# このサイクルでの私の経験と教訓(下)司会者：アレックス、ミントベンチャーズの研究パートナーゲスト：コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、専門のオンチェーン投資家収録時間:2025年7月17日皆さんこんにちは、Mint Ventures が主催する WEB3 Mint To Be へようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3 の世界における事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけ出します。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な視点を導入します。## 現在の段階に対する判断および対応戦略アレックス：それでは、今日の正式なチャットセッションに入りましょう。最初の質問は、私たち全員の現在の投資活動に密接に関連しているもので、2人は現在の周期の段階についてどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号通貨のブル市場が、ビットコインや他の資産に対してどのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、あなたの現在の大まかな戦略とポジションはどのようなものですか？コリン：はい。私は「ビットコインの周期」と呼ばれる問題を定義する際には、自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析におけるいくつかの指標や信号を使用して、現在が周期の初期、中期、または末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したとき、このトピックについて自分の見解を話しましたが、今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年末から今年初めのこの期間、BTCはこの周期で非常に終わりに近づいていると感じています。その理由は、当時歴史上のすべての頂点で現れる信号がすでに現れていたからです。この論理に対して多くの人が同意しないかもしれないことは知っていますが、通常の4年周期で見ると、頂点に達するのは今年の年末、約9月から12月頃のはずです。しかし、私は以前にこの件について説明した記事を書きました。2021年、つまり4年前に戻ると、実際に4月にいわゆる最初の頂点が現れました——その年には2つの頂点がありました。ほとんどすべての頂点信号は2021年4月に発生し、11月の2つ目の頂点ではありませんでした。現在のこの周期も、同じ状況が再び繰り返されています。今、あるいはそれほど長くないうちに、必ず第2の頂点が現れるとは言えませんが、今の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに、私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析の頂点信号が発生しました。当時、約11万の最高点から、3月と4月の7.4万に下落し、その後現在の新高値まで上昇しました。2021年の第2の頂点の時にも、一部の信号が現れました。その時の信号は特に興味深いもので、ほとんどの信号は最初の頂点の時にすでに触発されていました。資本流入の背離、垂直上昇、あまり調整せず横ばいもしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの背離などが含まれます。今と2021年の第2の頂点を比較すると、これらの信号はすべて再び現れています。当然、各周期は完全に異なる状況です。今回の周期の非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が現れたことです。簡単に言えば、多くの機関が参入しました。多くの会社が特定の取引プラットフォームを模倣してビットコインの準備を行っており、最近ではイーサリアムの戦略的準備も始まっています。私が以前、オンチェーン分析に基づいて現在の周期段階を定義するなら、私はすでに末期に入っており、現在2021年の第2の頂点の動きに韻を踏んでいると考えています。この前提の下で、私は第二の質問、つまり現在のポジションと戦略について答えます。以前、番組に来た時に言及したように、2025年全体に対する私の見解は比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場の観点から見ても、例えばトランプが就任してから関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようと騒いだりなど、こうした大環境の中では、操作の難易度が2024年よりも大幅に高くなります。ポジションに関して、私は現在二つの部分に分けています。まずは暗号資産の部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時に、私はすでにポジションを全て解消し、1倍のコインベースのショートでヘッジを行い、年率報酬を受け取るために約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、私が当初逃げた位置を超えて上昇し始めており、徐々に底打ちの信号も見え始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、低レバレッジのショート計画を採用することです。レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的仏教的なアプローチで、今年の4月にはすでに満額で買い戻しました。