連邦準備制度（FED）が新たな利下げサイクルを開始、資産価格はどのように演じられるのか？

4年ぶりに、連邦準備制度（FED）は再び緩和的な金融政策を開始しました。9月19日、連邦準備制度は金利を50ベーシスポイント引き下げ、フェデラルファンド金利の目標範囲を4.75%-5.0%に下げると発表しました。今回の金利引き下げ幅は市場の予想に合致していますが、多くのウォール街の投資銀行の予測を超えました。

歴史的に、50ベーシスポイントの初の利下げは、2001年のテクノロジーバブル、2007年の金融危機、2020年の新型コロナウイルスパンデミックなど、経済や市場が重大な挑戦に直面している時期に一般的に発生しました。経済の後退に対する市場の懸念を和らげるために、連邦準備制度（FED）議長のパウエルは、スピーチの中で現在、後退の兆候は観察されていないと強調しました。

連邦準備制度（FED）は同時に比較的タカ派の金利見通しドットチャートを発表しました。今年中にさらに2回、合計50ベーシスポイントの利下げが予想され、2025年には4回、合計100ベーシスポイントの利下げ、2026年には2回、合計50ベーシスポイントの利下げが見込まれ、累計利下げ幅は250ベーシスポイントに達し、金利の最終地点は2.75%-3%となります。この利下げの道筋は市場の予想よりも遅いです。

! サイクル取引:金利引き下げ後の資産価格変動

パウエルは、今回の50ベーシスポイントの利下げは今後の利下げの基準として見なされるべきではないと強調した。連邦準備制度（FED）は、各会議の具体的な状況に基づいて金利政策を決定し、利下げのペースを加速または減速させる可能性があり、さらには利下げを一時停止することも選択する可能性がある。これは、利下げ決定が発表された後に米国債の利回りが上昇した理由の一部を説明している。

経済予測に関して、連邦準備制度（FED）は今年のGDP成長率予想を2.1%から2.0%に引き下げ、失業率予想を4.0%から大幅に4.4%に引き上げ、PCEインフレ予想を2.6%から2.3%に引き下げました。これは、連邦準備制度（FED）がインフレ抑制への自信を高めつつ、雇用状況にもより注意を払っていることを示しています。

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1990年代以来の数回の利下げサイクルを振り返ると、予防的利下げとリセッション利下げの2つのタイプに分けられます：

1995年7月から1996年1月までの予防的利下げ：連邦準備制度（FED）は経済の下振れリスクを防ぐために、合計75ベーシスポイントの利下げを行った。最終的には経済の「ソフトランディング」を実現し、雇用と製造業の指標が回復し、インフレは安定を保った。

1998年9月から11月の予防的利下げ：アジア金融危機がアメリカ経済に与える影響に対処するため、連邦準備制度（FED）は累計で75ベーシスポイント利下げした。

2001年1月から2003年6月までの景気後退的な利下げ：インターネットバブルの崩壊により経済が後退し、連邦準備制度（FED）は累計で550ベーシスポイントの利下げを行った。

2007年9月から2008年12月までの景気後退的な利下げ：サブプライム危機が発生し、連邦準備制度（FED）は累積で550ベーシスポイントの利下げを行い、初めて量的緩和政策を導入した。

2019年8月から10月の予防的利下げ：貿易摩擦などの要因による経済下振れ圧力に対応するため、連邦準備制度（FED）は合計75ベーシスポイントの利下げを行った。

2020年3月の景気後退的な利下げ：新型コロナウイルスの世界的な蔓延に伴い、連邦準備制度（FED）は緊急に利下げを行い、ほぼゼロ金利水準に達しました。

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利下げサイクルにおける資産価格の動向を分析すると、次のことがわかります：

米国債は利下げ前後で全体的に上昇傾向を示すが、利下げ前の上昇はより確実で幅が大きい。利下げ後約1か月は変動が激しく、長期的な動向は経済回復の状況に依存する。

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金利が引き下げられる前に金が上昇する確率と幅は通常より大きい。2004年に金ETFが導入されて以来、金価格と金利引き下げの相関性が強まった。2019年の金利引き下げサイクルでは、初めての金利引き下げ後に金が大幅に上昇し、その後の2ヶ月間で乱高下した。

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ナスダック指数はリセッション的な利下げの中でパフォーマンスが悪かったが、予防的な利下げの後は長期的に上昇傾向を示している。2019年の利下げサイクルでは、ナスダックは最初の2回の利下げ後に反発し、3回目の利下げの前後から本格的な上昇を開始した。

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ビットコインは2019年の利下げサイクルで、初回の利下げ後に一時的に上昇し、その後下降トンネルに入り、最大で約50%の調整幅を記録しました。それに対して、今回の利下げの前にビットコインはすでに調整を行っており、今後は振動または小幅な調整が見られる可能性がありますが、その幅と時間は2019年よりも小さい可能性があります。

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総じて、資産価格の動向を判断する鍵は、経済が景気後退に陥っているかどうかを正確に把握することにあります。経済のソフトランディングの場合、投資家は予防的な利下げサイクルにおける資産価格の動向、特に最近の2019-2020年の利下げサイクルの経験により多くの注意を払うことができます。

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