直接的な需要を弱めています。さらに、EIP1559がもたらした燃焼メカニズムの効果は期待外れです。大量の取引がL2に移行したため、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要がさらに低下しました。外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から引き締めに移行しました。機関投資ツールも一方向から流入する信託基金から、双方向に流動可能なETFに変わりました。データによると、ETH ETFが開設されてから1ヶ月で大幅な純流出が見られ、ビットコインETFとは対照的であり、投資家のETHに対する態度の変化を反映しています。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的な変化を遂げました。POW時代において、マイナーは高額な固定費（マイニング機器への投資など）と継続的な運営コスト（電気代、施設賃料など）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算され、その大部分は返金不可であり、ETH価格の自然な支えとなっています。ETH価格がマイニングコストを下回ると、マイナーは売却するのではなく、コインを保持することを選択し、価格の底を維持します。しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターのインフラコストは比較的低く、大量のステーキングを支えることができます。ステーキング参加者は機会費用を除けば、ほとんど他の法定通貨の支出がありません。これにより、ETHは以前の価格支援メカニズムを失い、ステーキング参加者は売却するかどうかをより自由に決定できるようになりました。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史からの教訓と未来への想いイーサリアム現在の困境の根源は2018年のICOバブル崩壊時に遡ることができます。当時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の事態が再発しないように、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導と管理を強化しました。しかし、このようなアプローチは新たな問題も引き起こしました。"ハラール"プロジェクトやコアサークルを過度に強調することで、エコシステムの多様性と活力が制限されてしまいました。分割速度が低下し、市場のベータ収益は他のパブリックチェーンに及びません。さらに、L2の分流とPOSによる低コストの売り圧力が加わり、最終的に現在の状況が形成されました。この経験が私たちに示唆するのは：1. 配当型プロジェクトにおいて、安定したコスト構造を築くことは非常に重要です。これは、市場が低迷している時期に価格の底を維持するのに役立ちます。2. スプリットとコントロールの圧力は短期戦略に過ぎません。長期的には、ネイティブトークンを価格資産に育て、その需要基盤と流動性を拡大することが重要です。イーサリアムの経験は、革新を追求する際に、経済モデルの健全性と持続可能性を維持することにも注意を払うべきであることを思い出させてくれます。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムのジレンマの分析:需要不足とPOS供給構造の二重の課題
イーサリアムの困難：三盤理論下の分析
最近、イーサリアムは幾つかの課題に直面しているようです。技術基盤や開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスはあまり良くありません。この現象を供給と需要の2つの観点から深く探ってみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内生的と外部的の2つの側面に分けることができます。
内生需要は主にイーサリアム技術の進歩によってもたらされた新しいアプリケーション、例えば過去のICOやDeFiの波から生じています。しかし、今回のブル市場では、L2とRestakingは期待通りに需要を刺激できませんでした。L2プロジェクトはメインチェーンと高度に重複しており、取引の熱狂を引き起こすのが難しいです。Restakingは一部のETHをロックしていますが、新しいETH建ての資産を創出していません。大規模なRestakingプロジェクトは多くが取引所でUSDTで価格設定されており、チェーン上のETHでの価格設定ではないため、ETHへの直接的な需要を弱めています。
さらに、EIP1559がもたらした燃焼メカニズムの効果は期待外れです。大量の取引がL2に移行したため、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要がさらに低下しました。
外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から引き締めに移行しました。機関投資ツールも一方向から流入する信託基金から、双方向に流動可能なETFに変わりました。データによると、ETH ETFが開設されてから1ヶ月で大幅な純流出が見られ、ビットコインETFとは対照的であり、投資家のETHに対する態度の変化を反映しています。
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供給側の分析
イーサリアムがPOWからPOSに移行した後、その供給構造は根本的な変化を遂げました。
POW時代において、マイナーは高額な固定費（マイニング機器への投資など）と継続的な運営コスト（電気代、施設賃料など）に直面しています。これらのコストは法定通貨で計算され、その大部分は返金不可であり、ETH価格の自然な支えとなっています。ETH価格がマイニングコストを下回ると、マイナーは売却するのではなく、コインを保持することを選択し、価格の底を維持します。
しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターのインフラコストは比較的低く、大量のステーキングを支えることができます。ステーキング参加者は機会費用を除けば、ほとんど他の法定通貨の支出がありません。これにより、ETHは以前の価格支援メカニズムを失い、ステーキング参加者は売却するかどうかをより自由に決定できるようになりました。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
歴史からの教訓と未来への想い
イーサリアム現在の困境の根源は2018年のICOバブル崩壊時に遡ることができます。当時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の事態が再発しないように、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導と管理を強化しました。
しかし、このようなアプローチは新たな問題も引き起こしました。"ハラール"プロジェクトやコアサークルを過度に強調することで、エコシステムの多様性と活力が制限されてしまいました。分割速度が低下し、市場のベータ収益は他のパブリックチェーンに及びません。さらに、L2の分流とPOSによる低コストの売り圧力が加わり、最終的に現在の状況が形成されました。
この経験が私たちに示唆するのは：
配当型プロジェクトにおいて、安定したコスト構造を築くことは非常に重要です。これは、市場が低迷している時期に価格の底を維持するのに役立ちます。
スプリットとコントロールの圧力は短期戦略に過ぎません。長期的には、ネイティブトークンを価格資産に育て、その需要基盤と流動性を拡大することが重要です。
イーサリアムの経験は、革新を追求する際に、経済モデルの健全性と持続可能性を維持することにも注意を払うべきであることを思い出させてくれます。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)