今年の5月に番組に出演した際にこの件について言及したことを覚えていますが、現在この部分のポジションは変更するつもりはありません。以上が私の現在の全体的な見解です。オンチェーンの遊民：はい、司会者が紹介したように、私の取引スタイルは感情と市場に焦点を当てる方です。私は主にレベル1の視点からいくつかのシェアを行います。なぜなら、レベル2の部分は、先ほどゲストのコリンが非常に専門的に話していたので、レベル2についてはあまり経験がないからです。レベル1の観点から見ると、大きな判断ができます：今は確実にレベル1のブルマーケットではありません。23年に入場してから約2年少しの時間が経ちましたが、BTCエコシステムの当時の铭文の炒作や、今年の初めのMemeコインの炒作などを経験しました。市場外部からの流入が非常に明らかで、場内の資金だけでなく、場外の資金もレベル1市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今の市場はかなり冷え込んでいると私は思います。レベル1のブルマーケットの感覚にはほど遠いです。レベル2の観点から見ると、私だけでなく、多くのレベル1のプレイヤー、特にアルトコインを取引しているこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルでは、BTCとアルトコイン、またはレベル1市場はかなり乖離しています。BTCは独り勝ちで、時にはアルトコインもレベル1市場も、BTCの上昇に全く連動しません。したがって、レベル1市場のブルマーケットの判断については、私はこのように分析し判断しています。ポジションに関しては、今は約90％のポジションがすでにUSDTに変わっており、10％のBTCだけが長期保有で動かしていません。私はこの位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取った情報源、特にレベル2で非常に優れたトレーダーや過去の暗号通貨界のいくつかのOGからの情報を総合的に受け取った結果、皆が一か八かの賭けから守りに転じていることがわかります。私自身も今の状態はそのようなものです。アレックス：では、非常にアクティブなレベル1のプレイヤーとして、現在の仕事の状況や日々の時間配分はどのようなものですか？オンチェーンの遊民：これは市場との組み合わせでもあります。私はオンチェーンの流動性に比較的関心を持っています。最近の一、二週間で、オンチェーンの流動性が少し回復しましたので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に冷え込んでいたときは、私は毎日基本的に一、二時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きな機会があるかどうかを見ていました。数日前のそのポンプには注目して参加しました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVP機会は、私は放棄することを選びました。なぜなら、私は一級市場では投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視するべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない、またはタイミングが悪いと、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失になることもあります。アレックス：これはあなたの周りにいる比較的主要なプレイヤー、またはチェーン上の達人たちの現在の基本的な状態ということですね？オンチェーンの浮浪者：そう、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレイしない」という非常にクラシックな言葉を言ったことはありませんか？そのような意味です。## このサイクルの投資難易度の変化アレックス：わかりました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号サイクルを経験した投資家だと知っています。あなたにとって、このサイクルは過去のサイクルと比べて投資の難易度が高くなったと思いますか、それとも低くなったと思いますか？その理由は何ですか？コリン：はい。私自身の考えでは、全体の市場を総合的に評価すると、特に大きな変化はないと思います。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に難しいことで、特に超過収益、つまりアルファを得ようとする場合はなおさらです。先ほど話したように、BTCのこのサイクルでの特異な点は、その独自のアップグレード、つまり一人勝ちの状態です。市場全体がまるでBTCだけが上昇しているかのようで、ETHも追い抜かれてしまいました。もう一つ奇妙な状況は、トランプが選出され、2025年に関税戦争を引き起こしたことです。この二つの事柄は、市場で活動する人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が成熟するにつれて、資金だけで熱を上げられるような未成熟な対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦争については多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがBTCの長期投資をしているのであれば、それは雑音に過ぎません。たとえば、2022年や2021年、あるいはそれ以前からBTCを持ち続けているホルダーであれば、このサイクルでは特に満足感を感じるでしょう。過去のサイクルではBTCを持っていても、他の人が持っているアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがありました。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルでは全く売却していないのであれば、非常に満足感を感じるでしょう。あなたにとって、難易度はむしろ低いかもしれません。なぜなら、持っているBTCはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには下落しているからです。もし無理に難易度を言うのであれば、機関投資家が参入するにつれて、難易度は必ず上がります。我々の対戦相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、数十年にわたり伝統的な金融市場で活動してきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟した市場はさらに多くの機関投資家の参加を引き寄せる、循環的なプロセスです。このプロセスの結果は、BTCのボラティリティが大幅に低下し、アルファを狙うのが難しくなることです。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にBTCのベータを得たい、つまり単純にバイ・アンド・ホールドをしたいのであれば、現在の市場の難易度はあなたにとってそれほど顕著に上昇することはないと思います。アレックス：理解しました。実は今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第2回目です。前回の番組でも、私は2人の友人を招いてこの話題を話しましたが、彼らのフィードバックはこのサイクルは明らかにより難しいというものでした。一方、コリンのフィードバックはそれほどでもなく、特に難しいわけではないというものでした。この2つの答えの間から、コリンの言葉には小さな隠れた前提が含まれていることがわかります。それは、もしあなたがBTCのホルダーであれば、このサイクルは逆にあまり難しくなく、むしろ容易に感じるかもしれないということです。なぜなら、このサイクルのほとんどの資金の注意やファンダメンタルの改善は、実際にBTCに集中しているからです。しかし、多くのより高いアルファを追求する投資家にとって、このサイクル、特に前半では、多くの人がまだアルトコインに希望を託けていましたが、アルトコインのパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、Chain上のユーザーに再度話してもらいたいのですが、あなたはこのサイクルが前回のサイクルで暗号資産に初めて触れた時と比べて、難易度がどのように変化したと思いますか？オンチェーンの遊民：これは特にレベル1のプレイヤーにとって非常に良い質問だと思います。レベル1を行う際、さまざまな異なる声を耳にすることがあります。ある人はレベル1の市場が難しくなったと言い、別の人は以前と比較してどうだと言います。このとき、非常に重要な言葉に関わってきます------偏見です。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ていると、利益を得る機会は遠ざかります。なぜなら、レベル1市場では、どんな市場状況でも神格化している人々がTwitterで常に見られるからです。最近のようなボラティリティのある市場でも、例えば BTC が
経験豊富な投資家の解説：現在のビットコインブル・マーケットの段階と投資戦略
このサイクルでの私の経験と教訓(下)
司会者：アレックス、ミントベンチャーズの研究パートナー
ゲスト：コリン、自由なトレーダー、オンチェーンデータ研究者；オンチェーンの遊牧民、専門のオンチェーン投資家
収録時間:2025年7月17日
皆さんこんにちは、Mint Ventures が主催する WEB3 Mint To Be へようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3 の世界における事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけ出します。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な視点を導入します。
現在の段階に対する判断および対応戦略
アレックス：それでは、今日の正式なチャットセッションに入りましょう。最初の質問は、私たち全員の現在の投資活動に密接に関連しているもので、2人は現在の周期の段階についてどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号通貨のブル市場が、ビットコインや他の資産に対してどのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、あなたの現在の大まかな戦略とポジションはどのようなものですか？
コリン：はい。私は「ビットコインの周期」と呼ばれる問題を定義する際には、自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析におけるいくつかの指標や信号を使用して、現在が周期の初期、中期、または末期にいるのかを定義します。今年の2月中旬に初めて番組に参加したとき、このトピックについて自分の見解を話しましたが、今日はちょうど良い振り返りのタイミングです。まず、昨年末から今年初めのこの期間、BTCはこの周期で非常に終わりに近づいていると感じています。その理由は、当時歴史上のすべての頂点で現れる信号がすでに現れていたからです。この論理に対して多くの人が同意しないかもしれないことは知っていますが、通常の4年周期で見ると、頂点に達するのは今年の年末、約9月から12月頃のはずです。しかし、私は以前にこの件について説明した記事を書きました。2021年、つまり4年前に戻ると、実際に4月にいわゆる最初の頂点が現れました——その年には2つの頂点がありました。ほとんどすべての頂点信号は2021年4月に発生し、11月の2つ目の頂点ではありませんでした。現在のこの周期も、同じ状況が再び繰り返されています。今、あるいはそれほど長くないうちに、必ず第2の頂点が現れるとは言えませんが、今の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに、私が監視しているほぼすべてのオンチェーン分析の頂点信号が発生しました。当時、約11万の最高点から、3月と4月の7.4万に下落し、その後現在の新高値まで上昇しました。2021年の第2の頂点の時にも、一部の信号が現れました。その時の信号は特に興味深いもので、ほとんどの信号は最初の頂点の時にすでに触発されていました。資本流入の背離、垂直上昇、あまり調整せず横ばいもしない動き、AVIVの過熱、巨額の集中した実現利益、RUPの背離などが含まれます。今と2021年の第2の頂点を比較すると、これらの信号はすべて再び現れています。当然、各周期は完全に異なる状況です。今回の周期の非常に大きな違いは、参加者に構造的な変化が現れたことです。簡単に言えば、多くの機関が参入しました。多くの会社が特定の取引プラットフォームを模倣してビットコインの準備を行っており、最近ではイーサリアムの戦略的準備も始まっています。私が以前、オンチェーン分析に基づいて現在の周期段階を定義するなら、私はすでに末期に入っており、現在2021年の第2の頂点の動きに韻を踏んでいると考えています。
この前提の下で、私は第二の質問、つまり現在のポジションと戦略について答えます。以前、番組に来た時に言及したように、2025年全体に対する私の見解は比較的保守的です。業界内のいくつかの条件や全体的なマクロ市場の観点から見ても、例えばトランプが就任してから関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようと騒いだりなど、こうした大環境の中では、操作の難易度が2024年よりも大幅に高くなります。ポジションに関して、私は現在二つの部分に分けています。まずは暗号資産の部分です。今年の初め、つまりBTCが10.3万に達した時に、私はすでにポジションを全て解消し、1倍のコインベースのショートでヘッジを行い、年率報酬を受け取るために約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、私が当初逃げた位置を超えて上昇し始めており、徐々に底打ちの信号も見え始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、低レバレッジのショート計画を採用することです。レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つは米国株です。米国株については、私は比較的仏教的なアプローチで、今年の4月にはすでに満額で買い戻しました。今年の5月に番組に出演した際にこの件について言及したことを覚えていますが、現在この部分のポジションは変更するつもりはありません。以上が私の現在の全体的な見解です。
オンチェーンの遊民：はい、司会者が紹介したように、私の取引スタイルは感情と市場に焦点を当てる方です。私は主にレベル1の視点からいくつかのシェアを行います。なぜなら、レベル2の部分は、先ほどゲストのコリンが非常に専門的に話していたので、レベル2についてはあまり経験がないからです。レベル1の観点から見ると、大きな判断ができます：今は確実にレベル1のブルマーケットではありません。23年に入場してから約2年少しの時間が経ちましたが、BTCエコシステムの当時の铭文の炒作や、今年の初めのMemeコインの炒作などを経験しました。市場外部からの流入が非常に明らかで、場内の資金だけでなく、場外の資金もレベル1市場に流入しています。この感覚は非常に明確です。しかし、今の市場はかなり冷え込んでいると私は思います。レベル1のブルマーケットの感覚にはほど遠いです。レベル2の観点から見ると、私だけでなく、多くのレベル1のプレイヤー、特にアルトコインを取引しているこのグループのプレイヤーも共通の感覚を持っています：このサイクルでは、BTCとアルトコイン、またはレベル1市場はかなり乖離しています。BTCは独り勝ちで、時にはアルトコインもレベル1市場も、BTCの上昇に全く連動しません。したがって、レベル1市場のブルマーケットの判断については、私はこのように分析し判断しています。ポジションに関しては、今は約90％のポジションがすでにUSDTに変わっており、10％のBTCだけが長期保有で動かしていません。私はこの位置で再び買い戻すつもりもありません。私が受け取った情報源、特にレベル2で非常に優れたトレーダーや過去の暗号通貨界のいくつかのOGからの情報を総合的に受け取った結果、皆が一か八かの賭けから守りに転じていることがわかります。私自身も今の状態はそのようなものです。
アレックス：では、非常にアクティブなレベル1のプレイヤーとして、現在の仕事の状況や日々の時間配分はどのようなものですか？
オンチェーンの遊民：これは市場との組み合わせでもあります。私はオンチェーンの流動性に比較的関心を持っています。最近の一、二週間で、オンチェーンの流動性が少し回復しましたので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に冷え込んでいたときは、私は毎日基本的に一、二時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きな機会があるかどうかを見ていました。数日前のそのポンプには注目して参加しました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVP機会は、私は放棄することを選びました。なぜなら、私は一級市場では投資対効果、つまりコストパフォーマンスを重視するべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わない、またはタイミングが悪いと、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失になることもあります。
アレックス：これはあなたの周りにいる比較的主要なプレイヤー、またはチェーン上の達人たちの現在の基本的な状態ということですね？
オンチェーンの浮浪者：そう、0xsunは「主力選手はゴミ時間をプレイしない」という非常にクラシックな言葉を言ったことはありませんか？そのような意味です。
このサイクルの投資難易度の変化
アレックス：わかりました。それでは、今日の第二の質問について話しましょう。コリンは何度も暗号サイクルを経験した投資家だと知っています。あなたにとって、このサイクルは過去のサイクルと比べて投資の難易度が高くなったと思いますか、それとも低くなったと思いますか？その理由は何ですか？
コリン：はい。私自身の考えでは、全体の市場を総合的に評価すると、特に大きな変化はないと思います。なぜなら、金融市場で利益を上げること自体が非常に難しいことで、特に超過収益、つまりアルファを得ようとする場合はなおさらです。先ほど話したように、BTCのこのサイクルでの特異な点は、その独自のアップグレード、つまり一人勝ちの状態です。市場全体がまるでBTCだけが上昇しているかのようで、ETHも追い抜かれてしまいました。もう一つ奇妙な状況は、トランプが選出され、2025年に関税戦争を引き起こしたことです。この二つの事柄は、市場で活動する人々にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が成熟するにつれて、資金だけで熱を上げられるような未成熟な対象は徐々に淘汰されていくでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦争については多くの人が気にするでしょうが、もしあなたがBTCの長期投資をしているのであれば、それは雑音に過ぎません。たとえば、2022年や2021年、あるいはそれ以前からBTCを持ち続けているホルダーであれば、このサイクルでは特に満足感を感じるでしょう。過去のサイクルではBTCを持っていても、他の人が持っているアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けることがありました。しかし、もし今日あなたがホルダーで、このサイクルでは全く売却していないのであれば、非常に満足感を感じるでしょう。あなたにとって、難易度はむしろ低いかもしれません。なぜなら、持っているBTCはずっと上昇していて、他のコインは良いパフォーマンスを示さず、さらには下落しているからです。もし無理に難易度を言うのであれば、機関投資家が参入するにつれて、難易度は必ず上がります。我々の対戦相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、数十年にわたり伝統的な金融市場で活動してきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟した市場はさらに多くの機関投資家の参加を引き寄せる、循環的なプロセスです。このプロセスの結果は、BTCのボラティリティが大幅に低下し、アルファを狙うのが難しくなることです。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたが単にBTCのベータを得たい、つまり単純にバイ・アンド・ホールドをしたいのであれば、現在の市場の難易度はあなたにとってそれほど顕著に上昇することはないと思います。
アレックス：理解しました。実は今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第2回目です。前回の番組でも、私は2人の友人を招いてこの話題を話しましたが、彼らのフィードバックはこのサイクルは明らかにより難しいというものでした。一方、コリンのフィードバックはそれほどでもなく、特に難しいわけではないというものでした。この2つの答えの間から、コリンの言葉には小さな隠れた前提が含まれていることがわかります。それは、もしあなたがBTCのホルダーであれば、このサイクルは逆にあまり難しくなく、むしろ容易に感じるかもしれないということです。なぜなら、このサイクルのほとんどの資金の注意やファンダメンタルの改善は、実際にBTCに集中しているからです。しかし、多くのより高いアルファを追求する投資家にとって、このサイクル、特に前半では、多くの人がまだアルトコインに希望を託けていましたが、アルトコインのパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、Chain上のユーザーに再度話してもらいたいのですが、あなたはこのサイクルが前回のサイクルで暗号資産に初めて触れた時と比べて、難易度がどのように変化したと思いますか？
オンチェーンの遊民：これは特にレベル1のプレイヤーにとって非常に良い質問だと思います。レベル1を行う際、さまざまな異なる声を耳にすることがあります。ある人はレベル1の市場が難しくなったと言い、別の人は以前と比較してどうだと言います。このとき、非常に重要な言葉に関わってきます------偏見です。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ていると、利益を得る機会は遠ざかります。なぜなら、レベル1市場では、どんな市場状況でも神格化している人々がTwitterで常に見られるからです。最近のようなボラティリティのある市場でも、例えば BTC が